股票投资其实很有意思，因为股票投资无时无刻不考验人的心理素质，特别是没有投资股票相关知识储备的投资者。在这个被格雷厄姆称为“市场先生”的拟人化的股市里，大部分人是不赚钱的！七亏两平一个赚，谁都想成为赚钱的那一个！然而，残酷的现实告诉我们，想要赚钱，没有那么容易！话说股民某甲，在38元买进一只股票，刚开始买完既然上涨了，某甲心情比较不错！(知识连接：不要忘了，巴菲特说过：“买进股票，期待明天就上涨，是愚蠢的！”)又过了几天，股价开始下跌，连续多日都是跌多涨少。刚开始某甲还可以承受下跌，但随着时间一天天过去也没有涨，就有点坐不住了！但也没有办法，套着呗先，不卖就不算真的亏，某甲心想。(知识连接：你是赚是亏，只和你买入价格和公司的经营有关系，你卖或者不卖都不能改变！况且，如果公司经营越来越坏，不卖还会亏更多！)。随着这家公司股价进一步下跌，某甲选择继续买，希望摊低成本！(知识连接：越跌越买，摊低成本的做法，只有在公司确定性比较大时才可以这样做！如果在乐视网上摊低成本？你懂的！)某甲随着继续摊低成本的买入，持仓成本变为32元每股。这家公司的股价也从低点28元开始反弹，股价涨到32元附近时某甲想卖，因为终于解套了！(好像买股票就是为了解套一样！)但由于自己经验不足，就咨询了很资深的投资者朋友某乙。某乙看了公司的基本面后，建议先不卖，因为公司基本面不错，业绩也有提升，现在股价也不贵。当股价涨到35元时，某甲还是想卖股票，因为赚钱了呀！某乙告诉他，公司不错，股价也不高，算是在合理范围内波动，不应该卖。但某甲还是决定卖一点！(知识连接：卖股票只有三个理由，1.基本面变坏、2.严重高估、3.找到更好的！)，卖完后没几天，股价涨到38元……这个小故事里，股价的变动无时无刻不牵动着某甲的心！这就是大多数参与股市的投资人的真实写照，也包括初入股市的我自己在内！大家都是普通人而已！上面那个例子最终还是赚钱的。有多少人在股价下跌忍无可忍的抛售股票？美其名曰“止损”！又有多少人在被套后仓位越加越多，最后严重亏损？又有多少人追涨杀跌，在各个股票之间跳来跳去，最后发现交易费用都快有本金多了，忙忙碌碌、惊慌失措的度过了多少个漫长的夜晚，最后发现在为券商打工？又有多少人加杠杆投资到爆仓？有人认为股价涨了赶紧卖了，等跌下去我再买回来！问题是你如何知道股价会跌下去？试图躲过每一次下跌的人，也将错过每一次上涨！有人在股价跌便宜了时不敢买，想着再跌的更便宜再买，然而当股价又开始涨了时又后悔前边下跌时没买，现在涨了不敢买了，怕跌！等再涨些时日又敢买了，怕错过！然后就被套住了！然后就没有然后了！他们总是想着“股价涨了，我能用没涨之前那个价格买到就好了！”……如果投资人不能理解股票为什么会波动，股票的价格和股票的价值到底是怎么回事儿，那将永远逃脱不了亏损的命运！著名企业家和投资家段永平先生，在拍得和巴菲特共进午餐后得到的答案就是“买股票就是买公司！”

巴菲特说：“不想持有十年就不要持有十分钟！”什么意思呢？按我理解，就是投资之前首先想公司十年后会如何？但是，预测未来是很难的，预测一家企业十年后更是不容易的！以我的理解来看，看十年是对公司的定性分析，而不是具体十年后的具体财务数据。按照这个思路，可以筛选出的公司并不多，我认为要找那些不容易被技术迭代的公司，也就是所说的“长寿”型公司。或者你对某家公司的业务理解非常深，能够大概判断其未来的发展。但是这很难，超出一般人的能力范围！不妨想一想，腾讯上市至今，有多少投资者买其股票拿到现在？甚至我认为这也是为啥白酒、酱油等公司在市场享受高估值的原因所在！因为这样的公司技术变化慢，甚至一种配方可以一直用，根本不用变化！而有些公司需要不断的更新，不断的研发。而且在这期间，其它竞争公司也在不断的更新和研发，谁是最后的赢家还真不好说！巴菲特说过能力圈的话题，大概意思是：“能力圈大小并不重要，重要的是要知道自己的能力边界在哪里！”我们作为普通投资者，要清楚自己的能力边界，在能力圈范围没活动，然后再争取拓展能力圈！即使不能再进行拓展能力圈也没啥大不了的，只要在自己的能力圈里，我认为成绩也不会太差的。所以，在投资之前，自己问自己这样一个问题：“这家公司十年后会怎样？”找到你能定性的公司，再进行深度研究！也就是接下来我们要说的定量分析。今天的文章题目叫“定性看十年，定量看三年”，看“看十年”我们前文已经解释了，下面说说“看三年”。刚才也说了，用十年的角度筛选出可投资的公司，然后再进行深入分析，我们通过过往财报数据和公司的经营情况，来评估未来两三年的利润，然后根据无风险收益率和机会成本，来决定现在的价格可投还是不可投！关于估值的详细描述在我以往文章里已经说过，链接放在这里，点击蓝字即可阅读（无风险收益率、投资回报率与通货膨胀）。我们接着说定量分析，在我看来，定量分析是在定性分析的基础上进行的。没有前面的定性分析，就谈不上后面的定量分析。因为我们首先要筛选出可投的标的公司股票，这可不是看看数据，看看哪个财务指标就可以做出决定的！所以，我认为首先给公司做一个定性分析是完全必要的！当然，这里不讨论格雷厄姆那种以定量分析为主的雪茄烟蒂投资法。因为，按照“买股票就是买公司，买公司就是买公司未来的现金流折现”这一原则，格雷厄姆式的以公司净资产为主的分析的方法并不适用。当然，我不否认他老人家的方法，毕竟沃尔特.施洛斯已经用成绩证明了其有效性了！但我还是喜欢以公司的经营的角度去投资一家公司！所以才会有本文这种观点！毕竟一家能持续经营，能够稳定增长的公司，其价值也不断提高，找到好公司不容易，何必在不同的花朵之间跳来跳去的忙碌呢！况且，总是跳来跳去的寻找，有时候碰到的却不是花朵……浪费时间，浪费青春！我认为分析一家公司按照波特五力模型思考问题比较好，1.供应商的议价能力；2.客户的议价能力；3现有竞争对手竞争能力；4潜在竞争对手进入能力；5替代品的替代能力。我们要根据这个模型来具体判断公司。在这之前我们首先要知道，公司是做什么产品或者服务的。用这五力来分析公司！简单的说就是:1.这家公司是做什么产品或者服务来赚钱的？2.这家公司话语权如何？供应商议价能力强，还是本公司议价能力强？3.公司的客户为啥从这家公司购买服务或者产品而不是从别的公司购买？4.如果这家公司业务良好，是一家赚钱的公司，为什么没有其他公司过来竞争？5。这家公司生意很赚钱，如果有其他公司看好这个生意想进入该领域能否把公司击败？或者公司产品是否会被被替代？按照这个思路去分析，可以排除大部分不可投的公司了。有人说，投资要看十年。又有人说，投资看三年都很难，看十年更不可能做到。所以，我就这个问题思来想去，我还是认为看十年可以看，但不是精确的看，而是大概模糊的看，也就是前面说的定性分析。巴菲特不是说过嘛，“模糊的正确胜过精确的错误”！所以，我在投资实践中，总是先做定性分析筛选公司，然后再从筛选出的公司里进行详细的定量分析！最后才考虑购买价格。价格不到，我就等！直到机会出现！好了，今天就说这些，本文是我个人观点，难免有偏见，欢迎大家留言反驳我，大家互相学习交流！码字不易，如果对您有用就赏杯咖啡！朋友们把公众号标星*就可以不错过我发文啦。大家点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！延伸阅读

