我们还是先来看一下，现在CME的利率期货对于未来一年多美联储加息降息的预期。
很显然，现在市场认为，9月20日的议息会议上，美联储有86.5%的概率不加息，维持5.25-5.5%的联邦基金利率不变，只有13.5%的概率选择再次加息25个基点。实际上，自2023年6月份以来，不管美联储怎么显示强硬的对抗通胀的态度，市场始终都认为，9月份极大概率不会加息……——因为，所有人都知道，从10月份开始，美国联邦政府就要甩开膀子借钱了！根据美国财政部的报告，下面这个表格整理了美国附息国债月度拍卖规模情况，其中，1-7月是已经拍卖的规模，8-10月是财政部宣布的拍卖规模，2023年11月-2024年12月的数据，则是现阶段估算的拍卖规模。
根据表格统计，从8月份开始，美国的中长期国债发行量开始大规模上涨——所以，从8月份一直到2024年一整年，都是美国中长期国债融资的高峰期。为什么这一段时间，会成为美国中长期国债融资的高峰期？除拜登政府钱不够花之外，还因为2023年和2024年，美国有大量的国债到期，需要偿还相关的本金和利息。下面这张图，就是根据现有美国国债数据，统计出来2023-2033年美国国债到期的规模（单位为“百万美元”）。
很显然，2023年是美国国债到期的最高峰，有超过4万亿美元短期国债和约1.3万亿美元的中长期国债到期，这些债务和本金，拜登政府必须借新债还旧债，这就是拜登政府在8月初大幅度增加中长期国债发行规模的原因之一。不过，单单就中长期国债到期而言，2024年和2025年才是到期高峰年，其分别有超过2.6万亿和2.2万亿美元的附息国债到期。简单说，2023-2025年，美国有超过10万亿美元的国债到期，有超过5万亿美元的中长期国债陆续到期，这些钱，当然也不可能通过收税来偿还，只能还是借新还旧，因为这些债务本身就是中长期国债，所以续作的时候，理论上说，也是需要对应地发行中长期国债。在美帝2023财政年的前三个季度中（截止6月底），联邦赤字就已经达到1.39万亿美元，较去年同期上升约170%，然后，在财政支出大幅度增长的同时，财政收入相比去年却出现了明显的下降，特别是非代扣税收（Non-withheld tax）相比去年同期大幅下降。下面的两幅图表，分别展示了近年来美国联邦政府的财政赤字和税收收入的变化情况。
图表来源：智堡wisburg
更进一步，随着美联储2022年初以来的激进加息，联邦政府新发行国债的利率，随之急剧升高，导致了当前美国国债的平均利率快速抬升，到6月底，美国政府年化后利息支出已经接近1万亿美元——去年全年还不到5000亿呢！本来就年年入不敷出，今年支出大大增加，但收入却明显减少，还要支付更多的利息，然后，我还想花更多更多的钱，你说咋办呢？想想看，就在美国政府需要大量发行中长期国债融资的时候，你美联储，不帮忙压低政府的融资利率也就罢了，还要继续在目前的利率高位上继续加息——是嫌联邦政府今年超过1.5万亿美元的财政赤字规模太小？正是因为以上原因，不管美联储和鲍威尔如何嘴硬，市场却依然赤果果地认为，9月份极大概率不会加息！小助手微信防失联(LCZxiaozhushou)。