光线传媒年报里的“明线”与“暗线”：内容价值良性扩张背后，本土模式的路径与边界

撰文：EW 媒体 |霓虹 习睿 （泛娱乐|消费）

支持：EW  研究  |李柯润（电影|院线）

审阅：霓虹

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上周4月17日，光线传媒发布了2019年年报。

身处影视行业的调整阶段，光线传媒的整体业绩依然保持了良性：全年实现营收28亿，同比增长89.7%，扣除非经常损益后净利润达到8.7亿，同比增长404%。

当然，《哪吒》的贡献是显性的。但抛开这一单片爆发的因素，光线传媒一直以来坚持的一些策略，在这种强周期下，就显示出了一定的优势，也让其这一年的财报有了一定的“抗周期”性。

鉴于光线传媒其实已围绕内容的上下游进行了目标较为明确的布局，并在某些特定的品类，客观上也已逐步形成了引领的优势，因此，对光线传媒的来说，判断其价值的坐标也有望较之以前，维度更为宏大一些。

不过，光线传媒在对外表达上这几年也都较为谨慎，虽偶有锋芒的言辞，但也是行业放在前面，自家放在后面。

考虑到这几年整体的环境，审慎实属必要。

对很多公司来说，难的并不是内容制作本身，而是既要在内容层面始终保持积极开拓的导向，同时又要求对风险有足够的敏感性。

前者本质上考验的是内容专业主义，是条明线；后者则更多地是对中国市场特殊性的理解与格局洞察，是条暗线。

明线与暗线，能够都抓得住，才能保持住自身的节奏感。2019年的光线，整体上，显然是做到了。

数据基本面

扣非净利增长同比404%

根据光线传媒的2019年年报，全年实现营收28亿，同比增长89.7%；净利润9.48亿元，同比下降31%， 不过这一数据主要因为2018年光线出售新丽传媒股权增厚了同比基数所致；扣除非经常损益后净利润达到8.7亿，同比增长404%。

回顾过去一年，电影业务成为光线的主心骨。

扣非净利润暴增的关键也正是在于电影业务的爆发。2019年前五部影视剧《哪吒之魔童降世》、《疯狂的外星人》、《听雪楼》、《千与千寻》和《天气之子》共创造了23.16亿元的收入，占总收入的81.85%。

2019年，光线传媒主投主控的暑期档动画电影《哪吒之魔童降世》最终收获50.13亿票房，仅列影史第二，让光线积蓄多年的动画电影业务爆发，也成为光线当年财报最大的收入贡献来源。年报中没有直接披露《哪吒》带来的收入情况，但根据光线2019年7月30日发布的公告，《哪吒》当时票房为8.99亿，公司预计实现营收2.03亿—2.43亿元。以此推算，《哪吒》的最终票房为50亿，光线应该就此营收超过10亿元。

随着光线传媒几年前重构电视剧业务，光线传媒现在的财务结构已经相对更为平衡。

从产品构成来看， 2019年光线电影及衍生品业务达到25.32亿，占总营收的89.48%；电视剧业务达2.38亿,占总营收的8.41%；另一部分则为经纪业务及其他，达5981.3万元，占总营收的2.11%。

其中经纪业务及其他包括公司的艺人经纪、编剧导演及文学版权等相关业务板块，根据光线在财报中的解释，得益于公司在艺人经纪业务的投入加大, 以及对导演、编剧等创作人才培养，直接丰富了公司的项目储备，并能够实现内部内容体系的良性互动,资源共享、降低成本、提升效率。

值得注意的是，2019年第四季度阿里创投开始减持光线股份，根据年报，截至2019年12月底，阿里创投持股7.78%，仍然是第二大股东。这是阿里创投2015年以24.22亿认购光线8.78%股权后的首次减持，外界猜测退出原因或许在于2016年光线对猫眼实现控股坚持发展自有的在线售票平台，以及2018年将新丽股份出售给腾讯的动作，这些都让原本战略合作的基础有所动摇。

与此同时，在第四季度，北上资金增持至2.35%，成为光线第七大股东。截至报告期末，陆股通持股数量增至6898.37万股，占比2.35%；而2018年末，陆股通仅持股1895.35万股，占比0.65%。

电影主业

分散投资策略，专注类型化、专业化

从青春片和中小成本喜剧一路走来的光线电影主业，近两年的摸索开始更为类型化，也更审时度势。

根据财报，光线2019年参与投资、发行或协助推广并计入本报告期票房的影片共18部,总票房为138.67亿元，从而成为全国年度票房排名第一的电影公司。

从参与项目的数量（2019年18部电影、6部剧）以及合并报表口径下收入前五的项目情况（《哪吒之魔童降世》《疯狂的外星人》《听雪楼》《千与千寻》《天气之子》）来看，光线传媒2019年采取了可降低非系统性风险的分散化投资策略，以量取胜。

这是面对中国内地电影市场进一步丰富化且腰部影片减少、马太效应增强的趋势下，较为明智的策略：既能把握头部影片，又能发挥长尾效应。

2020年，光线表示在电影业务上将“继续坚持内容为王的发展战略，向精细化、专业化、系列化方向发展。”

光线预计2020年上映影片将达13部，预计制作数量达40部。或许受疫情等不确定因素的影响，电影项目的档期和进程仍然无法初步确认。2018年年报公布的2019年预计上映影片为23部，预计制作为25部。

