论股权债券

曾经的我被股票估值困扰了许久，相信多数投资股市的投资人也一样深有体会，后来看到有名人曾说估值不是问题，只要找到好公司即使给稍高些的价格也不吃亏，原因是公司在成长，即使买入时高估个20％-30％不是问题！但我回头又想，我怎样找到好公司？什么样才是好公司？即使是找到好公司，但什么价是低估？什么价是高估？什么价又是合理？后来经过大量学习体会才稍有领悟，现在我就为大家慢慢道来，也许这些知识对有的资深投资人来说比较肤浅请略过！



投资股票其实就是买公司股份就是股权，投资债券就是把钱借给公司就是债权！股权可以享有公司的一部分利润(如果有的话)和股东的表决权！把钱借给公司就就没有这些权利，无论公司如何发展赚多少利润都和债权人没关系，只有到期后连本带利归还给投资人。但债券的好处是比较稳定，利率都是规定好的，非常好理解，这里就不啰嗦了。那么，能不能用评估债券的方式评估股票价值呢？有一种巴菲特说过的估值方法叫“现金流折现”法，就是说它是一家企业在余下的寿命可以产生的现金流量的贴现值。那么问题来了，债券有到期日很容易把未来价值折到现在，但股票背后的公司利润是动态的怎么算未来价值？答案是“估算”！估算不是漫无目的的胡乱评估，巴菲特说：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但这也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。” 这句话的意思就是说不是对所有的公司都能判断其价值，而是找到自己看得懂的评估才会有把握，这就是投资界所说的“能力圈和不熟不做！”所以一定要自己能分析和评估的公司才适合自己，千万不要盲目的买公司股票！有朋友可能觉得我啰嗦这么多也没说具体怎么评估股票价值呀？别着急，接下来我会慢慢说，啰嗦是想把评估股票价值的道理说清楚，如果基本道理不懂的话我们是没办法评估的！

刚才说估算股票的未来价值说到公司是动态的，所以估算时只能选择“长寿”、“稳定”、“成长(利润的增长)”型的公司来估算未来价值，说到这有朋友可能问：“那不成长的公司呢？”不成长公司价值有限，一家公司就像逆水行舟——不进则退！即使它不退，把每年的利润全部分给股东它也是一个单利机器，达不到复利的效果，只有复利才是价值成长的第一法则！如果这样的公司把利润留存呢？留存的话利润不增涨每年一样你想想ROE会降低反而降低公司的价值！

能按估算债券估值的公司的特点是长寿、稳定、成长类型的公司是因为只有这样的公司才好估值未来几年价值！比如一家公司每年的利润忽高忽低或者今年亏明年赚后年又亏的话我们如何估算股权债券呢？所以第一要求是稳定成长的公司，股权债券的好处是不但有利息(公司利润)，而且每年还能有增长！但是得在其市盈率不是很高的时候，有很多朋友可能会疑惑市盈率为什么要不是很高时才可以？如何界定市盈率是高是低？第一个问题市盈率市盈率太高会降低回报率，除非有高成长，但这很难，一家40倍市盈率的公司如果连续三年保持26％的利润增长率，三年后将翻一翻，如果市场三年后只给20倍市盈率那就是说三年一分没赚，去掉通胀和无风险利率(稍后具体说)甚至还赔钱！可能有人会说那到时后还是40倍市盈率呢？有可能，还可能给更高，但我们为何要冒那种风险呢？这就是安全边际原则，除非你能知道未来三年的利润增长率会更高甚至到40％！这样的公司实在难找，还是不冒险的好！

刚才说到无风险利率，就是说风险非常非常低的一种投资利润率，比如银行存款或者国债，现在银行利率比较低，我们就拿国债举例吧，目前2018年国债3年期利率为4%，5年期利率为4.27%，与同期的银行定存相比，具有一定的利率优势，国有银行的3年期及5年期定存的利率普遍低于3%，中小银行普遍低于3.5%。这里的国债4％就是基本无风险了！它的倒数就是市盈率，4％就是25倍市盈率！我们保守一点按5％算的话市盈率是20倍！所以说高市盈率的公司必须有高成长率支撑才可以！现在具体举例分析下股权债券，假设公司A现在总市值(股价乘以总股份)为100万，今年净利润10万元，市盈率为10倍，我们通过财务报表和具体公司业务估算出未来三到五年净利润能有平均15％的增长，那么用100万投资公司A每年能获得10％的收益率(按市盈率的倒数计算所得)，而且还在以每年15％的速度增长着，所以公司A三年后净利润为15.2万元，市盈率为6.57倍，如果市场依然给十倍市盈率的话总市值为15.2*10=152万元，如果按100万买入三年后卖出净赚52万元，五年后净利润为20.11万元，按此计算五年后100万会增加多少？翻一翻！有朋友看到这儿可能有所不解，要是到时候市场不给10倍市盈率而是给8倍或者更低怎么办？答案是如果公司向好逐利的资本必将会把它推上去，如果公司从那以后每况愈下我们也没必要留着其股票，所以我们前面说过公司必须是长寿、稳定、成长型！只有这样才更保险一些！


至于估算债券里公司净利润的估算为何选择三到五年呢？我的经验是时间太长预测其利润太困难，公司是动态的，也许会遇到黑天鹅也不好说，所以投资是有风险的，我们一定要给自己就有安全边际！刚才那个公司A如果市价按40倍市盈率计算的话完全没有买入价值，因为五年后的利润仅仅增长了一倍，这还没算通胀呢，五年了刚刚和无风险利率20倍市盈率一样，在利润不增涨的情况下20年收回本金！但如果公司A在10倍市盈率买入三年后在无风险利率的20倍市盈率卖出呢？15.2*20=304万元！也就是说公司A按无风险利率5％算的话三年后值304万元！

有朋友可能会问公司三五年的利润怎么估算？至于怎样计算三年或者五年后的公司利润呢？这个只能通过学习了解公司的经营和财务状况，根本没有捷径！投资股票也不是光会看财务报表就可以成功，要不然钱不都让会计专业的人赚走了啊呵呵！还要学习股票交易其它相关知识，如果不想学习就买指数，像巴菲特说的那样买指数比大多数人跑输指数强！更有人说买股票就是不劳而获，错！投资不是不劳而获，付出的努力甚至大于其它行业的付出程度！天下没有免费的午餐！想在任何行业成功只有一条——努力吧我的朋友！

特别提示：本文仅是作者个人观点，仅做为同道中人学习交流探讨！按此买卖股票风险自担，还是那句老话：“股市有风险，入市需谨慎！”最近我在写怎样读年报的文，感兴趣的朋友关注我，点个在看，帮我转发，是对我最大的认可。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。