我发现这阶段时间由于股市人气不旺，股价也跌多涨少，我特意看了一下，市场的成交量也下来了，就连看投资类公众号的朋友也少了。这不，我写的投资感悟打开率也下降了。其实，我认为，投资根本就不用这样悲观，没有下跌哪有低价买的机会！即使买的股票被套也没关系，除非你买错了或者买贵了，要不然股价一定会涨回去！如果经常买错就要多学习多思考，争取以后买对的机会大于买错！如果不能理解这一点就会永远在股市里或喜或怒的情绪大变化，对身心不健康！投资应该是愉快的事！就像巴菲特跳着踢踏舞去上班的那种快乐！要知道，再好的公司股价也不保证不下跌，投资股票就避免不了股价下跌！在超市买东西时物价下跌很高兴，股价下跌为什么就不一样了？今天说一说巴菲特的三类资产理念，巴菲特在股东会中说过三类资产的优劣，值得我们学习和思考。投资就是资产和资产之间的比较，然后投最好的那个！接下来我们分别介绍巴菲特说的“三类资产”：第一类——货币资产投资巴菲特掏出钱包，拿出一张1美元的钞票大声念道：“我们相信上帝。”他指出，这段广告词有问题，钞票上应该写“我们相信政府”才对，上帝才不会插手美元的事。关键在于，任何货币投资都仰仗政府。随着时间的推移，差不多所有的货币都有所贬值。除非你能得到高额回报，否则这种投资就没有任何意义。第二类——产生不了任何收益的投资，但你期望能将其高价出售，比如黄金。巴菲特重新进行了他的黄金思想实验。如果你拿走全世界的黄金，你就能堆起一座高67英尺、重17.5万吨的立方体。然后，你可以搬来梯子，爬到立方体顶部抚摸它、打磨它。但这个立方体一无是处，你只是打赌有人愿意出高价买下它而已。他援引凯恩斯在《就业、利息和货币通论》第十二章“长期预期状态”中的话表示，这种投资就像一场选美比赛，你不该把注押在你认为最漂亮的选手身上，而应该押在别人看来最漂亮的选手身上。谦逊的巴菲特提醒我们，他曾抱着这种想法投资过白银，但事实证明他投早了13年。第三类——投资在能创造财富的资产上这项投资在于，你认为哪种资产能慢慢创造出财富。举个例子，人们也许能合理计算出农场的价值，而投资成功与否取决于收益。你真正在乎的不是第二天或下个月的报价，你只希望农场能为你带来预期的收益。这就是伯克希尔在伊斯卡和路博润上的投资模式。由于通货膨胀，第一类资产很显然增值能力是最差的，投资就是在资产和资产之间的收益率比较，从收益率低的换到高的上去的一个经济活动！虽然从短期看，现金是最安全的投资，但从长期看，现金是最不安全的投资。记得有很多新闻报道过多年前存银行的一笔钱现在取出来还有多少的这类故事，大家感兴趣可以搜索搜索看看！第二类资产，我从巴菲特那学来的认知是“不产生现金流”。不能自己产生现金流的资产，只能期待别人出一个价格从你手中买走它！这样只能非常被动！你是赚是赔完全由市场价格决定！第三类资产才是我们想要做到的终极目标！无论是一家公司还是一个农场，只要能源源不断的为你挣钱，资产的价值就会不断的提升！当然，我们要在投资之前做好充分的分析和判断，对未来这项资产的产出上能有一个大概的判断，然后再结合安全边际，给一个打折的价格买下来！巴菲特在致股东的信里曾举过一个农场的例子，大意是有个农场要出售，巴菲特通过他儿子知道这块农场每年产出多少大豆和玉米，然后计算了成本费用和利润后决定投资这块农场。巴菲特说，“农场偶尔会收成不好，而农产品的价格有时也会让人失望。但这有什么关系呢？我们也会有相当好的年头，而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在我购入这个农场已经三十年，它每年的盈利已经增加了两倍，其价值是我当年所付出价格的五倍或更多。”这就是第三类资产的价值所在，能源源不断的产生现金流，其价值就会不断的提高！而不是建立在市场先生每天的报价上！好多人不能理解这个道理，自己买的股票一旦股价低迷就会坐立不安，总是期待它赶紧涨赶紧涨，好在下一个交易日套现走人，然后进行下一次这样的交易！但是，好公司是有限的，能以便宜价买到的好公司更少，从每一个花朵间跳来跳去真的能采到那么多蜜吗？你在这次交易中成功获利了结，或许会在下一次交易中套牢止损！自己问问自己如何能靠做到频繁交易获利？反正我是做不到的，我承认我是普通人，大部分公司我都看不懂，我也不理解，更赚不到它们的钱！我只能找我理解的不错的生意，未来几年大概率不错的生意，在价格还可以的时候买下来其中一部分股权，就这样等待公司为我创造财富！如果我找不到，我宁愿把钱存银行也不会随便交易！记住，能为你赚钱的永远是资产在未来能产出多少真金白银的利润，买股票不是为了卖出，买进之时就是拥有了公司股权，公司的工人每天在几班加点的干活，银子哗哗的的往公司进！投资就是收益率的对比，你持有现金能获得多少收益率？持有贵州茅台、五粮液、格力电器、海康威视、伊利股份、双汇发展、云南白药、片仔癀……能获得多少收益率？哪个收益率高钱就去哪里！股价短期波动不用管，市场先生只能利用不能预测！把注意力集中在公司的经营上！声明：本文提及股票只为了举例说明，不构成投资建议，请理性思考！谢谢！码字不易，如果对您有用就赏杯咖啡！朋友们把公众号标星*就可以不错过我发文啦。大家点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！延伸阅读

这两天看了一本书《巴菲特和查理芒格内部讲话》丹尼尔.佩科和科里.雷恩著，书中记录了巴菲特和芒格从1986年到2015年的伯克希尔.哈撒韦公司股东大会里说的这些比较重要的讲话。据书中记载，伯克希尔股价为226

2021年已进入三月下旬了，这正是春暖花开的时候。然而，股票市场震荡的行情一直持续着，在市场里不断忙碌着的人们也不知道未来能否可以取得满意的回报。有人说成功也需要一点运气。是啊，说的对！但是我们能决定的只有“努力”，而且，我认同“财富就是认知的变现”！机会是留给有准备的人的，相信越努力越幸运！股票的上涨下跌，是买卖双方交易的结果。格雷厄姆把股市的波动比作“市场先生”！而且市场先生是非理性的！有时候他的出价远远低于资产本身的价值。而有时候他的出价远远高于资产的本身价值。在合理估值时徘徊的时间少之又少。股票投资其实和其他类型的投资没有太大的差别。我认为，要说差别也就是股票投资交易的便利性使其价格不断的变来变去。以至于很多人被这种变来变去的价格吸引着，而少有关注资产本身的价值！即使关注了资产的价值也会因为短期波动太大而受到影响，导致恐慌而亏损。伟大的经济学家凯恩斯有句名言：“市场持续非理性的时间总会比你能撑住的时间更长。”我们该如何应对呢？我们首先要理解股价短期是不可预测的，非理性的时间会非常非常久，会超出我们的想象！我们能做的只有在不断变化的股价背后发现投资价值。寻找股价和价值偏离的公司，也就是所谓的低估的可以持续赚钱的好公司！只要公司持续赚钱就会有价值，回想这些年我们国家的经济GDP的增长，我们的生活变得越来越好，这些公司都有非常非常大的作用！回顾过去，我们会发现大家耳熟能详的公司的利润都是在增长的。我们只要在这些优质资产中寻找安全边际足够大的机会，购买其股权，随着公司的发展，随着时间的推移，我们就会得到和公司成长相应的回报！我以前也说过，不会分析公司都没关系，只要懂得优质资产是有价值的就可以了，在低市盈率时买入沪深300等宽指指数基金，长期来看，跑赢大多数投资者是不争的事实。沪深300里的三百家公司是优质的代表，也许最后不一定都能获得成功，但多数公司没问题就可以了！这就和直接买股票要适度分散一个道理！到底什么算低市盈率这个话题我以前写过，可以回看《市盈率、投资回报率、超额收益和股票估值分析》。投资是资产之间的比较，也就是谁的回报率高就投谁！资本是逐利的，钱都会去回报率高的地方！但是，无论直接投资股票还是投资基金都免不了波动，特别是向下波动。买入股票后跌到成本价以下大家把它称为“套牢”。其实套不套牢和投资没有关系，只要你确定你买的是一项持续升值的资产就可以了。但是“值钱”不等于马上反应在股价上，市场是不理性的，他也许会让你等很久。如果你不知道你买的资产未来会不会升值，你也不知道你买的价格是不是便宜，那你就不能有良好的心态面对股价下跌。只有在你理解你投资的这家公司大概会给你带来超过其他资产的收益率时你才能从容面对！再好的公司股票也不能直线向上，文字总感觉说也说不清楚，总觉得缺点啥，我画两条线大家对付看，你期待的是这样的：实际上是这样的：我以前文章里写过：“影响股票的涨跌，短期看各种各样的因素都有！但放长期看，只有一种因素，就是公司的业绩！公司的业绩就像遛狗时的狗主人，公司股价就是这条狗，无论股价这条狗是跑到了主人前边还是跑到主人后边，最终都会跟主人回家的！只是这“最终”是多久没人知道！也许是一天，也许是一个月，也许是一年……所以投资还需要一点耐心！”记住市场先生是不理性的，再好再便宜的公司股票也不能你买完就马上涨，如果你是一个长期的净买入者的话，股价长期不涨也许对你更有利。很多人过不了股价下跌这一关，但仔细想想，没有下跌哪有便宜货，没有便宜货哪有超额收益！我们主要的精力应该放在研究公司经营上，一家能持续赚更多利润的公司的价值或早或晚会体现在股价上，股价下跌往往是更便宜了，收益率提高了！举个例子，债券A发行价100元一张，收益率为4%，如果市场价跌到90元一张时，收益率变成4/90≈4.4%，跌到80元一张时收益率为4/80=5%

