迪士尼Q3：管理层主动"降温”《花木兰》、Disney+概念

撰文 EW 研究| 王梓笛 崔铭

审阅 颜  巍

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导读

美东时间8月4日，迪士尼发布了2020年第三季度财报。

财报数据显示，公司三季度实现收入117.79亿美元，同比下降42%，不及市场预期；净亏损为47.18亿美元，去年同期净利润为14.3亿美元；稀释每股收益-2.61美元，去年同期为0.79美元。

此前，市场已普遍预期迪士尼三季度收入会暴跌，疫情造成的不利影响会在本季度显现。数据显示，由于线下主题公园的关闭、影片撤档以及制作停滞，本季度乐园、体验和产品业务收入同比下降85%至9.83亿美元，影视娱乐业务收入同比下降55%至17.38亿美元。

市场需要在迪士尼上找到新的增长点，基于此，流媒体服务Disney+获得了更多的关注。

在财报电话会上，迪士尼CEO Bob Chapek表示，截至8月3日，Disney+全球订阅用户已超过6050万，提前四年完成2024年订阅用户目标的下限，Bob Chapek表示，该增长尚未出现减速迹象。

同时，在财报发布之际，迪士尼宣布电影《花木兰》改为流媒体播放，将于9月4日上线Disney+，点播价29.99美元。

Disney+的良好表现以及迪士尼对此的积极态度，再叠加《花木兰》的动作，使得部分分析师上调了迪士尼的评级，瑞士信贷认为，“迪士尼现在更积极的定位为流媒体增长的故事”，古根海姆认为，“迪士尼正在大胆的寻求更多的全球流媒体视频机会”，市场更有声音认为流媒体的成功使迪士尼目前被低估。财报发布后，迪士尼盘后涨逾8%。

但在市场追逐的概念下，迪士尼的管理层却是较为克制的表达。

一方面，Bob Chapek表示，《花木兰》的流媒体上映属于特例，不代表迪士尼正在考虑某些新的方向。至于Disney+，Bob Chapek强调将首先着重于投资于内容，不追求过度发展，试图更快达到某一盈利目标。另一方面，管理层则强调会在合理的成本下，有序开放乐园，并采取更为灵活的策略，逐步恢复乐园业务。

受疫情影响的迪士尼，的确正在面临某种认知分叉的情况, 管理层颇为平衡和理性的表达，一定程度上，也反映了迪士尼对于恢复乐园业务活力的迫切，但又从另一个角度，直观地呈现出在现实层面，迪士尼必须做出的改变。

三季度财务基本面

从收入构成上看，本季度媒体网络业务收入65.62亿美元，同比下降2%；乐园、体验和产品业务收入9.83亿美元，同比下降85%；影视娱乐业务收入17.38亿美元，同比下降55%；直接面向消费者的业务和国际业务营收39.69亿美元，同比增长2％。

(1)  主题乐园业务

从以往的数据来看，主题乐园业务是公司重要的收入和利润来源，然而今年三月全球疫情的爆发，使公司不得不关闭多家乐园，三月之后疫情的蔓延态势，也加大了乐园恢复开放的不确定因素。疫情带来的冲击，反映在本季度主题乐园收入受到重创。

财报数据显示，三季度主题乐园收入9.83亿美元，同比下滑85%，环比下滑82%；运营亏损19.6亿美元，去年同期的运营利润为17.19亿美元。。

此前，公司于1月关闭上海迪士尼乐园和香港迪士尼园；2月底关闭东京迪士尼乐园；3月关闭加州迪士尼乐园、奥兰多迪士尼乐园以及巴黎迪士尼乐园。目前，除香港迪士尼乐园重新关闭，其余乐园已陆续宣布开放。

线下乐园受疫情冲击，致使公司整体收入大幅缩水。财报显示，疫情对该部门业务收入造成约35亿美元的负面影响。

(2)  影视娱乐业务

疫情同样对影视业务造成了明显的负面影响，财报数据显示，三季度影视业务收入17.38亿美元，同比下降55%，环比下降32%；运营利润为6.68亿美元，同比下降16％。

疫情下，院线停摆以及制作停滞，打乱了公司原定的上映节奏和内容制作周期，《黑寡妇》《X战警：新变种人》《大卫·科波菲尔》《窗里的女人》《新变种人》《鹿角》等影片相继撤档；《小美人鱼》《尚气》《最后的决斗》《小鬼当家》《玉面情魔》等影片制作停滞；耗资2.2亿美元制作的电影《信条》三次延期；同样是高达2亿美元制作成本的电影《花木兰》在遭遇三次撤档后，宣布于9月4日上线Disney+，改为流媒体平台发行。

