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其他
如果停止加息,资产价格会怎么走?
Original
财主家没有余粮啦
财主家的余粮
2023-05-04
市场又迎来了屏息时刻。
北京时间
5
月
4
日凌晨,美联储将公布其最新的利率决议,根据
CME
关于利率期货的交易价格,联储观察工具(
FedWatch Tool
)显示,目前加息
25
个基点的概率为
85%
,不加息的的概率则为
15%
。
表格来源:https://www.cmegroup.com/
如果不出意外,美联储会加息
25
个基点,从而让联邦基金利率来到
5.0%-5.25%
的区间。
有人可能会问了,美联储最终会将利率加到多少呢?
如果查看过去
60
年历史的话,这个问题其实不难回答——
美联储会将利率加到当前的通货膨胀水平之上才会考虑停止。
下面的图表,就是过去
69
年间联邦基金利率与美国
CPI
通胀率之间的关系。
数据来源:美联储
很显然,自
1958
年迄今,美联储共经历
13
轮加息,而每一轮美联储加息终点的利率,一定都是高于当时的
CPI
通胀率的。
为什么会出现这样的结果?
因为,美联储倘若想要向世人证明美元的信用,你抑制通胀的时候,总得让美元的名义利率高于实际的通胀率啊,不然的话,美元和津巴布韦元、委内瑞拉玻利瓦尔、土耳其里拉、阿根本比索又有什么区别呢?
根据最新数据,美国当前的
CPI
通胀率依然持续高于
5%
,所以根据过去
60
多年的历史经验推断,美联储大概率会将利率水平维持到
5%
以上一段时间,直到通胀水平开始下降。
下面的这个表格,总结了美国
1958
年以来
13
轮加息周期的详细情况。
更多的人,很可能更关注美联储停止加息前后,各类资产的表现,这需要区分两种情况:
停止加息之后一年内,美国经济陷入衰退;
停止加息之后一年内,美国经济没有陷入衰退。
将停止加息之时的资产价格定义为
1
的话,下面的两个图表,分别就是美联储停止加息之后一年内,经济陷入衰退和不陷入衰退的情况下,美股标普
500
指数的表现——纵轴为资产的价格,横轴为以天数来计价的时间。
很显然,加息停止之后,只要美国经济陷入衰退,美股必然会在一年内来一波下跌,只是,跌幅深浅不同而已;不过,如果美国经济没有陷入衰退,那么美股大概率在较小的波动中平稳上行
(1987年的黑色星期一是个例外)
。
如果对股市的涨跌幅度进行综合统计,有衰退和没衰退的,分别是下面这样的情况。
如果不区分有衰退与无衰退,对进入
21
世纪以来美股一级行业在加息停止前后的表现进行统计,金融、信息技术和公共事业板块,表现比较好。
对停止加息前后各种大类商品的表现,统计结果如下。
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