②我是如何读年报的③认识ROE我是如何读年报的④货币资金、应收账款、存货我是如何读年报的⑤波特五力分析法我是如何读年报的⑥投资实战篇我是如何读年报的⑦——银行的关键指标！以创办一家企业的思维读财报

只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。——沃伦.巴菲特最近股市接连下跌，什么高估值的、什么低估值的，都不能幸免！股王贵州茅台从最高2600块钱一股一路跌到2000块钱一股以下，市场恐慌情绪蔓延。实际上，我觉得有些股票还是估值高了。市场短期是非理性的，高了还有更高，低了还有更低。巴菲特说的“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”这句话你细细品味很有道理。但多数人做不到。我认为原因还是没有理解投资的本质。股价上涨时，大家都以为投资股票很简单。连保安大叔都能跟你说道说道。一旦股价开始下跌才知道谁是在投资，谁是在炒股。就像巴菲特说的：“只有退潮时才知道谁在裸泳。”我多次提过，不要把注意力集中在股价上，要研究股票背后的公司！第一，我们赚的是公司业绩成长的钱；第二，如果市场先生想给我们送钱，给一个离谱的高价要收购我们手中的股票，那是意外之财，锦上添花，可遇不可求！至于投资期间股价上上下下的做电梯是投资中不可避免的。猜测市场先生到底如何疯狂，是根本做不到的事情。有句话说的再好不过了——市场先生只能利用，不能预测！市场先生给你一个很低的报价，如果你看懂了，可以选择买下他手中的股票，也可以什么都不做，继续持有你的公司股份。市场先生给你一个很高的报价，如果你也看懂了，可以选择把手里的股票卖给他，也可以什么都不做忽视他！但是，千万不要猜测明天市场先生会出什么价，希望今天买入或者卖出来获利。有很多人自己持有的股票股价跌了就在想，“要是高时卖出就好了，现在在买回来……”其实，这种反思除了浪费时间浪费脑细胞之外没什么卵用！就和今晚双色球开奖后，你在想“我买这组号码好了”，是一个道理！我们要做的是盯住“球场”而不是记分牌！股价每天的涨涨跌跌要么你趁便宜买下它，要么你趁太贵卖了它！其它时间根本不用管，管也没啥用，还可能被市场先生忽悠！你想啊，股价下跌不影响茅台卖酒；股价下跌不影响格力卖空调；股价下跌也不影响伊利卖牛奶……生意还是那个生意，星星还是那个星星，月亮还是那个月亮。公司根本不可能变化那么快。变的只是人心而已！在股票市场里的都是聪明人，大家试图互相博弈，想一想我们真的能有优势吗？知道自己的不足，知道自己的能力圈才是最重要的！我个人认为，只有想着赚公司的钱才是最简单有效的投资。当你真的把注意力集中在公司的经营上的时候，短期的股价波动就真的不会影响到你。你只要一个信念，只要公司的业绩越来越好，你的股票就会越来越值钱，股票的含金量就会越来越高！反之，股票就会贬值，甚至一文不值！这也就是投资股票的风险所在。和自己开公司做生意一样，都有可能赔本。但是，买公司是可以有选择的，是可以在市场里挑选的，只要我们把好的挑出来，等待其价格便宜合算时下手就可以了！就让所投资的各个公司的企业家们把公司经营的越来越好就可以了！这时的股价的涨跌，和你投资的生意本身没有啥关系。股价只有两个时间段和我们有关系，一个是买入时，一个是卖出时！利用市场先生的出价，而不是被利用！买股票只有一个理由，就是机会成本，就是对比。如果你发现买入某家公司股票，比持有现金收益高，就可以买入股票。卖出股票如果不考虑急用钱等不可抗力原因之外，只有三个理由卖出，一是严重高估，（为啥是严重高估？因为好公司不好找，收益率只稍稍比无风险收益率低的话就卖了股权容易买不回来！）二是基本面变坏，如果买股票后发现看错公司了，就需要卖出！三是找到更好的投资回报率的资产！公司经营是需要时间的，不可能像股价一样一天一个样。投资也是一样的，需要等待公司经营的业绩越来越好！不要以为投资可以赚快钱，不要以为买股票会迅速的给你赚一笔大钱。要相信复利效应，慢就是快！举个例子，如果你用100万投资，上市公司平均能为你赚15%，用72法则简单计算，72/15=4.8，大概4.8年你的100万可以翻一翻。也就是说，第一个100万我们用了4.8年。我们继续算，200*1.15^3≈304万，第二个100万用了3年；再继续算，304*1.15^2≈402万，第三个100万我们用了两年；再继续，402*1.15^1.6≈502万，第4个100万我们用了1.6年；再继续算，502*1.15^1.3≈602万，第5个一百万用了1.3年；我们再算，602*1.15^1.1≈702万，第6个100万我们用了1.1年；再继续算，702*1.15=807.3万，第7个100万用了1年时间……所以，财富是需要时间积累的，而且，不要对投资收益率有过高的期望值，也就是说，不要期望每年都赚50%甚至翻一倍，用复利计算器自己可以计算一下，如果年化50%的收益率长期看是多少钱？有记录的国外的投资大师们的投资记录：格雷厄姆30年年化收益率20%；巴菲特46年年化收益率在20.3%；约翰聂夫31年年化收益率13.8%；彼得林奇13年年化收益率29%；塞斯卡拉曼27年年化收益率19%；安东尼波顿28年年化收益率20.03%；戴维斯用五万美元持续42年，赚了第一个4亿美元，其后谢尔比用四年时间帮他赚了5亿美元，这9亿美元年化回报率23.18%；大卫史文森24年年化收益率16.1%；詹姆斯西蒙斯，21年年化收益率35%；乔治索罗斯29年年化收益率30%。感兴趣的朋友可以用复利计算器计算一下他们翻了多少倍？千万不要小看了复利的威力，能长期保持年化收益率15%你已经是大师级别了！好了，先说这些吧。最后跟我一起读：“买股票就是买公司！慢就是快！”朋友们把公众号标星*就可以不错过我发文啦。大家点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！

