这张图表，显示了截止2021年底，全世界大大小小200个国家和地区的政府债务/GDP比例，也代表了各国政府的债务负担。
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紧随其后的，是厄立特里亚、弗得角、意大利、苏里南、巴巴多斯、新加坡、马尔代夫、莫桑比克、美国、葡萄牙。这13个国家，政府债务/GDP均超过了130%，也是世界上债务负担最沉重的国家。
这其中，每个小国的债务，都有自己特殊的原因，没有啥共性，而美国在以往的文章中说过很多次。今天想说说的，是日本和意大利。日本政府的财政收支恶化，源于1991年的泡沫经济破裂。为了救助身处困境中的大企业和大银行集团，1994年日本政府债务/GDP比例超过80%，1997年超过100%。屋漏偏逢连夜雨。1997年下半年到1998年，日本经济又遭受亚洲金融危机的冲击，政府再次出手。为救助企业和银行机构，不得不再次大肆举债，政府债务/GDP比例迅速达到113%，这已经开始处于不可持续的境地了。可惜，此后的日本经济一直都无起色，这也意味着其无法通过经济增长来降低债务负担——为了应对这种情况，1999年9月，日本央行第一次将基准利率下调至0。这是人类历史上第一个将名义利率降低到0的国家，以此来减轻政府的债务负担。我在以前的文章中曾提到过，任何一个大中型经济体，只要政府债务/GDP超过100%，接下来就别指望经济能高速增长。而经济不增长，债务/GDP负担也就不可能减轻，整体就会陷入经济停滞。日本就是这种情况。从经济泡沫破灭到现在，经济基本上都处于停滞状态。值得庆幸的是，日本政府的债务，基本上都是内债，也就意味着是以日元计价的债务，这不像很多小国的外债一样会爆发危机。于是，日本的债务就这么一直拖着，到了2008年全球金融危机的爆发，再次打击了日本经济。2009年的时候，日本政府债务/GDP达到了令人瞠目结舌的200%！这是人类有史以来，第一个发达经济体的政府债务达到如此之高的比例。如果不考虑那些脆弱的军政府，这也是人类历史上政府债务第一次达到如此之高的水平。200%的债务/GDP，让日本央行不得不自此开始其长期的零利率政策——到了2016年，甚至将基准利率调低为-0.1%，正式进入负利率时代。2020年疫情来袭，日本的政府债务/GDP一度高达266%。目前的257%，已经是在2020年的基础上下降了近10%呢！其实，对比日本和意大利的政府债务水平与其GDP增长情况，可以明显发现：当债务/GDP增长率超过100%以后，除了2008年金融危机之后日本经济的谷底反弹（前一年急剧收缩）、2021年这种疫情之后意大利经济的谷底反弹（前一年急剧收缩），两国经济，基本就没有出现过3%以上的增速。别说什么3%了，日本和意大利，绝大部分年份的经济增长率，都在2%以下，甚至很多年份都是负值——众所周知，在信用货币时代，在没什么政治动荡的情况下，经济增长动辄都是负值，这就意味着，其经济实际上一直处于停滞或倒退状态。1996年，日本债务/GDP达到100%，从那时起到现在，25年时间，以每年都在贬值的名义美元计算，日本的GDP从1996年的4.83万亿美元“增长到”今天的4.9万亿美元，增加了700亿美元。但，日本经济规模在世界上的占比，却从15.3%，降到了今天的不足6%，从相对数据上说，缩水了一大半！1992年，意大利债务/GDP超过100%，从那时起到现在，30年时间，以每年都在贬值的美元计价，其GDP从1.32万亿美元，“增加到”今天的1.93万亿美元，看起来，增加了6100亿美元之多呢！但实际上，如果你查看意大利经济规模的世界占比，却是从5.2%一路降低到了现在的2.2%，同样缩水一大半。这就是政府债务/GDP超过100%之后，全社会债务通缩的威力。加入欧元区之前，意大利政府就是出了名的爱借债。