2019年，迪士尼共发行了十部电影，全年票房达到111.2亿美元，有七部位列全球票房排行榜TOP10。Statista数据显示，同年，迪士尼发行的电影占北美票房总收入的33.1%，较2018年同期增长26%。

此外，2019年初，迪士尼完成了对二十世纪福克斯的收购，合并后迪士尼约占北美电影市场份额的35%（2018年迪士尼市场份额约为26%，二十世纪福克斯约为9.1%），重塑了好莱坞电影市场的格局。

作为迪士尼重要的IP变现渠道，电影市场的持续萎靡让市场对于流媒体平台Disney+抱有更高的期望。

(3)  流媒体平台Disney+

2019年11月，迪士尼上线流媒体平台Disney+，上线第一天订阅用户数达到1000万，迪士尼的目标是五年后，在全球范围内获得6000至 9000万订阅用户。

最新数据显示，Disney+的用户数量已经达到6050万，流媒体服务订阅用户总数超1亿（包括Hulu的3550万和ESPN+的850万）。

作为流媒体市场的新玩家，Disney+订阅用户的高增长离不开迪士尼庞大IP内容的支持。

在上线初期，迪士尼就表明会在Disney+上线7000部电视剧集和500部电影作品，包括迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战、国家地理等内容，还会不断扩充原始内容库和独家内容库。

如今，迪士尼明显加大了对流媒体服务的投入和关注，一方面引入Disney+的优质独家内容，另一方面打通Disney+、Hulu和ESPN+的会员权益，打造流媒体产品矩阵。

但是，Disney+几乎没有上线过新剧，主要依靠原有内容储备和IP系列内容来吸引用户。因此，近期上线的音乐剧《汉密尔顿》被寄予希望，迪士尼CEO Bob Chapek曾表示，《汉密尔顿》吸引了很多新订阅用户，并在Disney+的发展中发挥了重要作用，即吸引此前对Disney+不感兴趣的用户加入。Bob Chapek认为，特定的受众对于Disney+非常重要，Disney+的用户中有很大一部分是不同的目标用户。

此外，本次电影《花木兰》的流媒体上映，有望给Disney+带来新的用户增量。据悉，该影片售价29.99美元（约合人民币209元），而用户需要先付费订阅Disney+服务才能购买。

电话会摘录

首席执行官Bob Chapek

高级执行副总裁兼首席财务官Christine M.Mccarthy

流媒体

Q：能否谈谈Disney+的发展方向以及日本迪士尼的情况？关于福克斯的协同效应，成本将会增加，，谁来承担这笔费用？如何优先安排重新投入生产？

Christine M. Mccarthy ：我们正处于制定长期计划的过程中，疫情造成的业务中断使得原定计划有些延迟，我们将在几个月后举办投资者日，届时全面更新我们在最初的投资者日上提供的方针，显然情况已经好于预期。

Disney+于6月11日在日本推出，但并不完整，我们称之为限发布。它是与NTT Docomo的独家联盟，只有NTT Docomo的订阅用户才能拥有这种服务。可以预期，一旦全面推出，市场对Disney+的需求会更大，迪士尼品牌在日本有非常高的吸引力。

我在讲话中提到，从现在到21财年末，我们将产生10亿美元的成本。这包括扩大生产所需的一切，从社交距离、场地准备到舞台准备，所有都必须进行测试，所以增加了很多成本，这也会导致制作剧集的时间增加，所有这些都会产生成本。我们将资本化许多与生产相关的成本，这些成本将在未来一段时间内摊销。此外，在乐园中，为了实现安全和健康措施，我们已经投入了相当大的成本，而这些成本大部分都花在了公园里。

Q：在秋季Disney+平台上新节目方面，考虑到停产和重启生产的需要，阵容是否足够强大，能够维持最近在美国和一些国际市场看到的增长？

Bob Chapek：虽然我们不得不放慢生产，在疫情期间，我们一直在忙于开发电子内容，这些事情不仅可以维持Disney+的线性增长，而且实际上实现了增长。我们已经宣布《曼达洛人2》将在10月份上映，我们也有一系列漫威内容即将推出。

这些都要求我们重新投入生产，我们希望很快解决这个重要问题，使我们不仅能够维持，而且能够继续增长。我们的内容非常棒。洛基、猎鹰与冬兵和旺达幻视，这三个漫威内容让我们非常非常兴奋。在Disney+，新内容往往会带来新的订阅者，但内容增加会提高参与度，并帮助我们留住订阅者。因此，我认为同时拥有如此多的内容会推动业务向前发展。