寻找能大概判断未来几年的公司这两天股市震荡的比较剧烈，指数时不时就大涨大跌，特别考验投资新手。所以，今天再来一碗鸡汤，希望能帮助恐慌的朋友补一补！为什么又说鸡汤？多分析个股不好吗？因为个股分析是建立在投资理念的基础上的，如果没有扎实的投资理念，无论是贵州茅台还是恒瑞医药你都不可能赚到钱的！有多少投资人在茅台一二百块钱一股时就下车了？又有多少投资人在暴风影音的狂欢中接了最后一棒？有很多投资人，股价跌了反而不敢买，等股价长高了想买了！废铁都标黄金价了才想起来买——晚了！等黄金标废铁价时却不敢买了！1771年有人在英国成立了南海公司！随即发行的股票受到人们的疯狂抢购，以至于伟大的科学家牛顿也在南海泡沫中损失惨重！其实，牛顿在南海公司泡沫时卖出了手中的股票是赚了钱的，但是却眼睁睁看着股价继续上涨，于是忍不住又继续买入，最后可想而知。牛顿后来说：“我能计算天体的运行规律，却无法看穿人类的疯狂！”事后都易，当下最难！记住喽，理念重于个股！买股票就是买公司！其他股价短期的涨涨跌跌什么的都是浮云！这才是在市场长期的生存之道！如果不理解这个，那还是洗洗睡吧，别把血汗钱往火坑里扔！要改变命运，先改变自己！对自己的钱负责！人类的生活水平在这个星球能够改善得这么快，“公司”的力量是不可忽视的。就在我们的生活中，都是公司在为我们服务！你可能用的是云南白药牙膏刷牙；用飞科剃须刀刮胡子；女士可以用上海家化的化妆品；早上喝粥配点涪陵榨菜；周末可能和朋友去海底捞吃火锅，用腾讯的微信聊天；在家自己蒸馒头用安琪酵母；爱喝酒的朋友喝茅台、五粮液、梦之蓝、或者青岛啤酒；你的座驾可能是比亚迪唐、宋、元；你家用的是格力空调、美的热水器、海尔洗衣机；或许你在腾讯、百度、银行、格力、美的等等公司上班……从早到晚你大多数时间都在接触各个公司的产品或者服务！上市公司改变了我们很多生活方式，让生活变得更好！说了这么多上市公司，不知道大家投资了哪一家呢？投资股票，就是在投资上市公司！通过上市公司的发展来给股东带来收益。虽然股市里有人靠“炒股”挣钱，但是，我认为这很难！最简单有效的方法就是把买股票看做入股做生意，在投资之前研究这项生意的可行性、回报率、公司产品或者服务在未来几年能否持续、公司财务是否健康、净资产收益率是否长期保持比较好的收益率(我的经验是ROE最少要15%)。投资最基本的就是找能够大概判断未来几年都会不错的公司。从现在往回看，十年前就已经很成功的公司今天依然是大赢家。如果你十年前就投资了贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、格力电器、美的集团、海尔智家、云南白药、片仔癀、腾讯控股、海康威视等等等等耳熟能详的公司，那现在……不说也罢，都是泪啊！所以，我们不能以炒股票的心态来买公司股票，今天买明天卖即使你很厉害能赚钱也会让你时刻盯盘、忙忙碌碌、身心俱疲、得不偿失！真不如按照做生意的角度，买股票就是买公司这样来投资。只研究你能看得懂的公司，弱水三千只取一瓢饮！有的公司股价下跌会让投资价值提升，也就是越跌越便宜。有的公司股价下跌会让投资价值降低，也就是越跌越贵。我们要投资的是这种不怕股价下跌的公司，也就是不具有“反身性”。“反身性”是金融大鳄索罗斯提出的，大概意思是有的公司股价下跌会受到挤兑，导致公司出现危机。例如贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”，有反身性，故不能越跌越买。茅台的股价下跌完全不影响它卖酒。所以，我们就是要找这种股价下跌不影响基本面的公司，越跌越便宜的公司！当然，再好的公司也不能买的太贵，像通策医疗、爱尔眼科这样的上百倍市盈率的公司再跌一半我还是不敢买的，因为这样的公司如果想要支撑高估值，就要有非常高的增长率，这样持续的高增长率能否保持我是看不懂的，也许有人能吧！这钱让他们赚好了。不懂不做，这就是投资的能力圈！我多次说过，一笔投资的大概收益率是买入时就计算好的，而不是期望于短期以更高的股价出售！投资者心中应该有一个买价和一个卖价，这中间的股价波动是不影响我们投资的。投资之所以要用最低五年不用的长期资金是因为短期市场先生是不理性的，也许你买的公司会长期低估，如果你着急用钱就会以便宜价卖出。长期不用的钱就不存在这个问题！只要你买的公司好，只要不是买的很贵，买时留有安全边际，长期价值一定会反应到股价上的。投资者最难克服的就是股价上上下下的波动，只有理解了投资投的是什么才不会受到股价波动影响，而且还能利用市场先生的愚蠢出价来获利。只要能理解股价波动，估值其实不是那么重要，估值本来就是一个模糊的估计值，是为了投资时好能在合理范围内有个参考，大概判断一个合理区间就可以了，然后留出安全边际后就是你买的价格。期间股价上上下下不去管它，只要公司不是高估得离谱就不卖。找到这样的几家好公司做一个投资组合，风险是可控的。只有理解了这些才不至于在股价下跌时吓得卖出，在股价大涨时追高买入！找到能大概判断未来几年的公司，看不懂的不碰，告诉自己只要投资的公司本身经营没问题，股价下跌根本不影响赚钱，逐利的资本一定会过来抢夺你手中的优质资产，让价值回归！优质的股权投资一定会给你带来财富！朋友们把公众号标星*就可以不错过我发文啦。大家点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！

我以前写过关于市盈率的文章，也写过估值和回报率的文章，今天结合起来讨论一下！如果不理解今天文章内容的话先看这几篇文章，链接放在这里《市盈率》《无风险收益率、投资回报率与通货膨胀》《安全边际》《投资的两门课》《股票价格与股票价值》投资界有一个戴维斯双击的说法，请看《戴维斯王朝》。大概意思是买低市盈率公司，而且业绩又有成长性的股票，然后等待业绩和市盈率的双重提升，投资人就会得到超额回报！因为，市盈率=股价/每股收益，换算就是:股价=市盈率*每股收益。如果想提高股价的话:1.市盈率上升，每股收益不变；2.市盈率不变，每股收益提升；3.市盈率提升，每股收益也提升！第3点就是戴维斯双击！市盈率的倒数就是投资回报率，比如25倍市盈率倒数就是1/25=0.04，回报率为4%！如果投资国债也是4%，你选择谁？如果考虑公司成长性和公司的风险性后，你又选择谁？这里说的国债就是无风险的收益率，但投资股票是有风险的，这时你到底会选择谁？有人说，看市盈率要看未来的市盈率！就像一只鸡蛋，你要看鸡蛋孵出小鸡后再下蛋，再孵出小鸡……后的市盈率！这个理论上是对的，毕竟买公司就是买未来嘛！如果公司未来业绩好，赚钱越来越多，如果股价不变的话，市盈率就会越来越低，因为市盈率=股价/每股收益，收益收益越来越高，股价不变，市盈率就越低呗！回报率也就越来越高！如果局时市盈率和公司利润双升，又来一次戴维斯双击！但是，你要判断出这只鸡蛋到底能不能孵出小鸡，小鸡又能不能再下蛋……这就是投资一家公司的风险所在！这就是投资之前的思考！投资的理念就在这里！考虑回报率，再考虑风险，再进行对比，再选择投资对象。市场上给高成长概念的公司高市盈率(70倍、80倍、甚至100倍或更高)，也不知道公司业绩能否支撑这样的高估值，你能看出来不？假如你买股票的收益率是15%，整体市场的平均收益率是9%

著名投资家，沃伦.巴菲特说过，投资只要两门课，分别是“如何给企业估值、如何对待股价”！这两门课简直道出了价值投资的真谛！知道了企业价值区间，就知道了什么时候买划算！知道了市场先生的脾气，就知道了如何看待这每天上上下下的股价！那到底如何评估一家公司价值？又如何面对市场先生的不确定的个性？在我以往文章已经多次谈过，今天我再系统的谈一次。首先声明，这只是我的理解，不能代表权威！我们先说估值，股票投资估值，有好多种。估值指标也有很多，什么市盈率、市净率、市销率、市现率、企业估值倍数，PEG

前两天写《通过季度报表看公司》时举的一个例子里有一家公司叫“迎驾贡酒”，我发完文章居然又一个涨停，更匪夷所思的是周五直接跌停价收盘。这一会涨停一会跌停的，一定有资本在里头炒作。不懂投资的人们在里面追涨杀跌的，想必又有人被割韭菜。其实，公司还是那个公司，不会因为股价急涨就变好了，也不会因为股价急跌而变差了。市场短期股价不可预测，我们能做的就是按照“买股票就是买公司”的原则，认真研究公司未来如何发展，而不是预测股价！研究公司虽然也不简单，但总比预测短期股价走势要强。巴菲特等投资大师们已经为我们指明了投资的大道在哪里，我们跟着走就是了。资本市场是残酷的，它不管你是谁。我们还是不要追求刺激，挑战极限为好！好了，言归正传！今天我们的主题是“PEG”。(温馨提示，本文有点干，请准备好雪碧！)投资股票接触到的估值有市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)、市现率（PCF）、PEG等等。今天说说就说这个“PEG”，什么是“PEG”？就是市盈率(PE)和成长率之间的一个比率。PEG选股是由吉姆．史莱特(JimSlater)英国知名的成长型投资大师，率先提出的。由著名麦哲伦基金经理彼得林奇使用后被大家所熟知。其计算公式是：

