中资海外并购再破纪录：前三季度交易总额逾1600亿美元

摘 要近年来，在国家“走出去”战略和市场环境因素的推动下，中国企业对外投资表现出强劲的增长势头。前三季度的海外并购中，超过10亿美元的大额交易集中出现，民企第一次在交易金额和交易数量上双双赶超国有企业，上市公司成为并购主力军，同时，财务投资者活跃度也大大增加。

据普华永道10月20日发布的报告显示，2016年前三季度中国内地企业海外并购交易数量和金额均实现显著增长，交易数量达到创纪录的671宗，几乎是去年全年交易数量的两倍；交易总金额逾1600亿美元。

普华永道中国企业购并服务合伙人唐迅说，今年前三季度，中国企业海外并购的显著增长，主要得益于资本市场畅通的融资通道，以及快速增长的财务投资者。而在人民币纳入SDR货币篮子后，人民币汇率更加市场化，更多企业希望寻求海外收购以进行人民币汇率波动的对冲，同时通过并购收获稳定的外币现金流。

唐迅表示，因为国家外管局支持中国企业在海外的真实并购业务，外汇收紧资金出海并未对海外并购造成很大的影响。“有经验的中国投资者可以通过其他方式，例如自贸区的自由兑换额度、内保外贷等，从容应对资金出海问题。”因此，中国内地企业的海外并购交易活动总体增长趋势，不仅将在短期内延续，也将成为常态。

大额交易集中出现

在全球经济尚待复苏和中国经济增速放缓的大环境下，中国内地企业更为频繁地大额交易海外并购，前三季度单笔金额超过10亿美元的大额交易逾30宗。比如，中国化工430亿美元收购先正达是迄今为止最大的中国企业海外收购案例。如这项交易最终达成，将刷新历史记录。

唐迅说，基于现阶段的国际经济环境和国内竞争态势，中国企业主动选择海外并购，以期实现行业多元化、产业全球化、技术高级化的布局。

民企发力赶超国企

虽然国有企业受益于政府支持，成为了中国第一批“走出去”的企业，但如今民营企业在对外投资的很多领域已经开始反超国企。

根据瑞银统计，早在2014年，民营企业超1亿美元以上的海外收购/并购，在数量上已达61宗，而国企只有51宗。2015年这一态势得以延续。同时，在对外投资总额上，民企也正在赶上国企，2015年单笔超1亿美元的并购总额中，民企已占40%。

普华永道报告称，今年前三季度，民企第一次在交易金额和交易数量上双双赶超国有企业。就交易金额看，民营企业海外并购交易金额达806亿美元，占2016年前三季度总交易金额的一半；就交易数量看，民营企业在2016年前三季度的活跃度接近国有企业的5倍，高达449宗，而国企为95宗，剩下的127宗由财务投资者（PE和保险公司）完成。

分析指出，民营企业作为一个整体，经营体制灵活，“船小好调头”，在国内实体经济增速持续放缓的背景下，民企表现得比大型国企、央企更具活力和务实弹性。

同时，民营企业受到目标国的安全审查概率较低，即便有审查，其严格程度也较国企略为宽松，不仅大幅提升了投资或并购交易的成功率，亦为后期获得良好的投资收益奠定了坚实基础。因此在海外投资相对低成本的刺激下，民营企业更积极地通过海外并购寻求业务增长及板块多元化。

行业结构趋于优化

在投资标的方面，跨国并购的热点行业显著转移，结构也在不断优化。

民营企业的海外并购更多地倾向于获取先进技术和管理经验、人才、品牌、服务以及海外市场份额，重点关注有助于提升中产阶级生活方式的传媒娱乐业务、高端制造业、拥有品牌和供应链及/或客户资源的消费品业务。

从民企的海外并购交易金额来看，媒体娱乐领域的投资额度最大，2015年前三季度的交易金额为33亿美元，2016年前三季度增长到263亿美元，比如，近年来兴起的中国资本并购海外足球俱乐部的浪潮，以及以万达为代表的投资海外影视公司的趋势。其次是工业（115亿美元）、高科技（101亿美元）、消费品（97亿美元）、原材料（55亿美元）。

与之不同的是，国有企业依然更关注能源、矿产等传统资源类项目，不过也已经在积极布局农业、医疗健康、环保等行业。

信息技术、生物医药、媒体娱乐等新兴领域以及高端制造业的海外并购数量占比则不断上升，在一定程度上反映了中国企业跨国并购主要目的从以“寻找资源”为主，逐渐让位于更加注重先进技术和管理经验、品牌以及跨国市场份额。

上市公司成并购主力

在海外并购中，上市公司持续成为并购的主力军。数据显示，在前三季度的671宗海外并购中，由上市公司实施的有377宗，占比56%。其中国内主板和国内中小板（含创业板）上市企业交易数量，占上市公司海外并购交易总数的75%。

从交易金额而言，上市公司海外并购的金额达679亿美元。“一方面上市公司有通畅的融资渠道，一方面海外资产估值相对便宜，因此上市公司为了保持在资本市场的持续增长能力，对于海外并购有一个内生性的动力。”唐迅说。

而在交易标的布局上，欧洲（含英国）和北美等成熟市场仍然是中国内地企业的主要目的地，位于欧美的项目占总量的54%，投资金额占总投资量的74%。2016年前三季度前十大海外并购交易中，有9宗交易的标的位于欧洲和北美，其中高科技及娱乐行业并购占半数。

与此同时，中国企业同样越来越关注亚洲机会，随着“一带一路”、亚投行等国家战略和相关机构的逐步落地实施，“一带一路”沿线和中国周边国家的优秀企业重新回到了国内并购主体的视野。今年前三季度，亚洲的并购项目达165宗，超过去年全年的93宗。

财务投资者更加活跃

值得关注的是，财务投资者的活跃度明显增长，今年前三季度，财务投资者的交易数量，从2015年全年的56宗增长到127宗，实现倍增。这其中，由民企下属的投资基金、金融机构以及政府主导的基金进行的海外并购交易金额，占2016年前三季度财务投资者海外并购交易金额的近7成。

从投资领域来看，房地产以83亿美元的额度成为财务投资者海外并购的首选，比如安邦以65亿美元收购了美国酒店连锁strategic hotel。其次是工业（77亿美元）、高科技（41亿美元）、娱乐媒体（39亿美元）、医疗（13亿美元）。

（综合第一财经、博鳌亚洲论坛整理）

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