从投资角度来看，光线传媒依然坚持在大体量作品方面以跟投为主，在中小体量作品方面主控、参投并重的“高性价比“策略。

在目前公布的预计上映影片中，光线独家投资电影共1部，主投影片达5部，参投数量则相对最多为7部。其中，参投中的《八佰》、《人潮汹涌》等皆为大体量作品，而主投中的《姜子牙》、《妙先生》这两部动画皆为旗下动画厂牌彩条屋影业出品，独家投资电影《会飞的蚂蚁》的导演及编剧为《无名之辈》的执行导演周铨。

单从光线主投的5部影片来看，青春文艺和动画类型将是光线电影的主旋律。《姜子牙》、《妙先生》所属的动画类型以及《如果声音不记得》、《你的婚礼》所属的文艺爱情类型都占比40%，并且目前公布的唯一一部网络电影《星游记之风暴法米拉2》也为动画题材。

在外部电影市场红色商业题材崛起的背景下，光线也将参与其中。财报显示，光线将主投并独家发行由张艺谋主导，周冬雨、雷佳音、张国立主演的反腐题材电影《坚如磐石》。

而从影片的发行来看，光线依旧贯彻“强发行”的风格。预计2020年上映的13部影片中，光线独家发行的影片高达11部。

此外，光线还将围绕电影业务，拓展关联业务边界，纵向布局产业链。

在实景娱乐业务方面, 光线2019年正式中标扬州空港新城影视文旅产业基地PPP项目，并参股PPP项目公司,全面启动项目规划设计及建设工作。根据公开信息，该PPP项目中的核心区之一即是光线中国电影世界，规划建设面积超过30万平方米、国内最大规模的影棚集群为主的影视基地。光线表示将藉由该项目，加强各业务板块的协同效应，实施“跨平台、全娱乐、全链内容投资、制作、营销”的战略。

在电视剧领域，光线将采取的策略为“适当加大剧类投入,作为有益补充”，公司在财报中表示，将根据市场环境,在合适及有利的情形下适当加大对电视剧/网剧的投入。而或许同样受疫情等不确定因素影响，目前能确定导演的电视剧为5部。

动画电影

原创＋批片＋系列化，打造IP闭环

在财报中，光线进一步展现出对于动漫业务的重视。

财报称，动漫业务主要包括动画影视及动漫题材的真人影视等,是光线在横向领域内优势最明显的业务板块,也是最具发展潜力的业务板块之一。

光线传媒总裁王长田曾在2020年1月表示，“未来5年，光线将投入10亿元启动10部漫画作品的影视化。”

在动漫原创方面，财报中表示“光线将与投资的众多动漫公司协同合作，加大对优质内容的创作和投入、加强对新技术的研发和运用、加重对系列化作品的开发力度。”

在原创层面，优质IP 电影的系列化已然是方向，财报显示梁旋、张春执导的《大鱼海棠2》和田晓鹏执导的《西游记之大圣闹天宫》都已经在制作中，《哪吒2》也已经进入前期策划中。

与此同时，光线传媒正往上游走打造ip开发的闭环。一本漫画的上线很好的佐证了光线的这一策略。

2020年1月14日，光线旗下彩条屋影业正式上线了原创漫画App“一本漫画”，目标是将漫画作品影视化，即在作品的漫画阶段就考虑如何进行影视化呈现。一本漫画平台主编蒋子斌当时在发布会上介绍，“我们平台现在有21个作者，47部作品，是全中国漫画数量最少的平台。一本漫画将回归杂志时代的阅读体验，每天为读者推荐一本好漫画。”

和其他漫画平台不同的地方是，一本漫画在题材上选择上更倾向于“神话”“现实”“科幻”等类型，而非目前市场上热门的“霸道总裁”、“傻白甜”等流量话题。王长田在发布会上也表示，“一本漫画”APP不卖流量，不以流量作为成就的标志，就是讲好故事。“

目前，一本漫画上热门榜单第一的漫画是《哪吒之魔童降世》官方外传漫画《敖丙传》，并且彩条屋承诺未来将对《敖丙传》进行各类型的改编。

公司在财报中表示，重品质、精品化的漫画APP《一本漫画》,有望成为公司IP的“蓄水池”,目标是从动画产业的源头开始创造内容,对原创内容进行扶持,借助公司各大影视厂牌之力,将漫画IP影视化,实现漫画和影视的转变与融合。

而另一方面，从2016年引进日本动漫电影《你的名字》并最终拿下5.76亿票房之后，光线便开始了动画电影的批片之路。

2019年，光线共协助推广了三部日本动漫电影《夏目友人帐》、《千与千寻》和《天气之子》,分别取得了1.15亿元、4.86亿 元和2.89亿元的票房成绩,《千与千寻》更是成为2019年国内票房最高的批片。

整体而言，在通过投资的手段纵向布局动漫产业上下游之后，光线将进一步强调IP 打造的闭环。

财报中表示，“公司已投资了20余家动漫产业链上下游公司，覆盖IP生产团队和制作团队等。使公司既从源头上掌握充足的优质动漫IP资源,又具备相当的制作能力,尽可能在体系内部达到生产全环节的自给自足。”

结合2020年预计上映的网络电影《星游记之风暴法米拉2》来看，光线将通过网络电影这一较低成本的发行方式来盘活IP资源的同时达到训练自身动漫团队的作用。