【天然气】传“三桶油”合并管道资产估值逾3千亿新管网公司将上市

华气能源猎头 2022-04-22

据最新消息，传三大国营油企中石油(00857)、中石化(00386)及中海油(00883)(‘三桶油’)母公司将分拆旗下管道资产，并注入一家新的管网公司，该计划将分三步走：

最开始，“三桶油”会将各自的管道资产、相关员工剥离出来；
紧接着将资产与员工悉数转到同一家新公司；
最后，这三位油气巨头将根据自身的管道、人力资产进行估值，以确定各自在新公司的股权配比。

中国三位油气巨头将强势集结！此消息一出便成为舆论焦点，但对这家应运而生的新管网公司，人们未能获得具体信息。据知情人士透露，该公司估值将高达3000-5000亿人民币，很可能将寻求上市，其中还计划引入占股本50%的社会资本（包括国有投资基金和民营资本）。

分拆估值偏低股价恐受压
据了解，截至2016年底，中石油集团的油气管道价值4，388亿元，当中债务占843亿元；集团拟转型至新公司的资产包括3.51万公里的天然气管道、9，009公里的原油管道及9，093万公里的成品油管道。现时中石油在内地油气管道市场占有率约75%至80%，意味其占新公司的资产总值最多约4，000亿元，以其油气管道净值计算，市帐率只有1.1倍，远低于2014年底中石化向中石化冠德(00934)注资时的估值1.7倍。

有外资分析员指，油气管道的收益稳定，料吸引不少追求稳定回报的长线基金投资，因此假若中石油一如报道所指以1.1倍市帐率分拆资产，相关估值为市场预期下限，势对上市公司股价将构成压力。中石油对上述报道虽未有回复，但管理层早前在股东会曾称，中石油将积极支持和参与管道业务改革，提升集约输送和公平服务能力，预期管道会按照市场化的资产价值入股，总体上对公司未来发展正面。
分析相信，三油企分拆管道而成的管网公司的进程，料与昔日三大电讯公司分拆资产至铁塔公司相若。铁塔公司早前已在联交所上载初步招股文件，市传集资100亿美元(约780亿港元)，料年内完成上市。

两年规划路漫漫，“管网改革”经历了什么坎儿？

“说要推进都有两年了，这效率也是‘蜀道难’啊！”有网友置评道——自能源局在2016年9月提出《关于做好管网设施开放相关信息公开工作的通知》而试探改革环境以来，这条路上确实也是一路坎坷。

最初无论是真心或违心，“三桶油”在《通知》的要求下都用行动表示支持：2016年10月底，中海油公布旗下的天然气管网资产；11月，中石化、中石油相继公布了它们旗下的所有油气管网信息。至此，无论是中海油手中的数个沿海核心LNG（液化天然气）接收站，还是中石油、中石化的长线输油气管道，都被悉数向社会曝光。

但实际上，“三桶油”内部依旧存在质疑和反对声。中石油就曾指出，将油气管道从“母体”剥离并不现实：一方面，中石油部分管网已被境外投资者置入，如何向投资者解释已成问题；另一方面，新公司将以何种身份去筹资？并且，新公司是否会成为新的垄断主体？

平心而论，对于“三桶油”而言，从强大的“单飞”到“捆绑”成一个利益共同体，它们最为担心的就是因此触及自身的巨大利益。中石油甚至对此采取了对策：大幅度缩减自己的管道投资，同时开始出售旗下的管道资产。

跨过“荆棘丛”，国家能源将有何收获？

两年过去了，管网资产合并一事究竟迈过多少荆棘和泥泞，没有谁能数清，但庆幸的是，如今终于有了实打实的进展，而它将为我国能源带来怎样的利好？

管道是油气运输的重要载体。我国天然气市场有极大的开发前景，如今却呈现供不应求的局面，如果由几家企业巨头分头垄断或将造成市场混乱。除此之外，“三桶油”在多年里一直对获利更多的石油给予较高的关注度，相对忽视天然气的发展。如今油气管网的剥离再合并有利于国家统一规划油气管道，使石油和天然气走具有针对性的发展路线。

新公司允许社会资本进入也是一大亮点，其将对油气的下游市场造成冲击，倒逼“三桶油”开发出一条新型的行业发展模式，为油气行业创造新动力。简而言之，油气管网资产计划被提上日程，实则是对“三桶油”在发展平台期的一次敦促，也是对国家能源转型的大幅助力。

来源：金十数据&同花顺
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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