根据美国劳工局最新公布的消费者物价指数（CPI）数据，2024年7月份，美国CPI同比上涨2.9%，创下2022年以来的最低纪录，重回2字头时代。与CPI同比下降到2.9%同步的是，剔除了食品和能源的核心CPI同比也下降到了3.2%，同样创出2022年以来新低。有人可能好奇，美国的通货膨胀，到底行进到哪一步了？接下来，美国的通胀到底是会继续下降，还是有可能触底抬升？关于这个问题，我从三个方面出发来进行讨论。第一个方面，货币增速。根据货币主义学派掌门人弗里德曼的说法：通货膨胀归根结底是个货币现象！在美国诸多货币指标中，流通中的美元（Currency in Circulation）与CPI的同比增速关系密切，从时间上看，流通中美元月度同比增速，大约领先于CPI通胀率12个月。观察流通中美元的同比增速，其明显的下降出现在2022年年中，从该时点12个月之后，也就是2023年7月开始，美国的CPI通胀率出现了明显下降。进入到2023年年中之后，流通中美元的增速下降开始变缓，而美国的CPI通胀率，也正是从这个时刻开始，进入到了反复的阶段。流通中的美元，是美联储“负债端”的4个主要大项之一（另外3个是准备金、逆回购和财政部账户），理论上说，对于流通中美元的同比增速，美联储是可以施加较大影响的。从去年7月份到现在，流通中美元的增速一直在持续下降，目前已经低于0.5%，这意味着美联储控制通胀的决心并没有改变。第二个方面，历史经验。我曾经详细对比过1968年-1982年的美国通胀率，与2015年迄今的美国通胀率，除因为统计内容的变化导致数据大小上有所差别之外，1968年1月-1976年12月的通胀率走势，与2015年9月迄今的通胀走势以及趋势，都十分类似。甚至，连疫情这样重大的影响，也没有影响这种相似性。某种程度上说，美国CPI通胀率的演化，可能也有着自己的规律。若按照1976年美国通胀的演化来看，从时间上来看，目前的通胀水平调整已经接近到位，可能接下来还有一两个月的下降期，但也就如此了。更有趣的是，如果从过去一年通胀的基数来看，也能得出同样的结论。众所周知的是，CPI通胀率计算是基于去年同期的对比，如果，去年同期处于一个较高的基数，不考虑其他因素，那么今年的CPI通胀率的数据就有可能比较低；相反，如果去年有一个较高的指数，对应的今年数据就会比较低——在2022-2023年的通胀数据读数上，能够明显看出来这种对应关系。2023年的8/9月份，美国CPI通胀率均为3.7%，这算一个较高的基数，以此推断接下来的2个月，美国的CPI通胀率仍然有进一步下降的空间。然而，2023年10月份之后，美国CPI通胀率就再一次下降到3.2%附近，这意味着2024年10月之后，CPI的下降空间就会大大降低。