【华泰策略-主题风雷61】禽流感主题：疫情蔓延，关注防控疫苗
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H7N9禽流感疫情蔓延下，关注事件驱动型主题投资机会，布局三主线：抗病毒药物（莱茵生物/鲁抗医药）、检测试剂（达安基因）、禽类疫苗（中牧股份）。本文为华泰策略/医药/农业联席电话会议纪要，带来疫情回顾、病理分析与标的推介。
策略：戴康/李弘扬
禽流感疫情仍呈蔓延之势
根据卫计委最新数据，2017年1月份全国共报告感染H7N9禽流感发病数192例，死亡79人，相对2016年12月数据（感染106例，死亡20人），疫情继续蔓延。疫情出现病例增多、分布地区广、散发程度高等特点。病例多数散发在长三角和珠三角地区，1月份江苏死亡21例，安徽死亡20例，并向浙江、福建、云南、湖南、湖北、北京等地蔓延。此次禽流感病毒H7N9与以往不同的是，在禽类中引起的症状较温和，易于传播且难以发现，增加了人感染的风险。
H7N9防控：限制禽畜交易，加大疫苗与药品需求
H7N9防控救治工作正在疫情严重省份积极开展：浙江省已要求在2月11日关闭所有活禽交易市场；合肥市自2月14日起，暂时关停所有活禽经营市场；四川关闭了280个活禽经营市场；广州陆续有城市发布休市延长令，并表示有必要进一步采取临时性休市措施，以达到更好防控效果。禽流感疫苗和相关药品需求短期内将加大，催生主题投资机会。
密切关注疫情蔓延，关注防控疫苗标的
我们密切关注疫情蔓延与防治情况，建议沿如下三主线布局禽流感主题：1）抗病毒药物：莱茵生物（植物提取产品莽草酸用于抗病毒药物达菲）、鲁抗医药（抗生素龙头）；2）检测试剂：达安基因（已获H7N9检测试剂盒唯一标的）；3）禽类疫苗：中牧股份（国内最大的高致病禽流感强免苗生产商）。
医药：代雯
禽流感（H7N9）疫情为2014年以来最严重
本次禽流感疫情自2016年12月爆发，截止到疾控中心发布的最新数据，最新两月共计新发病例数/死亡病例数为298例/99例（Vs 2014全年禽流感爆病例总数/死亡病例数为330例/135例），与2014年的爆发峰值相去不多，感染者及死亡数大概率还将继续上升，值得高度重视。目前共计16省市报出现感染者，以长三角珠三角地区为主，其中江苏、浙江感染者最多。尚不清楚二月疫情汇总，但严重程度稍有好转。
抗病毒类药物最受益
禽流感致死率较高，应尽早就诊，首诊即推荐使用抗病毒类药物。目前指南推荐的化学抗病毒类药物为：奥司他韦（胶囊&颗粒），帕拉米韦（注射液）及扎那米韦（粉雾剂）。中药部分清热解毒产品的销售也将被带动。东阳光药受益最确定。
相关上市公司标的有：
1） 抗病毒类产品：盐酸奥司他韦（胶囊&颗粒）是疑似病人最常被处方的抗病毒类产品，疫情会造成疑似病人增多，处方量激增，因此受益最为确定。奥司他韦的生产厂家共三家，其中两家为上市公司及其子公司东阳光药（1558.HK）及上海医药（601607.SH）的子公司中西三维。此外莱茵药业生产奥斯他韦的原料药-八角提取物草莽酸，有望为业绩带来一定弹性；
2） 清热解毒类产品：指南还推荐部分中成药，涉及上市公司的有连花清瘟胶囊（以岭药业）、痰热清注射液（上海凯宝）、热毒宁（康缘药业）及血必净（红日药业）等，有望带动一季度销售。
3）拥有疫苗的企业共计3家，为华兰生物，天坛生物及科兴生物，但尚在研发期，短期将不会带来业绩弹性。
农业：许奇峰
禽流感病理分析：
禽流感属于国家一类动物疫病，病毒基因型复杂、变异快。依据其外膜血凝素（H）/和神经氨酸酶（N）蛋白抗原性的不同，可分为16个H亚型（H1～H16）和9个N亚型（N1～N9），目前发现H5、H7和H9可以传染人，且H5亚株证明有高致病性（在禽类中传播快、危害大、病死率高）。1997年中国香港发生的H5N1是对该病毒感染人的首次认识，2003年起H5N1在我国不断爆发并向全球扩散，2005年我国宣布对此亚株开展全国性强行免疫制度，并根据毒株的进化不断更新防治疫苗（Re-8于2016年投入使用）。另外，对水禽危害较大的H9N2也有成熟疫苗品种，但属于非强免疫苗。 2013年，华东地区首次发现H7N9，目前成为国内冬春交替季的重要流行亚型，主要由野禽或家禽携带（低发病），易感染人且高致病，因此也称为“人感染H7N9禽流感”，相关疫苗主要由人用疫苗的企业单位来研发，截止目前尚未有相关疫苗获批入市。
禽畜疫苗分析和标的推介
从兽用疫苗行业来讲，国内高致病性禽流感毒株的H5系列疫苗目前仅授权在10家兽药企业生产，其中上市公司包括中牧股份（南京乾元浩）、温氏股份（大华农）、瑞普生物（华南生物）、升华拜克（青岛易邦）和天康生物（吉林冠界）5家。我们认为，本次H7N9疫情的发生，在畜禽养殖业存栏量见底回升、景气度较高的背景下，将给后周期动保行业带来一定催化，各级政府管理部门和各养殖主体将加大春季的防疫力度，对抗疫情冲击。
重点推荐关注中牧股份
中牧股份是我国高致病禽流感强免招采苗市场份额最高的企业，市占率在20%左右，对应8亿羽/份以上，板块收入大概在2亿元左右，毛利率50%。公司今年猪用口蹄疫市场苗在新品推动下将有60%的收入提升，招采苗这块保持稳定。因此，2017年收入（52.63亿）和净利润（4.32亿）增速分别能达到15%和30%，加上公司国企改革预期较强，估值仍有催化，全年目标价看到30元左右。另外，短期肉鸡、鸡苗价格可能会在疫情影响下走弱，建议投资者关注。
华泰策略团队成员介绍
戴康 CFA（首席策略）
中国人民大学经济学硕士，六年A股策略研究经验，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，五年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责行业比较研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。三年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（主题策略）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注主题投资研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。专注提供多方位多角度的专题研究。