【企业】九鼎集团负债扩张117倍，215亿卖富通保险，周大福接手

科技金融在线华气能源猎头 2022-04-23

原标题：九鼎集团负债扩张117倍，215亿卖富通保险，周大福接手
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之前曾向外界表示有意出售富通保险有限公司的九鼎集团，昨晚发布了公告，出售消息终于坐实。从2013年到2018年9月底，挂牌新三板近5年来，九鼎集团的负债扩张超过117倍！在此情景下，出手富通保险给周大福控股的新创建，是九鼎“自救”的最后挣扎吗？

富通保险被出售

12月27日，九鼎集团发布公告，称计划以215亿港元出售旗下保险公司富通保险100%股份，接手方为港股上市公司、珠宝业巨头周大福。

公告显示，此次交易的对象是Earning Star Limited。其为新创建集团有限公司间接控股的全资公司，主营业务是投资控股。新创建的控股股东为新世界发展有限公司，新世界是一家香港上市公司，其控股股东正是珠宝巨头周大福企业有限公司。

九鼎集团在新三板的总市值为132亿元，此次215亿港元出售富通保险，九鼎集团将收到188亿人民币。

九鼎集团表示，考虑到买入时富通保险的净资产、买入时形成的商誉和后续对富通保险的增资，公司自2015年8月收购富通保险以来，投入成本约为155亿港元（人民币136.28亿元）。此次新创建出价215亿港元收购富通保险，九鼎集团则获得投资收益约60亿港元（人民币52.75亿元）。

如此算下来，九鼎这三年来的总投资回报率约38.7%，考虑到这笔交易预计按实际交割日计算，投资持有期限预计4年，年化回报则达9.7%。看来这笔投资似乎不错。

收购三年，持续增长做贡献

九鼎集团在金融领域的布局一向被外界冠以“金融全牌照”之称。在其版图里，集证券、保险、公募基金、私募基金、支付等牌照于一身。

就连九鼎集团董事长吴刚也曾向投资者表示， “我们是一家综合性投资性公司，只要价格合适，什么都可以买，什么都可以卖。”

在其综合性投资的定位下，九鼎将业务模式分为控股经营型投资和参股财务型投资两大类。

控股经营型投资涉及富通保险、九州证券、九泰基金、A股上市公司九鼎控股等知名公司。参股财务型投资方面，则包含拟上市公司股权投资、股票等投资业务。

而在这些投资中，富通保险算是九鼎集团最赚钱的业务。

九鼎集团自2015年全资收购富通保险后。富通保险业绩表现亮眼，利润连续三年实现增长。

其中，2016年、2017年富通保险净利润分别达到6.1亿港元和10亿港元。

2017年，富通保险实现年化新增保费收入13.5亿港元，比上一年度增长20%，大幅领先于市场15.7%的增速；可投资资产规模超过347亿港元；投资收益率高达10.53%。

2017年富通保险在香港全年业务排名14位，2018年上半年保费总收入翻倍，同比增长90%，排名第13位。

根据九鼎2018年上半年财务数据，九鼎集团今年上半年的营收同比增加19.07%至47.31亿元，实现归属于股东的净利润为5.99亿元。

其中，富通保险获得营收同比增23%至32.24 亿元，占九鼎集团总营收的68%；实现净利润同比增长 47% 至5.12亿元，占九鼎总盈利的86%。

换言之，九鼎集团的私募、证券、公募、P2P等其他团队，辛苦半年，利润不过8700万元而已。

此外，九鼎集团公告显示，根据毕马威会计师事务所审计，截止2017年12月31日，富通保险合并报表的总资产为524.35亿港元，占到2017年末公司经审计总资产991.55亿元的44%；而富通保险净资产为150.39亿港元，占到2017年末公司经审计归属母公司净资产264.05亿元的48%。

如此看来，这一次出售富通保险，九鼎集团可谓是忍痛“割”去自己“半壁江山”。如果交易顺利，九鼎集团在2019年如期出售富通保险的话，若其未找到新的盈利性业务，那失去富通保险的九鼎，2019年的业绩恐怕有些堪忧。

