天下秀的红人生意，被资本市场看清了吗？

作者：EW |杨晶 

支持：东西消费组

 一面是营收连续5年破50%，单季营收更是在去年第三季度首破10亿量级，一面是股价在过去一年从最高的23.9元跌至10元内区间，市值从近400亿人民币跌落至近期的180亿人民币左右，被称为A股“红人新经济第一股”的天下秀，在过去一年来，在资本市场上并没有得到热烈追捧。

一位接近天下秀的业内人士曾告诉东西文娱，天下秀的生意模式似乎并没有完全被资本市场看懂。

不过，4月20日，天下秀发布了2020年年报和2021年第一季财报，主要营收延续了过去5年百分之50%以上的平均增速。当日，天下秀股价开盘涨停，一扫近期阴霾。但今日股价未能延续昨日涨势，收盘价和昨日收盘价持平。

不看一时看长远。

在过去一年里，究竟天下秀价值是被市场低估，还是业务难以支撑股价，未来是否又有可持续的更大发展前景，目前还难下定论。

客观而言，红人经济还处于发展中的新生事物，甚至才处于起步阶段，还需要时间。但有一条可以确认，当大家听到“天下秀”这个名字时，不少人还比较陌生。做“红人经济”的它本身还没有成为一家被公众所熟知的“红人”，而这既是短板，也是空间。

业务支撑不起股价？

提起天下秀，不少人看到它做的是“红人经济”，于是就把它归类为运营红人的MCN公司。而这是最让天下秀创始人、董事长李檬摇头的定义。

“我们做的是平台，不是网红公司。”李檬说。

他这样解释，“MCN做的是品牌与媒体的生意，品牌和媒体的趋利性，一定会在两端挤压MCN公司的生存空间，这不是一个好的商业模式。而平台就不同了，它能汇集供需双方的需求，利用自己的平台优势为双方赋能增效，从而做大自己的价值。”

李檬的想法反映在了天下秀的业务搭建上。回归天下秀的基本面，其已构建了以WEIQ红人营销平台为主营业务、以 IMSOCIAL红人加速器、自媒体价值排行及版权管理机构TOPKLOUT克劳锐、西五街APP（是一个国货/美妆测评的社区），以及IRED教育等生态链赋能品牌为创新业务的“红人经济生态圈”。

天下秀这样描述业务之间的关系：主营业务和创新业务两大板块互为补充，赋能了不同发展阶段的红人、MCN机构（也就是UGC、PUGC等各方力量），通过大数据技术，连接了品牌商家与中小商家、传统品牌与新消费品牌等多元化的企业客户，打造了红人经济的营销供应链。

基于这些业务的天下秀于4月20日发布了2020年年报和2021年一季报。

年报报告期内，天下秀实现营业总收入30.60亿元，同比增长54.78%；营业成本为人民币23.44 亿元，同比增长 63.43%；扣非后归属于上市公司股东的净利润人民币 3.73亿元，同比增长47.8%。

2021年第一季度报告期内，天下秀实现营业总收入8.51亿元，同比增长58.73%；扣非后归属于上市公司股东的净利润人民币8276.4万，同比增长48.35%；

其中，在2020年，WEIQ所在的平台业务共录得总收入29.61亿元，占营业总收入的96.8%，订单平均金额为2375元；其余的收入来自红人经济生态链创新业务板块，为9927.9万元，而TOPKLOUT、IMsocial尚未产生多大营收。

不过，就在主要营收实现大幅增长的同时，在反映公司价值的基本每股收益上，报告期内却录得0.17元，同比下降10.52%。虽然此次发布财报，资本市场给与了热烈回应，但在过去一年里，天下秀的营收业绩同样是实现了高速增长，但股价却长期疲弱。这就出现了一种“悖逆”，公司飞速的业务增长并未直接体现在股价上。

