【天然气】熙时君：六六折超值捡漏！中石油昆仑出价16.55亿收购金鸿17家公司

华气能源猎头 2022-04-23

The following article is from 天然气行业观察 Author 熙时君

原标题：六六折超值捡漏！中石油昆仑出价16.55亿收购金鸿17家公司

来源：天然气行业观察（微号：Dr-natural-gas）作者：熙时君

前文《世纪最大并购！中石油昆仑斥巨资接盘金鸿控股17家城燃公司》提及为缓解债务违约困境，金鸿控股发布公告称拟将旗下17家城燃公司出售给中石油昆仑燃气有限公司，并且已经就交易结构、付款条件、付款时间等方面已经达成初步一致。

2019年8月15日，金鸿控股发布重大资产出售报告书，最终确认17家公司出售估价16.55亿元，这一金额与前文估算的可能超过30亿的世纪大交易要低了近一半，与标的城燃公司的规模条件及估值来讲，应该可以算是优惠大甩卖，中石油昆仑算是捡了个便宜货。

17家公司，16.55亿元，六六折清仓促销？

根据金鸿控股公告，此次出售的17家燃气公司，并未采用统一的评估办法进行估值。

由于这17家公司的规模、资产与盈利水平差别较大，简单来看，昆仑与金鸿控股针对每家公司的不同情况，一起协商了不一样的评估办法。

其中，采用资产基础法与收益法对衡阳天然气等 16 家拟出售标的公司股权进行评估，基于资产基础法评估结果作为泰安港泰等 7 家标的公司的评估结论，基于收益法评估结果作为衡阳天然气等 9家标的公司的评估结论；采用市场法对泰安安泰 48.99%的股权进行估值，并基于市场法的估值结果作为泰安安泰的估值结论。

最终，经过评估，本次交易中，17 家拟出售标的公司股权的账面价值（母公司口径）为104,171.26 万元（考虑本次交易出售股权的比例模拟计算），17 家拟出售标的公司对应股东权益评估值为 165,587.30 万元，较账面价值增值率为 58.96%。经交易各方友好协商，本次交易 17家拟出售标的公司股权的交易价格确定为 165,535.02 万元。

粗略看了一下，衡阳天然气等盈利较好的优质公司采用了收益法，前文提过衡阳天然气18年净利润6171万元，100%股权估值5.7亿元，PE值9.3倍，比目前A股燃气公司市盈率要低不少，而以最终交易价格来看，PE值仅为8.8，相对还是比较低的。

而另外泰安港泰等收益不太好的公司采用的是资产基础法。

17家公司100%股权评估价值累计达到25亿元，与前文预估的30亿相当，不过最后金鸿控股是打折促销，交易价格仅16.55亿元，相当于66折超值捡漏。

简直赶得上某宝双11清仓大促。

湖南集齐四大城燃集团

此次交易一旦完成，由于17家公司中有9家公司在湖南，这将促使本就在湖南布局了城燃项目的中石油昆仑成为占湖南城燃市场份额最大的集团之一，与前期在湖南大规模布局的新奥、华润和中燃成为鼎立之势。

新奥算是最早进入湖南市场的城燃集团，在湖南总共拿下了16个项目，其中包括湖南省最重要的三个地级市长沙、株洲、湘潭，长株潭三个项目公司是新奥最优质的的业绩发动机。

根据华润燃气16年年报，其时，华润在湖南拿下了11个城燃项目以及一个管输项目，其中包括了岳阳、郴州、娄底、湘西等重要地级市。

中燃在湖南项目相对少一点，但也囊括了张家界市以及益阳市两个地级市。

随着这次昆仑拿下衡阳天然气项目，湖南省内地级市规模的城燃项目已基本瓜分殆尽，唯一剩下的地级市项目只有邵阳市了。

地级市/自治州	主要运营公司
长沙市	新奥
株洲市	新奥
湘潭市	新奥
衡阳市	昆仑
邵阳市	地方城投
岳阳市	华润
常德市	昆仑
张家界市	中燃
益阳市	中燃
郴州市	华润
永州市	新奥
怀化市	新奥
娄底市	华润