负债扩张，瘦身过冬

九鼎集团，一开始从北京五道口的2名员工起家，梦想简单，本想以私募为中心，打造金控帝国。

然而今年以来，私募进入寒冬，可以说比以往任何年份都冷。爆雷，延期兑付，暴跌90%。曾经吃香的P2P也偃旗息鼓。公募、期货同样倍感凄凉。在这种情况下，让九鼎旗下的保险所幸成为“鸡头”。昔日的“PE第一股”，已然沦为一家保险公司。

然而，就这样一个优质资产，如今也将被出售。前有安邦、明天、华信等接连离场，因此九鼎集团不得不想办法“瘦身“。

需要说明的是，今年年9月底，九鼎集团的财务数据已经开始走弱，在第三季度巨亏351%至-3.07亿元后，其前9个月的盈利额就比去年同比下跌58.12%。

本来九鼎集团曾想出手九州证券。今年2月，山东高速集团约定认购九州证券新增股份 7.9亿股，增资后占九州证券总股份的19%。

而且双方还透露，如果后续条件具备，且能顺利获得相关监管机构批准的话，山东高速集团还会继续增持九州证券的股份，并成为九州证券的控股股东。可时至今日，这项收购事宜仍未获得监管层批准。

根据企查查显示，截至2018年12月28日，九鼎集团和其关联机构仍是九州证券的控股股东，持股89.02%；第二大股东是持股10.98%的中石化集团。

此外，今年10月8日，旗下九鼎投资也宣布转让其所持有的全部保利防务股份，套现1960万元。因囊中羞涩，九鼎投资也曾多次清仓式减持砸盘。如今两个月过去，九鼎的清仓套现行为仍在继续。

如此看来，这家成立于2010年，崛起于新三板的投资集团，从去年开始的“卖卖卖”模式，不由得让人想起昔日在2015年挂牌新三板初期的“买买买”行为。

2014年4月，九鼎集团（当时还是“九鼎投资”）挂牌新三板，成为新三板第一家PE公司。挂牌后，九鼎集团连连增发股票进行融资，不到两年的时间，融资就达212.87亿元。

之后，“财大气粗”的九鼎便开始“买买买”模式。从2015年5月开始，以41.5亿元拍得江西中江集团全部股权，间接获得A股上市公司中江地产，也就是现在的“九鼎投资”。而后就是2015年8月买下富通保险的一系列动作。

可如今，命运急转直下，曾经的“买买买”，变为如今的“卖卖卖”，尴尬的是负债也节节攀升，资产步步萎缩。

截至2018年9月底，九鼎集团总负债达651.53亿元。而在2013年年末，其负债总额仅为5.5亿元。在没开始“买买买”以前，九鼎集团2014年年末的负债总额也只是16.52亿元。

自2013年到2018年9月底，挂牌新三板5年以来，九鼎集团的负债扩张超过117倍！

2015年11月底，监管层出手，开始收紧了金融企业在新三板的融资行为，九鼎的“狂买”行为停止，但与此相伴的是，九鼎的资本之路也开始坎坷起来。

这当中包括停牌两年后，终于在今年3月27日复牌。复牌后，九鼎集团也宣布放弃昔日的金控美梦，且自此也失去新三板第一市值的名头，如今的市值只有132亿元。

此外，2017年下半年开始，九鼎集团的资产不断缩水。2017年上半年，九鼎集团资产还超过1千亿元，而下半年已缩水至991.55亿元。到了2018年上半年，其总资产又缩减到939.79亿元，同比下降7.1%。

