“劫后余生”影视股，如何“重生”|年报观察

撰文|东西文娱影视组

卡着年报披露的尾巴，多数影视公司在4月底“姗姗来迟”的交出了其2020年年报。

围绕着影视公司的风波，这几年来，似乎就一直没有停过。

在这样的基调下，结果基本是可预期的。尤其2018年下半年以来，行业供给侧加速出清，加之前期狂热并购带来的商誉计提，叠加去年的疫情，对于多数的影视公司来说，依然是颇有考验的一年。

不过，亏损或者盈利背后，也确实有一些向好的趋势。结合同步披露的一季报们，一些公司更有“劫后余生”的感觉。

整体上，在资本的层面上，包括影视股在内的传媒板块已经被冷落多时。“爆款”可能间歇带来一时的炒作，多数公司在估值区间上普遍没有什么突围。

不过，反观全球娱乐巨头的崛起，依托于影视主业的集团化路径也已经是可见的，这对于具备融资优势的上市公司而言，依然具备整合优势。

从产业的层面来看，新生代影视公司借单部剧集、电影崛起的机会依然存在，跨界的进入者还在继续，巨头的并购整合依然表现得更为灵活与凌厉。这让影视板块在中长期趋势中依然具备支撑力。

全面网生

近期，华录百纳的一则公告，让其重回资本关注的视野。

日前，华录百纳发布公告称，旗下全资子公司喀什华录百纳影视、东阳华录百纳影视以及控股子公司东阳缤纷异彩影视，连续十二个月内与湖南快乐阳光互动娱乐传媒（芒果TV）签订了影视剧版权售卖合同、影视剧独家联合开发合同，累计金额为3.21亿元人民币。

而这已是老牌电视剧公司华录百纳，自2018年被美的集团少帅接盘后久违的回归。

这背后其实是华录百纳借力于新的台网格局重回市场，同时这也是疫情之下流媒体跃进的体现。

这在华策影视的2020年年报中也较为明显，相比以往华策2015年初定义的“全网剧”概念（即电视剧作品在互联网和电视网双渠道播放），今年这一概念被淡化。在2020年首播电视剧片单中，已经有一半只在互联网平台播出。比如年初的《爱情公寓5》独家在爱奇艺平台播出，而去年下半年备受关注的《有翡》和《锦心似玉》则在腾讯视频独播。

抛开一些题材监管等因素，这也从侧面反映出了作为电视剧龙头公司的产品组合思路。

即使是在国字头的中国电影的年报中，这种趋势也在蔓延。如果说2019年还是以台网同步剧为主，2020年播出剧集则几乎全部在视频平台。年报显示，除联合出品的新家庭伦理剧《亲爱的，你在哪里》在北京卫视、腾讯视频同步播出；网剧《我在香港遇见他》登陆优酷悬疑剧场；律政悬疑剧《黑色灯塔》在芒果 TV 播出。

这种排播关系的变化，意味着剧集核心生产要素进一步向视频平台转移。与2015、2016年的视频平台刚刚发轫剧集自制对于项目的高价争夺不同，视频平台当前在剧集行业议价权已经进一步提升，行业价格企稳回落。

内外部因素综合作用下，剧集生产正进一步向更为工业化的方向发展，也促进了内容公司现金流更为科学的管理和产能释放。

在2021年的规划中，华录百纳表示，将继续以精品剧、系列剧为创作核心，通过强化预售、定制管理、主控精细化制片等多管齐下，控制项目风险、提升项目毛利水平；在业务团队上，加大对剧集团队进行年轻化、类型化、工业化、系列化升级转型力度。

亦有公司直白的表示，一方面继续投入大型版权剧项目，通过绑定相关网络视频平台，及其他有实力的行业内机构共同投资，控制对单一项目的投资成本和投资比例，降低单一项目风险；另一方面，公司通过平台定制剧、C端付费剧扩大产量，培养团队，平滑公司利润和现金流。

从长远角度来看，在大的政策方向之下做产品组合，在时代方向中把握年轻人的口味，依然是基本逻辑。

国资挺进

自2019年起，国资接盘就成为影视板块的一道“风景线”。比较典型的案例是，2019年上半年，慈文传媒被江西省出版集团公司全资子公司华章投资接盘。

在疫情影响之下，这种效应延续到了2020年，引入外部股东成为了部分影视公司的重要求生手段，国字头影视公司进一步扩容。

过去的2020年，唐德影视控股股东变更为浙江易通，公司实际控制人将变更为浙江广播电视集团。在去年9月的一次投资者交流会上，唐德影视原创始人吴宏亮曾表示，“这次跟浙江广电重组之后算是回归体制，能够跟传统平台里非常好的浙江广电紧密合作，这其实是唐德新的未来。”去年10月，新的管理层完成交接，浙江广电新媒体有限公司董事长许东良同时出任唐德影视新任董事长。

同年7月，浙江另一国资浙江文投接管鹿港文化，2021年更名为浙文影业。交易完成后，鹿港文化的控股股东也变更为浙江文投，实际控制人变更为浙江省财政厅。日前，鹿港文化非公开发行A股预案已获通过。同时已在管理层层面完成过渡，现任浙江文投党委副书记、总经理蒋国兴担任新任董事长及战略决策委员会主任委员；王玲莉成为浙文影业联席总经理。蒋国兴曾任浙报数字文化产业集团股份有限公司董事长，浙江日报报业集团副社长等职务，而王玲莉曾任浙江华策影视股份有限公司财务总监等职务。

