警惕！A股面临三大“黑天鹅”
CFIC导读：
已经走出十年大牛市的美股，市场分歧正在不断加大。美股周三继续收低，纳指下挫近1%，连续第二个交易日走低，科技股普跌，特斯拉继续大跌逾7%，亚马逊下挫逾4%，苹果收跌1.1%。
已经走出十年大牛市的美股，市场分歧正在不断加大。
美股周三继续收低，纳指下挫近1%，连续第二个交易日走低，科技股普跌，特斯拉继续大跌逾7%，亚马逊下挫逾4%，苹果收跌1.1%。
其中，FAANG（Facebook、苹果，亚马逊、Netflix和谷歌）五家大型科技公司的市值在两天内一共缩水了1923.54亿美元。并且由于科技股的大跌，周三刚刚登陆纳斯达克的哔哩哔哩也“躺枪”——上市首日破发。
对于这次下跌，仔细看来每家公司似乎是各有各的“苦衷”：Facebook是数据丑闻，亚马逊被特朗普盯上，苹果遭多机构下调iPhone预估，特斯拉是评级下调及车辆事故……
图片来源：AP
但是，这些不同的公司背后都有一个相似的特性——泡沫。自金融危机以来，美股上涨了617%，成为过去40年来第三大泡沫，而科技股无疑是泡沫吹得最大的部分，任何“意外”都有可能成为压垮它们的最后一根稻草！
技术大师Dimitri Speck周二指出，在近日跌破趋势线后，美股的形态已与1929、1987和1990年三次史诗级的崩盘极其相似。而在这三个先例之中，跌破趋势线之后就是“飞流直下三千尺，标普500指数的第一目标位将跌向1900点，相当于从高点下跌34%。
此外，今年2月初的美股闪崩之后，代表“聪明钱”的职业经理们不再“逢低买入”，而是集中在交易时段的最后半小时大量抛盘减仓，上一次“聪明钱”争相离场是1999年底，大约三个月之后，美股暴跌，科网泡沫破裂。
相比美股市场，A股此刻好像正在享受新经济的“盛宴”。
二月份以来，创业板最高涨幅接近21%，并且3月22日、23日两个交易日大幅下跌后，仅用了两个交易日便回补缺口，重回升势，确实表现强势。
不过在这个特殊的节点还是提醒大家，千万不要以为形势一片大好，一定要保持警惕，谨防黑天鹅。
我们注意到，恒生指数也是今天也是开盘后快速走低，盘中跌破30000点大关。并且巨头腾讯本周以来也是不断下跌，减持的声音不绝于耳。
或许投资者认为，目前A股处于低位，跟长期走牛的港股美股不一样，但是低位不代表低估值。整理了目前科技业中美股、A股和港股的几家龙头企业，很明显看出中国科技股估值还是偏高。
以上还是比较“拿的出手”的企业，如果放眼整个市场的话。当前创业板的平均市盈率为47.2，而截止3月26日美国纳斯达克综合指数股票平均市盈率只有33.5。所以说如果美国科技股泡沫破裂以后创业板下杀的空间还是较大的。尤其是那些目前市盈率上百的股票，如果公司同行业内没有明显的竞争力，投资者要小心谨慎。
除了估值外，当前市场的不确定性因素还来源于这几个方面：
首先是美联储加息。短期来看，A股受政策影响较大，但是如果把时间拉长，美联储加息则不容忽视。
美联储的接连加息，可能引发全球主要市场的跟风加息，超低利率时代也宣布结束。同时，人民币汇率会进入贬值通道，由于美元利率不断上涨，而中美之间的利差逐步收窄趋势，国内资金外流压力较大。
就A股来看，自金融去杠杆以来，始终保持存量博弈的状态，资金面一直偏紧。去年“确定性”的结构牛市已经走完，而创业板中“ 37 41927 37 15526 0 0 7796 0 0:00:05 0:00:01 0:00:04 7794公司”估值依然较高，像去年那样机构抱团的现象较难出现。没有增量资金就没有牛市，没有“抱团取暖”就没有结构性牛市，所以当前的股市对投资者来说还是比较尴尬的。