与此同时，九鼎集团也在不断收缩金融战线。九鼎旗下的公募、房地产、不良资产经营等业务均亏损上千万元，且规模也在不断减小。“金融全牌照”的名头已然摇摇欲坠。

如今的九鼎集团，由于监管和债务的重压，正在寻求出售资产，“金控帝国”的梦想也彻底幻灭。在资金压力下，出手富通保险会是九鼎集团“自救”的最后挣扎吗？

相关：九鼎集团出售富通保险的背后三个猜测五个变化

本文首发于微信公众号：新三板报。

12月27日，九鼎集团(430719.OC)发布公告称，本周四以215亿港元的对价将富通保险出售给香港郑氏家族控股的周大福旗下股权投资公司Earning Star。与此同时，九鼎集团表示，本次交易不构成重大资产重组。

接盘者：郑裕彤家族

香港的四大家族为李嘉诚、李兆基、郭炳湘、郑裕彤。

作为香港的四大家族之一，郑裕彤家族在港股市场有新世界发展、周大福、新世界百货中国。本次接盘的主体是新创建集团有限公司间接全资控股的公司Earning Star Limited，同时也是周大福下属股权投资公司。

公开信息显示，1925年8月26日，郑裕彤出生在广东顺德县一个小镇上，家境不好，之后全家避难到澳门。1940年，父亲把郑裕彤送到自己的好朋友周至元所开的“周大福金铺”当学徒，以“准女婿”的身份在店里帮忙。

1946年，周至元派女婿到香港开分店，1956年，周至元将生产全部交给郑裕彤管理。1968年，郑裕彤成为香港购置地产最多的人。1970年，郑裕彤与何善衡、郭得胜等人组成新世界发展有限公司，1972年新世界上市，幸运地避过了1973年股灾危机。

1982年，全世界超一流的豪华建筑新世界中心竣工了。1984年，在港岛湾仔兴建香港国际会议展览中心。1989年开始交班给下一代。2007年7月，新世界百货在港交所挂牌。2015年郑裕彤家族通过注资拍拍贷开始触及金融领域。

2016年8月4日，新世界发展以210亿港元完成了新世界中国的私有化。2016年9月29日夜，郑裕彤因病辞世，享年91岁。

如今，郑裕彤家族又将目光投向了保险领域。

赚钱者：九鼎集团

根据九鼎集团的公告，公司以215亿港币的价格出售旗下全资子公司富通保险有限公司(以下简称“富通保险”)100%股份。

按照155亿港元(包括买入时富通保险的净资产、买入时形成的商誉及后续对富通保险的增资)投资成本，九鼎集团投资收益约60亿港元，回报率约38.7%。该笔交易预计按实际交割日计算，九鼎集团的年化回报可达约9.7%。短短两年多的时间是，九鼎集团让富通保险估值上涨了100%。

分析原因：市场变了

既然富通保险这么值钱，九鼎集团为还要卖掉呢？众所周知，除了富通保险外，九鼎集团还有意出售旗下的九州证券，不过此事至今没有下文。那么究竟是什么原因呢？

1、快速扩展有些盲目

九鼎集团对于收集金融全牌照的意愿非常明确，登陆新三板之后，融资更容易，更迅速，将“持有份额转为股份”的方式让九鼎迅速膨胀。收购九州证券、成立九泰基金、吞并富通保险、并购A股公司中江地产(600053,股吧)、加速PEVC的投资。

速度之快，规模之大，令人难以想象。而随着全国股转系统监管的加剧，我国经济转型的加剧、IPO政策的变化，让风险投资市场行情急转直下。九鼎迅速借A股中江地产完成了九鼎投资的金蝉脱壳，新三板公司更名为九鼎集团，成为了控股集团，符合了新三板市场的监管要求。

宁可变身控股集团，也不摘牌新三板，虽然复牌后已经不是第一大市值的公司，但依然坚守在新三板市场之上。其背后的动机，不仅是想东山再起，还是有估值和交易的便利性。毕竟前期做了份额转股份后，贸然摘牌，股东的意见更大。

2、梦碎P2P

拿基金净值作为估值基础，以融资规模带动融资业务，以高回报为诱饵涉足P2P，借贷宝风波正是监管利剑挥下的开始，负面消息把烧钱的九鼎集团推到了风口浪尖。之后，九鼎集团迅速剥离借贷宝，逃身出来的九鼎集团突然发现，国内的经济环境已经变了。