这意味着，在过去一年，浙江两大文化国资纷纷加大了旗下资本运作平台的整合。

眼下，年报显示两家公司都仍处于持续亏损的状态之中。唐德影视2020年的总营收为1.99亿，亏损7880万；浙文影业实现营收16.92亿，亏损10.2亿。但二者的业务经营较之于前，都开始呈现出一些新的变化，具体体现在，二者都逐步整合国资控股股东旗下相关影视资产，加码影视主业，与国资旗下产业协同配合致力于影视全产业链的建设。

唐德在年报中表示，在产业链层面，公司的影视剧制作业务与浙江广电集团下属浙江卫视等电视频道业务形成上下游的联动，双方能在更高层面统筹产业资源、构建行业战略。同时，在唐德的主营业务上，双方将在IP开发、影视制作与发行等领域进行战略协同与互利合作。此外，在资金融通方面，浙江广电已经对公司提供借款等流动性支持，并拟认购公司发行的股份。

与唐德类似，浙文影业在年报中强调，公司将以产业资源的主导者、整合者、创新者、引领者的角色，推进影视产业链的整合和创新。

在近期的投资者交流活动中，公司管理层表示，2021年的首要工作目标为：根本改变、全面向好。首先最为重要的是在浙江文投的领导和管理之下，实现基本面的改善。重点核心在影视板块，盘活世纪长龙和天意影视现有存量资产，彻底处置清理旧账的风险；其次，针对影视板块，今年一方面要与创作头部资源紧密合作，拿下制高点；另一方面要逐步发展壮大头部的主旋律和创新型项目的体量和规模；最后则是关注到影视和科技的不断融合，在影视科技上高举高打，布局前沿的风口。

作为浙江文投入主后公司整合运营的第一年，公司2021年一季报已经扭亏为盈。其在最新的计划中表态，要以高质量建设社会主义先进文化高地和新时代文化浙江“重要窗口”为主要战略任务，清理盘活原有沉没资产，瞄准文化与科技融合、产业数字化转型升级的机遇窗口，全力打造影视全产业链平台。

院线整合

作为影视行业的发行放映端，过去的一年，疫情爆发让各个院线巨头们也都不可避免受到影响，营业收入大幅下滑，且需承受较大的固定成本和刚性支出，出现较大亏损无法避免。但积极的一面是，对于院线行业来说，疫情加速了行业出清，有利于头部院线公司整合做强，行业集中度进一步提升。

疫情期间，头部的院线公司都针对市场环境的变化和自身经营的情况做出相应的调整。一是在经营层面开源节流，加强成本管控和节支增效，包括争取租金减免，减少费用支出与人力成本等；二是动态提升影院的质量和规模，包括关停经营效益较差的影院，并持续扩张影院规模，提升市场份额。中影年报显示，报告期内，公司下属 4 条控股院线、3 条参股院线合计新加盟影院144家，新增银幕1398块。

而疫情也明显带动了院线公司对于全产业链的整体运作和协同，特别延伸至上游的内容业务，保证重点内容的开发和排期调整，积极拓展收入来源。

根据万达年报，报告期内，万达影视主投电影《误杀》自影院恢复营业后复映取得约1.2亿票房，最终实现总票房13.3亿，参投的主旋律影片《我和我的家乡》和《金刚川》分别取得28.3亿票房和11.2亿票房。

继横店影视于去年12月收购横店影业，业务范围进一步拓展至产业链上游的影视内容制作和发行之后，在A股上市的几家头部院线公司，包括中影、上影、万达、幸福蓝海和横店影视等均已经在全产业链上进行了布局。

数据显示，截至 2020 年底，全国可统计银幕总数75581块，银幕数保持全球第一。全年新增银幕5794块，日均新增银幕16块，银幕整体增速延续放缓趋势。受疫情影响，全国单银幕票房产出持续下滑，影院经营承受压力加大，影院终端呈现开业与关店并行的局面，但影院数和银幕数仍呈正向增长。由于院线竞争持续升级，对于影院的建设与经营提出更高要求。

在影院的建设上，各院线均计划稳步推进影院建设，加大优质项目的拓展，以继续把握行业集中度持续提升的市场机会。中影年报表示，其计划建设自营影院6-10家左右，新增银幕50-80块左右；万达在年报中也表示，将在保证影院质量的前提下自建影院60-70家，同时深耕特许经营业务，并加快轻资产管理影院开业速度。

同时，在影院经营上，在经历疫情的冲击后，面对后疫情时代存在的不确定性，除了继续加强精细化管理和成本管控，普遍积极探索影院空间的革新和升级，提升影院坪效。横店影视在年报中表示，将加大技术投入，强化信息化、数字化建设，打造智慧影院。上海电影则在年报中强调，公司将以电影为抓手，围绕“影院+”开发系列新产品，加快研发、孵化可线下各类文化空间相结合的产品，打造创新消费场景。

在上游的内容生产上，持续抓好内容制作，包括打造献礼建党百年的影视作品，并加码各类型影片的多元开发，IP化、系列化，特别是发挥全产业链的优势，让上游的内容制作和下游的用户放映形成有效的联动。

本周同区位更新