独家报道丨百亿加速圆梦，三甲遥遥无期，古井贡离尖子生还差多远？

2016年白酒行业营收“五哥”古井贡最大的烦恼是什么？

6月20日，安徽古井贡酒股份有限公司2016年度股东大会召开，古井贡酒交出靓丽答卷。2016年，古井贡酒实现营业收入60.17亿元，同比上升14.54%；利润总额11.51亿元，同比上升19.09%。

这是一份拿得出手的成绩单，其营收领先“老六”顺鑫农业8.13亿，“老七”山西汾酒16.12亿。行业“五哥”位置稳固。

表面形势大好，但是古井贡的“短板”也显露无疑：2016年营收、净利润增幅明显落后泸州老窖，2017年一季度营收和净利润增幅又大幅落后“老七”山西汾酒。费用率偏高、利润率偏低的“病灶”并未得到改善。在泸州老窖加速前进，山西汾酒奋起直追的排位赛中，古井贡即使圆梦百亿，也难以看到入围三甲的机会。这，或许就是曾经的“白酒老三”最大的烦恼。

  百亿圆梦，说好的三甲呢？

古井贡酒始终有一种挥之不去的“三甲”情节。

2007年，亳州市政府就对时任古井贡董事长的曹杰提出：“3到5年内要进入行业前三名”。

2010年4月，余林出任古井集团掌门人提出了“跨越式发展”的目标，要求2012年拿下50亿，“十二五”末实现营业收入100亿。一年后，正式提出了“跨越100亿，冲向前三甲”的战略目标。2014年，古井贡现任董事长梁金辉也提出古井要突破百亿，现在看来，百亿目标指日可待。

酒类行业公众号《庖丁解酒》对古井贡百亿目标进行了推演。按照2017年本部营收增长15%，2018和2019年各增长10%，本部2019年营收达到83.5亿。加上并购黄鹤楼“一年打基础、二年翻一番、五年翻两番”的规划，黄鹤楼营收有望从2017年的8.05亿飙升到2019年的16.8亿，两者相加，古井贡终园百亿梦。2017年一季度，古井贡酒营收增速为17.88%，按照此增速，古井贡在2年内即可问鼎百亿。

百亿圆梦，但是说好的三甲却似乎“越来越远”。古井贡酒要想跻身三甲，就要“干掉”差距最小的对手泸州老窖和洋河股份。先看泸州老窖。2016年，泸州老窖实现营收83.04亿元，同比增长20.35%，实现净利润19.27亿元，同比增长31%。无论净利率还是净利增速，泸州老窖均显著超过古井。而2017年一季度，泸州老窖实现营收26.70亿元，同比增长20.34%；归属于上市公司股东的净利润7.97亿元，同比增长34.54%。同期古井贡酒实现营业收入21.73亿元,同比增长17.88%,实现归属上市公司股东净利润4.08亿元,同比增长18.53%。古井贡酒营收和利润增幅分别低于泸州老窖2.46%和16.01%，差距已经有拉大势头。而洋河股份2016年营收171.83亿，古井贡酒短期似乎没有超越的可能。

因此，古井贡需要在白酒“老五”的交椅上稍安勿躁。还要提防后者超车，毕竟山西汾酒有加速抢道的迹象。2017年一季度，山西汾酒营业收入21.81亿元，较上年同期增48.29%，净利润4.68亿元，较上年同期增58.70%，远远超过古井贡。前堵后追，可谓目前古井贡的真实写照。

费用再创新高，投入产出有待观察

招商证券研报显示，古井贡酒费用率不断上升，并攀升至历史最高水平。公司2016年四季度及2017年一季度净利率为16.4%、18.8%，同比保持平稳，同期销售费用率29.4%、34.1%，同比增加5.0%、5.1%，费用增加拖累业绩增速。从销售费用细项看，职工薪酬、广告费及促销费增长明显，从年报待摊费用细项看，专卖店装修、及北京、上海、郑州体验中心确认费用近2000万。

从费用细项可以判断，古井贡酒销售费用易升难降。首先职工薪酬具有刚性，在目前酒类行业逐渐复苏大背景下，降低职工薪酬会引发很大副作用。其次广告和促销费用对于古井深度分销、掌控终端营销模式言必不可少。而从2016年开始，古井贡又加大了在央视的品牌传播力度，黄鹤楼也处于在湖北市场外拓阶段，这些都属于硬性支出，古井贡领导在回答投资提问“何时追求利润”时也表示“公司整体经营策略是份额优先”，可见古井贡酒费用率再创新高可能性不小。尽管古井贡通过提升高端产品占比拉升毛利空间，2016年以来年份原浆5年以上产品销量大增，2017年古井贡8年、古井贡16年增长30%多，但是根据招商证券研报，古井贡尚未进入业绩产出期。高投入能否带来相应回报，尚待观察。

因此，即使古井贡2018年进入百亿俱乐部，基本只能保持白酒“五哥”位次。而想从优等生跨入“三甲”的尖子行业，古井贡还面临长路漫漫。

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来源：食品时报

编辑：杨培红

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