投资要点事件：2019年10月11日，证监会进一步明确并在官网披露了以下安排：自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。
金融科技再迎政策红利，市场空间有望进一步打开。自2017年以来，中国对外资在国内设立证券公司、基金公司的持股比例的限制呈现出逐渐放开的趋势。按照目前财政部和证监会的最新政策要求，外资可以控股国内的证券公司、基金公司，但持股比例不能超过51%，因此外资一般通过中外合资的方式在国内设立相关子公司。此次，证监会明确了取消外资持股比例限制的时间表，有助于激发外资在国内设立全资证券公司和基金公司的积极性，进一步打开金融科技的增量市场。
若考虑未来外资在中国单独设立券商、基金：中期维度预计带来17.9%的增量市场，长期维度预计带来1.4倍的增量市场。1）中期维度测算：前期依靠合资方式参与国内市场的外资券商、基金若独立设立券商、基金公司。据Wind统计，国内券商目前有131家，其中合资券商13家；国内公募基金数量目前共计129家，其中合资基金数量为44家；未来带来的金融科技业务增量比例为17.90%。2）长期维度测算：全球机构前期未进驻中国市场，在新政策下假设有10%的比例未来进驻中国大陆市场，独立设立券商、基金公司。据Bloomberg统计，目前全球券商数量共计2454家，减去国内的券商数量后，国外券商数量计为2,323家；据美国投资公司协会统计，截至2018年末在美国市场上活跃的公募基金公司数量为846家；未来带来的金融科技业务增量倍数为1.4倍。
考虑到外资金融机构对金融IT的成本敏感度相对较低，预计外资券商和基金增加将对金融科技行业利润率产生正向影响。以券商、基金为代表的金融机构具有信息化程度高、数据积累丰富的特点，对数据的准确性、安全性与实效性的要求极高。为了保障业务的高效顺利开展，外资新设金融机构预计对金融IT的成本敏感度相对较低，有利于提升相关金融IT公司的利润率水平。
投资建议：重点关注面向证券、基金IT的恒生电子、顶点软件、金证股份，以及面向银行IT的神州信息、长亮科技、润和软件、宇信科技。
风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本提升
报告正文
事件
2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室对外发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。证监会经统筹研究，于2019年10月11日进一步明确并在官网披露了以下安排：自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。
点评
1、金融科技再迎政策红利，市场空间有望进一步打开。自2017年以来，中国对外资在国内设立证券公司、基金公司的持股比例的限制呈现出逐渐放开的趋势。按照目前财政部和证监会的最新政策要求，外资可以控股国内的证券公司、基金公司，但持股比例不能超过51%，因此外资一般通过中外合资的方式在国内设立相关子公司。此次，证监会明确了取消外资持股比例限制的时间表，有助于激发外资在国内设立全资证券公司和基金公司的积极性，进一步打开金融科技的增量市场。
2、若考虑未来外资在中国单独设立券商、基金：中期维度预计带来17.9%的增量市场，长期维度预计带来1.4倍的增量市场。我们对外资持股比例放开带来的增量空间，分为中期、长期两个维度进行测算。假设新设一个券商对金融IT的投入为2,000万，新设一个公募基金对金融IT投入为1,000万元。1)中期维度：前期依靠合资方式参与国内市场的外资券商、基金若独立设立券商、基金公司，对相应的市场增量进行测算。市场增量测算方式为：（国内合资券商数量×单个券商的金融IT客单值+国内合资公募数量×单个公募基金的金融IT客单值）/（国内券商总数量×单个券商的金融IT客单值+国内公募数量×单个公募基金的金融IT客单值）根据Wind统计，国内券商目前有131家，其中合资券商11家。考虑野村证券、摩根大通已经获得券商设立核准，按照13家计算；国内公募基金数量目前共计129家，中国证券投资基金业协会统计，其中合资基金数量为44家。
根据公式计算，合资机构在未来若单独设立券商或公募基金带来的信息化业务增量比例为17.90%。 2）长期维度：全球机构前期未进驻中国市场，在新政策下有望进驻中国大陆市场，独立设立券商、基金公司，对带来的信息化市场增量进行测算。 市场增量测算方式为：((全球国外券商数量×单个券商的金融IT客单值+全球国外公募数量×单个公募基金的金融IT客单值)*国外券商和公募进入中国市场的预计比例)/(国内券商总数量×单个券商的金融IT客单值+国内公募数量×单个公募基金的金融IT客单值)；假设国外券商和公募预计进入中国的比例为10% 据Bloomberg数据显示，目前全球券商数量共计2,454家，减去国内的券商数量后，国外券商数量计为2,323家；根据美国投资公司协会(ICI)发布的《2019 Investment Company Fact Book》中指出，截至2018年末在美国市场上活跃的公募基金公司数量为846家，我们以这个数量来估算国外在未来将进驻中国大陆的公募数量。
根据公式计算，全球机构进驻中国市场带来信息化增量市场相对现有市场的倍数为1.4倍。 通过以上假设，可以看到整体上，本次对外资持股比例限制的放开有望为金融IT市场带来较为明显的市场规模提升。 3、考虑到外资金融机构对金融IT的成本敏感度相对较低，预计外资券商和基金增加将对金融科技行业利润率产生正向影响。以券商、基金为代表的金融机构具有信息化程度高、数据积累丰富的特点，对数据的准确性、安全性与实效性的要求极高。为了保障业务的高效顺利开展，外资新设金融机构预计对金融IT的成本敏感度相对较低，有利于提升相关金融IT公司的利润率水平。4、投资建议重点关注面向证券、基金IT的恒生电子、顶点软件、金证股份，以及面向银行IT的神州信息、长亮科技、润和软件、宇信科技。5、风险提示政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本提升。