自全国股转系统开始对类金融机构严格监管时起，九鼎的新三板业务就开始收缩了，从一个部门变为一个团队，从一个团队变为可有可无。在2017年，拟被投企业是否挂牌新三板已经不做为投资理由之一，甚至是排除条件之一。

3、RPE-IPO业务遇困

在IPO方面，早今年的9月，市场就传出证监会叫停九鼎参投的多起IPO项目。“证监会内部窗口指导，要求在拟IPO公司中，如果有九鼎投资参投的企业，尽可能暂缓接受申报材料、审核和下发批。”某媒体报道。

与此传言同时发生的是抛售潮。有媒体统计，九鼎在前三季度抛售了10家公司股权，套现超过20个亿。

PRE-IPO业务是投资公司主要的退出通道，获得九鼎投资意味着会更快的通过IPO。然而在2018年，似乎并不理想。互联网上的信息是，九鼎在2017年有13企业过会，而在在2018年的消息中，仅有一只4亿规模的基金，投了6个项目有5个IPO。

但事实是，全景网的消息：前九月九鼎系IPO项目尚无一单上市。新项目没有退出通道，就是拿老项目弥补中间的亏空，逻辑上没有问题。

4、祸不单行

紧接着发生了九鼎吴强撞人传闻，尽管九州证券矢口否认，但是网传的视频中，依稀可以听到“吴强”“还钱”的声音。

据金融界《天眼》报道，此事是因为九州证券发行的存续期为1年的“九州瀚海集合资产管理计划”和“九州瀚海明珠集合资产管理计划”，规模分别为约1.92亿元和1亿元，两只产品以信托计划的优先级份额方式为金银岛（北京）公司提供融资，没能按期支付信托款项，导致上述集合计划未能按时清算。但是区区3亿元并不能得出“九鼎过冬”结论。

5、催债

快速融资下，有可能是违背的基金销售管理办法。因为从2017年底就传出九州证券的百亿融资投资者要求清退的传言，传言仅在资管圈内传播，因为投资者的身份特殊。之后在2018年中报中披露，九鼎集团还了40亿融资款，此后，富通保险就成了九鼎集团最后一块蛋糕，有媒体称九鼎集团是港资保险新三板公司。

此次，九鼎集团公告内容显示，此笔大资金回流将用于偿还公司负债，改善公司财务状况，保证公司低风险、安全稳健地运营。从公司总部视角的资产负债率来衡量，如果公司将本次交易收回资金的70%用于归还负债，资产负债率将下降为20%左右；如果全部用于归还负债，资产负债率或将下降为约0%。

融资，募集资金都是公司负债。215亿港币相当于188亿人民币。而截至2018年6月30日，九鼎集团总负债为694.93亿元。公告称，如果全部用于归还负债，资产负债率或将下降为约0%。看来这188亿人民币可以偿还很多投资者, LP的资金。从这一点上看，九鼎集团是负责的。

市场猜测有三

1、后台倒了

市场一直传言九鼎的成功源于创始人曾在监管部门工作的背景。九鼎集团矢口否认，媒体也无从验证。简历还在，读者可以自己查阅。只是高于市场的IPO过会率确实无法解释。更为巧合是监管反腐风暴之后，九鼎集团开始走向下坡路。这究竟是巧合还是黑幕，只能让时间给出答案。

2、经济困境

春江水暖鸭先知，经济转型并没有想象的容易，2018年A股从年初跌到年尾。有些项目还出现了一级市场与二级市场估值倒挂的现象。经济环境的景气指数下跌明显，工商、税务、地方政府一方面加强监管，一方面扶持创新。

PE/VC公司的投资风险也在加大，全面的收缩业务是战略需求。保护持有人利益，降低投资风险，减少投资项目，参与政府基金的管理，可能九鼎集团卖出富通保险的原因。

3、还债

4、回复主营业务