【天然气】角力天然气改革：曾经狂涨50倍的新奥能源是否迎来第二春？

      得益于上世纪80年代的改革开放，新奥能源（2688.HK）在国企改革、天然气价格改革等浪潮下分到了一杯羹，成为第一批吃螃蟹的民营企业，也成为香港市场上的一只大牛股。从2001年上市，到2013年底，涨幅已经超过50倍。

      不过，自2014年下半年，受到天然气价格上调，国内经济增速放缓，用气需求增速回落影响，新奥能源股价开始进入下滑通道。

      近来，随着部分气改政策的逐渐落地，新奥股价开始回升。上月初以来，新奥股价涨幅为26.71%，7月7日，单日股价涨幅为6.28%。天然气改革的大博弈让人眼花缭乱，但近期市场的表现，很明显是认为，天平将向具备区域垄断优势的城市燃气分销商们倾斜。新奥能源这是要开启新一轮上涨的模式么？

      说新奥就不得不说其创始人王玉锁，新奥能源崛起，股价狂涨50倍的历史，就是王玉锁踏准改革节奏和政策鼓点，大踏步前进的历史。

牛人王玉锁：踩准改革鼓点，缔造千亿能源帝国

「“双轨制”——人生第一桶金」

      1986年，22岁的王玉锁抓住了天然气价格实行“双轨制”的机会，在家乡开起了液化气站，拿的是计划价，卖出去的是市场价，并从中掘到人生的第一桶金。

      “双轨制”——2005年以前我国对陆上天然气出厂价格分为“计划内气”和“自销气”，“计划内气”出厂价格实行中央政府定价，并按不同用途、不同油田对化肥、居民、商业和其它用气实行分类定价；“自销气”出厂价格实行中央政府指导价。

      1989年，创办廊坊夏利汽车出租公司，是后来新奥创业的开端。

      1992年，注册成立廊坊天然气有限公司；同年，华北油田允许零散气井与外界合作开发，王玉锁又一次抓住机会，一口气拿下了3个气井。

      一鼓作气，王玉锁于1993年成立新奥燃气公司，正式进入城市燃气分销领域。同年8月，将天然气引入廊坊开发区，成为全国第一家进军城市公用事业的民营企业。

      1994年，王玉锁进驻地产业，创办廊坊新城房地产开发有限公司；1996年，投资高科技工业领域，创办了新奥太阳能发展有限公司，为目前新奥集团的多元化发展打下了基础。

      随着产业版图的扩张，新奥在廊坊逐渐打开局面，收入稳步增长，但是王玉锁知道廊坊的市场毕竟太小，趋于饱和的一天不会太远。

「“西气东输”——快速发展期」

      1998年，一系列政策的发布让王玉锁振奋：政府出台了鼓励民营企也进入城市基础设施建设的政策；同年10月，国家计委开展了“西气东输’管道工程的可行性研究。

      从此，新奥开始了走出去的战略，“西气东输”的管道铺到哪，新奥燃气就开到哪。2000年，王玉锁在江苏、安徽等6个省市成立了8家分公司，开始快速的版图扩张。

      2001年，新奥燃气（2688.HK，现为新奥能源）在香港上市。上市3年后，新奥版图扩张到全国14个省60多个城市，市场占有率全国第一。

「多领域发展——有技术才是王道」

      王玉锁是一个危机感极强的企业家，在新奥的燃气业务如日中天时，他曾向员工提出三个问题：随时可能受到资源制约的新奥10年以后卖什么？没有自主品牌的新奥20年以后是什么？经营权合同到期后的新奥30年后干什么？

      2004年，王玉锁开始了“二次创业”，投入20多亿元到煤化工项目，向上游清洁能源产品研究开发领域进军，大力推进煤基低碳清洁能源技术研发与应用，建设能源全产业链。

      2006年，新奥能源研究院以及新奥科技公司成立。经过多年研究， 43 35081 43 15263 0 0 3497 0 0:00:10 0:00:04 0:00:06 3496仅研发出煤制天然气技术，还将煤制气过程中产生的二氧化碳、焦油、灰渣等变废为宝。

