【天然气】灵活性和流动性增加推动全球LNG项目商业模式创新

华气能源猎头 2022-05-21

核心提示：近年来，由于LNG市场供应相对充足以及不存在目的地限制的美国LNG出口影响力日增，具有灵活性和流动性的LNG现货市场不断壮大，大型LNG项目传统的业务和融资方式难以持续，需要创新以适应当前的市场特点和下游新增小型用户的需要。

中国金融信息网讯(记者刘亚南)近年来，由于LNG市场供应相对充足以及不存在目的地限制的美国LNG出口影响力日增，具有灵活性和流动性的LNG现货市场不断壮大，大型LNG项目传统的业务和融资方式难以持续，需要创新以适应当前的市场特点和下游新增小型用户的需要。

近日参加剑桥能源周的多位专家以及德勤发布的报告均对LNG行业模式的变化和创新予以关注。分析认为，今后，LNG项目更难以获得银行融资，除传统的股权融资外，或许要走证券化的股权融资之路。

——传统融资模式难持续

国际咨询机构IHS Markit预计，受益于采暖和发电需求的增加，全球LNG需求将从2018年的3.2亿吨增加到20年代中期的4.65亿吨，到30年代中期有望达到6.3亿吨以上。

数据显示，全球进口LNG的国家已从20年前的9个增加到2018年的42个。全球已经进行或正在进行工程准备的LNG产能超过3亿吨，与当前全球LNG需求规模相当。

尽管过去几年业界对LNG行业维持乐观看法，但新增投资项目并不理想。直到几个月前，加拿大和美国分别有大型LNG项目通过最终投资决定，全球新建LNG项目才开始出现明显反弹势头。乐观的看法认为，2019年通过最终投资决定的LNG项目数量有望创下新纪录。

在交易方式上，数据显示，LNG现货交易的份额从2008年的20%增加到了2017年的30%。在德勤进行的一项调查中，76%的受访者认为，基于现货合同的LNG交易增速将继续快于LNG贸易整体增速。

IHS Markit副总裁兼全球天然气首席策略师迈克尔·斯托帕德(Michael Stoppard)表示，在墨西哥湾的生产端和东北亚的消费端，LNG现货交易都在增加。

正在美国开发Driftwood LNG出口项目的Tellurian公司董事长查理夫·苏基(Charif Souki)表示，由于亚太地区正在发展成为一个可行的现货市场，向该地区供应没有目的地条款限制的LNG是一个重要的策略。JKM(普氏亚洲现货LNG日韩指标)正日益成为LNG的基准价格，如果按这一趋势发展下去，这一指数将在未来5年获得广泛认可。

与传统的日本和韩国LNG采购商相比，来自中国、印度、巴基斯坦等国的LNG买家将在需求增长方面扮演更重要的角色，不过新的买家在资信评级方面也面临挑战。这意味着，小型化、模块化和浮式技术在帮助新的小型LNG买家抵消商业风险方面变得更加重要。

在现货市场快速发展的背景下，与拟建项目相比，LNG买家可能认为从贸易商、资源池公司和独立LNG液化商采购更具有吸引力。由于难以再像以往那样通过与下游采购商签订长协作为抵押获得项目贷款，LNG项目业主在新增产能方面将更加困难。莫桑比克或阿拉斯加等大型陆上LNG绿地项目的投资批准将面临很大困难。

——股权融资受到重视

从本世界第一个十年开始，全球天然气行业就开始对传统的一体化商业模式进行创新，随着LNG资源供应增加以及新技术和需求的出现，多个创新的业务模式已经出现。

美国自由港LNG公司董事长兼首席执行官迈克尔·史密斯表示，由于没有目的地条款限制，美国的LNG出口在市场上创造了全新的机制，为LNG市场带来了创新。

盖尔印度公司(Gail India)董事长兼执行董事特里帕蒂(B. C. Tripathi)表示，LNG罐车运输和LNG瓶装将令LNG的使用更为容易，从而将推动需求的增加。

俄罗斯独立天然气生产商诺瓦泰克公司首席财务官兼管理委员会副主席马克·吉特瓦伊(Mark Gyetvay)表示，由于股权融资方式成本相对较低，美国LNG项目已经出现采用股权融资的倾向。

苏基说，最近通过最终投资决定的加拿大LNG项目和美国Golden Pass LNG项目都没有任何长期购销协议的支持，两个项目合计产能达2800万吨。

斯托帕德表示，大量LNG新增产能的建设已经开始，这些项目在地域分布、技术、规模、投资方和商业模式方面呈现明显的多样性。

斯托帕德说，过去，在亚太等地区，要求提前锁定高质量客户的模式制约了LNG项目的开发和融资，但现在这一情况已经发生改变。在没有签订LNG长期销售协议的情况下，大型公司正以企业内部资金推动LNG项目的建设。与此前长期以来LNG项目与长期销售协议绑定的模式不同，新模式下开发企业可以向日益增多的资源集合运营商(Aggregator)和贸易公司出售LNG，调和了上游投资企业偏好长期协议而很多买家偏好短期协议的矛盾。

德勤认为，为满足LNG产能的增长，LNG项目业主或许需要重新考虑其商业模式和风险管理策略。比如，加拿大LNG项目就采用了股权融资、而非项目债务融资的方式。一体化公司、资源池企业和大型公用事业公司等传统LNG玩家需要适应市场灵活性的提高。如果传统的项目债务融资难以获得，LNG项目业主可以转而选择企业层面的债务融资或项目股权融资。

——股权证券化或成新模式

德勤认为，在当前的情况下，棕地LNG项目、小型或模块化LNG项目可能更受欢迎。在没有新的金融产品可供使用的情况下，LNG项目业主和融资方或许要接受更高的市场风险。像加拿大LNG项目那样，LNG项目业主通过股权融资的方式或许只能部分缓解融资上的困难，并且股权融资局限于能够获得充分资本的大型企业。

美国LNG项目来料加工和收取液化费用的模式一定程度上推动了美国LNG的出口。这种模式为买家提供了灵活性，除了可以自由选择目的地，美国LNG定价也转而与亨利中心天然气价格挂钩，同时与油价脱钩。尽管如此，受监管、市场和项目规模等因素制约，仅有不足20%的受访者认为，美国LNG来料加工和收取液化费用的模式可以复制到其他国家。

不过，德勤认为，对于美国LNG项目运作模式的不看好或许是一种短视，加拿大将来可能采用这一模式，澳大利亚Browse LNG项目业主也在考虑采用美国的模式。

德勤认为，像商业或住宅地产可以被分割成经济权益产品一样，可以考虑通过承购协议(offtake agreements)把LNG购销协议的一些部分与参与交易的公司主体分离开来，并通过拍卖或直接谈判进行出售。新的业务模式下，LNG项目的开发和运营方可以持有有限的或不持有LNG项目的股权，而是通过收取管理费获得补偿；而LNG项目的股权持有方在向运营方支付费用后有权每年获得一定数量的船货。

德勤的报告表示，通过LNG生产能力的证券化，LNG项目可以获得那些对项目仅有短期或中期兴趣企业的融资，这些企业还可以在以后把这些股权转售出去。

来源：中国金融信息网讯(记者刘亚南)
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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