【兴业计算机】PaydayLoan：消费金融的新生力军
我们于8月18日推出了消费金融行业深度报告《消费金融，奔跑的少年》（点击回顾《消费金融，奔跑的少年》），看好消费金融产业正快速步入成长发展的黄金时期。PaydayLoan作为消费金融的重要部分，是消费金融快速增长的重要推动力。
PaydayLoan在欧美兴起，并得到快速发展：PaydayLoan（小额、短期现金贷）自上世纪90年代以来诞生以来，席卷欧美，得到迅猛的发展。据英国政府统计，2008年至2012年之间，全英PaydayLoan行业每年均保持35%~50%超高速增长态势。2004年，在全美，PaydayLoan即已铺设了22000个线下贷款营业网点，一年营业额超400亿美元。
我们综合分析欧美PaydayLoan借贷市场，发现：欧美市场上存在相当规模的用户人群，为应对生活应急周转或者突发意外的事件，迫切需要类似PaydayLoan提供的借贷服务。虽然这部分人群显著特征是中低收入、中低学历、信贷记录相对差一些并具有一定的家庭生活压力，PaydayLoan通过对其固定收入、工作的评估，以及利用ZestFinance等大数据征信服务，筛选出目标客户群，降低违约情况，并通过小额、短期、高利率，能够很好地覆盖一定的坏账率，实现快速的市场发展。
国内借贷需求旺盛，PaydayLoan模式翻番增长，互联网化带动行业快速渗透：多元化信贷产品、逐渐完善的大数据征信、消费场景的构筑，PaydayLoan在国内迎来了爆发式成长的风口，据不完全统计，多个平台业务均呈现翻番增长的态势。同时，PaydayLoan通过借助互联网渠道，能够快速进行产品的渗透和普及，已经涌现出一批具备场景获客优势、资金成本优势、风控优势的借贷服务提供商。目前，国内小额短期借贷中，主要有传统的互联网平台商（微粒贷、京东金条、蚂蚁借呗、百度现金贷等）、创业公司（手机贷、闪电贷款、现金巴士、工资钱包等）、上市公司（2345贷款王）等。
投资建议：A股计算机行业中，一些具备垂直场景获客优势、大数据风控优势的上市公司，也纷纷切入该领域，部分公司经营数据呈现翻番增长的喜人态势，已经具备很好的投资价值。重点标的为：充分利用海量互联网用户优势，与中银消费金融合作“贷款王”的二三四五；通过收购联动优势，充分利用第三方支付和线上场景转型消费金融的海立美达；与多家银行构建深度合作，“场景+技术平台”掘金消费金融的奥马电器；通过收购旗计智能，利用银行卡账单分期业务场景，进军消费金融的康耐特。
风险提示：政策监管风险；大规模逾期风险；市场竞争激烈，同质化竞争
一.PaydayLoan前世今生
1.1、什么是PaydayLoan
此前，我们在消费金融行业深度报告《消费金融，奔跑的少年》中，提到了以微粒贷、京东金条、蚂蚁借呗等互联网消费金融平台，以趣分期、捷信、京东白条为代表的购物分期，正在深度影响着我们的生活消费习惯。在深度持续的产业跟踪中，我们注意到，一种源自国外，叫PaydayLoan的消费金融借贷模式，正在逐渐兴起。
何为PaydayLoan？俗称“发薪日贷款”或者“发薪日预支贷款”，也即为放款人依据借款人的工作、薪资记录，向借款人发放的小额短期贷款，借款人承诺在下一个发薪日偿还贷款并支付一定的利息或者费用。在典型的现代发薪日贷款借贷交易模式中，借款人开出一张支票给放款人，后者同意持有支票一段时间，通常不到两周，并收取一定的费用。例如：一笔100美元发薪日贷款，借款人给放款人开出一张120美元的支票，拿到手的是100美元的现金，即放款人折价购买了借款人的支票。
以上我们重点介绍的发薪日贷款，主要的特点是：
无需抵押，其放款的依赖是借款人的工作、薪资记录；
额度小、时间周期短；
通常伴随显著高于基准贷款利率；
覆盖群体更广。
因此，我们将发薪日贷款可以广义地认为，是一种方便快捷、小额、短期、无抵押、高利率的借贷商业模式。
1.2、PaydayLoan的起源和发展
PaydayLoan最初起源于19世纪初的一个简单的想法，当时一些放贷人折价购买工人次日才能兑付的薪水支票。其发展的脉络主要分为以下三个阶段：
