【电力】从群雄逐鹿到横扫六合，谁能阻挡光大集团在垃圾发电行业的扩张

华气能源猎头 2022-04-23

原标题：从群雄逐鹿到横扫六合，谁能阻挡光大集团在垃圾发电行业的扩张
来源：木头的江湖

从20世纪70年代起，一些发达国家便着手运用焚烧垃圾产生的热量进行发电，欧美一些国家建起了垃圾发电站。我国生活垃圾处理技术起步较晚，但近年来在国家产业政策的支持下，我国垃圾焚烧技术得到了迅速发展，垃圾焚烧发电处理在我国呈现出迅猛增长的势头。

中国第一座垃圾发电厂，由广东省深圳市市政环卫综合处理厂筹建处筹建，广东省电力设计研究院设计，于１９９４年１０月正式发电，由此拉开了我国垃圾发电产业的序幕。深圳能源、锦江集团、光大环保、盛运股份、天楹股份、卡万塔等，开始在垃圾发电市场展开激烈竞争。

由于垃圾发电享受上网和垃圾处理双重国家补贴，被认为是最具商业潜力的环保项目，深受各大投资公司所青睐。最开始这些投资公司，在自己的势力所能触及的范围内跑马圈地拿项目。而随着业务范围的不断拓展，相互之间开始了全国性的竞争。

很多公司为了能抢到项目，不惜恶意竞争，不计成本的圈占资源。然而随着国家环保政策更加严厉，融资渠道收紧，投资垃圾发电项目的成本也是逐年提高。很多公司盲目过度的扩大投资，结果造成了资金链断裂，许多项目批而不建。

同时在激烈的竞争中，具有国企背景的企业逐渐脱颖而出，优势更加明显。根据相关数据显示，垃圾焚烧行业参与者以国企和民企为主，国企竞争力增强，产能市占率由16年的66.7%提升至18年10月的71.3%。

从已投运产能看，国企市占率由16年的54.1%提升至18年的55.8%；从新签产能看，选取的7家垃圾发电上市公司中，国企新签订单产能占比由15年的45%提升至18年的80%。由此可见未来发电市场，将是国企主导的天下。

国企之所以能在垃圾中一马当先，主要是由于国企融资成本低、与政府关系融洽，有利于去杠杆环境下订单的获取。其中尤其以光大环保发展最为迅速，拿到的项目最多，逐渐形成了垃圾发电行业的龙头优势和霸主地位。

光大环保在进入垃圾发电市场领域后，发展势头迅猛。尤其是最近几年，光大环保一路过关斩将，拿下了大部分城市的垃圾发电特许经营权。许多城市在审批垃圾发电项目的时候，首先想到的就是光大来投资。

目前，光大已经投产的项目已经达到60多个，在建和拟建的项目达到一百多个。同时光大集团，已经与全国大部分的重点城市，建立了紧密的合作关系，许多项目在筹备当中。目前光大依然在垃圾发电市场，处于急剧的扩张当中。

相对于光大的的辉煌，有的公司却在垃圾发电的市场竞争中败阵下来。其中盛运环保已然倒塌，华西能源也在出手已经签约的项目。即便是堪与光大竞争的锦江集团，由于投资国外项目不当，造成资金链紧张，已经失去了与光大抗衡的资本。

即便是拥有先进技术和雄厚资金的外企：三峰卡万塔，也几乎在与光大的竞争中没有赢过。由于垃圾发电行业高度集中，都是特许经营。失去一个项目，等于就丢到了一座城市的资源。而光大每拿到一个项目，就更加增强它的市场竞争力和龙头地位。

目前，光大环保在垃圾发电市场的地位，很像是战国末期的秦国。很多投资公司在参与一个城市垃圾发电项目时，只要看到有光大集团竞争，大多选择了放弃。在垃圾发电行业，光大环保的发展态势，已经逐步由群星逐鹿，迈向横扫六合的方向。

坐拥国企的耀眼光环，背后有光大银行强大的资本支撑，光大集团在垃圾发电行业的龙头地位，已经没有人能撼动。其他的投资公司，即便是联合在一起，也无法阻挡光大集团的业务扩张。只能眼睁睁地看着光大集团，把一个个城市的垃圾发电资源收入囊中。

相关（一）：再揽3.5亿光大国际今年入手垃圾焚烧项目总额已近150亿

来源：E20水网固废网作者：刘影
据中国固废网不完全统计，2019年开年至今，光大国际已在广东、广西、海南、河南、河北、湖南、江西、江苏、浙江、山东、黑龙江、辽宁等12个省份接连拿下各大垃圾焚烧项目大单（预中标、中标、签约），总投资已近150亿。