      此外，2003年，王玉锁以5461.49万元全资收购河北威远集团，间接控股上市公司威远生化（600803.SH，现为新奥股份），进入生物化工领域。经过多次重组后，威远生化由原来单一的农药生产销售业务已经变为煤炭、煤化工及农兽药三大板块业务构架。

      2006年，成立北部湾旅股份有限公司，开展旅游运输业务，并于2015年在上交所上市。

      2010年初，王玉锁推出泛能网，朝互联网能源方向进军。

      截至2016年底，新奥集团年度营收和企业总资产均超千亿元人民币，员工逾4万人，旗下拥有新奥能源（02688.HK）、新奥股份（600803.SH）、北部湾旅游（603869.SH）三家上市公司。

新奥能源：第一批吃螃蟹的民营燃气企业

      故事讲到这，作为第一批吃螃蟹的民营企业——新奥能源，发展的怎么样呢？

      2003-2013年，是天然气行业的黄金十年，受益于国内城镇化建设的推进以及持续高位的房地产投资拉动，我国天然气需求复合年均增长率为17%。

      在这黄金十年，新奥能源销气量复合年均增长率为52%，营业收入从2003年的8.83亿元增加到2013年的230.37亿元，增加了25倍，净利润从2003年的1.83亿元增加到2013年的12.52亿元，增加了5.84倍。

      2014年以后，因为天然气气价改革，天然气价格出现连续上调，叠加之后经济放缓，下游工商业用气需求增速明显回落，主要燃气运营商销气量增速降至2015年的12%以下，新奥能源营收增速开始下滑，净利润也出现下降。

      曾经靠优势互补与“三桶油”合作而非竞争的策略，新奥能源迅速发展为与华润燃气燃气、中国燃气等并列的中国三大燃气公司，且是唯一一家民营企业。但是，近几年，随着央企挤压、城市燃气市场逐渐饱和，新奥的业绩也落后于另外两家公司。

      以下为三大燃气公司主要财务比率（去年年报）及市场表现（截止2017年7月6日）：

天然气上游第三方准入 新奥布局LNG接收站

      随着我国天然气市场化改革的推进，天然气上游市场的竞争格局也在逐渐转变。

      长期以来，在我国天然气上游市场，不管是国产气还是进口气，“三桶油”均处于垄断地位。 2013年，页岩气第二轮招标面向全社会开发，第一次在上游勘探开发中引入了“三桶油”之外的主体；2015年，以新疆为试点，将常规石油天然气勘查区块面向全社会招标。但因为地质条件等因素，这两次实验并没有达到很好的效果。

      为了进一步推进天然气市场化改革，2016年，中国政府先后出台多项文件，推动上游天然气管道运营和销售分离，促进长输管网设施运营企业主动公开相关信息，明确下游用户接入管网设施的条件，进一步推动上游管网、LNG（液化天然气）接收站等基础设施向第三方市场主体公平开放。

      注意到政策风向变化的王玉锁又振奋了，从2013年开始计划舟山LNG接收站项目，但由于政策原因，项目一直没有开工；2014年底国际油价暴跌加上北美LNG大规模输送，国家发改委、交通部于2015年正式批准该项目施工。

      根据新奥股份年报披露，公司控股股东所属新奥集团投资建设的浙江舟山 LNG 接收及加注站项目配套码头工程设计能力为 950 万吨／年，其中一期设计接收能力 300 万吨／年，预计于 2018 年 6 月年竣工并达到接收第一艘船的条件。

      舟山LNG接收站建成后，新奥有可能分享低价天然气带来的价差增厚。

      我国的能源供给结构为多煤少油缺气格局，随着天然气随着需求不断增长，海外进口占比逐年攀升，且随着油价下行影响，我国进口管道气和进口LNG 价格逐渐降低。虽然，进口LNG价格略高于进口管道气，但LNG在运输上不用依靠管道，可以直接通过陆路、水路运输，流通较为灵活。