不过，当时的意大利使用的是自己的货币里拉——只要借的是内债，里拉可以动不动猛然印钞一把，搞个大贬值啥的，之后名义GDP数字就会猛增，名义债务又不会一下子变多，政府债务负担立马就减轻了。所以，一直以来，在西方G7（美国、日本、德国、英国、法国、意大利、加拿大）工业国当中，意大利一直都是最勉强的那一个，只能做点儿简单的来料加工业。而在欧洲7大经济体中（德国、英国、法国、意大利、西班牙、俄罗斯、荷兰），意大利也以不靠谱而出名。比方说，1980年代末期，政府债务/GDP已经超过90%，这在欧洲经济体里，已经属于极高的水平，在欧洲7大经济体中一直都排名第一。1992年，意大利政府债务/GDP，超过100%；1994年，意大利政府债务/GDP，超过120%；
要知道，1991年底的时候，《欧洲联盟条约》已经签订，欧元此时已经在酝酿中，而意大利也是欧盟成员国之一。欧盟条约中的《经济与货币联盟条约》规定，加入欧元区的条件，是政府债务/GDP的比例不能超过60%……为了加入欧元区，意大利也是拼了，此后三年连续降低政府债务/GDP比率，让政府债务/GDP来到了105%左右的水平，欧盟最终认可了意大利的努力，在1999年底时候，意大利和其他欧洲大国一起进入欧元结算体系，并在2002年本国货币正式切换成欧元。意大利人认为，加入欧元区，货币稳定下来了，意大利可以放心承接欧盟境内各国那些技术水平不高的制造业，生产产品，再卖给欧盟伙伴们，好日子就来了。可他们没想到的是，中国2001年底加入了WTO，人员工资只需要意大利的1/N，土地和税收政策，更是优惠得不要不要的。基础设施又好，工业基础完善，加工出来的东西物美价廉，哪怕跨越太平洋、大西洋和印度洋之后到达欧洲，还比意大利的便宜、质量还好……意大利的经济算是傻眼了，而一直超过100%的政府债务/GDP比例，使得政府做任何额外花钱的举动，都举步维艰。而使用欧元，更是限制了意大利经济改革的能力（因为自己不能印钞票了，改革的成本就无法转嫁）。唯一的好处，就是欧元的信誉可比里拉的信誉高多了，意大利人终于用上了价值稳定的货币——但这个，无助于降低意大利的债务负担。因为经济长期停滞，尽管支出尽量减少，但意大利的债务负担几乎没有减轻过。到2007年，这算是全球经济最近15年中最好的一年了，意大利的债务/GDP，仍然高达103%。接下来，2008年全球金融危机爆发，意大利经济下滑，哪怕政府没怎么花钱救助金融体系，债务负担也还是直线上升到120%。还没从全球金融危机中缓过来呢，著名的“欧猪五国”债务危机（意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊）又来了。这其中意大利是体量最大的那一头猪，此后意大利的政府债务又开始蹭蹭蹭地上升……正是为了救助意大利、葡萄牙、西班牙这样的重债国，欧洲央行不得不将隔夜利率也下调至0，也进入到0利率时代。但是，这次债务危机只是暂时解除。由于经济增长停滞，几个欧元区重债国的政府债务水平还是在不断升高。到了2014年，“欧猪四国”（爱尔兰缓过来了）再度遭遇债务危机。欧央行无奈之下，干脆将利率降低到了-0.1%——这是人类历史上，第一次出现主要经济体将名义利率降低到负值的情况。可惜，即便零利率，也没有改变意大利的债务负担。尤其是到了2020年，新冠疫情来袭，我们都知道意大利是欧洲疫情的中心，为了应对疫情，意大利的政府债务比率跳升到156%……不管日本还是意大利，如果不靠着大通胀来赖掉这些永远都无法偿还的债务，我可以肯定地说，意大利和日本还将继续衰落下去。
至于，2017年政府债务/GDP正式超过100%的美国，即便没有2020年疫情袭击，也是一样的逻辑——要么来一场大通胀，赖掉大部分债务，要么就是选择和日本、意大利过去的30年一样，持续衰落……借着俄罗斯和乌克兰的战争，大家觉得，拥有世界货币印钞权的美国，会选择哪一条路呢？加入iMoney学院会员，请添加小助手微信(LCZxiaozhushou)。