如何判断一种资产的金融属性强弱？

通常来说，金融市场上的资产，可以分为两大类：

   1）可以创造现金流和收益的生产型资产，其中包括农场、房产、债券、支付股息的股票（非上市公司股权）等，持有这类资产，可以源源不断地创造现金流和收益；

   2）自己无法创造收益的商品型资产，包括了几乎所有的商品、收益率为0和负值的债券、租金低于持有成本的房产、期货期权掉期等各种金融衍生品、比特币及所有加密货币。

生产型资产的估值基准有公认的方法（一般以国债的无风险收益率为基础，再考虑风险溢价和流动性溢价），但商品型资产的价格完全取决于供给方和需求方的博弈。

在商品型资产价格博弈的过程中，就有了“金融属性”的说法。

所谓“金融属性”，就是某种商品能否为持有人提供保值、增值和资金融通的功能，如果这方面的能力很强，我们就称之为金融属性强；如果这方面的能力很弱，我们就称之为金融属性弱。

问题来了。通常情况下，金融属性是个定性的说法。在直觉上，对于一些有明显区别的商品，我们能够很轻易地判断其商品金融属性强于另一种商品。但到底有多强、有多弱，通常很难准确判断，有时候还很难进行相互间的比较。

比方说，我们都知道，黄金的金融属性远远强于白银，但白银和铜来比如何呢？如果和钯金或者铂金来比呢？

我这里给大家提供两种思路来进行比较。

事先强调的是，我并没有对此资产有什么特别看法，更不是说我这个思路就一定正确或一定标准，只是给大家提供一种可供比较的方法。如果你觉得我提的思路不好，你也可以提你的思路。

第一种思路：市场交易量（市场规模）。

一般而言，一样商品的市场交易量越大，通常意味着这种商品有更多的人需求，就意味着这种资产很容易卖给他人，意味着这种东西的资金融通功能很强，所以其金融属性就强。

还有，如果某种商品的交易量很大，意味着这种商品的价格流动性很好，就意味着换成另一种资产的损失很小，这就间接实现了其保值功能。

举两个栗子。

当今之世界，特别是在中国，房子大概是每年交易量最大的一种商品（不考虑其生产型资产的一面），那么房子的金融属性就很强。进一步细分的话，因为大城市房子市场交易规模远远大于中小城市，所以大城市的房子金融属性也远远强于中小城市。

同样是中国的房子，在30年前，因为实施实物分房制度，社会整体交易量（相比社会上的其他商品）很小，那么就没什么金融属性。

在大宗商品市场，原油是交易量之王，那么原油的金融属性就显著强于其他商品，哪怕农产品相比原油对人们更重要，但只要交易量上不来，那么其金融属性就不如原油。

其实，这个原理不仅仅对“商品型资产”的金融属性强弱判断有用，对生产型资产也有一定的判断意义。比方说，美国国债市场规模高达22万亿美元，每天都有大量美国国债在交易；而对比之下，日本的国债交易量极少，所以美国国债就比日本国债更值得持有。

苹果公司的股票总市值1万亿美元，聚美优品总市值不到3亿美元，那么苹果公司的股票信用属性就远远强于聚美优品，也更值得保守的投资人持有。

第二种思路：存量/流量（S/F法）。

存量（Stock），就是说这种商品在世界上的库存总量（不包括其在生产中已经被消耗的部分）；而流量（Flow），则是指一段时期内该商品的产出量，一般情况下用一年内的全球产量。

如果这个比值越高，那么意味着该商品的金融属性越强；如果比值越低，说明金融属性越弱。

背后的原理并不复杂：如果一样商品的保值增值功能很弱，大家生产它主要是为了使用，那么这种商品在世界上的留存量就不会太大，S/F的值就偏小；反之如果其保值增值的属性很强，那么留存量就会比较大，S/F的值就会比较高。

换句话说，S/F代表了在某一阶段内市场上某种可能保值增值的商品的稀缺性。

我这里根据自己的数据整理，列出大家最常交易的五种金属的S/F的值。

根据上面的表格，黄金拥有最高的S/F，当前的黄金存量是每年矿产金产量的55倍，相比之下，白银、铜、铂和钯的S/F分别为20.75/3.29/0.35/1.13。

由此，我们基本能够判断，在金融属性强弱上

黄金>白银>铜>钯金>铂金。

个人认为，S/F法判断金融属性强弱，对于稳定金属类商品较为适用；而市场交易量的方法，则适用于石油、粮食、化工产品之类的消耗性且不能久存的商品。

最后要说一下比特币这种特殊的商品型资产，使用S/F法判断其金融属性非常合适。

有人计算了比特币体系的通货膨胀情况，并且利用区块产出的S/F建立起比特币的价格模型：

BTC价格=0.4*（S/F）^3

然后将其与实际比特币价格进行对比，有兴趣的可以看看（见下图）。

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