让数字动起来，教你通过季度报表看公司刚刚写了《初览上市公司财报》，朋友们很热情，希望我能说说更多这类与公司财报相关的东西。今天我们就从季度报表来看公司。因为有很多朋友不会动起来看，只看静态的！比如收入啦、利润啦、资产啦、负债啦等等。但看完后还是没充分理解公司业务干的到底如何！只看到今年这家公司净利润增加了10%还不错；那家公司净利润今年怎么负增长？还有前途吗？还值得投资吗？一脸迷茫！其实，公司今年利润增长了不一定就是什么超级利好，今年利润负增长也不一定是超级利空！在没对公司研究之前千万不能仅仅因为这些财务数字而高兴或者沮丧！以前我说过公司的四种利润来源，感兴趣的朋友可以点蓝字链接阅读真假利润。我们略过这个不谈，谈谈用一季报、中报、三季报、年报来分析公司的利润等财务指标，就像本文标题说的，让财务数字动起来！看看这些数学背后到底能看出什么来。我们以“分众传媒”和“迎驾贡酒”两家公司财报为例来进行分析。我们先来看分众传媒，分众传媒这家公司如果有过关注的朋友可能都知道知道，2019年开始业绩下滑，股价也从2018年七月份最高11.24元一路下跌。我们要是直接看公司公布的2018年报表看，2018年一季度净利润增长9.1%，中报增长32.14%，三季报增长22.81%，全年增长……不好意思，全年负增长3.03%！看来，股价的下跌是业绩下滑原因。资料来源雪球网但是，前年都增长的好好的，没发现不好的迹象呀。其实不然，我们看2018年中报净利润为33.47亿，三季报净利润为48.1亿。看图：资料来源上市公司财报资料来源上市公司财报我们用48.1-33.47=14.63得到的是第三季度的利润。然后我们再用同样的计算方法来计算分众传媒2017年第三季度的净利润和2016年第三季度的净利润，我就不上图了，大家能理解计算方法就行。我们可以得到2017年第三季度为39.17-25.33=13.84亿，2016年第三季度为31.47-19.01=12.46亿。从历年第三季度净利润我们看到了什么？2017年同比2016年增长11%，2018年同比2017年增长5.7%，增长明显放缓了！到了年报果不其然，我们用同样的方法计算下2018年第四季度净利润为10亿（用全年净利润减去三季度净利润）。而2017年第四季度净利润为20.88亿，下滑非常明显！所以股价也一路下跌。那前阶段股价为啥又开始涨了呢？还不是因为利润大幅度增长，市场对分众回暖非常看好呗！接下来我们再举个相反的例子，以迎驾贡酒为例，看看看季报的另一种思路。迎驾贡酒最近发布了2020年三季报，净利润同比负增长(-11.41%)，股价大涨，连拉两个涨停板！资料来源雪球网咋回事？负增长11.41%，股价还能大涨？其实我们不能那样看，我们要像刚才分析分众传媒一样，通过中报和三季报利润算出迎驾贡酒的2020年第三季度净利润，2020年中报净利润为3.33亿，2020年三季报净利润为5.32亿，用5.32-3.33=1.99亿就是迎驾贡酒第三季度净利润。资料来源上市公司财报资料来源上市公司财报用这个思路计算出迎驾贡酒2019年第三季度净利润为6-4.45=1.55亿，去年是1.55亿，今年是1.99亿，增长28%！我们知道今年因为新冠疫情原因，餐饮宴席受到影响，间接导致白酒公司受到影响，这也因此公司三季度报表显示净利润负增长11.41%的原因。但是，我们通过计算可以看到公司第三季度(7、8、9月份)迎驾贡酒恢复了28%的增长幅度！所以，业绩是有所恢复的！市场发现了这一点，所以股价大涨！还有一个细节需要注意，分析上市公司财报时，季度报表需要灵活运用，一、二、三、四季度可以分别相加后同比，比如像白酒类公司，春节备货原因，有时候春节是一月份，有时是二月份，这就会影响其季度利润，比如说，如果春节是一月份，那么十二月份经销商就开始备货了。如果春节是二月份，那么经销商一月份开始备货，所以，如果拿去年十二月份比今年十二月份就不合理，我们就把十二月份加一月份放在一起，和去年十二月份加一月份进行比较！用这样的方法也可以计算存货、应收账款、合同负债……等等各个财报科目。灵活运用！财务报表并不是枯燥的数学，我们要看的是数字背后的东西，这些数字是如何产生的，从数字和数字的逻辑关系看公司经营的变化！好了，今天就说这些，有不理解的地方可以留言，我们互相交流！延伸阅读（点击蓝字即可阅读）教你快速初览上市公司财报会计恒等式好资产与坏资产真假利润财务比率分析现金流量表里藏玄机我是如何读年报的①我是如何读年报的

今天说现金流量表，我们都知道，一家公司成立顺序是:筹资活动——投资活动——经营活动。就是从现金到产品或服务再到收回更多现金的过程！这就是一个现金流周转过程，是公司的业务周期。现金流量表是收付实现制，资产负债表和利润表是全责发生制。全责发生制简单说意思是只要发生了一笔交易，不管收没收到钱都算做收入，如果没收到钱的情况下，资产负债表形成一笔应收账款。收付实现制是说，收到钱才能算。就是收到现金和付出现金的记录。没有现金，就形不成现金流量！就像水流，首先得有水。刚才说公司现金流是从筹资开始的，但我们分析上市公司时不是先看筹资，为什么？因为企业已经正常经营，不能老筹资呀？得开展业务呀！那这回看哪儿？看经营性现金流，首先看“销售商品或提供劳务收到的现金”这个科目，我们不能孤立的看，得结合利润表里的营业收入看。我们把营业收入和销售商品或提供劳务收到的现金对比看，哪个数额大。这个比值就是收现比，公式为“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。这个收现比指标不能只看一期，要多看几期财务报表，不仅是现金流量表，整个分析财报的过程只看一期说明不了什么，我们不仅要和自己的过去比，还要和同行业其他公司比！只有这样才能比较出公司经营上的不同。以后我会专门写一下我是如何读年报的！接下来看经营现金流净额与净利润的比值，我们叫净现比，公式为“经营性现金流净额/净利润”，如果净现比大等于1，就说明公司本期利润基本都是现金收回，没有啥应收款等欠账。如果净现比小于1，就说明公司本期有利润没有收回，或者本期经营性现金流出比较多，支付了货款等等。刚才说有大于1或者小于1的情况，需要我们知道的是，有些报表科目是影响利润不影响现金流的，比如:折旧、摊销、资产减值准备；有些科目影响现金不影响净利润，比如:预收款（现在归类到合同负债里，合同负债里还包括完工百分比法计入的款项，以后单独谈）、预付款。这回说投资活动现金流，投资的现金流也不能孤立的看，那怎么看呢？研究价值投资比较久的朋友都知道，有一个叫“自由现金流”的指标！这个意思就是说，公司收到了利润(现金)，减去公司维持经营和扩张的钱，剩下可以自由支配的钱就是“自由现金流！”公式为“自由现金流=经营性现金流净额-资本性支出”，这个“资本性支出”就从投资活动现金流里看就行。就看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个科目。如果一家公司长期自由现金流都为正，说明公司现金流充足，经营赚的钱可以完全覆盖公司资本性支出；如果一家公司长期自由现金流为负，说明公司的现金利润不能弥补公司维持经营或扩张所需要的现金。这时怎么办？只能靠筹资了，一会我们会讲。投资活动里也有一些金融资产的现金流，比如投资理财的现金流量等，如果数额比较大，我们就要仔细的查看原因。需要特别注意的是，公司资本支出分为维持性资本支出和扩张性资本支出，我们分析红色是要仔细甄别是维持还是扩张，扩张有时候并不是坏事，公司积极拓展也许，为将来的发展做努力！筹资活动的现金流，顾名思义，如果公司经营需要，自有资金不够用，就会筹资，借款啦、发行债券啦、发行股票啦都属于筹资流入，筹资流出就是偿还债务、分配股利等都是筹资流出。如果把一家公司拉长看，多看几期财报，如果筹资流入长期大于流出就要看看公司为啥总缺钱？钱都干什么了？这就要结合资产负债表和利润表还有财报附注一起分析！最后，我们说说经营、投资、筹资三种现金流净额类型和公司经营大概的逻辑关系。但指标一定要多拉几年的财报看，不能只看一期就随便下结论，切记！1.经营现金流净额为正，投资现金流净额为正，筹资现金流净额为正。——妖精型！俗话说事有反常必有妖！大家想想，如果一家公司长期挣钱，还大量的筹资，啥意思？一定要警惕！2.经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为负。——现金奶牛型！公司经营已经进入成熟期，不需要大量筹资，以前的筹资还需要返还！公司不差钱！3.经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为正。——青春澎湃型。公司处于发展阶段，主业利润较好，但由于发展需要经营现金流不能覆盖投资，所以，只能选择筹资来补充资金！4.经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为负。——自给自足型！由于公司投资比较大，但公司经营现金流可以覆盖投资和以往的筹资费用，这时的公司主业现金流充裕，可以满足投资所需。5.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为负。——出血型。公司经营资金可能被占用，应收账款收不回，投资这边还需要资金嗷嗷待哺，但是筹资也筹不到新钱了！长期这样的话就会危险了，现金流中断！一家公司多数都是瞎投资，导致现金流中断而失败的。6.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为正。——不务正业型！公司主业长期不行，全靠投资和筹资来维持！长期下去能行吗？7.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为负。——投资驱动型！公司全靠投资活动支撑，筹资这边还需要还钱，经营业务也不行。具体我们可以看看公司投资的到底是啥玩意！8.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为正。——全靠输血型！公司自有业务不行，投资收不到钱，还得花钱！怎么办？只能先靠筹资维持生命！一旦筹资这边被卡住就真的完了！还有一点必须说明，银行业是不需要分析现金流量表的，因为银行主业就是现金业务，现金的流入流出都是正常业务开展，不能靠现金流量表来分析，请大家注意！就先说到这，以后我抽出时间说说我是怎么看年报的！由于不是专业财务出身，相关知识全靠自学，看财报只是为了投资，本文如有错漏可以留言指正，谢谢大家！祝我们都投资成功！延伸阅读（点击蓝字即可阅读）我是如何读年报的①我是如何读年报的

