原标题：7100万，溢价107%！妖股贵州燃气收购瓮安县燃气，值吗？来源：天然气行业观察（微号：Dr-natural-gas） 作者：熙时君 这眼看到年底了，都在忙着写年终总结天天候补巴望着一张回乡高铁票，本想着今年资本并购市场基本都已收官了，没曾想还有忙活着不让人省心的。 贵州最近事不少，前脚乌江能源弄了个省网公司，后脚贵州燃气整了个收购项目。 2019年12月23日，贵州燃气发布公告，拟以7100万收购贵州省瓮安县深安燃气全部股权，收购价在净资产的基础上溢价107%。 在如今城燃主营业务“量价双杀”的背景下，县级项目的吸引力早不如前，花这7100万，值吗？
据介绍，深安燃气设立于2001年3月27日，注册地址为贵州省黔南布依族苗族自治州瓮安县经济开发区一号。 2012年深安燃气公司取得了瓮安县燃气特许经营权，经营期限：30年，自2012年4月19日至2042年4月19日止；特许经营区域为瓮安县人民政府行政管辖区域，如果行政管辖区域扩大，特许经营范围随之扩大。 这瓮安是革命老区，红军长征曾四过瓮安，在瓮安召开了彪炳史册的猴场会议，被周恩来同志称为“伟大转折的前夜”。
地理位置也算不错，距离贵州省会贵阳不到100公里，是国家卫生县城和中国生态魅力县，国家磷化工生态生产基地，素有“亚洲磷仓”的美誉。 不过在经济方面，实属一般，2018年当地GDP为144.55亿元亿元，在整个贵州88个区县中排名第36名。 截至2019年9月30日，深安燃气公司资产账面价值合计11,289万元，负债账面价值合计7,854万元，净资产账面价值合计3,435万元。 尽管看起来账面资产过亿，净资产也超过三千万，但这瓮安燃气的经营情况却不容乐观。 根据审计报告，瓮安燃气2018年全年经营亏损，净利润-395.4万元。2019年1-9月，看起来扭亏了，实现净利润33.4万元。
而根据评估机构的评估报告，截至2019年9月30日，深安燃气公司资产评估价值合计14,874.69万元，负债评估价值合计7,854.14万，净资产评估价值合计7,020.55万元。 据此，贵州燃气最终同意以人民币7,100万元收购深安燃气全部股权并向深安燃气公司增资人民币5,200万元，及履行人民币600万元的实缴出资义务。 查了下，这个秦皇岛鸣岐投资旗下主要是在秦皇岛从事房地产和旅游行业，唯一一个不在秦皇岛的下属公司便是这个瓮安燃气，也不知当年是何种的机缘巧合签下了这瓮安县的特许经营权。 从这个项目的相关信息来看，收益状况实在过于凄惨，即便仅仅是对县级项目而言，同时地方经济也属一般，整体项目的质量看起来有些欠佳。 “按照公司“立足贵州、专注燃气、上下延伸、适度多元”的总体发展战略，为加快省内市场拓展、扩大公司经营区域，目前瓮安县在贵州省内经济基础较好、城建规模较大，具有一定的燃气市场潜力，本次对外投资符合公司整体发展战略，对于公司长期发展和战略布局具有积极意义”。 “本次对外投资可能面临投资收购不成功的风险；以及收购后当地经济增长及城镇化水平的提高不及预期，面临经营风险。” 前文《两家分金，城燃行业战国时代开启！小型民营公司卖身求荣好时机？》详细掰扯了目前城燃行业正在经历着主营业务“量价双杀”的困境以及激烈的竞争。 一方面，2018年，所有省份均已发布各地的配气价格政策，大部分都将税后全投资收益率控制在7%以内。 目前来看，在配气成本监审之后，许多地方终端燃气毛利可能被压缩，如帝都。 另一方面，6月国家发改委就城市燃气接驳费推出规范文件，对于城镇居民燃气工程原则上成本利润率不得超过10%，现行收费标准偏高的要及时降低，并且要放开燃气工程安装市场，具备资质的安装公司均可承接燃气安装工程，不得由燃气企业垄断。 更要命的是，房地产投资似乎也不景气了，一二线城市还保持了一定的虚火，但很多三四线城市其实有多寒意。 面对销气和接驳主营业务“量价双杀”困境，城燃公司盈利能力面临巨大挑战，当然受冲击最大的便是整体业务规模不大的县级燃气项目。 一旦房地产不行同时接驳费下调，中国大地上很多的县级燃气项目便可能会顷刻间处于生死边缘。 而目前城燃项目公司的溢价率尚处于高位，未来随着政策环境逐步向公用事业回归，城燃估值将回归理性。 所以，对于一些想出售的民营城燃公司而言，再说一遍： 目前可能是最好时机，往后很可能身价一天不如一天了，要卖赶紧的！不卖是要留着过年吗？ 等着看这内地燃气股中市盈率最高的妖股贵州燃气，今天能否来个大涨。
来源：天然气行业观察（微号：Dr-natural-gas） 作者：熙时君
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