中国固废网获悉，8月6日，河北省沧州市献县生活垃圾焚烧发电PPP项目发布中标公告，中国光大国际有限公司与山东淄建集团有限公司联合体成为中标的社会资本方。

据悉，项目投资估算约3.5亿，垃圾处理服务费基本单价73元/吨，主要建设内容为：2×300t/d机械炉排炉＋1×12MW凝汽式汽轮发电机组；配套建设垃圾接受与储存系统、垃圾焚烧系统、余热发电系统、烟气净化处理系统、灰渣处理系统、水处理系统等。本项目采用PPP运作方式中的BOT（建设-运营-移交）模式。项目特许经营期限设为30年（含建设期2年）。

据中国固废网不完全统计，2019年开年至今，光大国际已在广东、广西、海南、河南、河北、湖南、江西、江苏、浙江、山东、黑龙江、辽宁等12个省份接连拿下各大垃圾焚烧项目大单（预中标、中标、签约），总投资已近150亿。

几大项目值得一提：

5月29日，哈尔滨电气股份有限公司与中国光大国际有限公司联合中标哈尔滨市玉泉固体废物综合处理园区垃圾焚烧特许经营项目，项目成交金额总报价约26.84亿（含税价），其中：垃圾焚烧补贴单价(前十年) 294元/吨，垃圾焚烧补贴单价(后十八年)30元/吨，应急处理及飞灰处理补贴单价46元/吨。该项目日处理垃圾2250吨。
6月26日，中国光大国际有限公司预中标南阳市生活垃圾焚烧发电PPP项目，生活垃圾处理费报价为56.8元/吨。项目总投资预计7.9亿元，日处理垃圾2250吨（详情请点击：）。
6月28日，浙江富春江环保热电股份有限公司、中国光大国际有限公司联合预中标杭州市富阳区循环经济产业园生活垃圾焚烧处置PPP项目，垃圾处理服务费单价为180元/吨。项目预算总投资约13.76亿，日处理城市生活垃圾1500吨。

2019年开年至今，光大国际入手的垃圾焚烧项目具体如下，如有遗漏，欢迎留言补充：

另外值得一提的是，6月3日，黑龙江省城乡固体废物治理整体招商合格投资人采购项目发布成交公告，中国环境保护集团有限公司、中国光大国际有限公司、瀚蓝环境股份有限公司成为中标的社会资本方，项目总规划投资额84.76亿元。因项目涉及领域大，地域广泛，具体项目分包的社会资本在上述三家企业中产生，最终结果还待最终确定。

相关（二）：高速成长下的隐患：中国光大绿色环保应收款超22亿

来源：财华网

中国光大绿色环保(01257-HK)(下称“光大绿色”)是国内为数不多的生物质能发电上市公司，也是国内最主要的固废处理行业的企业之一。

背靠中国光大集团，拥有资金和渠道优势的光大绿色自上市以来的发展如日中天，2013年-2018年营收翻了超10倍，增长之快令人震惊。

一家企业能高速发展，除了能受益于政策及行业向好外，还要看其业务及运营模式有无优势可言。那么，光大绿色的运营模式如何呢？

体现未来赚钱能力的环保企业

光大绿色目前有四大业务，分别是生物质综合利用、危废处置、环境修复以及光伏发电和风电。其中生物质能是光大绿色最重要的业务，目前该分部营收比重接近8成。

生物质能，指的是太阳能以化学能形式贮存在生物质中的能量形式，即以生物质为载体的能量。光大绿色的生物质原材料分为黄秆和灰秆，黄秆主要为农业废弃物，如麦秆、稻秆、玉米秆、稻壳、花生壳等；灰秆主要为林业废弃物，如树枝、树皮及其他生产木材废料等。除此之外，光大绿色开发出城乡一体化业务模式，将生物质综合利用项目与垃圾焚烧项目融为一体建设，统筹处理农林废弃物及农村生活垃圾。

光大绿色环保的生物质业务模式，目前拥有以下三种项目﹕生物质直燃发电项目、生物质供热或热电联供项目、生物质及垃圾发电一体化项目。光大绿色的业务布局主要是在空气污染严重、生物质供应充足及交通便利的地区，这类地区有利于是从事环保的企业进行规模化产业经营。

资料显示，地球每年经光合作用产生的物质有1730亿吨，其中蕴含的能量相当于全世界能源消耗总量的10-20倍，但目前的利用率不到3%。

我国具有丰富的生物质秸秆资源，但是目前其利用率较低，生物质能发电仍未大规模合理利用。但国内的环保产业主要还是靠政策驱动，产业仍处在政策引导扶持期。随着政策的扶持，我国生物质发电装机容量近年来增长极快。根据弗若斯特沙利文数据，中国累计生物质发电装机容量由2011年的3150兆瓦大幅增长至2016年的6692兆瓦，预计2017年-2021年累计生物质发电装机容量复合年增长率高达17%，达到15367兆瓦。