其次就是贸易战。3月23日，特朗普在白宫正式签署对华贸易备忘录。7小时后，中国宣布反制措施，一场贸易战火点燃。虽然据《华尔街日报》报道，中美已悄然启动磋商，讨论改善美国对中国的市场准入。但是一方面我们也看到中国已经按对等报复原则，制定了对美国加征关税清单！
贸易战一旦全面升级，中美双方可能均难以全身而退。从签署备忘录来看，首当其冲的是针对中国计划加征25%附加关税的行业，尤其是航空航天、信息及通信技术、机械领域，对美贸易占比较高的行业也会受到影响。
从大的层面来讲，最令人担心的还是贸易战升级引发的国内经济下行。
据测算，如果美国仅对600亿美元的中国进口商品加征25%的关税，将导致中国对美国贸易盈余下降150亿美元，并对中国GDP增速形成0.16%的拖累。而如果美国的目标是将4200亿(2017年)的中美贸易余额大幅削减600亿美元的话，那么将拖累中国的GDP增速下滑0.65%。而经济下行带来的影响会直接反映到股市上。
2015年经济下行但是资金面依然宽松，股市还可以迎来“杠杆牛”，现在大环境已经与当时截然不同。所以说未来在美国科技股泡沫、美联储加息、中美贸易战三座大山之下，A股波动率加大是大概率事件，投资者一定要保持警惕。
本文来源：叶檀财经
本文作者：赵十一
延伸
阅读一
延伸
阅读一
跌！跌！跌！A股最长跌停纪录诞生，别光顾着"心碎"，其实它给资本市场上了重要一课...
A股市场连续最长跌停纪录的上市公司——ST保千里从2017年12月29日复牌后，连续走出了28个一字跌停，虽然在2月8日撬开了跌停板，但在之后继续走跌。3月26日股价1.99元，为历史最低。
目前股价2.03元，已经距2015年6月12日最高点29.89元，下跌93%。
造假借壳上市 ST保千里创A股最长跌停纪录
https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=v0616zxohlj&width=500&height=375&auto=0
ST保千里是一家位于深圳的企业，其前身是中达股份。2014年10月30日，中达股份发布重组公告称，公司拟以2.12元/股的价格向庄敏、日昇创沅、陈海昌、庄明及蒋俊杰5名发行对象非公开发行约13.6亿股，购买其合计持有的深圳市保千里电子有限公司100%股权，金额合计约28.83亿元。
保千里股票个人投资者 王女士：当时这个股票是新重组的一个股票，既然重组完了，已经审核通过了，我觉得最新的东西应该是最真实的。既然它有能力重组，它一定会有一个新的起色，从它字面上来看，业绩、盘的大小、行业都感觉还可以。
2015年3月重组完成后，庄敏持有中达股份37.3%的股份，成为第一大股东和实际控制人。在庄敏的主导下，公司开始大规模生态布局，通过大量对外投资、收购，向VR、机器人、人工智能方向转型，公司股价也由6.3元左右，一路攀升到2015年6月12日的最高点29.89元，涨幅近5倍。即使经历了2015年的股市大跌行情之后，其股价仍然保持在15元上下波动。
北京安翔泰投资管理顾问有限公司总经理 黄河愿：因为保千里股票重组结束的时候刚好赶上好时候，就是2015年的那波大牛市。所以重组完，在重组概念和市场氛围整体的影响下，以及对重组完业绩好转的预期下，这三个方面的原因，让股价出现了快速上涨的过程。
然而，到了2016年12月底，证监会对保千里借壳上市涉嫌造假进行立案调查。并在2017年7月公布了对保千里的调查结果。结果显示：在借壳上市时，庄敏及其一致行动人，向评估机构银信评估提供了四份虚假协议及含有虚假附件的五份协议，虚增2.7亿估值，把保千里这样一家价值几个亿的公司包装成价值几十亿的公司，当时保千里账面价值仅2.57亿，但估值有28.83亿，增值率高达十倍有余。
证监会认定，庄敏等人的行为构成了《证券法》第214条所述违法行为，中达股份的虚假信息披露行为违反了《证券法》第63条、第68条规定，决定对庄敏等人处以10到60万元不等的罚款。处罚结果公布后，许多投资者认为这样的处罚仅仅是蜻蜓点水。