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前阶段写了几篇如何读年报的文章，反馈不错，看来大家还是对读上市公司财报有兴趣的！但有很多朋友看了很多财报类书籍和文章，依然一头雾水，拿到财报不知道从哪里抓起！今天我就举例说明这个问题。当然，一篇文章不能说出全部问题，本文只是对不懂财报阅读的朋友们出步筛选公司之用，对公司有个初印象，让我们基本能判断是继续研究还是丢弃。高手请略过！下载一家自己想看的公司年报后，如果是第一次接触这家公司，首先我们看什么？对！看过我以前文章的朋友可能会知道，先看会计师出具的审计意见，如果是标准无保留我们就继续，如果是非标，我们直接扔掉，然后告诉自己看完了哈哈。对了，第一次接触一家上市公司，还什么都不熟悉，不能直接看半年报和季报，1.是没经过审计，2.是资料也不全。我们为了信息量全一点，直接看年报。这个一定要注意！这回我们以宋城演艺为例，来分析年度报告，我下载了宋城演艺2019年年报，朋友们可以下载一份和本文对照阅读，效果更佳。首先我们找到，标准无保留意见的阐述。查看上市公司年报时，如果想快速找到相关内容可以用搜索来查找，很方便的。我们看宋城公司的审计意见，见下图:好了，我们这回可以放心的从头开始读财报了，首先我们要知道公司是做什么的？年报概要里这样写，看下图:我们知道了公司是主题公园演艺类旅游公司，这时我们就要在脑海里想一下，既然是旅游公司，旅游相关公司有什么特点？对！有淡旺季，节假日的营收要好于平时。我们这时又会想到，今年业绩一定不行，为啥呢？新冠病毒疫情影响了旅游行业。好了，我们现在知道了公司业务，接下来，我们看公司的生意怎么样。怎么看呢？先看毛利率，有朋友可能会直接先看营收多少，利润多少。其实不能那样看。直接看营收，看利润是分析不出公司绩效到底如何的！因为你还不知道公司规模多大，用多少钱赚的利润也不知道。我们首先看毛利率，这时就可以用上搜索了，我们输入“毛利”开始搜，看图:我们发现，这家公司毛利率很高，现场演艺毛利率达到74%，一般毛利率低于30%的公司我是不研究的，这个可能仁者见仁智者见智，但我喜欢高毛利的公司。这回我们回来按顺序再看收入和利润概况，还有分季度的，我们可以从分季度的看出，收入的季节性强不强。总收入多少，毛利润多少，净利润多少，扣非净利润多少，特别是扣除非经常性损益的净利润，这个是扣除今年一次性收入的影响的净利润，因为以后年度可能就没有了，不是每年都能收到这笔钱。有个初步印象后再往下翻，到业务概要这我们可以略过了，因为前面我们看过了，直接往下看“经营情况讨论与分析”，这块很重要，能让我们进一步了解这家公司。看图:是不是对公司业务有一个了解了？其实读财报是很有意思的。再往下翻，看利润和现金流的关系，自己对比一下收入和经营性现金流，现金看是否大于收入，就是收现比的思考，不了解的可以看我以往文章，链接放在这里，点击蓝字阅读“现金流量表里藏玄机”。在往下翻，可以看到前五大客户，在这里我们可以分析，公司是否为大订单企业。我不喜欢大订单企业，靠傍大款活着话语权非常低，不是我喜欢的类型哈哈。看宋城公司，前五大客户占收入比不大，可以放心。前五大供应商也可以看一看，以为有些制造业企业供应商就那么一两个，话语权就很低。再往下翻可以看到“费用”和“研发”，费用可以看到为什么比去年多了或者少了，有解释。研发这块对有些公司分析很重要，比如制药业，如果是创新药企业，研发投入多少钱？费用化还是资本化？都会影响将来发展。再往下翻就是把净利润演化成现金流的过程，就是用净利润来推倒出经营现金流净额的，看图:还有一种就是现金流量表里那种计算方法，通过经营现金流入减去经营现金流出来计算现金流净额，后面我们会提到现金流量表。看财报时影响利润不影响经营现金流和影响经营现金流不影响利润的我们需要注意，有些报表科目是影响利润不影响经营现金流的，比如:折旧、摊销、资产减值准备；有些科目影响经营现金不影响净利润，比如、预收款、预付款等。好，我们往下继续阅读，不重要的可以跳过了，我们直接来到“公司未来发展的展望”，好好读一读，看图：从公司展望里可以看出公司已经做好应对这次疫情的准备了。

有这样一则故事，说一个农夫养了几只鹅，每天农夫都能得到几个鹅蛋。突然有一天，农夫发现有一只鹅下了金蛋，非常高兴。就这样农夫开始有钱了，但农夫有钱后开始膨胀了，觉得这只鹅下蛋速度太慢，一天只能得到一个金蛋。要是把鹅杀掉直接把金蛋拿出来不就得了，农夫想。就这样，农夫把下金蛋的鹅杀掉了，但是，没有找到更多金蛋，农夫失去了下金蛋的鹅，又回到了以前的生活！投资股票其实也是一样的道理，公司每年在赚钱，而且有比较好的公司每年赚的钱越来越多。谁会杀掉这样一只下金蛋的鹅呢！但是，在股市中真的有这样的事儿，再好的公司也拿不住，回头发现卖出的股票涨的更多……股票是什么？股票是上市公司股权，一家优秀的上市公司股权就是优质资产，每年都源源不断的赚钱！你会轻易卖掉自己家的优质资产吗？如果你做实业，开了一家公司，每年净利润真金白银的一百万，你多少钱会把这家公司卖了？有人出一百万卖不卖？二百万呢？你有一项房产，你把它租出去，每年收租金10万元，你多少钱会把房产卖了？10万卖不卖？20万呢？我想，无论是你开的一家公司还是你的房产你都不会轻易卖掉，因为你不想卖掉能源源不断下金蛋的鹅。但是，有很多二级市场股票投资者不是这样想，他们总是想尽量换成现金，尽量落袋为安！特别是当股票价格超过买入成本价时。为什么会这样想？我认为，有这样想法的朋友没有理解买股票就是投资一家公司这句话！还是把股票当做买来卖去的筹码！玩的是“你赚的就是别人亏的零和游戏”。而且大多数人都是如此的，包括我家领导(我爱人)，我每天都在研究股票投资研究公司发展，都没有影响到她，还是根深蒂固的认为股票涨了就赶紧卖掉，卖掉了才是赚钱，没卖涨再多都和没赚钱一样！我现在都不要求她理解我说的这些东西了，我唯一告诉她想让她做到的是，假如我有一天先离开了这个世界，你就把所有股票都卖了，然后在最恐慌后低价买入沪深300，在股市疯狂时卖出去。如此这般，生活不成问题。当然，能做到别人恐惧我贪婪也是不容易的。我这两年喜欢上写投资相关文字，想把我所思所想记录下来，也是证实这种以买股票就是买公司的投资方法是有效的！但是，真正能接受的人真的不多！我认为是没有“真知”。都说知不易行更难，但是，你如果“真知”了，行就不难了！怎样做到真知？把买股票当成生意做，你买的股票就是你入股的公司就是真知！1.记住买股票就是买公司！2.在自己能力圈范围内投资！做到不懂不做！3.知道什么时候买和什么时候卖(估值和安全边际)！4.正确对待短期股价波动(市场先生)！5.通过学习，拓展自己的能力圈！没了，就这么简单！但是，要想做好是不容易的！需要我们不断的学习，不断的进步！有人说，心态也很重要。对！心态非常重要！但是，如果你被股价波动左右了心情，那就是没有做到“真知”！只有做到“真知”才能做好投资！做投资也好，做其他事也罢，想做好都是一点一滴的进步的。投资就是一场修行，记录王阳明心学的《传习录》里记载:“知的真切笃实处就是行，行的明觉精察处就是知。知行功夫，本不可分离。只是因为后世学者把知行分成两部分下功夫，失去了知行的本体，所以才有知行合一并进的观点。真知就是能够去行，不行不足以叫作知。”所以，只有“真知”才能做好投资，利好或者利空消息、股价波动等等都不会改变自己的投资！真正的“知”就是能够去行，不能实际去行的就不足以叫作“知”。问题还是在“知”上，想办法让自己“知”才是投资中要解决的问题！延伸阅读（点击蓝字即可阅读）你炒你的股，我种我的地！给市场先生的信安全边际股票价格与股票价值以创办一家企业的思维读财报朋友们把公众号标星就可以不错过我发文啦。大家点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”微信搜索“生活的烹调师”即可。