19世纪的工资贷款人阶段：在19世纪初，一些借款人参与到工资购买当中。工资购买是指借款人在工人发工资前几天，以一个较低于工人工资的金额把现金借贷给工人来获取工人几天后的工资。这样的工资购买活动奠定了早期的Payday Loan的结构来避免国家的高利贷法律。
20世纪的支票兑换阶段：在20世纪30年代，支票兑现者兑现远期支票是按照日常费用来计算的，直到后来兑换比例被协商制定。在20世纪90年代，这些支票兑现者在那些无监管或者监管相对宽松的州进行PaydayLoan的业务。在这期间他们很多人都在黄页上称自己是支票兑现机构。
20世纪90年代到现在，全面成熟阶段：20世纪80年代末的银行业加强管制导致小型社区银行停业。这造成了短期小额信贷供应的空白，小额信贷由于无利可图因此大银行是不愿意提供的此类服务的。PaydayLoan行业就在此时兴起，他们填补了这一空白市场，为工人阶级提供高利率的小额短期信贷业务。
根据Gross和Souleles的研究可以看到，大致在1990年左右，大约有20%的美国居民面临融资约束。造成这种结果的主要原因是，主流银行不能准确甄别客户的风险，金融产品设计并不丰富且考虑到各类人群的需求，产品和服务营销定位排斥了某些客户。
在随后的十年里，美国掀起了一场信贷民主化运动,出现了很多为广大普通民众特别是中低收入家庭服务的边缘银行。PaydayLoan机构就是边缘银行衍生出来的一种形式，最初多是由支票兑现公司转变发展而来的。美国当时的信贷服务市场上，出现了以下三种转变促成了边缘银行的产生：
（1）美国直接存款不断增长，要兑付的支票数量减少，支票兑现公司的业务开始萎靡，迫使这些公司寻找新的商机；
（2）信用卡透支作为一种小额贷款已经广为接受，许多主流银行停止发放小额的、不稳定的消费者贷款，也就意味着很多资信不足或者资信受损的消费者不能获得信用卡，或者不能获得所希望得到的透支额度；
（3）美国相关的州对消费信贷提供一些宽松的政策。至此，PaydayLoan借贷模式填补了传统银行的盲区，得到迅猛的发展，从不到500个店面增加到超过22000个，总规模达460亿美元。到2008年全美发薪日贷款店的数量已超过星巴克商店和麦当劳快餐店的数量。
1.3、PaydayLoan国外用户画像
我们通过比较英国、美国、加拿大的PaydayLoan用户群体的数据看到，其覆盖的群体特征主要是：中低收入、中低学历、信贷记录差一些的群体，一般使用PaydayLoan用于生活应急周转，或者是发生突发另外的事件。以下我们将会具体来看英国、美国、和加拿大相应的用户群体数据。
根据英国政府于2015年公布的调查数据显示，在英国使用PaydayLoan的借贷用户中，男性用户占比会显著超过女性，同时年轻人使用PaydayLoan的可能性会更高。
在受访的人群中显示，使用过PaydayLoan的人收入水平通常情况下会处于中低收入水平，有52%的PaydayLoan用户称自己在过去的5年内有过一次货多次债务问题，同时，有超过57%的用户其家庭成员人口数量超过3人。
聚焦到美国的PaydayLoan用户统计数据：根据Marianne Bertrand和Adair Morse在2009年公布的关于PaydayLoan借贷的统计数据，他们统计了71家实体门店1441名愿意接受调查的借款人。PaydayLoan借贷用户中，超过87%的用户，其收入低于5万美元，其中有42.7%的用户其收入低于2.5万美元。从年龄分布来看，57%的用户年龄不超过45岁，其中35岁以下的占到了32%。中低学历是主流，一个显著特征是在读大学生，是PaydayLoan的主流群体之一。
根据PEW2012年公布的更详细的调查显示，PaydayLoan的借贷者中，有将近58%的租房生活，85%的人没有大学文凭，将近72%的人全家年收入小于4万美元，年龄在25~44岁之间的借贷者占到了52%。
关于为什么会使用到PaydayLoan？PEW调查显示，绝大都数的借贷者借款是用来维持生计，或者是因为发生了意想不到的突发事件，同时这些借贷者在一年内平均有5个月是处于负债状态的。
同样，根据Gallmeyer和Roberts在通过美国科罗拉多州某社区的发薪日贷款机构分布图，对这些分布地点的研究，发现发薪日贷款机构倾向于在具有中低收入水平、贫困率较高、有少数人种、移民、年轻者或年长者、服役中的军人聚集等特征的街区经营。在他们职业构成方面，从事管理或专业人员较少，相对地，从事销售、文员、服务、建筑维修工作的人比较多。这是因为虽然后者收入较低，但工作相对稳定，形成了对发薪日贷款机构非常有吸引力并且可靠的客户群体。
