央行降准释放1.2万亿，股市楼市毫无动静，钱会去哪儿？

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一大波货币正在赶来的路上。

10月7日，央行宣布自15日起降准1%，这是自2015年以来，最大幅度的一次降准。

这次降准所释放的部分资金，除了还掉10月15日到期的4500亿元中期借贷便利（MLF）之外，还能再释放约7500亿元资金。也就是说本次降准释放的资金达1.2万亿。

这次降准力度如此之大，真的又要有洪水袭来了吗？

不同之处：力度大，无定向

降准，学名“下调法定存款准备金率”。存款准备金是指，商业银行要从自己的存款中，抽出一定比例给央行，让央妈代为保管。这个比例就是“存款准备金率”。

假如某商业银行调整前的法定存款准备金率是10%，则每吸收100元存款，就要在央行存入10元，这是法定存款准备金。

现在，央行将法定存款准备金下调1个百分点，从10%变成9%，则每吸收100元，只需要在央行存入9元，留在商业银行的从90元变成91元。

商业银行能够动用的钱，由此就能变得更多。

而1%的幅度，是3年来最大力度。这其实透露出一个讯息，那就是经济现在面临的问题已经十分严峻，需要更大力度的解决措施。

8月份固定资产投资增速仅有5.3%，连续6个月创新低。降准是投放人民币的一种，在“货”不变的情况下增加“币”，使人们担忧手上的“币”贬值，从而追加投资、消费，刺激经济。

所以，降准，事实上有些救市的意味在其中。

与以往的降准更为不同的是，2018年来的多次降准都是宽松降准，是定向降准，也就是央行把资金给商业银行，商业银行通过放贷让资金流向市场从而产生大量广义货币，增强购买力。

而这次降准的资金更多的是给商业银行做资本金，因此很可能不会大幅流入市场。那么，这些资金会流向哪里呢？

这次降准相比前几次降准，最大的差别除了力度更大之外，还在于少了“定向”二字。

以往几乎每次降准，都属于定向降准，言下之意就是，大致规定了资金的用途和流向，虽然不见得每次都全如规划中的要求，至少明面上有规定。

这一次则是直接去掉了“定向”的表述，意味着钱的用途，没有被定死，可操作的灵活性很大。像央行就表示，降准主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。

最终，究竟能不能服务实体经济，那就只有天知道。

降准究竟还有没有用

为什么这次资金不流向市场？

央行表示，本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。其实每一次降准时都是这么说，但最终实体经济究竟得到了多少好处，大家心知肚明。以往，降准的资金，大多让楼市吃肉、股市喝粥，剩下的汤汤水水才有机会去实体经济。

不过，这次情况还真有些不太一样。

2018年10月8日，国庆假期后第一个交易日，也是降准消息公布后的第一日，A股上证指数以2768点跳空低开。在这之前，无数人认为这次降准对股市来说是一大利好，可看起来，A股好像不大领这个情。

股市之外，楼市对此也不算激动。今年楼市面临的环境比较复杂，一方面，降准之类的金融政策放松，对楼市的确是利好消息；另一方面，房地产政策却在收紧，利率上涨，首付比例调高，购房资格趋严，限售等措施的出台，让房地产市场的整体气氛仍然清冷不已，直接对冲了降准带来的利好。

在两方面综合下，楼市仍旧整体平稳，涨也难跌也难。

平常惯用的手法如今都不管用了，这才是真正严重的事。

降准一直是中国央行最致命的货币政策工具之一，几乎等同于降息，可让商业银行短时间内获得大量的流动资金，给经济带来流动性。但与直接开动印钞机加印货币不同，降准所释放的更多是存量货币的流动性，而不是改变整个社会的货币总量。

2018年以来，一共进行了4次降准操作。分别在4月、7月、8月，以及本次的10月，此次降准距离上一次仅仅两个月的时间。而在过去的3年中，只有2015年10月动用过，在2016年和2017年都从未使用。

密集的降准都透露出一个讯息，这类操作对经济的实质影响一次比一次弱。换句话说，质量下降，而要靠数量取胜。

无论是股市还是楼市，在2018年初，都算是有过一个小高潮，就在两个月前，杭州、深圳都还上演着雨中排队抢房的壮观景象，由于一手房限价政策，二手房价格倒挂，使得出现了买到就是赚到的口号。

两个月后，当初上车的人发现，整个楼市急转直下，卖房成了一件和买房同样麻烦甚至是更加麻烦的事情。

当资金的去处不再是以往熟悉的地方，这次降准的独特意义才显现出来。

为地方债续命

地方债，才是这次降准真正的目的地。

现在的地方债务正处于压力较大的偿付期。2015年发行的3年期地方政府债今年陆续到期。10月、11月、12月这三个月，到期的地方债券规模分别是1069亿、1595亿和265亿。事实上，从今年6月起至11月，每个月地方政府债券到期量均超过1000亿元，偿付压力明显升高。

人大财经委副主任委员贺铿曾在参加某论坛时，在谈及地方政府债务时称，中国的地方债大概是40万亿，但地方政府就没有一个想还债的，甚至许多地方连息都还不起。

一方面是还不起的地方债，另一方面还有不断新发的地方债。

从8月份开始，地方债发行速度猛增。今年8月地方政府债的发行量高达8829.7亿元，同比猛增87.97%。

财政部还催促着地方政府，在今年10月底前应完成1.35万亿元地方政府专项债券发行，筹集资金用于重点领域和在建项目的建设。

说白了就是基建。从2018年中旬开始，基建再一次被赋予重任。前面提到的财政部催促要发行的地方债券，主要用途就是基建投资。但基础设施领域投资依赖政府投资，在地方财力紧张背景下，地方政府依赖融资，而唯一合法手段是发行地方政府债券。

问题是这么大的地方债需求，钱从哪里来。

按照历来的地方债发行模式，地方债80%以上都是银行购买。可银行就算是座金山，供养楼市、国企之后，还能有多少用来填满地方债的胃口？

这时候，适时祭出降准这个大招，可以直接释放流动性给银行，而又不用加印新钞，这种在存量货币中动手脚解决问题的方法，必须得用上。

于是，地方债缺口的问题，迎刃而解。

然而想靠7500亿解决万亿级别的地方债务需求，岂不是异想天开，不过没关系，今年还剩将近2个月，按照之前的降准节奏，或许再来一次降准也不是不可能。

（完）

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