在一些股东交流论坛上，中小股东们问的最多的就是天下秀的股价。在来自天下秀的“公式回答”中，多半是看到这样的解释。

“公司股价受经济形势、行业情况、市场波动等诸多因素影响所致。”那么，这些因素究竟是怎样一个具体情况呢？

“行业第一”也尚在发展初期

红人经济是过去一两年最活跃的新经济之一。

从李佳琦、薇娅天量直播带货、到活跃在B站、抖音、快手上的Up主、网红、老铁“分圈营销”，到活跃在微博、微信上的KOL，他们在过去一两年的声量和创造的商业价值，让行业和消费者见识到了红人的能量。

据艾瑞咨询发布的《2020 中国红人经济商业模式及趋势研究报告》，2019年我国“粉丝经济”关联产业市场规模超过3.5万亿，预计2023年将超过6万亿，年均增速将保持在15%的水平。这里的“粉丝经济”指的就是广义的红人经济。可以说，天下秀在过去5年营收同比增长50%以上，无疑是赶上了行业发展的东风。

这当中的“积极材料”，此处不再赘言。但任何行业发展都是一体两面，应该全面看待。

比如红人经济发展虽快，即便是天下秀，放眼到整个新媒体营销领域，整个行业的集中度仍然不高，这或许应该归纳进天下秀解释中的“行业因素”中。

如天下秀红人价值排行及版权管理机构（TOPKLOUT克劳锐）公布的红人榜单中称，覆盖的粉丝量超过1万的红人数共有900万，但其主营业务WEIQ平台中覆盖的红人数只有147.44万，只有前者统计红人人数的九分之一多一点，而当中具备快速响应、且有能力成功接单的只有29.06万。

此外有红人投放需求的企业客户数也只有8342个（2020年在WEIQ平台的活跃留存），而商务部监测到的全国重点网络零售平台的店铺数量约为2000 万家，等于说目前WEIQ平台的活跃商家客户数较2000万的基数相比，渗透率不足千分之一。

与此同时，WEIQ平台2020年接单数为124.7万笔，这个订单数只是商家客户向WEIQ平台提出的所有需求中成功转化的一小部分。财报称，WEIQ平台转化率约为10%。

也就是说，天下秀作为平台型企业，吸附行业资源的能力目前还处于初级阶段，平台的规模效应与整合资源优势也处于发展初期，这就会造成品牌与红人之间，可以绕过天下秀进行直接交易或通过其它渠道进行间接交易，而事实也是如此。

做一个不同领域的对比。2020年中国的两位顶级红人薇娅和李佳琦，直播收入分别以386亿元和252亿元分列第一第二（新腕儿、果集数据发布），分别是天下秀年销售收入的12.6倍和8倍。

虽然他们与天下秀分属不同的赛道，但业务却有一定的竞争关系，因为最有投放心理、最具投放力的商家，都会挤破头进入他们的合作方名单中。哪怕不是薇娅和李佳琦，腰部实力的品牌方也会努力去找中腰部的网红进行直接合作，毕竟现在市场信息充分，找到人并不难。当然，天下秀的WEIQ作为平台，主要服务的客户是中小企业，与薇娅李佳琦吸纳的企业资源存在一定差别。

此外，红人经济由于发展太快，产生的问题也接踵而至，出现了一系列的“市场波动”。比如红人的流量销量造假问题，从大明星到一般红人，在去年一年，翻车事件层出不穷，这都让出钱的品牌方心有余悸，而信任恰好是关系到一个行业健康长远发展的关键因素。

再加上天下秀本质上是一个容易受宏观经济影响的行业（经济形势），这就为其发展增添了不确定性。此外，节节升高的媒体采购成本，以及企业账期滞后，都给天下秀带来了较大的现金流压力。

可见，哪怕是行业第一的天下秀，还处于发展早期外，整个红人经济的种种表征（蓬勃发展与混乱并存），也处于发展的初期。

有观点认为，要观察天下秀，既不能超脱于行业发展，也不能脱离行业发展去孤立地看，这个思路应不为错。

红人经济还需看长期

有人看到红人经济飞速发展，更多资源进场，便断言红人经济已经出现了泡沫。有人看到了种种问题，便称红人经济泡沫已开始破灭。

其实，现在不少经济学专家已经佐证：一个行业发展有一定泡沫，是再正常不过的事情，甚至在一定程度上是一件好事，因为只有泡沫才能容许试错、重构。

红人经济目前存在的部分问题，是否就意味着品牌主绝对不能去碰，这也未必。它需要品牌方去能看清红人经济的本质，才能科学地做好商业决策。

与传统经济不管是商品分发还是信息分发这种偏“中心化”的商业模式不同，红人经济的本质是一种“去中心化”的商业模式。在新经济时代，每一位红人其实都是一座商业基础设施。