自己人害自己人 ST保千里前董事长庄敏涉嫌上演空城计
https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=v06163craof&width=500&height=375&auto=0
2017年7月12日晚，保千里发布通告，称收到《证监会行政处罚实现告知书》。7月13日，股价下跌4.62%，收12.58元。此后，仅仅过了11天，7月24日，保千里发布重大事项停牌公告，称公司拟筹划重大收购事项，交易方式拟为现金购买资产，可能涉及重大资产重组，公司股票自2017年7月25日起停牌，预计本次申请股票停牌不超过10个交易日。但是之后，ST保千里以各种理由开始了长达5个月的停牌。
深圳市同威投资管理有限公司董事长 李驰：我感觉就是少用这个停牌制度，慎用停牌制度，这是有害于现有持有人的，这不能随意一个上市公司因为说某个大股东要爆仓了，我就把它停牌；或者某一件事明显感觉到要导致股价下跌了，我就让它停牌了，对这样的公司不能这么随意，我觉得这是制度建设上需要补上的一块。
12月29日，挂上ST的保千里终于复牌，但是复牌后连续28个跌停，刷新A股市场连续跌停的最长纪录。在复牌前四天，12月25日，ST保千里发布公告，直指原董事长庄敏存在涉嫌以对外投资收购资产、大额预付账款交易、违规担保等为由侵占上市公司利益的行为。
根据3月2日《江苏保千里视像科技集团股份有限公司关于债务逾期进展公告》显示，新增兴业银行和招商银行两笔债务逾期，共计4亿元。截至3月2日，公司及下属子公司到期未清偿债务总额约132,879.38万元，占公司2016年度经审计净资产的30.37%。业内人士认为，从目前来看，ST保千里可能资不抵债，并且还会面临“利滚利”致使债务不断增大的局面。
北京安翔泰投资管理顾问有限公司总经理 黄河愿：从它第三季度的财报来看也有这个迹象。因为从实际控制人庄敏种种涉嫌的，就是掏空上市公司的可能性，这个数额比较大，对商誉的影响也比较大，所以减值准备也会很大。这样的情况下，在它已经有这么多外债，有可能还会资不抵债的，总的来讲资产可能会出现负数。
ST保千里深陷债务危机 投资者法律诉讼讨说法
https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=v06162ws0d1&width=500&height=375&auto=0
2017年7月证监会发布对保千里造假借壳上市的处罚之后，保千里的危机在两个月后集中爆发：股价暴跌、银行抽贷、诉讼、债务违约、股份冻结、实控人变更、证监会调查等事件连环发生，并以极快速度恶化。在证监会确认保千里造假借壳上市并对其进行处罚后，很多利益受损的投资者也希望通过法律手段挽回损失。目前，有关保千里赔偿的案件，已经有不少进入司法程序。
广东经天律师事务所律师 郑名伟：我们这边已经正式立案的有几十位投资者，索赔的金额大概有100多万，现在还不断地收到投资者的咨询，要求参与到这个诉讼中。现在已经有几十位投资者跟我们联系，索赔的金额大概也有1000多万。
记者查阅了保千里公司发布的2017年3季报，截止到2017年9月30日，ST保千里股东总数101952户，其中很大比例是个人投资者。面对ST保千里上市造假的事实，他们都成为了受害者。
保千里股票个人投资者 王女士：我跟我同学，还有一个朋友我们三个人同时买的，大概时间是2016年的8月份开始买的，一共是买了38000股，当时的成本价格基本是在将近15块钱，结果现在连3块钱都不到了。真正能不能要回来也不知道，心里一点底都没有。但是死马当活马医，还想要维护我的权利。
