新的机会，悄悄发酵！
2月以来，AI板块成了超跌反弹幅度最大的主线，通信/计算机/电子/传媒等平均都炒股了15%，寒武纪、浪潮信息、中科曙光等龙头几乎都从坑里爬回来了一半。
短短一个月，市场对TMT的配置就围绕着中外产业映射、新质生产力、半导体国产替代等多个方向快速轮动，大量的主题挖掘反映的其实更多是风险偏好的回升，敢于追逐去年四季度已经大幅调整的板块。
其中，汽车、机械设备、家用电器等传统赛道其实也收获了不小的涨幅，反弹力度甚至高于一直稳增长，保持高分红的煤炭、石油。经过一年的调整，前者估值已经来到一个较低的位置，等待重新被认可的机会。
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上月23日，中央财经委员会的第四次会议公布，要实行大规模设备更新和消费品以旧换新。月初，国务院常务会议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（简称“方案”），提出要有序推进重点行业设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代的规模效应。
先说说对我们生活影响更大的“以旧换新”。
消费领域的“以旧换新”不是新例，这一举措是结合当下内外需趋势的判断而提出的。
上一轮“以旧换新”方案曾于在2009年6月份出台，当年是什么情况？
08年的金融危机造成全球经济迅速降温，外需收缩对中国出口也造成不小的冲击，09年1月出口曾经进入两位数的负增长时期，拖累一季度GDP同比降速至6.4%。
当时，为了拉动内需提振经济，政府打了两张很重要的牌。一张是大家熟知的“四万亿计划”，另一张牌，就是汽车家电“以旧换新”。
具体，国家三部门开展家电下乡工作，对包括彩电、冰箱、洗衣机、手机等产品，按照销售价格的13%给予补贴，之后又将补贴品类范围扩大至热水器、电脑、空调等。
2009年至2011年的家电“以旧换新”政策补贴规模共300亿，拉动消费3420亿元，拉动倍数超10倍。农村每百户的家电保有量实现了质的突破。
汽车方面，从09年6月开始，国家通过减征购置税和给出置换补贴，覆盖乘用车、商用客车，载货卡车等汽车品种。实行的一年里，我国共计销售汽车1628万辆，累计同比增加63%。
那么，市场如何反映这项政策利好？
09年政策刚落地时，市场尚且处在观望期，但随着政策落地加速推进，居民消费拉动逐步体现在企业业绩之上，当年汽车和家电板块逐步走强，回报率领先全行业。
以史为鉴，“以旧换新”对应着刺激内需，但市场真正关注的，无非是财政上如何补贴，出多少力，能刺激多少需求，出来多少增量的问题。
首先今时不同往日，无论是家电还是汽车，这些年随着保有量和渗透率一路提高，已经很难再有大的上升空间。
上一轮是解决“有没有”的问题；这一轮，更多的是把上一轮销量转化成增量。
常用家电的安全使用年限也大多集中在8-10年，而大规模家电下乡活动结束也已超10年。
根据产业在线数据，2008-2013年三大政策期间，国内家用空调/冰箱/洗衣机销量分别达约3.0/2.9/1.9亿台，距今到了更换的时间点，还要考虑疫情三年被延迟的更换需求，未来随着房地产逐渐企稳得到释放。最近的数据显示，3月家用空调/冰箱/洗衣机内销排产分别同比+17.3%/12.2%/5.3%。
在基本面和政策双重利好预期下，原来估值已经很低的白色家电顺势酝酿了一波反弹，格力，海尔，海信家电年初至今都积累了不少涨幅。
从09年至今，在需求侧，汽车消费也发生了翻天覆地的变化，特别是去年，在地产链普遍下滑的背景下，汽车对消费数据的拉动效应在持续增强。
当前汽车市场沉淀着较强的更新需求。
其一，从汽车历史报废周期看，2022年报废量与2006年销量相当，但汽车年销量先后在09年和13年跨过1000万和2000万大关，未来也将进入报废注销阶段，目前报废高峰期仍未到达，意味着新增替换需求至少还能托着销量往上走，以旧换新的政策正好能加速换车周期。
