2018秋季炸雷榜——你踩中了哪一颗？

文   |   君临团队

2018年的秋季，乌云压得很低。

雷声滚滚，让留在A股里的投资者莫名焦躁，如何才能炼就火眼金睛，在这遍地的雷区里愉快的活下去呢？

今天，君临给你一份《2018秋季炸雷榜》，识雷、防雷、预见地雷绕着走。

正所谓：爱本是泡沫，如果能够看破，有什么难过？

10 

 海航系

A股今年最大的一场台风，名唤：去杠杆。

所过之处，遍地狼藉，昔日首富们纷纷被吹的面容失色，割地的割地，赔款的赔款。

最瞩目的惊雷来自海航系。

本来自年初以来，海航系的几家公司就纷纷停牌，低调甩卖家产了。

没成想，7月4日下午3点，海航集团发布公告，董事长王健在法国公务考察时意外失足，导致高空跌落重伤，经抢救无效离世。

王健是这十几年来海航资本扩张的舵手，主导了德意志银行、希尔顿酒店、英迈国际等数百亿美元资产的收购交易。

如此庞杂繁多的交易，真是令思聪他爸爸都自愧不如。

你实在无法想象，对于一家盈利能力不算出色的中等航空公司而言，这么多的钱，到底是哪里来的呢？

这么重要的关键人物，怎么就在这关键节骨眼上，突然就没了呢？

想不出来，也不用想了，跑就是——

海航系的几家公司，7月-10月，海航控股跌幅39%，海航基础跌幅53%，海航科技跌幅53%……

这个雷带给投资者的教训就是：

不明资金来源的公司，不要碰！

9 

环保行业

去杠杆政策几乎对所有资本密集型的行业形成了无差别的攻击，不过杀伤力最大的，却是环保行业。

这真是有点冤。

话说过去五年来，中国的环保治理取得了可喜成效，PM2.5的浓度下降了30%以上。

这一成就甚至上了《纽约时报》的长篇报道——

毫无疑问，环保行业是立了头功的。

当然，回馈也是丰厚的，三大行业龙头三聚环保、碧水源、东方园林，都成了大牛股，期间涨幅最少的7倍，多的10倍、30倍，顺手拈来。

记得去年的时候，政府仍然在鼓励用PPP融资模式大干快上搞环保项目。

谁又能料到，过完年回来，小甜甜就变成牛夫人了。

三聚环保，7月-10月跌幅36%；

碧水源，7月-10月跌幅40%；

东方园林，7月-10月跌幅46%；

从最高点跌下来，无一例外的都超过了60%。

尤其是东方园林，5月21日发布公告，原本计划发行10亿元的公司债券，实际发行规模为5000万元，市场为之震惊。

融不到钱了，资金更加鸟兽散，股价快速逼近股权质押的平仓线，危机一触即发。

其实，回顾东方园林的成长史，这无疑是一家优秀的公司，是靠产品实打实打出来的天下，创始人也是从一个穷人家的卖花姑娘，靠汗水和拼搏做出今天的事业。

但问题就在于，其创始人何巧女的风控意识，确实差了点。

据网上报道，在创业的过程中，她曾经多次遭遇灭顶之灾。

第一次，刚出来创业的时候，请了一个员工负责进货，结果50万元的进货款被卷走。

第二次，刚赚到第一桶金，就被朋友鼓动，将数年积蓄砸进一个铁矿项目，结果全部打了水漂。

第三次，被咨询公司坑，为上市全面扩张规模，结果差点导致资金链断裂。

可以说，今天的危机和当年的几次并无太大差异，都是头脑发热种下的种子，总有一天，会结出让人难以下咽的苦果。

这个雷带给投资者的教训就是：

管理层容易头脑发热的公司，不要碰！

8 

传媒行业

如果说，环保行业是城门失火，殃及池鱼。

那么传媒行业，则是另一番景象。

今年以来，传媒行业的公司一律腰斩，行业龙头分众传媒10月份跌幅29%，问你怕不怕？

没啥好说的，经济不景气，所有企业都在勒紧裤腰带，广告费能省则省，分众自然也难以摆脱地心引力。

不过更多的雷，却是自作孽、不可活。

传媒行业有四家公司：印纪传媒、当代东方、美盛文化、华闻传媒，组成了金秋最惨无人道的连环地雷阵。

印纪传媒，10月跌幅-17%，7月以来跌幅-76%；

当代东方，10月跌幅-28%，7月以来跌幅-72%；

美盛文化，10月跌幅-34%，7月以来跌幅-69%；

华闻传媒，10月跌幅-21%，7月以来跌幅-67%；

他们都干了啥呢？

一句话：乱投资惹的祸。

前几年，牛市的钱来的轻松，于是到处乱投资，瞎搞。

美盛文化投了一大堆动漫、游戏和二次元IP，还有自媒体同道大叔；

印纪传媒曾经投过《钢铁侠3》、《终结者2》《军师联盟》，当代东方投过《碟中谍5》、《欢乐喜剧人》、《军师联盟》；

咦，竟然都投了《军师联盟》！

这个盟将威影视，正是当代东方的子公司。

实际上，你听过的作品，都算是成功的投资了，而你没听过的，基本上都算是打了水漂了。

于是今年，纷纷表示亏损，巨亏，大亏特亏，股权质押触及平仓线……

比起前面几家公司，华闻传媒算是投资界的老前辈了，几十年兢兢业业，从一家偏居海南的燃气公司，转型成为媒体界的大腕，先后拿下证券时报、陕西华商报等。

靠的就是投资能力。

不过常言道，人在江湖飘，哪能不挨刀。

10月23日晚间，华闻传媒自曝，公司以10亿元现金出资的方式参与设立文化旅行基金“海南国文文化旅游产业投资基金”，公司发现该基金购买常州恒琪资产债权资产包项目中，交易对方恒琪资管存在违约情况，并可能涉嫌刑事犯罪，有可能间接导致公司10亿元投资款无法收回。

