【天然气】熙时君：世纪最大并购！中石油昆仑斥巨资接盘金鸿控股17家城燃公司

华气能源猎头 2022-04-23

The following article is from 天然气行业观察 Author 熙时君

原标题：世纪最大并购！中石油昆仑斥巨资接盘金鸿控股17家城燃公司

来源：天然气行业观察（微号：Dr-natural-gas）作者：熙时君

2019年上半年，国内城燃项目投资并购市场不温不火，要死不活。

2019年07月19日，平地一声雷，金鸿控股发布公告称拟将旗下17家城燃公司出售给中石油昆仑燃气有限公司，已经就交易结构、付款条件、付款时间等方面已经达成初步一致，这一声炸出了可能超过30亿的城燃项目世纪大交易。

世纪最大并购，没有之一！

根据公告，金鸿控股拟向中石油昆仑出售总计17家城燃公司股份，其中11家为100%出清。

由于双方组织独立财务顾问、法律顾问、审计机构和评估机构等相关中介机构正在开展财务顾问、法律、审计和评估等各项工作，目前尚不知道交易对价为多少。

不过作为天然气行业资深观察公号，必须得从蛛丝马迹中计算个大概的规模。

从金鸿控股2018年年报中，能够找全其中4家公司的资产负债及净利润数据。

这四家公司按股权占比计算的收购净资产便已达9.4亿元，再加上其他13公司预计接近20亿元。

若以目前A股上市深圳燃气市盈率16计算，这四家PE估值便超过了20亿，再加上其他13公司可能会是个天文数字。

目前还不知道双方在做完评估工作后会采用哪种方式进行估值，不过大体上这17家公司的交易对价至少超过20亿，甚至可能达到30亿元左右。

如果交易对价达到30亿元，这项交易可能是国内城市燃气改制以来最大的一笔城市燃气项目收购案。

此前最大的并购案发生在2010年。

2010年1月27日，中国燃气控股有限公司宣布以21.169亿港元收购中裕燃气有限公司全部已发行股份及所有未行使可换股债券，并将注销所有未行使股份期权。

危机四伏的金鸿控股

前文《砸锅卖铁！新奥拟十几亿收购金鸿控股子公司》提及过2013年借壳上市的金鸿控股危机四伏，不仅债股遭双杀、收购告吹、员工持股计划被动减持，更面临着大量债务集中到期的危机。

发行的“15金鸿债”和“16中油金鸿MTN001”中期票据募集资金都为8亿元，去年开始陆续进入偿债期后公司却无法及时偿还，已构成违约，近日遭到深交所的问询。

2018年公司流动负债56.68亿元，而公司的账上货币资金仅2.1亿元，流动负债相当于货币资金的26.99倍。而且由于资金短缺，公司的部分资产停用，公司去年仅资产减值15.85亿元，造成去年净利润亏损17.63亿元，占上年末净资产的38.39%。

在2013年借壳上市后，金鸿控股开始大举投资扩张，同时多元化布局产业。

终于在2018年，金融领域去杠杆，而联合信用评级持续下调金鸿控股的信用等级，金鸿控股的资金链突然被勒紧，直至15年发行的“15金鸿债”无力偿还。

国内民营企业真的经不起折腾，金融系统从来都是锦上添，没美人会雪中送炭，激进投资一旦遇上金融收紧就可能一夜完蛋，且行且珍惜。

更要命的是，公司资金严重短缺，已投产项目的正常生产运营也受到严重影响，部分资产已处于闲置停用状态，去年公司资产减值准备15.85亿元。而且去年公司的经营情况也不容乐观，公司天然气销售业务方面，由于采购部分高价气及LNG弥补缺口致使综合采购成本上升，同时公司折旧费用增加导致公司毛利率下降，而受房地产市场进一步调控及公司资金紧张等因素影响，工程安装收入较上年同期大幅减少。

迫不得已，金鸿控股在2018年开始卖子还债。

2018年，先是向新奥出售三家公司，2019年又向大通燃气出售了苏州天弘，不过巨大的债务窟窿仍旧填补不上。

终于，“16中油金鸿MTN001”逾期成为压垮金鸿的最后一根稻草，不得已找来了中石油昆仑，几乎将所有优质城燃项目悉数出清，甚至包括旗下最大的城燃项目衡阳天然气公司。

蠢蠢欲动的中石油昆仑

中石油昆仑如此大手笔接盘金鸿控股其实一点不意外。

前文《国家管网落地，"最受伤"的中石油怎么办？》和《柏拉图理想国与中石油亏损的2000亿》中均提及过国家管网成立对中石油的影响可能是最大的。

国家管网公司一成立，中石油天然气与管道版块最舒服挣钱最不操心的管网资产全部剥离到管网公司，简直便是剜却心头肉，很受伤，而且根据最新的关于国家管网公司的成立方案《参照中国铁塔，副部级！国家油气管网公司8月挂牌，2021年正式运营》，中石油虽然管网资产最多，但并不能控股，控股方直接为国资委，而中石油可能仅占25%左右的股份，简直是雪上加霜。

早在2018年，中石油便开始采取针对性的行动。

10月，中石油在内部宣读了《关于进一步调整优化天然气销售管理体制的通知》。中石油将以市场为中心，按照规划一体化、区域一体化、批零一体化的目标，对中石油天然气销售分公司、昆仑能源有限公司实施管理整合，合并管理机构和人员，组建专业化天然气销售公司，构建天然气销售业务一体化运营管理平台和投融资平台。

其中，最重要的是两点，一个是建立销售、管道与终端的三方协同机制。打通批发分销与终端零售业务，是目前中石油决策层决定尝试的方案；另一个则是围绕营销网络和队伍建设，组建新的天然气销售分公司（昆仑能源有限公司）机关。

2019年2月，中石油天然气与管道业务和昆仑能源2019年工作计划布置与安排会上，中石油副总裁、天分公司党委书记、昆仑主席和昆仑总经理分别做了重要讲话。

对于2018年主要工作总结了五件大事，其中有两件便是全面重塑批发盈利模式和集中发力终端零售业务。

对于当前形势的认识有两点，一个是要正视批发业务长期亏损的事实，全面深入“标签化”销售策略；一个是要巩固终端业务价值支柱的地位，要固本强基、做大终端，形成护城河。

对于2019年重点工作，说了两件大事。一是全力扩大终端零售市场，一是加快LNG接收站布局建设同时提升LNG液态销售潜能。

2019年，全力扩大终端零售市场被放在了第一位。

另外，时隔11年后，在国家管网公司即将成立的关键节点，中石油卷土从来，在加紧与下游签订涨价协议的同时，向下游城燃企业再次提出了“资源换市场”方案。

根据《财经》的消息，多位业内人士透露说，有些无法承受中石油涨价幅度的下游企业，被迫接受了中石油入股，甚至控股。

金鸿控股这17家公司收购案恐怕只是中石油重新大力布局城燃的序曲。

2018年，中石油总资产24325亿元，净利润525.8亿元，中石油昆仑总资产1405.9亿元，净利润46.3亿元。