汽车强国之路，产业多元挖掘
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能源汽车年底产销量爆发，预计全年实现产量45-50万，符合预期。短期看，年底放量行情中，物流车企业及配套生产商将率先受益，龙头企业有望获得超额收益；中期看，动力电池存在行业集中度提升的空间，龙头企业优势更加突出。从当前时间节点上来看，影响整个电动汽车行业产品放量的关键因素，就是新补贴政策的落地。随着补贴政策的出台，新一轮的电动车放量即将启动。
2016年阴魂不散的雾霾天，飙升的PM2.5，令绿色出行备受关注，新能源汽车也越来越成为出行市场的“宠儿”。雾霾何时能够散去？伴随环境的恶化和对绿色出行的重视，2017年新能源汽车将有哪些机会？又应该具备怎样的投资逻辑？
电动汽车第五批目录名单分析
最近国家公布了第五批电动汽车的补贴目录名单。进到补贴目录名单的车型，将会在补贴政策落地之后，拿到新的补贴。
结合第四批进入补贴目录的车型来看，我们可以看到，国家对能够拿到补贴的车型，会有方向上的指引。在第五批进入目录的车型里面，总共进入目录的车型是498辆。其中客车占主要部分，总共占了289辆，还有177辆的专用车，剩下的28辆是乘用车。
从11月份公布的第四批的补贴目录中，专用车、物流车大规模进入，第四批有100多车型进入补贴目录。第五批是177辆。物流车进入补贴目录车型是从11月份开始的，也预示着明年会是物流车的大年，以后其他物流车车型也会逐步地进入目录。一直制约物流车放量的最关键的因素就是补贴政策。一旦补贴政策落地，又有大量车型进入目录，明年可能会是物流车真正开始放量的时间点。
另外新一轮补贴政策里面，受到影响最大的其实是客车。客车此次进入补贴的车型也非常多，占比已经超过一半，可以看出国家对于客车重视程度还是非常高的，这从补贴目录的车型，以及前期骗补事件的处理结果就能看出。并且新的目录首次将四家企业剔除，明显是对骗补企业的处罚。剔除的企业明年需要重新申报补贴目录，如果无法申报进入，可能明年企业相关车型的销量将会受到极大影响，而就算进入补贴目录，也可能会推迟到明年中旬。
通过此次补贴目录，我们认为还有两个方面需要重点去关注。一个是合资品牌，这次新增的车型有上汽通用，还有几家合资品牌，总共是八个合资品牌车型进入补贴目录。从角度上看，未来到2017年，第六批、第七批的目录推出来的时候，会有越来越多的合资品牌进入到补贴目录里面，这说明国家政策是逐步放开竞争的态度，吸纳更多合资品牌进入，对国内的自主品牌产品形成竞争，倒逼自主品牌提升自身的技术实力，降低制造的成本。
越来越多的合资品牌的进入，明年在乘用车领域将逐步展开竞争格局，呈现百家争鸣的状态。对消费者来说，面临的选择也会越来越多。并且合资品牌进入，会进一步的提高电动车在消费者心目中的地位，无论是从质量、品牌、口碑和实用体验上面来看，消费者对电动车，至少在感性认识上，会更多的去关注这些电动车品牌。
另外需要关注的是有三款燃料电池车进入补贴目录。从今年11月份开始，上汽的一款车进入到补贴目录，此次有三款，从趋势来看，燃料电池车明年会有越来越多的车型进入补贴目录。虽然目前来看量还是比较少，长期如果进入补贴目录的量增加，对行业会有积极的促进作用。
通过补贴目录找投资机会
为什么要花比较长的时间去讲第五批的补贴目录事情。首先从第四、第五批补贴目录能够引申出国家希望明年上什么车型，而这对于投资方向来说就是一个潜在方向标，明年有什么样的车型，什么样的结构，电动汽车行业会呈现什么样的竞争格局。可以从目录里面找出一些能放量的车型，进而从放量的车型里面寻找投资机会。这些放量的车型或者放量的车企，会带动整个供应链，比如中游的电池、电机、电控以及锂电材料、电解液隔膜等。整个产业链最后都要落实到车企放量。车企作为逻辑原点，车企车型放量之后，对车型相关的供应链才有可能进行放量。所以我们去找投资机会的时候，应该是从下游开始找。
按照这个逻辑，我们先看看下游明年可能会形成的竞争的格局。