另外，2017年9月，公司曾向义乌商阜创赢投资3.33亿元，但商阜创赢不仅至今未将华闻传媒登记为合伙人，且已彻底失联。目前公司已经向公安机关报案，但仍未立案。

好家伙，13亿多元的投资款啊，说没就没了，这可相当于把华闻传媒平常几年的利润都给炸没了。

这个雷带给投资者的教训就是：

喜欢多元化投资的公司，不要碰！

7 

伪科技龙头

今年以来，一批A股的科技龙头们，纷纷现出了原形。

科大讯飞，10月跌幅-21%，7月以来跌幅-29%

华大基因，10月跌幅-15%，7月以来跌幅-43%

科大讯飞号称是中国的人工智能龙头，华大基因号称是中国的生物科技龙头。

黄袍加身，比翼双飞。

但同时在坊间也充满了争议，虽然光环很耀眼，但业绩总是拖后腿。

拖后腿的原因，来自商业模式本身的缺陷——他们都是项目型公司。

项目型公司是和产品型公司对应的，后者研发一款产品，可以卖给无数人，卖的越多成本越被分摊，利润率越高，因此可以快速做大，比如微软、腾讯。

但项目型公司却不是，项目增多需要同步配备更多的生产与服务人员，人员增多了又要增加管理成本，结果利润增速总是低于营收增速。

典型的代表就是那些劳动密集型的代工厂，还有大量的软件外包公司。

科大和华大，前者为政府、学校等组织机构提供定制型的声讯软件，后者为医院、科研机构提供基因检测服务，虽然产品差异很大，但里子是相同的。

正因如此，表面上他们作为科技龙头，享受着媒体的鲜花和礼赞，实际上拿的都是苦逼的计件工资，挣钱艰难。

不过，主业虽然不太挣钱，却并不妨碍他们在副业上动脑筋。

5月，华大基因被实名举报，指其套骗国有资产土地面积极其巨大，每一个城市几乎都是以千亩为单位，其中就包括江苏省内的苏州、扬州、镇江、常州、南京、徐州、连云港等地。

还有武汉、长沙、青岛、贵阳、昆明等几十亿、数百亿元的产业园、生命科技小镇等地产项目。

无独有偶，10月，科大讯飞也被央视曝光，打着AI的旗号，在安徽圈地搞地产开发。

或许这也是免不了的事情。

业务上跟政府走得近，能够近水楼台的拿到低价土地，又有谁会嫌弃呢？

只是资本市场并不领情，先跌为敬。

6 

汽车和新能源车

汽车和新能源车行业同样是重灾区，任你凌波微步，也难以不踩到一两个雷。

而且这个雷区的成因非常复杂，可以说是集众雷之大成。

首先是传统燃油车，作为昂贵的可选消费品，在经济不景气的当下，当然是能不买就不买了。

于是下半年以来，汽车市场出现了罕见的3个月连续负增长，9月份数据更是下跌11.6%，前所未有。

结果就是，10月份长城汽车暴跌22%，广汇汽车暴跌36%，万里扬暴跌41%。

管你是造车的、卖车的、造零部件的，一个比一个惨。

冰冷的车市里，唯一的亮点算是新能源车了，1-9月份销量高达72万辆，同比增长了81%。

只是这样的成绩，是以补贴退坡为代价的，政府说，哥缺钱了，兄弟们对不住了，低端车的补贴就先不给了啊~~

于是一众车企和产业链公司纷纷傻眼，自7月份以来有十几家公司的股价跌幅超过40%。

其中又以前两年出尽风头的锂钴矿公司最落魄——

天齐锂业，10月跌幅-23%，7月-10月跌幅-41%

赣锋锂业，10月跌幅-27%，7月-10月跌幅-38%

华友钴业，10月跌幅-36%，7月-10月跌幅-51%

寒锐钴业，10月跌幅-41%，7月-10月跌幅-41%

鹏欣资源，10月跌幅-28%，7月-10月跌幅-45%

盛屯矿业，10月跌幅-26%，7月-10月跌幅-43%

锂钴矿公司掌控产业链的上游，一旦需求来了就是坐在风口上，数钱数到手抽筋；一旦需求速度放缓，又会因为过量的供应而价格贱如蝼蚁。

坐在过山车上，悲喜往复，一切都是因果。

十几年前，房地产热潮中的铁矿石和煤炭、有色金属，就曾经历过同样的悲欢离合，今日的故事不过是昔日的新版本而已。

幸运的是，新能源车目前的渗透率不足2%，还有无尽的未来。

5 

化工

因果轮回的故事，还有供给侧改革的版本。

2016-2017年，成就显赫的去产能、供给侧改革，带来了传统行业的一轮繁荣。

钢铁、化工龙头纷纷翻身做主人，业绩暴涨。

但这是以人为设置门槛，减少供给数量来实现的——红利总有吃完的一天。

于是到今年下半年，随着下游需求的萎靡，价格终于也涨不动了，开始反转向下。

带头大哥万华化学，千亿元的市值终于撑不住，10月股价跌幅33%，一个月就抹去了一年的涨幅。

真是够狠的。

4 

毛衣战炮火下的受害者

以上诸多的行业，说一千道一万，归结起原因，都可以追溯到去杠杆。

因为去杠杆，政府没钱了，只能取消补贴，银行没钱了，企业没法融资，社会没钱了，只能减少高端消费。

大家都是受害者。

而有一个领域，政府是很支持的，无奈美国不太高兴了。

通讯与半导体行业。

上半年，特朗普出手制裁中兴，炸出一个天雷，让电子通信行业风声鹤唳。

下半年，福建晋华再受炮火重创，半导体行业闻风丧胆。

10月份，跌幅超过20%的公司包括：大族激光-26%，亨通光电-31%，大华股份-22%，蓝思科技-21%，紫光股份-21%，浪潮信息-24%，兆易创新-22%……

