国庆小长假，西泽研究院和你一起在知识的海洋里旅行 | 西泽往期文章精选

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国庆七天长假，除了美景和美食，“知识大餐”当然不能缺啦。我们精选了由西泽研究院原创的十五篇文章分享给您。有深度、有宏观、有金融、有杂谈，荤素搭配，希望适合您的胃口。

01

西泽深度

特朗普的当选，代表着美国民主政治的选票分配平等与自由经济体制的收入分配不平等，这一矛盾已经激化到某个阈值。也预示着，中国资本项下的利益让渡已经无法调和经常项下对美国“铁锈地带”的伤害。代表金融资本的建制派在民粹主义面前的突然权力失语，让实用主义商人政治家特朗普出乎意料的登上了帝国的宝座。而制裁和压制中国这个假想敌，成为其统治合法性来源之一。商业逻辑运用到政治手腕中，便是现代的马基雅维利主义。这与其说是美国的内部政治退化，不如说是美国作为现代帝国在全球公共事务中的精致利己主义蜕变。

其实回过头来看改革开放，对中国的影响远不止于奇迹式的经济成果，还有巨大的精神资源。这些精神资源不完整的总结起来，那就是对制度和人的尊重。这一点，计划经济是迷失的。对这一点，我们应该有深刻的总结和坚决的继承。这是七十年家国兴衰几代人的制度实验得到的“国家无形资产”，应该成为社会主义新时代思想的应有之义。

疫苗造假、寿光洪灾、滴滴凶车.......一连串重大事件，在官方媒体还没来得及反应的情况下，自媒体的消息已经铺天盖地，并推动了官方对事件的快速处理。一个叫“微信公众号”的新的传播载体，正在不知不觉中实现了“舆论自治”。这是一种社会进步，同时也带来了种种噪音和喧闹。然而无论如何，我们发现这是一个社会大众表达自己的重要释放空间，它正在为渐进式的社会治理改革做出重大的贡献。让每一个个体的力量发挥出来，这才是中国经济社会真正的韧性所在。新时代的国运，也在于此。

越来越多的企业家当选总统，消费主义大潮下产品背后的企业成为人们膜拜朝圣的对象，互联网平台渗透到生活的方方面面，甚至民营企业发射并创造性的回收大型火箭，企业领袖的讲话像语录一样传播。这些都在指向同一件事实：如果这个时代伟大，那一定是因为企业家的伟大。

02

西泽宏观

战后德国在废墟中得以重建并迅速发展，同样签订了《广场协议》，结局却与日本截然不同；在次贷危机冲击下，欧盟许多国家遭受了经济重创，而德国在经受2009年经济大幅回调的考验后，于2010年绝地逢生，经济增长率达到4.1%，劳动力市场亦得以改善；相较于经历互联网泡沫及次贷危机的美国，战后德国似乎并未发生过金融危机。德国经济与众不同的背后到底潜藏了怎样的秘密？为何德国可以一枝独秀？德国模式又可以给步入新时代的中国哪些启发呢？

我们梳理了美国经济发展史上影响深远的柯立芝繁荣、里根供给侧革命和克林顿新经济时期的经济政策，考察了减税、放松监管等供给侧改革对于美国经济的作用和影响。通过数据分析，我们发现本轮美国经济的复苏，以投资为代表的传统动能功不可没；同时，以新能源、新技术为支撑的新动能也不乏亮点，两者共同为美国经济增长提供了强劲的动力。

如果说金融是现代经济的核心，那么金融周期应该是经济周期的核心。从技术，投资，到产能，库存，周期是一个层层嵌套的时间谱系。对于金融周期的谱系来说，打个不确切的比喻，之母是房地产，之父是地方债，之子是影子银行。房地产衍生信用，地方债打造资产，影子银行修路搭桥，形成中国新时代特有的金融景观。

以资管新政为代表的系列文件，对金融业开始了迟到的“社会主义现代化改造”。大致的解决方案总体上是一“破”一“立”。破，是将危险的隐形债务炸弹，置于局部性的可实现风险隔离的密闭空间内进行引爆，在可控范围内主动出清风险。立，则是为中国金融体系的发展指明新的方向，从层峦叠嶂和烟雾迷蒙的影子金融体系中走出来，从古埃及的困苦迷茫中走出来，寻找新的应许之地。

03

西泽金融

作为地方政府财务公司的融资平台真的会破产吗？打破刚兑是要从地方平台公司入手了吗？过去对城投债“刚性兑付”的信仰是否已经幻灭？破产后地方财政和债务的烂摊子又该怎么处理？社会如何维稳？

作为刚需金融服务商，市场化对银行来说意味着，不以客户为中心的业务模式都是假的。这样来说，匆匆而逝的那些年，有多少银行人在假装干银行。凛冬已至，未来已来。金融周期末端，是资产端荒草蔓延的时代，更是负债端乡关何处的时代。一曲愁肠唱断，谁在枉然凝眉？

在后利率市场化时代，叠加金融去杠杆，我们正在经历一场前所未有的信用收缩。过去十年中国银行业广义货币（存款）大跃进的基本逻辑，是广义资产（表内、表外、表表外）的扩张。如今另一场金融反冒进运动，严重制约了存款派生的规模和速度。这是“存款去哪儿”的基本宏观逻辑。同时，存款在结构上也正在发生质的变化。这个变化的内在表现是：承担价值贮藏功能的存款，已被理财和市场化固收类的资产所替代。毫无疑问，按照基准利率定价的存款，已经沦落为投资者资产组合中的劣等品。

04

西泽杂谈

从《一出好戏》中，可以看到人类社会从“丛林状态”到“文明秩序”的演变过程，也是从枪杆子到钱袋子到笔杆子的转换过程。如果有一天我们的社会“礼崩乐坏”，能否沙盘推演出社会重建的路径，以及每个人在其中可能做出的选择？

一个“理性人假设”就把整个经济哲学打发了，剩下的就是建模建模建模。我觉得这就是为数学家打扫战场，以便寻找均衡和解。这是一种盲目的自负。好的经济学家或者思想家，都是具有极其深厚的人文素养，他们在哲学，历史，社会学，心理学等学科中畅游，带着悲天悯人的人文情怀，用充满文学美学的语言自由又自律的表达。因为他们做的不是教化，而是启蒙。而中国的现在，恰恰就在人文启蒙和文艺复兴的前夜。

邓小平说过：中国人如同犹太人，必须有压力才会有创造。巨婴症光靠说教没用，需要自己去体验。美国的柯立芝繁荣之后的结局不也是一场大灾难嘛，事在人为。并且，结局远远不会像我们想像的那么差。拼多多不也上市了吗？这么多的人口，内需并不是完全撑不起来。但是就看政策当局的意愿，对市场多一点信任，少一点母爱和干预，经济才会有真正的成长。

过去十五年，对卖方研究员来说，新财富真的是一笔财富。天文数字的绩效奖金，跟评比的名次紧密相连。它就像一个图腾，一枚印章，一把权杖，在众多的卖方研究员心中，神圣又低俗，高尚又猥琐。因此，他们权且犬儒一般的活着。买方大佬们高喊，这是个名利场，你愿意吗？旗袍秀婴儿底tu子君们齐声回答：我愿意。

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