原标题：国际油价突破60美元关口 创13个月以来新高
来源：澎湃新闻
国际原油市场经历了跌宕起伏的2020年后，自今年以来企稳回升。2月15日欧市盘中，两大原油期货继续上涨，均已重返60美元关口。截至发稿，纽约商品交易所3月交货的WTI原油期货价格日内上涨1.38%，报60.29美元；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.14%，报63.14美元。 2020年11月以来，WTI和布伦特原油期货价格涨幅超过60%，现已创下13个月以来的新高。过去的一年，新冠疫情重挫原油需求，国际油市经历了OPEC+谈判破裂、价格战、史上最大减产、负油价等历史时刻。 今年油价持续上涨主要得益于今年1月初，沙特阿拉伯突然宣布的惊人之举：2月和3月单方面在现有原油生产配额基础上自愿减产100万桶/日。尤为罕见的是，沙特的自愿单边减产将与俄罗斯的小幅增产同时发生。这与沙特以往在产油国谈判桌上的立场大相径庭，令市场颇为震惊，国际油价当即创下两个月内的最大涨幅。 此外，近期美国1.9万亿美元刺激计划进度超预期叠加OPEC+严格执行减产，支撑了油价上涨。当地时间2月5日，美国众议院以219票赞成、209票反对的最终表决通过了参议院修正的预算决议。这一关键的程序性步骤将进一步推进拜登政府1.9万亿美元新冠纾困计划的批准程序。 还有个偶然因素推涨油价。据彭博报道，近日得克萨斯州的寒冷天气限制了来自美国最大页岩油气田的供应，一些交易员对冷潮显得措手不及。据统计，在得州米德兰，气温下降到华氏零下1度时(零下18摄氏度)时，二叠纪盆地的原油日产量下降多达100万桶。 原油价格上涨的势头能否持续？还需要打个问号。最新的国际能源署月报下调原油需求预期，称全球石油市场谨慎的再平衡正在进行中。新冠病毒导致的封锁、更具传染性的病毒变种传播严重影响了近期的经济复苏。 春节期间布油和美油均突破60美元关口，布油当前达到63.6美元/桶，为2020年1月以来新高。此轮油价的上涨如何演绎？对股票市场有何影响？ 供需趋紧、库存回落是此轮原油价上行的主导因素。随着全球经济活动复苏，原油供需均在2020年中触底反弹。2020年9月前由于供给仍好于需求，油价回升幅度有限（图1）；2020年9月后需求恢复超过供给、原油库存回落，油价进入上行通道。 从需求端来看：疫苗推广叠加美国财政刺激加码，原油需求稳步回升，尤其是在美国国会已经通过拜登政府的预算决议后，新一轮财政刺激（约为1.5万亿美元）有望于近期在美国实施。 从供给端来看：1）欧佩克+坚定减产立场，1月原油减产执行率为103%，且最大石油出口国沙特承诺在2月和3月额外减产100万桶/日；2）原油期货市场已出现贴水迹象，即原油现货价格高于期货，而历史上贴水的出现均伴随库存的明显下降（图2），这是因为此时原油厂商囤积库存不如当前变卖划算，从而加大去库存力度，导致原油供需进一步收紧。 从历史来看，油价一旦开启涨势，涨幅往往超出市场预期。 原油作为风险资产本身波动性较大，市场一旦出现油价利好信号，其上涨往往容易超出预期。复盘近年来的油价，2009-2011年、2017-2018年布伦特油价在突破60美元/桶后均出现大幅上涨，原因集中在市场流动性和原油供给上（图3）。具体而言： （1）2009-2011年源于欧佩克严格执行减产协议、美国经济复苏、中国4万亿刺激带动原油需求，布伦特油价在2009年5月突破60美元/桶，随后两年又翻了一倍，最高上涨至127美元/桶。 （2）2018-2019年欧佩克减产协议执行持续超预期，布伦特油价在2017年10月突破60美元/桶，而后一年继续上涨，同期叠加特朗普政府单方面强行退出伊朗核协议，在2018年10月升至86美元/桶。 对于美股而言，一方面，随着页岩油的发展，美国正由原油的净进口国转变为净出口国，近年来油价上涨对投资的促进抵消了对消费的抑制，因此对美国经济产生新的正向拉动（表1）； 另一方面，油价的上涨也反映出美国国内需求的持续扩张，后者也体现在上市公司的盈利增长上。因此，在此前布伦特油价突破60美元/桶后，美股亦继续上涨，在走势上与油价表现为同涨同跌（图4）。 对于A股而言，由于中国是原油的净进口国，故油价持续上涨对于整个经济运行成本是提升的。我们注意到2017年以来国际油价在走势上与上证综指具有一定的负相关性，且前者在走势上领先后者约90天，两者的相关系数达到了-0.74！即油价在持续上涨一个季度后往往会出现股市的回调（图5）。其背后的原因，除了油价上涨可能侵蚀到部分中下游上市公司的盈利外，更有市场对油价持续上涨引发通胀风险和货币政策收紧的担忧。 本文来源：陶川 (ID:GlobalMacroResearch)，华尔街见闻专栏作者