战火之下，无人能幸免。

但这片地雷阵，跟其他的不同，再难我们也要冲过去。

3 

消费行业

本来上半年机构资金抱团消费与医药行业，认为这是熊市中最坚固的堡垒，但到这个时候，市场信心已经是草木皆兵了。

稍微有点隐患的公司，都得被抛弃。

先是地产产业链上的家电家居行业，一溃千里，欧派家居、索菲亚、尚品宅配、老板电器、青岛海尔……去年还是牛气冲天的优质公司，今年就成了无人怜爱的亚细亚孤儿。

接着是食品行业的养元饮品，10月跌幅-21%，7月-10月跌幅-32%；

安琪酵母，10月跌幅-26%，7月-10月跌幅-39%；

烟草行业的盈趣科技，10月跌幅-23%，7月-10月跌幅-38%；

服饰行业的海澜之家，10月跌幅-24%，7月-10月跌幅-39%；

森马服饰，10月跌幅-28%，7月-10月跌幅-44%；

只要你的行业里，有一家公司的业绩稍微有点不达预期，那么整个行业便就此沦陷。

资金先跑为敬了。

最冤的或许是中国国旅了，业绩并无大问题，护城河依然牢固，仅仅因为一句传言：“海南要开放更多免税牌照”，股价就跌成了狗屎，10月以21%的跌幅跻身跌幅榜前列。

2 

医药

消费医药是一家，消费跌了，医药自然难以幸免。

7月以来医药股普遍跌幅超过30%，其中炸雷声最惊心动魄的，是三家公司：康美、华海、长生。

10月份，康美药业跌幅43%，华海药业跌幅44%，ST长生正等待退市。

三颗雷各不相同。

长生爆出疫苗案，华海的原料药被检出致癌物杂质，这都是实锤，没什么好说的。

但其实，在过去的几乎每个年份，医药行业都会被检出那么一两个倒霉蛋，这个行业和食品行业一样，本来就是对质量与安全问题零容忍的。

而康美药业，却更多是非战之罪。

当年牛市的时候，你们把我捧起来，说我商业模式独特，现金流好、盈利能力强；

如今熊市，你又说我只是一个药材贸易商，技术含量低，毛利率畸高、存货比例不正常。

其实康美，依然是那个康美人，一直就没有变过，现金流依然好，盈利能力依然强，商业模式依然没有被其他公司复制。

但情郎的心态却变了。

1 

白酒

消费行业分成两类：白酒与其他。

白酒是与众不同的，极高的毛利率、极强的品牌信仰、不断提价的可能性……

因此，白酒在A股，拥有极为庞大的信徒，相信其是一座永远不会倒下的灯塔。

但白酒最终还是倒下了。

10月29日，贵州茅台发布三季报：营收增速3.81%，归母净利增速2.71%。

对于这个数据，市场的唯一反应就是：跑，赶紧跑！

于是10月，不仅贵州茅台出现了历史上首个跌停，其他白酒股同样纷纷被砸：

五粮液跌29%、洋河股份跌31%、古井贡酒跌33%、山西汾酒跌31%、口子窖跌37%……

地位越低的公司，跌得越狠。

市场开始反思，明明上半年业绩增速还是40%以上，为何到三季度，一下子就变脸了呢？

有人找到了业绩领先指标：预收账款。

人们发现，其实从2017年第二季度开始，茅台来自经销商的预收账款，就开始下滑了。

到2017年第四季度，预收账款金额甚至出现了较大的下跌。

也就是说，那时候的危机已经悄悄积累，但市场仍然视而不见，盲目的相信茅台的增长能够持续下去。