根据加拿大金融消费局发起的调查显示，有的7%受访者曾经使用过支票兑现及发薪日贷款服务，使用最多的是支票兑现(57%)，发薪日贷款紧随其后(25%)。使用这两项服务较多的人群具有以下特征：男性；年龄在18-34岁之间；中等学历；城市居民多来自英属哥伦比亚省、亚伯达省、萨斯啼彻温省、曼尼托巴省；家庭年收入低于30000加元。
1.4、PaydayLoan国外风控模式
我们在上文中详细列举了PaydayLoan在各个国家市场中客户群体，一般来说，在面向中低收入、中低学历、信贷记录相对差一些的群体的借贷生意中，很多都会很关心PaydayLoan是如何科学有效地进行风险控制，以此来得到投资收益的相对优化的。
高利率对冲信用违约风险：
由于PaydayLoan面向群体的特殊定位，其亦面临高于其他信贷的信用违约风险。从美国整体上来看，不良贷款率大致是在10~20%，同时据美国消费金融保护局（CFPB）研究表明，23%的网络贷款借贷人在18个月样本周期结束后面临账户关闭的问题，远高于银行公布的6%的账户关闭率。PaydayLoan通过年化利率在100%~300%的高利率，来进行对冲信用违约风险。
初始审核门槛低，逐渐向大数据征信过渡：
PaydayLoan在美国发展的初始阶段，主要是依靠传统的线下信贷审核模式，即通过审核借贷人的工作和工资等基本情况给予授信。但据全美消费者报告协会的研究报告，大约有7000万美国人是没有完整的征信评分或者有着不良的征信记录的。另外，移民和刚毕业的大学生，通常为信用等级较低的两类人群。为了更好地挖掘潜力借贷人群和降低坏账率，众多PaydayLoan公司正在利用诸如ZestFinance等大数据征信公司的信用评估服务，为低信用人群提供差别化信贷服务。
而在英国，因为PaydayLoan借贷的人群很容易产生一人多贷，以及高违约风险的情况。绝大多数PaydayLoan公司都在购买CRAs的数据库来对贷款进行信用风险评估。这些CRAs拥有大量的个人信息、过去信贷历史和当前信贷承诺的数据库，放贷人每月也会向最大的CRAs提供最新的数据，目前CRAs在技术上有大幅进步，可是让放贷人实时或接近实时的获取他们想要的信息。
1.5、欧美PaydayLoan市场发展迅猛
英国市场：整体发展迅猛，市场集中度高，借款人主要是通过线上完成申请
根据英国政府的统计数据显示，英国PaydayLoan整体发展非常迅猛，在2008年到2012年之间，PaydayLoan的累计贷款次数已达1020万次，总额为28亿英镑，这其中产生了大约11亿英镑的利润，并且在这几年间保持着35%~50%的高速增长态势。PaydayLoan的平均金额为260英镑/笔，平均贷款时间为3周。英国使用PaydayLoan的用户中29%采用线下街边的实体店，有83%会选择线上申请，其中有12%的用户会重叠采用这两种模式。借款额度方面实体店借贷额平均为180英镑远小于线上的290英镑平均值。
2013年英国的PaydayLoan公司至少有90家之多，但是市场份额的70%被市场前三家龙头所占据，它们分别是CashEuroNet，Dollar 和Wonga。此外市场Top 10占据了90%的市场份额。
美国市场：线下申请为主，市场集中度低
根据PEW2012年公布的更详细的调查，我们可以更清晰的描绘美国PaydayLoan的用户画像。在美国有5.5%的人口使用PaydayLoan并且他们获取方式似于英国也主要是靠线下门店申请，大约有73%的人是靠线下申请，16%的人使用线上，4%的人两者兼具。美国Payday Loan公司中最大6家公司共占有20%的市场份额，典型的PaydayLoan公司有 ACE Cash Express、Advance America、Cash America、Dollar Financial、EZCORP、FirstCashFinancial Services。2004年全美约22000个发薪日贷款机构的营业网点，一年营业额超过400亿美元。在1999年，它的业务规模只有80亿美金，而到2004年，业务规模已经达到了450亿美金，收取了大约60亿美金的服务费用。
