志华：估值：“模糊的正确”就是正确
投资人大多都知道估值只能模糊的正确，为什么却又无法踏实信任“模糊的正确”？
巴菲特写道：“内在价值是一个数字，但无法精确计算，必须估计……”
投资人离不开估值，估值在投资中是帮助投资人衡量股票未来预期收益率的一把尺子，也可以帮助价值投资人测算安全边际的厚度，十分重要。然而，估值也是投资里最难的题，因为它是建立在对未来的估计上，未来是不可预知的，因此估值成了一个无法被精确的可怜“孩子”。
放到实际应用中，“估值算的越准，错的越准”，所以我个人推荐，既然要估，最好先建立对企业足够的了解，选择优秀发展的企业，这样才能保证我们是在一个正确的方向上，然后再在一个大概区间里去衡量估值，这样就比较客观“模糊的正确”了。
“估值算的越准，错的越准，只能模糊的正确”，这是大多数投资人都知道的事，但大多数投资人做不到的事是——无法踏实的信任“模糊的正确”。
这个问题其实不少方面的原因：
首先第一，要从万物的特性说起，万物都是趋利避害的，越想趋利避害，那么就要越高的确定性。人性对未知的东西天生充满抵触，总是希望寻找到方法去弄明白，以致走进很多弯路。直白点说就是，大多数人无法因相信而看见，只能是因看见而相信。
其次，估值方法多种多样，可选的方法多了，自然对方法的不信任度就增加了，这就是“如果你只有一只手表，你能准确的知道时间；如果你有两只手表，你将无法知道精确的时间”。用这个方法算算是这样的，用那个算算是那样的，还可能差别很大。
还有一个原因在于，估值的过程看起来很像一套数学公式。而我们从小对普通数学的感知是，算式的答案具有准确性。但当一个投资人通过一通计算得出来某几个数字，这些数字却无法建立对投资的信心，人们的感官是非常困惑和难受的。所以大多数人是无法建立对“模糊正确”的信任感的。
巴菲特曾说：人们总是想要一道公式——但那样是行不通的。你必须估算公司从现在到无限的将来能挣到的所有现金，再把它们折回到现值。
芒格说：估值是公式的局限。
在实践中我们甚至可以说：估值根本不关公式的事！
其实无法信任“估值是模糊的正确”这个问题的主要原因，在我看来还是对价值投资理念的掌握不够深刻，没有先建立正确对待投资预期的心态。更多的投资人其实是寄期望于估值，掌握买卖的拐点，捷他人之足先登，赚取财富。要问说，洗洗睡吧，这么简单岂不是人人都是巴菲特……
在另外一点上，没有建立对企业足够的了解。很多投资人无法信任“估值模糊的正确”，但对别人所给出的一些“市场噪音”却信之凿凿，这就是因为价值投资理念的不踏实，对企业了解有限的原因造成的。
当代投资，估值是很重要，但是对企业的了解更重要。尤其是当代企业，发展是主旋律，以后的“模糊正确”更要建立在对企业动态了解和评价的基础之上。
最后要说，投资人要信任“模糊的正确”，但要在正确的方向上。
（本文内容仅代表作者个人观点，本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。）
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