​重磅！锂矿龙头如期归来，首日不设涨跌幅，复牌会是巅峰吗？

停牌一年近四个月后，*ST盐湖(000792）宣布公司股票将恢复上市。

8月9日晚间的公告显示，公司股票自8月10日起恢复上市，股票简称“盐湖股份”，恢复上市首日即时行情显示的前收盘价为公司股票停牌前一日的收盘价，即8.84元/股；恢复上市首日（8月10日）不实行价格涨跌幅限制，自恢复上市次一交易日（8月11日）起，日涨跌幅限制为10%。

作为国内最大的氯化钾生产企业，曾一度陷入经营泥潭而“披星戴帽”，何以重焕生机？原来在2019年9月30日，西宁中院曾依法裁定公司进行破产重整，公司通过司法重整将盐湖镁业、海纳化工等亏损板块进行剥离。

证券时报·e公司记者观察，停牌前，盐湖股份市值约为480亿元，再度归来后定价几何或是外界关注的话题，而当晚已有卖方机构给出市值过千亿的估值。

坦诚数点问题与不足

据披露，盐湖股份目前主要从事钾肥和锂盐的开发、生产和销售。此前年报显示，2020年盐湖股份实现营业收入140.16亿元，实现归属于上市公司股东的净利润20.39亿元，同比增加104.45%，公司净资产52.66亿元，公司归属于上市公司股东的净利润与净资产均已转正，公司持续经营能力恢复。

分业务来看，一是钾肥压舱石作用凸显。钾肥作为公司主业，体现压舱石作用，钾肥产量551.75万吨。质量稳中有升，生产98%氯化钾85.5万吨，占比同比提高5.08个百分点；95%氯化钾产品380.29万吨，占比同比提高0.3个百分点；93%氯化钾产品70.99万吨，占比同比降低5.91个百分点。全年销售钾肥产品合计644.90万吨，同比增加42%。

二是锂业助推剂逐步发力。报告期内，碳酸锂产量达到13602吨，同比增加2300吨，碳酸锂产品质量稳步提升，优等品（主含量≥99.2%）以上产品占比达到92.67%，较上年同期提高14.4%。2万吨/年电池级碳酸锂项目整体形象进度达85%，部分装置投料试车，锂板块逐步发力。

展望未来，盐湖股份在年报中亦坦诚当前面临的数点问题与不足：1、公司以资源开发为主，处于产业链上游，产品单一、附加值低、技术储备少、综合利用能力弱的情况未得到根本改变，与拥有丰富的资源禀赋不相符；2、司法重整后盐湖股份盈利能力恢复，发展的稳定性、竞争力和抗风险能力进一步提升。公司钾肥及锂板块具有市场竞争力，但体内仍有部分企业还处于亏损状态，有些企业通过自身经营实现扭亏增盈的难度较大。前述体内低效、无效资产仍占有一定比重，仍需要公司逐步消化和处置。3、科研体制不活，研发投入不足，科技研发针对性、实用性不强，管当前谋长远的重点项目较少，基础性研究不够等。

同时，公司认为，经历了司法重整之大变革，虽主业目前表现良好，但前进道路上有许多坎坷，机遇与挑战并存。具体而言，国际层面，中美博弈将长期存在，钾肥的粮食安全“压舱石”“稳定器”作用还将进一步增强，盐湖股份行业地位将更加突出。国家层面，新一轮行业整合重组已经开启，为盐湖股份融合产业链供应链带来新机遇。政策层面，青海省“十四五”规划建议提出：推动盐湖产业集成技术研究与应用示范等。公司层面，经过60多年努力，盐湖股份已经构建了钾、锂资源开发为主的产业系统，拥有一大批业务能力强、技术水平高的行业拔尖人才，也储备了一批技术和产业开发项目，矿区基础设施、配套设施完备等。

谈及今年工作，盐湖股份介绍，2021年是“十四五”的开局之年，恢复上市是公司今年重点任务，加快产业整合，除非处僵，对标对表降成本，优化流程提效率，推动创新创业，防控重大风险。同时将研究制定落实“十四五”规划，通过优化升级全产业链，建设世界级盐湖产业基地，提高资源综合利用效率，同步推进盐湖化工向锂电等新材料领域拓展。

公司提示多项风险

眼下，恢复上市之路已通；公司近年经营情况也有进一步改善，7月6日的2021年半年度业绩预告显示：上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润20亿元-22亿元，同比增长44.69%-59.15%。增长原因主要为：报告期，公司主营业务氯化钾产销稳定，蓝科锂业2万吨项目部分装置已投入运行，碳酸锂产量较上年同期有所增加。受大宗商品价格上涨影响，报告期氯化钾及碳酸锂产品价格上涨，公司业绩提升。

对于恢复上市的盐湖股份，也引来机构的积极关注。银河证券在最新的研报中表示，公司是国内最大的钾肥企业，同时拥有碳酸锂产能布局，拥有氯化钾、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂（未完全投产）产能分别为500、1、2 万吨/年。由于生产要素供给不足、供应价格逐年提高、关键装置技术尚未成熟、安全生产力度控制不足等多重因素导致多项目产生巨额亏损。剥离亏损包袱后，公司将依托“钾肥+碳酸锂”优质资产，共同驱动公司业绩增长。

中信建投在“盐湖钾肥锂盐龙头，债务重组涅槃归来”为题的研报中认为，公司主要经营盐湖资源提取氯化钾及碳酸锂、氢氧化锂等锂盐的研发生产业务，是国内盐湖提钾提锂龙头。2020年公司钾肥和锂业务毛利占比分别为99%和1%，预计2021年锂业务毛利占比超过9%。预计锂盐产能扩张叠加锂价上涨成本下降，量价齐升带动业绩增长。

停牌前，盐湖股份市值约为480亿元，再度归来的盐湖股份定价几何？“就2021年业绩而言，公司估值约1145亿元；考虑到公司碳酸锂业务的成长潜力，结合各业务景气度，我们认为公司估值应该在1300-2000亿元区间。”银河证券预测。

不过，在8月9日恢复上市首日的提示性公告中，盐湖股份仍向投资者提示存在的多项风险：1、如未来盐湖镁业、海纳化工重整资金未及时到位、重整进程和结果存在重大不确定性等，将可能对公司经营业绩产生不利影响；2、公司将积极推进原化工分公司约2500名员工的安置工作，但安置工作的完成尚需一定的时间。3、北美三大钾肥生产厂商和东欧两大钾肥生产厂商垄断了全球约75%的钾肥产能，是钾肥行业的寡头，对钾肥定价有较强的影响力，这些寡头厂商可能出于自身利益而调控钾肥价格。另外，钾肥需求的变动也可能导致钾肥价格的波动。如果未来氯化钾价格大幅波动，将会对公司的经营业绩和财务状况带来风险；4、环保风险；5、盐湖能源木里煤矿涉及生态环境损害赔偿等违规开采赔偿责任及罚没风险等。

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