在美国另外一个特征是，并不是所有的州都允许可以进行开展Payday Loan业务。并对最高利率做了不同程度上的限制：在美国的27个州发薪日贷款是合法的，另外有9个州允许受约束的短期店面贷款，其余的14个州和哥伦比亚特区禁止这项业务。最高利率由各州法律决定，但由联邦政府监管。以哥伦比亚特区为例，其法定最高利率为24%，发薪日贷款也受此法律约束。而在新墨西哥州，借贷利率不得超过15.5%。在其他州，视其州法而定，发薪日贷款既属于不非法也不属于常规可行业务。当贷款没有得到明确禁止时，通过参照美国《反高利贷法》对发薪日贷款进行管理，利率上限由名义年利率严格计算得出。
加拿大市场：加拿大的发薪日贷款也是始源于上世纪90年代中期，由于人们对于小额短期的贷款需求而兴起。根据加拿大全国广播公司在线2006年发表的数据表明，加拿大有1300个营业所，年营业额达20亿加元。据加拿大小额贷款协会2004年进行的一次统计，加拿大人的发薪日贷款平均额为280加元/笔，时间为14天/笔。虽然没有精确的统计数据，但是我们可以估算加拿大发薪日贷款行业的年收益在1.7亿到10亿加元之间。在加拿大，发薪日贷款受到高利贷法律的约束，收取高于60%的年利率将被认定为犯罪的行为。加拿大各省也有自己的法定最髙利率，但各省的法定最髙利率不得超过联邦法律规定的最高利率。例如，英属哥伦比亚省规定短期贷款的法定最高利率为23%(含各项收费）。
加拿大排名前三的PaydayLoan公司分别是Money Mart、Rent Cash和Cash Money。2004-2005年期间Money Mart拥有的门店数量有344个，占加拿大发薪日贷款行业总数的30%，业务量占行业总量的一半，营业收入达到1亿美元。同年，RentCash拥有298家门店，营业收入达到0.77亿加元，比上年同比增加了亿加0.55亿加元的收入，发展速度惊人。同样在2004-2005年期间，CashMoney拥有超过70家门店，分布于加拿大英属哥伦比亚省、亚伯达省、曼尼托巴省、新不伦瑞克省、新斯略克省、安大略省。
二.国内PaydayLoan：正在快速崛起
2.1、国内借贷需求旺盛，线上获客为主
此前，国内并没有明确以PaydayLoan为标志的小额借贷模式，但中低收入群体的小额借贷需求一直是存在的，只不过之前都是采用民间熟人借贷的模式来进行满足的。伴随着80、90后一代的新生代消费阶级的崛起，这一代的消费者更能接受超前消费、信用消费和网络贷款。PaydayLoan的市场空间目前数据较少，但是从公开的数据我们可以看到手机贷的贷款月新增约4亿左右，掌众闪电贷4.3亿，现金巴士约2亿；此外中国人民银行公布的2015年全年小额贷款数据为9411.51亿元，2016年前三季度数据为9292.8亿元，可见整体小额贷款市场需求增长迅速。
目前国内的PaydayLoan的目标客户是年收入在2000到3000元之间，工作较为稳定的蓝领群体。这些用户平均借款金额在500到5000元不等，大多数集中在1000-2000元左右。此外我国贷款使用情况也随贷款平台不同而有所不同。在PaydayLoan集中的P2P小额贷款平台用于个人消费贷和弥补个人生活资金的贷款占32.4%。
国内外最大的差别就是在客户获取渠道上，经过上文数据分析我们可以看出在国外PaydayLoan的主要借贷方式为线下实体店，而我国PaydayLoan产品诞生在消费金融和网贷的时代，注定了与国外不一样的获客路线。目前国内比较热门的PaydayLoan公司基本全是通过互联网和APP等线上推广而无线下渠道。
2.2、国内对PaydayLoan的法律法规
国内并没有针对PaydayLoan的详细的规定，因为借贷模式的本质是相通的，我们暂且可以将PaydayLoan划归在民间借贷范畴中。民间借贷是指自然人之间、自然人与法人之间、自然人与其它组织之间借贷。民间借贷是《民法通则》中一种民事法律行为，行为人在具有完全民事行为能力（即年满18周岁,且不存在足以影响自身行为的精神疾病的情形）、意思表示真实，借款合同符合法律、行政法规规定,则该借款合同完全受到《合同法》等法律的保护。民间借贷是民间资本的一种投资渠道,作为银行金融的有效补充已逐渐成为民间金融的一种重要形式。
