【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报
本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过六个月的发行人有详细点评。
本周公司债企业债公告发行额合计233.4亿元，比上周增加63.7亿元，其中公司债发行额214亿元、企业债发行额19.4亿元。发行额位居前五位的行业包括房地产50亿元、城投45.4亿元、基建设施45亿元、石油35亿元和综合投资30亿元。外部评级区分看，AAA发行额201亿元、AA+发行额10亿元、AA发行额22.4亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、房地产品种。
本周发行人不涉及中金评级调整。
新券信息
正文
信用评级
本周共发行3支企业债，全部为城投，发行金额19.4亿元。公司债共发行15支，其中3支为城投，发行金额26亿元，公司债发行金额214亿元。本周企业债公司债合计发行额为233.4亿元。
本周企业债发行人3家，全部为城投。
城投发行人中，投机级主体振东是临沂市河东区及生态城片区的基础设施及保障房建设主体，2021年河东区的一般公共预算收入和支出分别为22.2亿元和46.7亿元，中金评级5；仁怀城投是遵义下辖县级市仁怀市的基础设施建设和保障房建设的实施主体，2021年仁怀市的一般公共预算收入和支出分别为85.8亿元和98.1亿元，考虑到遵义地区债务负担较重且发生过多次非标逾期事件，中金评级5-。
本周公司债发行人11家，城投发行人3家。
城投发行人中，投机级主体南集是南平市的交通基础设施建设投融资主体，2021年南平市的一般公共预算收入和支出分别为102.3亿元和308.6亿元，中金评级5+。
产业债发行人中，投机级主体首创环保是国有上市公司，是国内规模最大、运营区域最广的水务及固废处理上市公司之一；近年来收入稳健增长，盈利水平保持稳定，投资收益和补贴收入是净利的重要补充；2021年会计政策变更使得盈利变现效率恶化，投资支出维持高位，短期内投融资压力较大；债务负担较重，外部流动性较为充裕，中金评级4+。首科为北京市国有独资公司，主要从事投资和租金及物业租赁业务，目前投资及退出规模均较小；合并营业收入规模很小，投资收益是公司核心盈利来源，但投资项目退出不确定性较大；现金流入流出规模较小，不过我们预计未来公司现金流规模可能也较为波动；债务负担轻，但授信额度和账面资产流动性均不足，中金评级5+。
债项方面，22首科K1由中债信用增进投资股份有限公司提供担保，担保人中金评级3，债项评级同担保人中金评级。22环保Y5/Y6为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质一般，债项评级由主体评级下调一小档至4。
本周不涉及外部评级调整。
产业债个券点评
城投评级表
图表1：中金企业债城投评级表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。
图表2：中金公司债城投评级表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
说明：非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值；募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。
可续期评级表
图表3：中金永续债评级表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
文章来源
本文摘自：2022年11月24日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》
李思婕 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521110001
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003
鲁雁君 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518080003
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
张纯祎 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521070005
于 杰 分析员 SAC 执业证书编号：S0080521080003
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 联系人 SAC 执业证书编号：S0080121060040
袁文博 联系人 SAC 执业证书编号：S0080121070425
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