目前，光大绿色共拥有52个生物质综合利用项目，总设计发电装机容量达1080兆瓦，生物质总设计处理能力达每年881.98万吨，生活垃圾总设计处理能力达约每日9350吨。这种业务规模在国内已属于行业巨头，其在2016年以616兆瓦的设计能力在全国生物质发电市场份额中就已排名第四，市占率为4.6%。

按服务划分，在光大绿色的收益里分为建造和运营两个部分，其中占比最多的是建造服务收益。建造服务的收益是合同收入的金额，该公司的项目都是bot模式(建设-经营-转让)和boo模式(建设一拥有一经营)，这些建造的资金需要该公司提供。换言之，该公司是没有现金入账的，等到这些项目建成后，通过提供运营服务的获取相应的服务费，也就是收益组成的第二项：运营服务。

大多数主要上市环保公司都是以这样的经营模式进行运营，例如中国水务(00855-HK)和首创环境(03989-HK)这类经营污水或固废业务的企业。这种经营模式属于资金密集型的运营，体现的是未来赚钱的能力，企业前期需要花大量的资金投入，项目建成并投运后，才能为企业提供现金流。所以，这类企业往往本身资金不足以支持扩张，需要到市场上进行融资，考验一家企业的融资能力。

上半年延续业绩高增长态势

在政策和行业利好面前，包括光大绿色在内的环保企业近年来发展迅速，不断进行项目扩张，资产规模和营收亦呈节节攀升态势。从光大绿色环保近日发布的2019年上半年业绩报看，其业绩延续了高速增长的态势。

期内，该公司收益为42.41亿港元，同比增长35%。公司权益股东应占盈利为为8.13亿港元，同比增长26%。其中，建造服务收益约22.35亿港元，较去年同期增加19%；运营服务收益约为19.165亿港元，较去年同期增加57%。

无论是在营收还是净利润方面，光大绿色已多年保持双位数增长，盈利能力强劲。而这离不开光大绿色不断筹建和运营各类环保项目带来的贡献，尤其是近几年每年都有大量的生物质发电项目建设完工投入营运。2014年-2019年上半年，该公司筹建项目、在建项目及投运项目都不断增长，截至2019年6月30日在建项目就达到了32个，刷新了记录新高。

在光大绿色上市后，其承接订单能力明显增强，一方面是上市后融资能力显著提升，为该公司提供了充足的资金来源，另一方面是政策的推动，给该公司的项目选址、税费、补贴等方面带来了便利。

应收款及政府补贴待改善

由于环保产业的天生特点，环保企业除了必须要在政府财政实力充盈的地区发展，另外还需要自身现金流良好，才能支撑起众多项目的投建以及运营。

环保企业的客户主要是地方政府，收费主要是客户合约工程建造款，以及投入运营后的服务费用，其中主要以建造费用为主。前期投入大量资金建设各类环保项目，需要在项目完成并投入运营后才能拿到各项费用。

光大绿色将相关在建工程合约列为“无形资产”或“应收客户合约工程款项总额”，需要在项目经营期间以收取的款项方式获得，而运营期间收取的所有服务费用是向地方电网公司销售电力而收取的上网电价(该服务费是公司主要应收款部分)。

虽然我国环保长期的需求大，但垫资模式短期仍难以改变。所以，应收款的表现可衡量一家环保企业垫资压力状况的指标。垫资压力越大，为了拿项目，环保企业的资产负债率也会被迫推升。令人担忧的是，光大绿色的应收款呈逐年扩大趋势。

光大绿色应收账款、其他应收款项、按金及预付款项由2014年的2.37亿港元增至2019年上半年的22.64港元，增幅与其期间内的营收差不多一致。不过2019年上半年的22.64亿港元的金额已超过了当期净利润的一半，而延迟收入政府补贴亦呈上升趋势，目前有近1亿港元的政府补贴未发放下来。政府补贴延迟和应收帐款平均收帐期延长，对光大绿色的现金流来说未必是好事。

虽然当项目进行运营阶段后，光大绿色可开始对外提供公共服务，并产生稳定的现金流。但受应收款大增以及建造项目产生现金流出的影响，该公司经营现金流承压。在2018年，该公司超过一半的收入就属于建造收入，受此影响，公司账面净利润虽然有13.25亿港元，实际上经营现金流却是-2.41亿港元。

总结：垫资模式是环保行业面临的问题，巨额应收款以及现金流不稳定性对光大环保的稳健健康发展构成了一定的压力，这种压力被其项目的高速扩张带来的效益给覆盖住了。不过，在环保政策的加持以及背靠光大集团(有资金支持)的双重支撑下，光大绿色近年仍可实现高速增长的目标。

来源：木头的江湖
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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