2.3、产品互联网化，渗透加速
国内聚焦在PaydayLoan借贷模式的公司，很多都尚处于起步创业阶段，目前尚未有龙头企业占据较大的市场份额。不同于国外PaydayLoan一般起源于线下，国内PaydayLoan会更多借助移动互联网渠道进行网络无边界推广，整体的发展速度将会显著快于欧美。
在上文中，我们也提到了，因为国家对民间借贷的利率的监管，PaydayLoan一般采用两段收费模式，其中一部分是利息，另外一部分是审核费和管理费，以此来符合相应的监管。其中，将两部分加起来的利率会显著更高一些。大数据征信的开放，使得PaydayLoan在线审核放款成为了可能。因为有相当一部分的用户群体，如果没有申请信用卡业务，其在人行征信系统中是没有记录的，但类似芝麻信用、京东等互联网平台的大数据征信的发展和开放，使得更多的用户群体，拥有一定的大数据征信，为PaydayLoan更大范围的推广和业务拓展提供了更好的辅助。
本文中，我们探讨的PaydayLoan泛指方便快捷、小额、短期、无抵押、高利率的借贷模式。目前国内比较主流的借贷平台主要有：微粒贷、京东金条、蚂蚁借呗、工资钱包、手机贷、闪电贷款、现金巴士等。
微信微粒贷：微信微粒贷的显著特征是“无抵押，且差别化信贷”、“随借随还”、“借贷审核便捷”、“年化利率18%，显著高于基准贷款利率”、“海量用户”。有别于传统银行体系的实物抵押或者担保的授信模式，微信微粒贷，无需抵押或担保，并根据用户数据进行差别化额度授信，即部分人微信上看到“可借额度”是4万，也有一些人“可借额度”可以达到20万。借贷审核便捷，是其另外一个特点，根据我们实际借款尝试，微粒贷通过远程电话核实，以及数据征信，在5分钟内即可完成贷款的审核发放，并支持“随借随还”的需求。
备注：京东金条、蚂蚁借呗，提供的小额、短期互联网信贷服务与微信微粒贷具备相似的地方。
闪电贷款：2014年3月上线，56秒资金快速到账，两年间快速积累超过700万注册用户，累计交易额突破85亿，累计交易笔数超过430万笔。
手机贷：提供1000-5000元的超小借贷额度，7-30天的超短周期，自主定义借款金额、还款周期，提供方便快捷的全流程线上信贷服务。
现金巴士：现金巴士也是纯发薪日贷款类概念产品，其提供500-1000的7-14天贷款，无申请门槛只需绑定手机+身份证+银行卡。
工资钱包：隶属于蔚捷金融，是国内首家实现与银行实时系统对接并致力于为企业和稳定收入人群提供场景化金融解决方案的服务品牌。功能涵盖：全网云付、HR SAAS云、企业福利基金、PFI雇员信贷、个人财富管理等。工资钱包与“中国平安、众安保险、中国人保财险、中国银联、华夏银行”等机构建立了紧密稳定的战略合作关系，并通过技术革新和极致的互联网思维，极大优化了传统金融服务和人力资源服务，使其更契合企业与个人的应用场景。
蔚捷金融利用工资钱包的垂直场景入口，累计海量的用户的工作、薪金收入等关键信息和数据，并为其提供差别化的信贷金融服务。
三.国内上市公司相关业务及风险提示
3.1、国内上市公司相关业务
本文中，我们探讨的PaydayLoan代表的是一类方便快捷、小额、短期、无抵押、高利率的借贷模式，是国内消费金融领域逐渐兴起的重要组成部分。A股计算机行业中，一些具备垂直场景获客优势、大数据风控优势的上市公司，也纷纷切入该领域，部分公司经营数据呈现翻番增长的喜人态势，已经具备很好的投资价值。我们这边重点介绍以下重点公司：二三四五、海立美达、奥马电器、康耐特。
二三四五（002195）
与中银消费合作的“贷款王”，PaydayLoan中国版，成公司新增长点：
公司设立全资子公司上海二三四五海隆金融信息服务公司，作为开展互联网金融服务的主体，并与中银消费金融合作推出新版“2345贷款王”产品。目前，2345贷款王产品，向特定人群提供500-5000的小额短期贷款，贷款时间不超过30天，无需抵押物。2345贷款王的收费分为两部分，一部分是每日0.1%的日息，另外一部分是5%的手续费。截至到2016年11月30日，2345贷款王累计发放贷款笔数超过332万笔，累计放款金额51.9亿元。