在2月11日，深圳市中级人民法院发布消息，深圳金融法庭就首宗中小投资者要求保千里公司承担虚假陈述赔偿责任的案件做出一审判决，判令保千里公司败诉。但就在3月12日，保千里公司表示不服判决，向广东省高级人民法院上诉，郑律师告诉我们，打这种官司要做好持久战的准备。
广东经天律师事务所律师 郑名伟：保千里公司是以不构成虚假陈述，然后由这个系统风险为由，向高级人民法院提起上诉。但我们认为这个可能主要是一种战术拖延手段，一般来说这种案件从立案、受理、审理到执行，可能相对会花比较长的时间。就代理的案件来讲，有的要一两年、三四年都有，所以希望投资者要有这种耐心，有打持久战的准备。
谁来保护投资者 保千里给资本市场上了重要一课
保千里董事长鹿鹏2017年12月27日上午在网络投资者说明会上表示，对于目前资金短缺的情况，会寻求与核心业务无强关联度对外投资的处置方案，回收现金，防范商誉减值风险；积极推进实施公司债务重组，通过与债权人持续协商，商务谈判确定具体债务金额及清偿方案等。
北京安翔泰投资管理顾问有限公司总经理 黄河愿：保千里目前如果要维持正常经营，首先要解决经营的流动资金问题；其次是要解决债务延后问题，两大问题都必须要解决，缺一不可。首先流动资金来讲，如果从股东层面上来解决，公司资产的收缩和变现，这两个办法都是可取的。这个公司的债务决定权还是在银行，银行如果说抽贷以及提前收贷，都会导致它陷入更深的深渊。
根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司2017年年末经审计净资产为负。公司股票在2017年年度报告披露后将被实施退市风险警示的特别处理。深陷债务危机的ST保千里很可能就要挂星。
2018年1月31日，也是证监会规定上市公司公布2017年年度业绩预告的最后截止日，ST保千里发布公告称，公司预计2017年度将出现大额亏损的情况，亏损数额暂时无法确定。
财经评论员 李犁：监管部门虽然在招股说明书里面规定了一定要对这个问题，特别是这个资金投在哪个具体项目上有很严格的规定，招股说明书要披露当然要进行核查。你的钱到底像不像招股说明书所说的那样落实到位了，然后还应该跟踪相关的进展情况。
无论是造假上市，还是涉嫌掏空公司，ST保千里从始至终都在欺骗投资者。可笑的是，在保千里官网上，居然还有一栏专门的投资者教育，一直到2017年11月6日还在发布文章，提示投资风险。
北京安翔泰投资管理顾问有限公司总经理 黄河愿：我国的中小股东除了目前集体诉讼之外，中小股东对上市公司经营管理过程当中的监管机制尚待完善。如果说能够建立一种中小股东，尤其是在上市公司对外收购资产的过程进行监督，或者过程监督以及及时的表达机制，会有效地阻止上市公司的实际控制人。对上市公司掏空的行为，中小股东的参与会更加规范上市公司的运行运作。
本文来源：央视财经
延伸
阅读二
延伸
阅读二
淘尽黄沙始见金 A股开启业绩“扫雷”模式
从2017年价值投资带动的漂亮50屡创新高，到2018年一季度中小创的V型反弹，再到现在权重蓝筹股时有表现，押“大”还是押“小”的分歧使市场处于彷徨期，波动随之加大。
券商人士认为，A股目前进入了一个去伪存真的洗盘期，短期情绪的宣泄给了投资者一次甄别行业和个股的机会，短期跌幅过大反而给了买入优质个股的机会。
淘尽黄沙始见金
伴随上市公司2017年年报及2018年一季报披露进入高峰期，加上短期外围市场等“黑天鹅”袭扰，A股市场近期波动幅度加大，一场业绩与估值的“再平衡”博弈正在悄然展开。
比亚迪股价的表现是这场博弈的显性表现。3月27日，比亚迪在年报中预计，2018年1-3月净利润同比下降75.24%至91.75%。受此消息影响，该股28日盘中一度跌停，3月29日股价延续跌势，但午后跌幅大为收窄，全日跌幅仅0.36%，收报55.99元，中途曾一度翻红。
