全球跑步降息！中国会降吗？普通人有哪些投资机会？

本文由苏宁财富资讯原创，作者为苏宁金融研究院研究员陶金，首图来自壹图网。

近期，美联储主席鲍威尔表态，美国就业数据的转好并不能说明什么，经济下行的不确定性仍然很大。由此，市场普遍预测，美国7月降息至少25个基点。

降息预期下，全球多个国家开始“抢跑”。7月18日，一天之内，四个国家的央行宣布降息：

韩国央行宣布将基准利率下调25个基点至1.5%，这是韩国央行自2016年9月以来首次降息。

印尼央行将7天期回购利率降低25个基点至5.75%，为近两年来首次下调基准利率。

南非央行公布利率决议，将重要贷款利率再回购利率下调25个基点，降至6.5%。

乌克兰央行也宣布将主要利率下调至17%

降息潮，很汹涌，却都符合了市场预期。今年以来，俄罗斯、印度、菲律宾等十几个新兴市场国家都多次降息，虽然全球经济头牌——美国还未降息，但全球降息周期已经在路上。

一旦美国在7月底降息，后续还会有更多国家跟进降息，一场全球宽松盛宴即将开席。

 为何多国争相降息？

虽然每个国家降息的背景各有不同，但都可以归结为经济形势的疲弱。

近几年，尤其是今年以来，欧元区等发达国家以及韩国、南非等相对新兴的市场中，经济增速明显下滑。仅有日本经济在安倍经济学的不断放水刺激下，短期回升。

再来看美国，非农就业人口增长平稳，GDP增长在今年二季度创新高，似乎这一切都与美联储降息的急迫感相矛盾，但仔细分析上述经济表现尚佳的原因，会发现川普的持续减税政策等人为的干预，是推动经济增长的关键因素。而这种推动能够给经济增长带来多少可持续性，市场对此并无信心。

从对经济实际情况更敏感的芝加哥联储全国活动指数（CFNAI）来看，今年以来其在波动中持续低于0，显示经济扩张速度持续低于历年平均水平。美联储的多次表态也表明了对经济的担忧与日俱增。

 潜在的危机

问题是，是否真的需要全球范围内的全面宽松？

要回答此问题，笔者认为更好的视角是周期波动。

从长周期看，美国经济自十年前的“大衰退”以来，一直处于复苏周期中，而从短周期看，自2016年以来减税等政策刺激导致美国GDP增速持续攀升，资本市场积累了一定规模的资产价格泡沫。在这样的泡沫环境下，全球却依然进入了降息周期。

即使退一步讲，我们相信各国对于各自经济形势的把握十足，降息确有必要性，但全球几乎所有主要国家同时进行量化宽松，当未来可能的更大程度衰退来临时，会更加无可奈何，毕竟欧洲、日本已经是负利率水平。甚至，这样的量化宽松会为潜在的泡沫破裂埋下伏笔。

中国货币政策向何处去？

全球进入降息周期，扩大对经济的刺激，这将对中国货币政策的制定产生影响，也给中国央行更大的操作空间。央行具体会如何做？我们认为，短期和长期的思路是不一样的。

1、要适应货币政策的短期变化

尽管中国当前的利率和货币环境总体上是宽松的，这从社融规模向中高速增长的回归可以印证，但全球经济偏弱背景下，中国经济也仍然承压，稳增长很可能是近期央行的主要目标（关于中国央行的多目标体系，可参看我前期的文章《市场上的钱到底多还是少？DR007将告诉你答案》），预计至少今年下半年，宽松的货币和信用环境不变。

2、长期政策取向“以我为主”，保持定力

中国央行在日前重申了货币政策的取向，即“以我为主”。长期中，中国经济的韧性是足够的，经济大概率在年底触底。在这样的情况下，央行大概率不会过多受到其他国家的影响，而会保持定力，适时适度地进行针对性“逆周期”调节。

我们认为，降准的可能性是存在的，但大概率是定向降准，即针对中小银行和县域银行的准备金率降低。央行所说的“以我为主”，很大程度上也是指的此方面，即保持定力，实施结构化货币政策，目的是进一步支持实体经济的长期复苏。货币政策只能缓释周期的波动性，不可能逆转长周期方向，经济陷入长期疲弱时，很难单纯通过需求端的刺激取得实质性效果，因此决策层也意识到，保持定力，不搞大水漫灌，从供给侧出发进行深化改革。

降息中的大类资产配置

降息环境中，哪些大类资产表现更好？总体来看，降息意味着宽松的货币和信用环境宽松，直接利好债市，而股市在本轮宽松中则略显复杂。

1、债市维持投资前景

中长期看，衰退预期下的降息，使得上涨前景最大的投资品类定格在债券上。事实上，中国债市已经经历了较长时间的慢牛，全球降息给予了中国央行更大的宽松空间，也一定程度上打消了中国货币政策收紧的可能。因此，债券市场大概率依然维持较好的投资前景。另外，美国等国家的降息将拉大中国与外部市场的收益利差，进一步吸引外部资金投资债市。

2、股票呈现结构性机会

中短期看，衰退预期的降息，引致的是衰退与复苏之间的纵横交错，因此一旦短期形成复苏预期，股票市场便有可能出现投资机会，但这样的机会可能稍纵即逝，同时也意味着股市将在这段时间内维持波动和调整。

3、谨防预防式降息

鉴于美国经济增长和就业数据尚佳，美联储即便在本月降息，也是“预防式降息”，即降息只是为了确保美国经济在未来不至于出现下滑，其必要性似乎并不是非常大。毕竟单纯从美国的GDP和就业数据看，似乎没有理由现在就降息。

具有讽刺意味的是，在对降息的预期如此强烈的情况下，市场的情绪似乎过度乐观了。美联储即使是在短期内维持利率不变，也可能造成资本市场的“黑天鹅”影响。因此，需警惕美联储态度转变或降息不及预期的情形，这类“预期差”可能导致市场出现反向调整及大幅波动。

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编辑：陈霞 吴舒坦