      以下为面包财经根据海关总署数据绘制的我国进口LNG与进口管道气价格走势图：

      有了LNG接收站，新奥还缺什么呢？那就是锁定气源。

      2016年，新奥股份通过子公司以7.55亿美元（约49亿人民币）收购澳大利亚第二大油气上市公司Santos 2.1亿股的股份，占 Santos 已发行流通股股份总数比例为10.07%，成为 Santos 第一大股东。 并于2017年4月与弘毅投资旗下公司签署了《一致行动协议》，公司、弘毅投资及各自关联方合计持有 Santos 3.15亿股股份，占 Santos 已发行流通股股份总数的 15.1%。

      值得注意的是，澳大利亚为我国LNG主要进口国，占我国2016年LNG 进口量的45.96%。

      曾多次踏准政策节拍并在“能源央企”间游走生存的王玉锁，这一次，能通过获得LNG进口权挤入天然气上游市场打开新奥集团新的成长动力吗？值得关注。

能源深化改革+环保 天然气市场第二轮成长开启

      7月4日，发改委印发《加快推进天然气利用的意见》，逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，并将 “煤改气”、天然气调峰发电、天然气分布式、天然气车船作为重点推进。

      上述《意见》中提出的总体目标为，到2020 年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%左右；到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15%左右。

      值得注意的是，虽然近年来我国天然气消费量持续增加，但2015 年我国天然气消费量一次能源消费比重仅为5.9%，与目前世界能源消费中天然气占比平均水平的23.9%相比，还有很大差距。

      中国石油大学天然气问题专家刘毅军教授在接受上证报采访时表示，上述《意见》出台后，总体上使得油气改革的政策系统性更强，文件的发布意味着天然气在中国将迎来新的“黄金十年”，对整个天然气产业链都将带来深远影响。

      有市场就有利益分割，今年5月中旬，几家香港上市的燃气企业就因为一项天然气价格改革意见集体暴跌，所以，天然气价改到底对燃气企业的经营收益有没有影响呢？

首先，来看一下我国天然气的价格形成模式：

      2011年以前，我国实行的是“成本加成法”为主的天然气定价机制，天然气通过区别气源、路径，分别由发改委制定出厂价和管输价，再由各地政府制定城市配送服务费从而得到终端价。

      但是，随着我国天然气产业规模扩大，我国天然气供应开始呈现“西气东输、海气上岸、北气南下”的多气源新格局，政府已经无法对多气源、多管道进行价格逐一审核监管。

      近年以来，国家发改委采取“管住中间（管输价和配气价），放开两头（井口价、门站价和零售价）”的方式多次对天然气定价机制进行调整，我国天然气定价市场化程度不断提高。以下为我国天然气价格调整政策明细：

      今年5月15日，关于“配气价格准许收益率不超过有效资产税后收益率6%”的消息不胫而走后，对市场产生了较大的影响，当日，香港市场燃气股全线下跌。

      大家对这一措施的解读为降低燃气的终端销售价格，并在一定程度上影响燃气企业的业绩。但实际上，目前大部分燃气分销公司都是配、售一体，终端价里包含配气费和售气价格，部分地区还收取燃气接驳费、安装费等，而意见中的收益率是不包括接驳费等其他收益的。

      以目前燃气企业收益情况来看，剔除接驳费等其他业务影响后，几家在港上市大型燃气公司都在6%以上，其中，新奥能源2016年剔除一次性损益及包含接驳费，总资产回报率为7.9%，所以市场反应比较激烈。在6%传言的突袭下，5月15日，新奥能源股价暴跌超过12%，华润燃气跌逾10%。

      但从6月发布的正式稿来看，准许收益率上调为7%，且龙头燃气企业或将由于生产效率较高而在政策上处于优势——低于标杆成本，收益率或可超过 7%。例如，中国燃气、华润燃气以及新奥能源供销差均在3%以下，低于发改委不超过5%的要求。

      又一次大改革，又一次重新分配蛋糕，屡屡踩准鼓点的新奥能源，或许这次仍然是一个赢家。

来源：面包财经
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
转载请注明出处，感谢！

相关文章：

长按二维码“识别图中二维码”加入！更多信息请“查看历史消息”！

猎头合作/岗位咨询/商务合作/版权问题/读者投稿，请联系：

联系人：许哲民（先生）

移动电话：[phone]

电子邮箱：[e-mail]

QQ/微信：19000734/energylietou

QQ群：75335340（猎头/项目信息）

官方网址：http://www.hqhunt.com