那么，预收账款为什么会减少呢？

进一步的研究发现，茅台不仅是周期股，而且周期属性正变得越来越强。

注：自2012年起，茅台才在年报中披露成品酒产量和销售额吨数

有没有发现，自2006年之后，茅台的周期波动特征变得越来越强烈了呢？

原因来自两方面：

第一点：市场地位

2006年之前，国内白酒的行业地位，五粮液是高于茅台的，无论是营收、利润，还是市值，茅台都不如五粮液。

2001年8月，贵州茅台上市，市值90亿元，同期五粮液市值190亿元；

后来遭遇熊市，两者市值一路走低，2004年初，茅台市值80亿元，五粮液市值170亿元；

即使是2007年 6124点时，茅台的市值依旧低于五粮液：前者1746亿元，后者1902亿元。

当时涨价的动作，也是五粮液先涨，茅台跟随。

茅台对五粮液的追赶与超越，发生在2005-2007年之间。

那几年，五粮液的战略出了问题，追求多品牌发展战略，品牌形象逐渐模糊，越搞越LOW。

茅台刚好相反，一心一意打造国酒形象，依靠精准的市场定位蚕食了高端市场，从此定价能力越来越强。

到2009年之后，茅台的国酒地位已经得到公认，无论是涨价能力，还是营收规模，都远远跑在了五粮液前面。

市场地位的强化，让茅台的影响力得以扩张，也让更多的人变得盲目与非理性。

一旦非理性的羊群效应开始形成，上涨与下跌都会变得更剧烈。

第二点：供需结构

茅台酒的平均生产周期是6年。

也就是说，理论上今年卖的茅台酒，应该是2012年就开始酿造的。

如此长的生产周期，必然让其生产计划失去市场的预见性，只能按照一定的幅度逐年扩大产量。

也因此，当市场需求在短期内暴增的时候，茅台其实是没有办法的，他的产量在6年前就确定了，只有这么多的酒能卖。

唯一能做的事情，理论上只有涨价。

这正是支撑投机商们囤积茅台的动力——稀缺性。

一旦人们意识到，茅台会不断涨价，有保值与升值的能力，于是就形成了投资诉求。

这让茅台具备了金融属性。

任何一种商品，一旦具备了金融属性，必然就会带来投机商人的囤积居奇。

这便是我们在过去几年中，经常看到的一种现象：

当茅台涨价预期形成的时候，渠道商们不断加大采购力度，其实商品并没有被大量卖出去、或者喝掉，只是囤积在了渠道商的仓库里而已。

他们等着进一步的涨价，以获得更大的利润差。

也就是说，是投机需求在短期内进一步推高了市场的景气度，制造了繁荣的假象。

但这种需求，显然是个泡沫，是不可持续的。

一旦他们的购买力用完，意识到涨价无法持续，预期反转，投机需求便会一夜之间消失，并反手把大量的库存抛售出去，形成灾难般的供应过剩。

强烈的周期属性便由此形成。

太阳底下没有新鲜事。

在投资市场上，所有的信仰终将被打破，所有的寒冬也终将会过去。

2018年10月，当A股最后一座灯塔也倒下的时候，或许长夜也快要到尽头了。

读到这里，也许您会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局进行更深入的考察。

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