纸价暴涨背后的深究 | 或许是我们看过的最靠谱的分析
大概没有人预见箱板瓦楞纸市场会在2016年第四季度迎来如此火爆的上涨行情。特别是最近一两个月，不仅涨价函满天飞，在各大媒体报道中箱板瓦楞纸涨价消息也是铺天盖地。在涨势最为惊人的华东市场，部分纸厂原纸价格四季度涨幅甚至超过了1000元/吨。与去年同期相比，如今的箱板瓦楞纸价格已可谓扶摇直上九万里。
图1 纸业联讯挂面箱板纸（170gsm）价格指数（单位：元/吨）
图2 纸业联讯瓦楞纸（120gsm）价格指数（单位：元/吨）
这波涨价热潮到底是从哪里开启的？
我们认为，以9月份为节点，今年的涨价潮可以鲜明的分为两个阶段。
第一阶段的参与者主要是以玖龙、理文为代表的业内龙头纸企。从去年末到今年1季度，玖龙、理文接连提涨各分厂价格，涨幅保持在每月50元/吨，节奏较为平稳。进入夏季以后，景兴、联盛等厂陆续加入涨价行列。在这一阶段众多中小纸厂并未参与，大部分市场显得较为平静。
在这一时期，下游对于涨价的态度颇为谨慎，会根据订单量大小跟纸厂讨价还价，部分订单客户最终落实涨幅小于纸厂推涨幅度。
从9月份开始，涨价进入第二阶段。第二阶段有两个显著特征：一是加入涨价大军的纸厂越来越多，不仅是玖龙、理文、景兴、吉安等大厂继续提价，而且江浙、山东、华北地区各中小纸厂也不断发出涨价函。二是涨价幅度越来越高，提价频次越来越快。
9月份市场集中提涨3轮，10月份集中提涨4轮。11月份更是一片混乱，每天都有不同纸厂宣布提价，已无法统计集中涨价频次。 从涨幅来看，从前期单次50-150元/吨到11月份300-700元/吨，涨幅也越来越惊人。
涨价落实情况和下游纸箱厂态度在第二阶段都发生明显改变。在市场涨价函频出的同时，纸厂限量接单的情况越来越多，市场上纸张供应趋紧。在此情况下，下游纸箱厂的议价话语权急剧减弱，纸厂提涨要求基本都得到了实际落实。买家们的关注焦点开始集中在补货建仓，而不再像以前那样按单备货。市场上甚至出现有游资入场抢货的传言，更是搅乱了涨价缺货的市场局面。
为什么今年箱板瓦楞纸价格会不断上涨，而且越涨越猛烈？
我们认为背后的原因很复杂。
成本上涨
推动箱板瓦楞纸价格上涨的最初动力来自纸厂生产成本上涨。
一是废纸价格上涨。据纸业联讯统计，截至11月中旬，美废OCC期货价格与年初相比上涨约25.3%，国废A级黄板纸平均价格与年初相比上涨约31.1%。如果再考虑到年内人民币贬值因素，纸厂实际采购废纸成本增长幅度更大。
图3 美废OCC期货价格（单位：美元/吨）
图4 国废A级黄板纸市场价格（单位：元/吨）
二是煤炭价格上涨。据统计，截至11月初秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（5500大卡）连续18周上涨，达607元/吨，相比年初的371元/吨，涨幅达63.6%。煤价走高直接导致纸厂蒸汽成本上涨。
三是货运成本上涨。9月21日国内开始执行新的运输政策，新政策对公路货运车辆的限高限重都做了调整。据测算，新政执行后公路货运运输费用上涨约35%。
产能受限
箱板瓦楞纸产能受限对今年价格上涨也起到了推波助澜的作用。除了落后产能淘汰带来的一些影响，短期环保限产也已成为影响国内产能的主要问题。
据国家工信部统计，2015年造纸行业落后产能淘汰合计167万吨，涉及70多家纸厂、200多条生产线。所淘汰的落后产能中有相当比例是箱板瓦楞纸生产线。
从7月中旬开始，首批8个中央环境保护督察组陆续进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏，开展为期一个月的环保督察工作。受此影响，江苏以及河南地区部分中小型箱板瓦楞纸厂多进行了时间不等的停产、限产。
10月份，环保督察组再次出发，陆续进驻天津、河北、山东、河南、广东等20个省市。一些当地纸厂被通报限产。
除了环保督查以外，随着11月份北方进入冬季雾霾高发期，河北全省触发高污染行业在雾霾期的限产机制。唐山、保定等地纸厂都陆续受到影响。
此外，今年两大国际会议接连召开对华东地区纸厂生产也造成了影响。一是9月初G20峰会在浙江杭州召开，8月中下旬开始杭州周边区域纸厂普遍进入停产、限产状态。二是11月下旬世界互联网大会在浙江乌镇举办，浙江省及周边省市在10月底出台相关纸厂停产限产措施。
需求短期好转
年末节假日较多，再加上双11等新兴消费热点，包装纸需求在四季度迎来一个短期回升阶段。需求短期好转以及大宗品行业普遍涨价对纸行业的传导为纸价创造了良好提价氛围。
人为心理因素
除了成本上涨、产量下降这些客观因素之外，人为因素也是推动价格疯涨的重要助力之一。随着市场涨价频次和幅度越来越大，上下游企业对涨价的预期也越来越高。在看涨的心理预期下，卖方开始惜售，买方则开始大量备库。据了解，当前下游纸箱厂库存普遍较高，部分单厂库存甚至接近万吨。
供应和需求此消彼长之下，部分区域箱板瓦楞纸开始变得奇货可居。这种情况进一步加剧了纸价上涨趋势，形成涨价和限量采购的恶性循环，甚至出现了一些人为炒作现象。
从以上分析可以看出，这波涨价潮背后存在理性因素，也存在非理性行为。基于生产成本上涨、产能受限以及良好需求的合理提价，无论对于纸厂还是下游纸箱厂都是可接受的，也更能够持续。但是近日来部分中小纸厂价格飚飞显然有些脱离市场正常规律。
我们认为短期来看，市场热潮可能还会持续一段时间。但是近期的价格暴涨行为不可能持续太久，之后市场必定会有一轮理性回调。在年前包装消费需求热点过去之后，纸箱厂的高库存会成为纸价继续高企的阻力。在春节前后，市场价格可能会经历一轮大浪淘沙，回归理性水平。
（来源：纸箱微视界公众平台）
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