有一次看到

安全边际“开一个载重9800磅的车通过限载10000磅的桥梁，如果桥梁离地面只有6英寸，那么没有问题，如果桥梁下面是大峡谷，疯子才敢通过。”

对于普通老百姓看来，最安全的投资就是把钱存银行了！赚取银行少量利息。其实，还有一种就是买国债，但我身边很多人还是不了解的，对于投资更是知之甚少！但是，这样的投资真的很“安全”吗？答案是不一定！银行虽然有信用做保障，而且现在还有存款保险制度，还有国家监管部门的监管，其实很安全！我说的“不一定”是说的“购买力”！我以前写过《今天的一块钱比明天的一块钱值钱》的文章，说的是，由于通胀的原因，若干年之后，同样的面额的钱购买力会下降，投资一定要理解这个“无风险收益率、投资回报率与通货膨胀”之间的关系，而不是一味地想通过投资快速挣钱快速致富。这就是我们今天要讲的话题。我以前文章里多次提过“无风险收益率”这个概念。其实很简单，就像本文开头说的，存银行、买国债得到的收益率就是无风险收益率。那么无风险收益率和投资回报率还有通货膨胀到底有什么关系呢？接下来我们慢慢聊。投资，都是想有回报的对不？我想没有人说“不对”！正所谓“掉脑袋的钱有人挣，赔本的买卖没人干！”当然，我们要走正道，歪门邪道的可不能干，话糙理不糙，就是想表达，“资本都是逐利的”这种概念！扯远了，我们还说投资。刚才说投资都想有回报，这个“回报”，就是投资收益率，也就是投资回报率。刚才说的银行存款和国债的利息也算投资回报率。但由于通货膨胀的原因，这些回报远远不够抵消通货膨胀带来的货币贬值速度(通货膨胀想必大家都能理解，实在不理解可以问度娘，实际上说物价上涨了更贴切)。我在《跳着踢踏舞去上班》这本书里看到引用巴菲特的一段话，“利率之于投资就好比地心引力之于物体：利率越高，向下牵引的力量也就越大。这是因为投资的回报率与能从国债赚得的无风险利率直接相关联。因此，如果无风险利率提高了，其他所有投资品种的价格都必须相应下调，只有提升回报率，才能保证投资者不会转而去投资国债。相反地，如果无风险利率下跌，就会推动其他投资品种的价格上涨。因此，基本命题就是这样：投资者想在明天收获1美元，今天应该付出多少，只要先看看无风险利率水平就可以决定。通常来说，每次当无风险利率波动1个基点时，也就是0.01%，市场中所有投种品种的价格都会随之变化。这一点在国债上表现得最鲜明，其价格通常只受到利率的影响。至于其他的投资品种，比如股票、不动产、农场等，由于存在其他重要的影响价格的因素，所以其价格与利率的关系不会那么直接。无论如何，这样的影响就像看不见的地心引力，无所不在。”巴菲特这段话明确的表达了无风险收益率和投资还有通胀的关系。试想，如果存银行都能获得15%+的回报的话，你会把钱投资到股市吗？反正是我我不会，我存银行，基本没啥风险，而且回报率也可观！世界各位投资大师的长期回报率也就15%上下。投资就是收益率的对比，同样的资产，买收益率高的。同样的收益率，买风险更低的！而且还得考虑通胀的影响。如果存银行可以获得年化3%的收益率，通胀率也是3%，那么长期下来我们的收益率为零！这就是通胀的影响。所以说，投资只跑赢无风险收益率不行，还要考虑通胀，无风险收益率3%+通胀3%，最少我们得超过6%的回报率才算及格。股票投资中有一个估值指标叫“市盈率”(市盈率=股价/净利润)。实际上，市盈率的倒数就是股票当年的投资回报率(注意，我说的是当年，没有考虑未来成长或衰退等因素)。举个栗子，某股票A的静态市盈率是25倍，如果我们现在买入的话，收益率就是1/25=0.04，4%的回报率。说到这里，有人可能注意到，4%回报率和刚才说的6%比很低，不值得投资。实际上并不是这样的，25倍市盈率的公司值不值得投资，还取决于这家公司在以后的利润。至于以后的利润到底是多少没有人能给出准确答案。这也是我为什么强调要找“长寿、稳定、成长”的公司的原因。假如公司每股收益是1元，平均能以15%的速度增长(为了便于理解，不焦虑分红)，五年后将是1*(1+0.15)^5=2，五年后该公司如果还以25倍市盈率在市场交易，股价将会翻一倍。如果局时市盈率达不到25倍，比如是15倍。当初股价为每股25元，现在为2*15=30元，从25到30看着没赚多少。但是，该公司的投资回报率提高了，为什么？15倍市盈率的倒数1/15=0.066，收益率是6.6%，比上面说的4%的收益率提高了。虽然股价涨到了30元，但现在买仍然比五年前25元买划算。如果公司未来五年每股收益不增反降，那惨了，假设1块钱的每股收益，五年后下降到0.5元，五年前25元买入，如果五年后还是给25倍市盈率，那么0.5*25=12.5，股价为12.5元，25元买的股票下跌了一半！所以，啥公司能投，啥公司不能投，得花时间研究，研究公司真的很重要！其实，我们研究公司时有一个指标叫“净资产收益率”，就是股东权益报酬率，我以前专门写过，这个指标反应股东投的钱在公司产生的回报率，如果一家长期能保持15%的净资产收益率，就已经相当优秀了，长期20%那将是极品，凤毛麟角。这样的公司大家都看得见，受到追捧，股价往往不便宜，我们高价买入的即使是极品，收益率也不会很高。除非你能判断出未来利润能弥补现在的高估值，如果你判断不了的话还是不要冒险的好，毕竟市场还会有机会投资，钱赚不完，但能亏完。为什么长期净资产收益率15%的公司就是很优秀了呢？前面我们说了，无风险收益率+通胀，如果我们的回报率超过这个很多是不是很优秀了？如果无风险收益率+通胀达到10%的话，净资产收益率15%就不算优秀了，是还可以。没明白的话回头看看刚才引用巴老的那段话，回想一下投资收益率与无风险收益率的关系。有些公司长期保持个位数的净资产收益率，看完这篇文字之后是不是豁然开朗？连无风险收益率和通胀都跑不赢，这公司真的有投资价值吗？值得我们好好想想。我们投资也是这个道理，有人说，我跑赢无风险收益率和通胀了，现在无风险收益率+通胀是6%，我年化7%呢。如果这时你发现同期沪深300指数的收益率是9%，你是否会觉得自己投资收益率还可以呢？如果一个投资者五年甚至十年收益率跑输沪深300指数的话，就要反思自己的投资是不是有问题，投资是不是需要自己干？投资就是收益率的对比！不要每天一看到股价:哈哈涨了；哎呀跌了！我可以告诉你三个字，没有用！除非你是炒家。要把注意力集中在公司经营上！按照收益率对比来投资我觉得最靠谱，即使你不懂个股，不懂公司研究也没关系。在收益率比较高时买入沪深300，在市场涨多了把收益率拉低时卖出！然后重复此操作！这就是巴菲特说的:“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧！”好了，无风险收益率、投资回报率与通货膨胀到这里就讲完了，感觉意犹未尽或者有疑问和不同观点的朋友可以给我留言，我们共同探讨！谢谢！延伸阅读（点击蓝字即可阅读）论资本支出不要被股价涨跌牵着走我们普通人为什么要投资？股票价格与股票价值我是如何读年报的④货币资金、应收账款、存货我是如何读年报的⑤波特五力分析法浓香型高端白酒单价应该卖的比茅台更高吗？股市跌了，你真的亏了吗？投资为啥这么难？找公司容易，守公司难！看不见的价值如果感觉写的还不错，对你有帮助，打赏请毫不吝啬的向我砸过来祝大家投资成功！朋友们点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。