红人经济是相对分散化的，它把货架变成直播间，把直接负责卖货的销售员变成集推荐与试用职责于一体的直播主播，把传统时代单刀直入的买卖关系变成一种集体验式、趣味性、集内容与产品于一体的新消费，它通过每一位红人的私域流量触达更广泛的消费者。它的结果是让产品与信息的分发更加高效，而且因应了消费者消费方式的改变，且还能对上游供应链进行信息反馈，“红人经济重塑产业链”的说法因此而来。

作为一个当今时代的企业，没有谁能够完全无视红人经济。在注意到红人经济存在的问题的同时，一些网红品牌、特别是消费类品牌，借助抖音等红人资源应运而生，成为爆款品牌，就是红人经济积极面的明证。

比如从国货彩妆的花西子、到食品界的拉面说、到服装界的白小T，无不是通过各类红人资源、红人营销，一跃通过互联网，成为年轻人当中的新晋品牌。

天下秀目前也开始涉猎到一些自主品牌的研发和营销中。可以说，因为红人营销的存在，它给了许多创业者以及新品牌以机会，能够多了一份营销方式的选择，能超越地域限制，更高效地触达到年轻人，这种优势无需多言。

目前，红人经济发展所需的土壤或者大盘仍然处于一个快速发展的状态。

内容消费端方面：据克劳锐发布的《2020 中国红人发展年报》显示，截至 2020 年 6 月短视频 用户规模增长至 8.18 亿人；在直播用户规模方面，截至 2020 年 6 月网络直播用户达 5.62 亿人，电商直播用户达 3.09 亿人，真人秀直播用 户达 1.86 亿人；短视频日均使用时长从 2019 年的 83 分钟，增长至 2020 年的 110 分钟。

实物消费端方面：据中国互联网络信息中心数据，全国网络购物用户规模已达7.10 亿人， 较2018年底增长1.0 亿人；

品牌付费方面：全国网络店铺数量近 2000 万家，超过 80%品牌主增加红人营销投入。

可见，天下秀作为一家公司，是有着很好的行业发展土壤的。接下来就要看这家公司是否能把握行业发展机会，精进以技术和数据为基础的核心匹配能力，更大网罗各类红人资源，提高行业集中度，为企业创造更多附加值。

目前，天下秀作为平台，无论是从红人端还是品牌端，吸附的资源总体是增长的，这有助于进一步提高天下秀主营业务的规模效应。

2020年年报显示，WEIQ平台的活跃商家客户数，也就是投放方达到 8,342 个，同比增幅达 31.70%。在活跃商家客户中，品牌客户的留存率达到 77.99%，留存客户整体收入金额同比增长38.60%。 

而红人方，也就是接单方，如前述红人账户数累积达到 147.44 万，其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到 29.06 万，同比增长 72.65%；入驻 WEIQ 平台的MCN 机构的数量达到 7,491 家，较 2019 年增加超过800家。总体而言，规模效应正在进一步提升中。

天下秀创始人兼CEO李檬

在今年3月15日北京遇到超强沙尘暴的当日，天下秀创始人、董事长李檬在其微信公号里写了这样一段话，对关注天下秀的人进行了信心喊话。

“不畏浮云遮望眼，风物长宜放眼量。当你们看到天下秀在资本市场的表现经历了一些跌宕起伏时，请信任我们团队会带领大家坚定的看向未来。天下秀的内在价值始终体现在对业务成长的追求和对未来商业的探索。如同今天的漫天黄沙，丝毫不影响我们拥有更强大的力量和奔向更好趋势的决心。"

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