第一是客车市场。客车的市场之前是由几家巨头，比如宇通、金龙这、中通等企业，占据较大份额。今年苏州金龙因为骗补受到处罚，并且被剔除出补贴目录。所以明年金龙的销量将会受到很大影响。苏州金龙销量跟其他两个公司基本持平，而且苏州金龙在电动车的销量一直是三个公司里面比重比较大的。而苏州金龙再次进入补贴目录的时间肯定会比较靠后，在这样的背景下，明年的市场对宇通和中通来说是极大的利好。宇通作为行业龙头，对市场有比较大的话语权，所以宇通明年很可能形成市场上、份额上的提升，其放量自然会增加。然后回头看11月份宇通零部件厂商的订单，结果就显而易见了。
所以明年大巴车的格局，很可能是金龙份额下滑，其他公司份额上升，其中宇通的份额可能权重会上升比较大，这是明年电动大巴车的竞争格局。
第二是物流车。物流车今年放量比较少，可能全年就三四万辆左右的水平。量比较少，这和补贴政策一直没有落地有关。全年物流车的渗透率还非常低，基本上还处于从燃油、物流到电动物流转化的过程，还是一个从零到一的过程。并且从国家的补贴目录来看，有三四百款车型进入目录。明年很可能形成百家齐放的格局，各家厂商只要具有经济效益的补贴政策落地，各个厂商就会快速放量，这样来看，明年可能是物流车真正意义上额放量元年，这可能利好一些技术上有优势、销售渠道上有优势的企业，例如东风汽车。
归根到底，物流车还是得跟着下游的终端需求走。终端需求分成两大块。一块是常规意义上的快递市场，以圆通顺丰等企业为代表；另外一块就是这些车厂自己开拓的第三方市场，比如说融资租赁，汽车租赁市场等。这类市场以客户为导向，这些物流车的车企能掌握到多少客户资源，发展速度就会有多快。
第三是电动乘用车市场。无论是客车还是物流车，它们的共性就是在短期内补贴政策落地之后快速的放量。电动大巴车一年放量8到10万基本上就到瓶颈，物流车一年二十万辆也基本上到均衡点。而乘用车存量市场空间非常大。所以电动车真正的市场投资机会，还得多关注乘用车板块。
明年会是乘用车比较重要的里程碑。主要体现在，从市场竞争上来看，国家是逐步开放的态度，让更多的合资品牌逐步的进入，乃至以后会逐步开放，甚至是外资品牌进入。合资品牌的进入是电动乘用车快速推广的重大推力。凭借合资品牌的整体技术研发实力以及市场口碑、消费者体验优势，有助于推动电动乘用车的渗透、拓展、提升。甚至会打破以一线限行限购城市为消费主力的局面，变成二三线城市消费者也会进行参与的格局。
电动车产业链其他投资机会
另外需要关注的是中游供应链，电机、电控、电池，以及再往上游来看隔膜和正负极材料，明年这些零部件处于相对产能过剩的状态，但这是是相对的，三四线厂商产能可能会过多，但一线优质电池厂商产能仍然可能供不应求。
但整体产能肯定过剩，所以明年电池价格肯定会下降。电池价格下降之后，会从价格和成本上去淘汰掉一部分落后产能。另外，国家明年也会提高电池的准入门坎，把技术上落后的产能淘汰掉。所以明年市场格局应该是整合状态，逐步淘汰落后低端产能。
一线厂商的产能供不应求，因为一线厂商现有的产能相对于自主品牌需求来说远远不够。明年随着越来越多的合资品牌车型销量开始逐步上升之后，合资品牌对电池的要求也非常严格，所以会优先选择一线电池产能，这又加剧对一线厂商产能的缺口。所以一线电池厂商明年的市场需求方面不需要担心，甚至未来三到五年，一线龙头电池厂商依然会有比较好的市场。而这些企业极有可能随着电动汽车的发展而壮大。尤其是到2020年，整个电动汽车放量达到500万辆，电池企业的增长空间还是比较大的。
除了电池以外，电机、电控，以及核心零部件领域，如果能切入到优质车企的供应链里面去的企业，在未来很可能会随着这些车企的放量，从销量上能得到体现。
电控环节，我们推荐汇川技术。汇川技术在大巴车方面是跟宇通合作，根据上面的逻辑，明年宇通市场份额提升可能性很大，这对汇川来说是利好消息。此外汇川现在也在开拓乘用车市场，取得不错的效果。合资厂商里面已经突破东风日产。之前宝马团队来国内做调研的时候，对汇川的电控研发能力给了比较高的评价。长远来看，汇川电控一旦成功进入乘用车领域，将会打开比较大的市场空间。
电机领域，我们推荐方正电机。方正电机在物流车领域跟相当多的车企进行了战略合作。随着物流车的发展，公司的成长也是比较明显的。
