巨子生物赴港上市！

“闯关”

昨日（5月5日），西安巨子生物基因技术股份有限公司（下称巨子生物）向港交所递交了招股说明书，正式发起IPO。

根据招股书，巨子生物是2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司，年收入达15.52亿元，同比增长30%，其中，旗下可丽金、可复美两大品牌贡献了超过80%的业绩。

营收15亿元 毛利率超80%

早在去年初，业内就传出巨子生物IPO的消息，在此次正式迈出实质性的第一步前，巨子生物已完成多轮融资，在最后一轮融资后的估值达到190亿元。

公开资料显示，巨子生物成立于2000年，以重组胶原蛋白为关键生物活性成分，打造了一系列专业皮肤护理品牌，从而在胶原蛋白领域站稳脚跟。与此同时，巨子生物还开发和生产基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。

根据弗若斯特沙利文资料，巨子生物是2021年中国第二大的专业皮肤护理产品公司（按零售额计），同时连续3年均为中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。据招股书披露，截至最后实际可行日期，巨子生物产品组合共有105项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷(SKIGIN)及参苷，其中，护肤产品涵盖喷雾、凝胶、洁面乳、面霜、面膜和隔离霜等多个品类。

▍截自巨子生物招股书

招股书显示，2019-2021年，巨子生物营收分别为9.56亿元、11.90亿元和15.52亿元，同期净利润分别为5.75亿元、8.27亿元及8.28亿元。另外，巨子生物在2019-2021年，经调整的净利润分别为5.75亿元、6.72亿元及8.37亿元。

▍截自巨子生物招股书

从现有数据看，巨子生物营收主要来源于可丽金、可复美两个品牌。2019-2021年期间，这两个品牌下的专业皮肤护理产品销售额分别占总收入的80.6%、82.4%以及91.7%，换言之这两大品牌营收规模已达到14亿元。据悉，2009年、2011年，巨子生物先后创立了可丽金、可复美品牌，以“类人®胶原蛋白”核心专利成分切入护肤品市场，主要面向有问题肌、敏感肌、光疗术后肌肤修护需求的人群。发展至今，这两大品牌已分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌（按零售额计）。

根据青眼观察，以品牌天猫旗舰店为例，可丽金护肤产品定价89.9元-2750元，可复美产品定价88元-563元，定价相对偏高。

具有辨识度的品牌定位与较高定价，随着这两个核心品牌不断发展，巨子生物毛利率也一路走高。招股书显示，2019-2021年，巨子生物毛利率分别为83.3%、84.6%和87.2%。细分来看，巨子生物专业皮肤护理产品的毛利率，2019年、2020年及2021年分别为84.8%、86.3%、87.3%，呈现逐年上升趋势。

▍截自巨子生物招股书

与华熙生物、昊海生科以及锦波生物等同行可比公司相比，巨子生物综合毛利率水平也处于较高位，且连续3年高于行业平均水平。2021年数据显示，巨子生物87.3%的毛利率高于行业平均的78.81%，同期华熙生物毛利率为79.74%。

线上占4成 将开拓海外市场

在近20年的时间内，巨子生物建立了一个全国性销售网络，目前线上线下平分秋色。

在线上，巨子生物主要通过天猫、京东、抖音、小红书、拼多多等电商平台和社交媒体平台上的DTC店铺进行销售，以及向京东、唯品会等电商平台的自营部门进行销售。招股书显示，2019年至2021年期间，巨子生物线上营收占比不断提升，3年间，线上直销销售额在同期总收入的占比分别为16.5%、25.8%和41.5%。

在线下，巨子生物主要通过面向大众市场的经销网络覆盖个人消费者，以入驻屈臣氏、妍丽、调色师、Ole'、华联集团及盒马鲜生等化妆品连锁店和连锁超市共约2000家中国门店。

巨子生物旗下品牌产品分布广泛，除日常护肤品外，还囊括医用敷料，因此该公司在医疗机构等专业渠道也有所布局。招股书显示，公司产品已销售至中国1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。

此外，巨子生物的野心并不仅限于国内，还将计划开拓国际市场。巨子生物表示，将根据不同地区消费者的肌肤状况、护肤喜好和习惯提供差异化的产品，同时结合线上与线下渠道建立海外销售及营销网络。

胶原蛋白赛道风起云涌

近年来，国内功效性护肤赛道火热，新老品牌争相入局，对于功效护肤市场而言，产品活性成分及核心原料可以说是构建产品竞争壁垒至关重要的一环。而胶原蛋白一直是护肤中的热门成分，备受关注。根据《2020年护肤行业趋势报告》，护肤品成分中，胶原蛋白的年讨论量位居第一。同时，弗若斯特沙利文资料还显示，中国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从2022年的185亿元以42.4%的复合年增长率在2027年增至1083亿元。

置身蓝海市场，巨子生物凭借“重组胶原蛋白”，成为全球最大的重组胶原蛋白生产企业之一，以及拥有行业领先的发酵及加工技术，具有全球最全面的表达体系之一。不过，巨子生物同样存在主品牌和大客户依赖症。

目前，巨子生物营收主要依赖可丽金和可复美两大品牌，占比超过80%。因此，巨子生物也指出，若未来无法保持主要品牌的产品销量、价格水平及利润，或者无法增加其他品牌的收入，公司的收入及盈利状况可能会受到不利影响。

▍可复美产品 资料图

同时，据招股书，2019-2021 年期间，来自公司最大客户的收入分别占公司同期总收入的52.2%、49.3%及29.3%，来自公司五大客户的收入分别占公司同期总收入的58.9%、55.5%及38.7%。虽占比呈逐年下降趋势，但客户相对集中仍存在一定风险。

另一个挑战是，胶原蛋白领域的竞争对手在日益增多。不仅巨子生物，锦波生物、创尔生物也在准备北交所上市。同时，上个月，华熙生物通过收购益而康生物51%股权，正式进军胶原蛋白产业。值得一提，今年5月，国家药监局正式批准《重组人源化胶原蛋白》医疗器械行业标准正式立项，其中，锦波生物“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已获批上市。

可以说，当下的胶原蛋白赛道可谓风起云涌，技术创新发展也日新月异，巨子生物又将如何持续领先？无疑，通过上市，巨子生物将能获得更多立足市场的资本。

据巨子生物招股书显示，2019-2021年，其研发投入分别为1.14亿元、1.34亿元、2.5亿元，分别占同期收入占比1.2%、1.1%、1.6%。

因此，对于此次IPO募得的资金，巨子生物将主要用于研发投资，以通过招聘强化研发团队、扩展研发设施、进行测试和验证研究；扩展与产品组合和生物活性成分有关的生产能力；增强全渠道销售和经销网络，并开展以科学和知识为导向的营销活动以提高品牌认知度；提高运营和信息系统；以及用作营运资金和一般公司用途。

总之，从整个市场来看，胶原蛋白这条赛道前景可观，当更多玩家加入，巨子生物们也唯有不断夯实根基，才能更有底气，闯关资本市场，赢得更多份额。

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