其二，乘用车消费价格弹性更高。近几年新能源汽车扛起了汽车消费的大旗，随着渗透率提升，面对同质车型供应的增加，需求显得相对不足，所以持续地在打价格战。年初至今，车企为在淡季里守住份额，纷纷响应了比亚迪的降价，这是市场行为。
那政策思路上，方案突出强调了要“加大财税、金融等政策支持”，可以看到，未来具体的补贴政策还有待落实。
有机构预测，财政对消费品以旧换新支出预计约2000亿左右，刺激耐用消费品更新需求约4000亿左右，推动社零增速提升1个百分点。
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大规模设备更新与消费以旧换新一起提出，消费和生产是互相促进的循环关系，但这轮设备更新不能简单理解为产能扩张。为什么？
大规模的固定资产投资与设备更新通常发生在宏观经济压力小，设备利用率不断抬升的复苏阶段，如2004-2008年，2010-2011年，2017-2018年，2021-2022年，对应着制造业投资增速提高，同时设备利用率偏高。
如今在供大于求的基础上要求中上游扩大投资，是不切实际的。
去年产能利用率才一度见底，最新的PMI也表明市场需求增速慢于生产，价格水平仍然疲弱，部分行业的库存周期还未到主动补库的阶段，企业投资意愿是不高的。
设备更新的说法在历年经济工作会议中多有提及，但内涵已经发生了实质性变化。结合关键词，这次的提出可能对应着几个目的：1）复制供给侧改革，加速部分行业产能调整出清；2）拉动新一轮设备投资，提高高端化、数智化、绿色水平；3）引导PPI走出负区间。
从供给侧角度，设备投资目前大致出现两种情况，一是大部分行业因为产能过剩或者需求不足而且长期缺乏资本开支；二是设备折旧寿命逐渐缩短，传统领域的行业固定资产折旧比例大都超过了50%。
传统设备领域，例如船舶、机床在设备寿命上均处于替换周期，是有望受益于政策的行业。
以周期性明显的船舶行业为例，08年泡沫被戳破后行业陷入过剩局面，上一轮大周期里有超过10%以上修建船舶的平均寿命超过20年，船体老龄化影响下游运输能力。除此之外，船舶行业对二氧化碳排放量有明确的指标划分，意味着航运业将推进传统燃料船的替换。
头部船企上市公司包括中国船舶，中国重工，中船防务、中国动力等都是受益标的。尤其在经历整合行业集中度提升之后，中国造船业在新接订单、造船交付量和在手订单量方面均位居世界第一，中国船舶更是中字头里的景气标的。
还有工业母机。
制造设备的机器是生产一切工业品的基础设备。从机床更新周期来看，传统机床的更新周期约为8-10年。上一轮机床投资建设高峰期是2011-2014年，现正进入新一轮更新换代周期。
近期山东省发布了对工业母机的规划，明确到2025年，全省工业母机产业实现营收超过700亿元，2027年超850亿元；到2027年重点企业工业母机国产化率达到75%左右。
自2月初触底以来，政策利好成了板块反弹的一味良药，板块在反弹中积累了超30%的涨幅。
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在当前需求不足为经济主要掣肘的情况下，因为财政政策更容易转化为实体经济的消费与投资，从而拉动经济，工具加码力度尤其受到市场关注。
从两会提出的工作目标来看，2024年GDP目标维持5%不变，财政赤字率拟按3%安排，规模比去年还多了1800亿元。
如果把专项债、特别国债纳入赤字范围，那么实际赤字水平已经达到6.6%的水平，高于去年的6.1%。而且考虑到去年四季度发行的1万亿国债主要将于今年使用，国家从今年开始拟连续几年发行超长特别国债，规模也是1万亿元。
新增加的1800亿赤字和特别国债都由中央承担，这说明中央是有在主动加杠杆，为地方财政挪出空间。
目前资本市场里，产业趋势的验证对缓解AI赛道资金拥挤度的状况至关重要。所以未来是继续维持高胜率的哑铃型策略，还是拥抱基本面主线，这就要看财政刺激的兑现程度了。
如果从财政刺激，到需求回暖，再到实体经济主动加杠杆的过程逐步兑现，资源型行业（有色金属、石油、贵金属）和传统制造业（船舶制造、钢铁、汽车、家电、造纸）等顺周期板块或许会有更大的上涨空间，不妨继续关注。（全文完）