核心零部件方面，我们推荐宏发股份。宏发股份不仅仅领域内是国内主流供应链，甚至算得上是全球电动车的主流供应链，公司进入了特斯拉供应链，并且跟福特、通用、宝马等大公司也在密切磋商，有可能进入到这几家企业的供应链。是国内电动汽车领域里为数不多的能切入到全球供应链范围的厂商。公司发展的潜力非常大。
从整个电动汽车行业的销量上来预测， 2016年电动汽车销量维持在45到50万辆左右的销量，017年可能达到75万辆左右。从增速上来看，基本上维持在50%的增速。但50%的增速更多体现为物流车新增的增量市场。另外一块是电动乘用车接近百分之四五十的增长，乘用车增量应该是结构性的增量。我们还是维持之前的判断，即结构性的增长需要下游的车企出现爆款车型去带动。如果下游的车企出现几款销量比较好的车型，很快就会带动主流供应链上的公司业绩的增长。总结一句话就是，明年的投资机会，能挖掘的点在下游，下游去往上看。
问答环节
Q：锂电池的产能对明年电动车肯定会不会是一个制约因素？
A：总的来看，锂电池的产能对明年电动车肯定不会是制约因素。高端的锂电池产能，我们认为对明年电动车的产量释放的情况来看，不是特别明显。当然一线厂商的产能释放，对整个电动汽车销量的释放，影响还是非常大的。我认为高端锂电池产能对明年电动汽车的销量的影响不是特别的明显。主要是因为明年一线厂商的产能扩张计划还是非常快的。像物流车这样的企业他们主要的需求并不是一线电池厂商的产能。对物流车来说，他们对电池的要求相对来说门坎还是比较低的，只要把三线的厂商的产能释放出来，他们都能去使用。真正对一线厂商电池产能有需求的，是主要集中在乘用车的需求上。
乘用车明年会有相当多的这些合资品牌以及国产自主品牌里面的中高端车型，他们对电池的需求相对来说还是比较大。但是一线电池厂商的产能的释放完全能满足。接下来就是像大巴车以及乘用车对电池的升级的问题。一线电池厂商产能释放的速度加快，基本上还是能满足。
Q：锂电池行业的龙头公司有哪几家？价格下降会对企业业绩有影响吗？
A：锂电池的优质厂商，我们现在进行的分类是这样的，国内质量最好的是CATL，是肯定的。接下来是比亚迪，但是比亚迪是不往外销的。除了比亚迪之外，一线厂商里面还有国轩高科，还有比克，力神这样的厂商都是属于比较一线的。但是他们相对来说，质量是比CATL差一些。
电池价格的下降肯定会影响锂电厂商的业绩。但是要反过来讲，电池价格的下降和产量的销量的上升，其实是此消彼长的关系。明年的整个电动汽车来看，百分之四五十的增速，维持整个行业的增速还是比较快的。所以我们提出的观点就是，行业增速在这么快的情况下，一线的这些电池厂商，价格下降空间其实并不大。我们跑了一圈来看，基本上也就是10到15的价格下降的空间。在这么小的价格下降的空间，又是这么高的增速来看，明年电池厂商的业绩，只要是一线厂商的业绩，还是会有不错的表现。
Q：三元电池的情况？
A：明年肯定是三元大规模发展的元年。因为明年来看，其实现在在新的一些乘用车的车型里面，基本上都是用三元，包括物流车也是。物流车其实主要明年开始肯定都是要全部改成三元的。再包括大巴车，其实大巴车之前一直市场上有传闻说，可能明年开始就会采用三元。具体的时间点，我们可能现在来看还不是特别明显，也无法判断说明年就一定会改。但是三元电池肯定是未来相对来说主流的方向，就是锂电池里面三元电池是主流的方向，很有可能以后会去替代磷酸铁锂的。
可能在相当长一段时间内各个路线都并存，也不可能说磷酸铁锂完全淘汰。但相对来说，只不过是三元的市场空间打开了，应用它的车型越来越多了，所以三元会得到非常大的增长。
Q：长安汽车新能源车情况？
A：长安的电动车，长安这款车在业内并不是处于主流的地位。对他们公司本身的产品策略上来看，电动车儿，也并没有作为主流的方向去发展。我们认为，至少在短期内对业绩贡献并不是很明显。未来可能得看他们本身，对产品策略做出的一些调整，看会不会把量扩大来做。如果是扩大来做，或者大规模投入，可能对未来来看，对业绩的影响，可能才会明显。来源（i 投资）和微信ID(itouzi8)。