比亚迪汽车董事长王传福28日表示，二季度随着新车型的推出，销量和毛利都会有提高。这被认为是投资者逢低买入的主要原因。
那么，纵观上市公司年报和一季报，有哪些上市公司存在真正的业绩“地雷”，哪些上市公司又是短期蛰伏静待高飞，哪些上市公司的业绩大幅提升但估值却低企呢？
就一季度业绩而言，数据统计显示，目前405家公司发布预告，其中55家公司预告净利润同比增长上限为负，占比14%。
目前，这些业绩下跌的公司股票股价和估值已反映了业绩下滑的预期，如獐子岛，一季度净利润同比增长上限为-289.95%，年初以来股价重挫45.24%。
同时也有一些股票的估值已和业绩不相匹配，如深南股份。一季度，公司净利润同比增长上限为-340.93%，却享受着高达424.08倍的市盈率，其所在的申万通信行业市盈率为56.7倍。
342家业绩增长的公司中，围海股份、华东重机、建新股份等147家一季度预告净利润同比增长上限超过100%，其中有不少股票估值与股价匹配，有一些则出现低估。
比如黔源电力，去年全年净利同比增长147%，并预计2018年1-3月净利润同比增长上限为643.16%，其市盈率仅14.39倍，低于申万公用事业行业25.9倍的市盈率。
再均衡短期助力创业板
海通证券统计结果表明，2017年以家电和白酒为代表的消费业绩增速放缓，以银行和保险为代表的金融业绩持续向好。成长和周期行业内部分化趋势更明显，成长类的通信、电子和周期类的有色、建材盈利趋势更好。
近来，盘面风格明显有偏向创业板的趋向。那么创业板是否已经迎来反转，其业绩是否支撑这一轮行情呢？
“鉴于去年四季度时市场结构(基金仓位集中于上证50，创业板接近史上最低配)有走向再均衡的动力，以及监管层的暖风吹动，短期内创业板仍然是更佳博弈品种，但绝对收益由于估值与业绩难以匹配并不乐观。”太平洋证券分析师周雨表示。
广发证券首席策略分析师戴康表示，将创业板近期的强势表现定性为反弹更合适，确立反转需要看到创业板的业绩增速回升并且与估值匹配。今年真正能够持续驱动股价的不会是风险偏好，不太会是博弈因素，而是基本面。A股机构投资者占比上升是个趋势，基本面变化与估值的匹配对股价的影响越来越重要。
“2018年A股的大背景是盈利增速回落但有韧劲，流动性中性，投资者从确定性溢价逐步转向增长溢价，风险偏好更有利于部分成长股估值修复，去年部分创业板成长性不错但并没有获取匹配的估值，如果说去年创业板是一九分化，今年可能是三七分化。”戴康说。
估值已创阶段新低
“当前市场整体估值已较为合理，蓝筹股估值上修阻力加大，股指上行驱动力主要源自业绩增速，年度上行幅度基本同步于12%的业绩增速，且随着大小盘绝对估值修复合理，风格板块相对估值收敛均衡后，预计2018年股指波动性有所放大，风格与板块轮动较为频繁。”国都证券分析师肖世俊表示。
中金公司策略分析师王汉峰表示，A股估值已接近2016年年初低位，短期情绪可能仍偏低迷，但中期前景依然积极。“如果按照蓝筹股指数沪深300来看，当前点位比2016年年初低位高大约40%左右，而2016-2017年两年累计的盈利增长在50%左右。理论上如果不考虑指数成分的变化，当前沪深300指数隐含的蓝筹股估值已接近2016年年初低位的水平。如果再考虑权重较大的大型银行近年估值提升较多(重估幅度在40%左右)，其他行业当前估值可能相比2016年年初更低。中小市值个股来看，当前估值更是低于2016年年初。因此，维持对A股积极的观点不变。”
“2017年以来市场成熟度明显提升，个股与指数相关性下降，价值投资氛围提升，以业绩为基石的个股行情还将延续。短期情绪的宣泄是给与投资者一次甄别行业和个股的机会，短期跌幅过大反而是对优质个股的买入机会。”万联证券分析师胡红伟表示。