Q：在Disney+下一阶段的增长时，追求更大的订户市场是不是更有意义，因为就原创内容而言，这可能是相当昂贵的？在Disney+的平台期，是否已经有计划围绕片电影和现有角色推动平台盈利？

Bob Chapek：在Disney+上，我们绝对是在追求一个拥有更多订户的更大市场，而不是过度发展，试图比我们想象的更快达到盈利数字。

虽然，我必须说，我们能够像现在这样快速实现目标的前景是非常激动人心的。但我们计划做的是在我们的内容上投入更多资金，促进整体发展。正如我提到的，获得订户方面最重要的事情之一是有新的、热门的大片，这可以通过对新内容的投资来实现这一点。因此，我们将首先投资于内容，然后尝试从市场和用户基础两个角度来发展这项服务。

乐园

Q：乐园的增进式开放多大程度上抵消整个乐园业务的损失？疫情的激增使得乐园的需求可能没有预期那么强劲，是因为想要保持低容量，还是出于对疫情的谨慎考虑？

Bob Chapek：这显然是一个高度不确定的阶段，从预约情况看，我们有足够的需求，这超越了保证6英尺社交距离的隔离规定。

在我们开放公园的六周前，疫情再次复发，这让那些远距离的游客感到恐惧。我们看到大约50％的游客来自远距离旅行，另外50％来自本地和州内。疫情带来的不确定性，使游客可能会取消预定，致使我们的退订率也会高于预期。

因此，我们所做的就是利用我们的策略来提高收益，在保持社交距离的同时，确保每天都接近公园可容纳游客上限的百分比。长途旅客减少，我们就更多服务本地和年票客户。预订情况表明，一旦消费者信心有所回升，我们应该处于良好状态，对此我们非常乐观。我们的首要目标是获得正向的净贡献，同时，负责任的运作。

Christine M. Mccarthy：我补充一下正向净贡献。在我们上次的财报电话会议上，Bob提到，除非我们相信在开业后不久就能产生超过可变成本的收入，否则我们不会开放公园。因此，我们能够做到这一点，尽管这在一定程度上是因为佛罗里达州目前的疫情情况。正如我们所说的，随着疫情得到控制，我们预计需求将会回升。但现在并没有我们预期的那么高。但我们仍处于正向净贡献水平。我还想指出的是，上海业务一直比较正向。

Q：奥兰多公园边际贡献较低是因为无法吸引更多的游客，还是更多的人均支出或定价问题导致？酒店的价格和入住率怎么样？。

Christine M. Mccarthy：......当迪士尼世界能够恢复到常规模式时，这一趋势将会回升。由于这与酒店的价格和入住率有关，有这么多酒店还没有重新开业，所以现在这些数字是没有意义的。

一旦旅行模式变得更加正常，人们像过去一样定期进入并在这里度假，我们将提供入住率和预订数字。但现在我要补充的一点是，每个人人均支出的上限都很高。这可能是因为人们已经有一段时间没有去公园了，有一个被压抑的需求。但我们刚刚在今年年初全面推出了《星球大战：反抗军崛起》项目，所以有很多人，甚至是刚在当地旅行的佛罗里达州的人都还没有机会进去体验一下。

Bob Chapek：不同的游客，根据他们来自哪里，在他们作为游客对公园的贡献方面，有不同的相对价值。通常情况下，旅行五到七天的人比持年票来这里停留一两天、消费较少商品和食品和饮料的人对企业的价值略高。因此，我的看法是，我们的整体利润率也会发生变化。但这并不是因为降价。

电影

Q：把大片直接面向消费者的做法对迪士尼来说会更常见吗？还是只针对电影《花木兰》？该如何判断预计今年秋天上映的电影《黑寡妇》？

Bob Chapek：我们非常高兴能够将《花木兰》带给我们的消费者，尽管等待了很长时间，因为很不幸，我们不得不多次调整上映日期，但幸运的是，我们有机会将其引入我们自己的直接面向消费者的平台，让消费者能够享用。但我们认为《花木兰》只是一次性的尝试，而不是试图说明我们正在考虑建立一些新的业务窗口。

推出新服务是有趣的，我们以29.99美元的价格为消费者提供优质的访问服务。这不仅让我们看到平台上获得的订阅用户数量的变化，还会让我们通过该PVOD服务提升Disney+上的交易情况。

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