预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.34元、0.43元，维持“买入”评级
海立美达（002537）
收购联动优势，整合升级，致力于成长为国内领先的互联网金融服务提供商：
公司收购的联动优势，在现有业务的基础上，向供应链金融、跨境支付、跨境移动信息服务、大数据服务、征信等业务方向延伸，最终发展成国内领先的综合性互联网金融服务商。一方面，公司正以第三方支付业务和移动信息服务构成“支付+信息服务”基础服务能力，解决消费者与商户之间的信息流、资金流交互，为个人和商户提供低成本、安全、快捷、高效的信息交流解决方案和线上线下支付、移动运营商计费结算服务等业务为手段的资金流转通道；另一方面，公司积极发挥业务之间协同效应，增强与商户、消费者之间的黏性，从而形成丰富的用户积累和数据积累，同时结合联动优势多年来在信息和支付处理过程中积累的大数据挖掘技术，为进一步开展综合性互联网金融服务提供支持。我们预计，公司有望结合第三方支付优势以及信息数据优势，逐步在消费金融领域进行产业链的整合和拓展。
预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.68元、0.83元，维持“增持”评级。
奥马电器（002668）
金融业务布局稳步推进，“牌照+技术平台+场景”，值得期待：
公司在金融创新领域积极进行布局：（1）通过构建互联网金融技术平台+数据模型输出，与全国各城市商业银行、村镇银行合作，抢占消费金融等创新互联网金融庞大市场，并通过定增项目，持续增强公司在商业数据、智能POS等领域的积累；（2）设立钱包金服小额贷款公司、资产管理公司等，持续通过有效资源整合和金融牌照获取，构建全面的金融服务平台；（3）场景方面，通过“卡惠”、智能POS等项目，构建金融O2O服务闭环生态圈，催生更多的金融服务场景，持续进行全链条的金融服务和价值创造。
预计公司2016-2018年EPS为2.08元、2.37元、2.75元，给予“增持”评级。
康耐特（300061）
收购旗计智能100%股权，进军金融服务领域：
公司拟23.4亿元收购旗计智能100%股权，快速扩展到银行卡增值业务领域，正式进军金融服务领域。此次发行股份收购现金方案，已于7月20日获证监会有条件核准。旗计智能，自成立至今主要提供银行卡商品邮购分期业务，并于2015年6月开始开展信用卡账单分期业务。旗计智能2013年引进2家银行，2014年引进2家银行，2015年1-9月引进3家银行。我们认为，凭借前期与银行合作积累的大量真实数据资源，通过大数据分析应用（公司销售团队的平均成单率由2013年的1.31%提高到2015年的3.11%），在各银行信用卡客户中筛选出有效的高质量客户，为公司成功拓展权益分期营销业务奠定良好的基础。
预计公司2016-2017年EPS分别为0.45元、0.72元，维持“增持”评级。
3.2、风险提示
政策监管风险；大规模逾期风险；市场竞争激烈，同质化竞争严重
（注：此文原创于2016年12月24日，By 兴业计算机 袁煜明/蒋佳霖/徐聪等）
联系人：
蒋佳霖 18614021551
徐 聪 18018726086
孙 乾 15201966173
吴鸣远 15601668682
冯欣怡 15109111151
注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《PaydayLoan：消费金融的新生力军》
对外发布时间：2016年12月24日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
蒋佳霖 SAC执业证书编号：S0190515050002
徐 聪 SAC执业证书编号：S0190516060001
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投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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