1.幸存者偏差有投资者认为互联网行业爱出大牛股，为什么呢？你看啊，腾讯、阿里巴巴、百度、京东……这不都从小公司做起，一路成长变成大牛股的嘛。其实这是幸存者偏差，只看到了成功的，没看到失败的比成功的多得多。远的不说，近两年的乐视网、暴风影音都倒下了。投资千万不能有幸存者偏差，认为这个行业好，所有该行业的公司都没问题；别人买这只股票赚了钱，我也得买……你没有仔细研究，只看到了别人成功，却没看到多少失败者被埋葬。2.从众心理当你在现场买票观看一场节目时，如果这时有人鼓掌，你是不是也跟着鼓掌？如果有一群奔跑的羊，前边的领头羊在前面跳了一下，后面的羊也会跟着跳，即使没有障碍物。据说旅鼠在迁徙的过程中，如果有旅鼠跳入海中，其它旅鼠也会争先恐后的跳入海中……如果卖出股票的人多，股价下跌。那么，就会有更多的人卖出股票，导致股价大跌。反之亦然，如果买入股票的人多，股价上涨。那么，就会有更多的人买入股票导致股价大涨。2015年的半吊子牛市和后来的“踩踏事件”正说明这个现象。投资，是要分析要投资的标的是否有投资价值，不能盲目跟风，如果看到别人做什么你才去做，往往已经进入后半场了，往往买在最高点，卖在最低点。3.沉没成本如果你买票看电影发现不好看，但往往会坚持看完，因为觉得钱都花了，得看完。有人说，股价跌了也没事儿，我不卖，不卖就不算真亏。我很纳闷儿，不卖就不是真亏，没卖之前都是假亏？其实，股价跌了要看是什么原因，如果公司变坏，如果发现根本没有扭转的可能，这时沉没成本已经形成，卖不卖你都已经亏损了，如果不卖也许亏损的更多。4.权威偏误无论是股票市场还是生活中都有权威人物或者某大V出来说观点，即使是经济学家也没有谁准确预测金融危机发生的时间。白酒专家当时都预测茅台等高端白酒会走下神坛……《穷查理宝典》一书里写到查理芒格有过这样一个演讲，“我曾经去哥斯达黎加的科罗拉多河垂钓，当时我的向导在震惊中告诉了我一个垂钓者的故事。那垂钓者比我早到科罗拉多河，他之前从来没有钓过海鲢鱼，像我一样请了一位垂钓向导。那向导既负责开船，也提供许多垂钓建议。在这个背景下，向导竖立了绝对权威的身份。那个向导的母语是西班牙语，而垂钓者的母语则是英语。垂钓者钓上了一条很大的海鲢鱼，于是开始遵从这位被他当成权威人物的向导的各种指示：抬高点，放低点，收线等等。到最后，鱼上钩了，垂钓者需要把竿往上提才能把鱼钓起来。但是向导的英语并不好，把收竿说成了“给它杆，给它杆”。哇，垂钓者居然把他那根昂贵的钓竿扔给了鱼，最后那钓竿沿着科罗拉多河漂向大海去了。”所以，不要盲目相信权威，要有自己的独立思考。不能因为有人说某股票好它就好，也不能因为有人说某股票差它就差。5.锚定效应我在“忘掉你的成本”一文里写过这样一段话，“你**成本是多少？”小王问。“我成本是**”小赵说。“哇塞！赚不少啊！”小王惊讶道。“嗯！最近行情不错。你也赚了吧？”他们把买入成本变成估值锚，成本价以下就是亏，成本价以上就是赚。但是他们忘了短期股价波动不可避免。有家具城为了卖沙发，把两种差不多的沙发一个定价很高，一个是正常价，当顾客发现两个差不多的沙发，这款既然这么便宜，会认为买的很值。锚定效应无论在投资中还是生活中都很常见，如果要买房，售楼小姐先带你去看很一般的房子然后报出一个高价，再带你去想要卖给你的房子报出一个比刚才那个房子低的价格！投资中我们看到股价跌了很多时会和先前的高价对比，认为便宜了，反之亦然。其实，便宜还是贵取决于价值，我们做基本面价值投资，就要研究公司价值与价格差，不是短期的股价波动。股价下跌不一定便宜，股价上涨也不一定贵。要看当时的内在价值。6.心理账户有人喜欢把钱分为三六九等，买菜的钱、投资的钱、小孩的学费……如果是买彩票中奖的钱或者打麻将赢的钱肯定存不下，因为花起来不心疼，觉得是意外之财。把投资股票的钱分为本钱和赚来的钱，如果股价在成本价以下，如果这时再下跌那会非常不舒服。如果股价在成本价以上，把它卖了。然后用赚来的钱再投资，如果这时股价下跌，就不会出现刚才说的不舒服的心情。好像股票赚来的钱不是钱似的。其实无论什么钱，只要在股票账户里，就应该同等对待，只有你对账户里的钱认真对待才会在投资中有所建树。7.朝三暮四有人买股票，发现自己买的不涨，别人的涨就坐不住，就要卖出股票买入现在涨的好的。后来发现这个操作让自己后悔不已，卖的涨了，买的跌了！这就和小学课本里钓鱼的小猫，一会追蝴蝶，一会追蜻蜓。最后啥也没得到！8.嫉妒有些人看不得别人比自己强，嫉妒心超强。看着人家股票赚钱比自己的收益率高，嫉妒心就来了，整天不愉快。好像别人赚的是他的钱一样。芒格在2003年韦斯科金融公司年会说:“介意别人（比你）赚钱更快，这种想法是不可饶恕的罪行之一。嫉妒确实是很蠢的一种罪，因为它是你唯一可能永不可能从中得到任何乐趣的心理活动。它会带来很多痛苦，毫无乐趣可言。为什么你还会想要赶那趟车呢？”别人赚钱快慢是别人的事，我们自己只要把自己的投资做好就行，你年化15%，别人年化20%那又有什么关系呢？最重要的是跑赢指数，如果大盘涨50%，你的投资30%都是失败的投资。当然，这不能看一年，得看长期，长期跑输大盘就要问自己投资到底要不要自己干！9.损失厌恶损失一块钱的痛苦，要用两块钱的盈利来弥补。怕亏损很正常，巴菲特不也说:“第一不要亏损，第二记住第一条。”但是，要明白什么是亏损，我以前写过一篇“投资股票的两种风险”，第一是回报不足，第二是永久性损失！只有永久性损失，再也回不来的钱才是亏损。如果仅仅是股价下跌，那不一定亏损，因为公司没问题的话股价还会起来。如果公司不行，即使亏损也要卖出！买前做足功课，买后耐心等待！再者，投资不可能全对，出错就止错，（请看我以前写的“买股票需要止损吗？”)没什么大不了的，控制好仓位，留有足够安全边际！做能承受风险，在能力圈以内的投资，不懂不做。10.股市中的“存在即合”理偏误有很多人认为存在即合理，比如，银行股长期低市盈率是合理的，医药股长期高市盈率也是合理的。我认为不能一概而论，是不是合理的取决于其价值，银行股也不是所有公司都能投资，医药股也不是所有公司都能投资。如果一家长期业绩好的公司股价不涨，而且很便宜的话，是幸运的，那我们如果把分红再投资会赚更多，因为摊低了买入价。资本是逐利的，相信价格终究会回归价值！时间是好企业的朋友，烂企业的敌人！再来两个有意思的图：延伸阅读（点击蓝字即可阅读）论资本支出不要被股价涨跌牵着走我们普通人为什么要投资？股票价格与股票价值我是如何读年报的④货币资金、应收账款、存货我是如何读年报的⑤波特五力分析法浓香型高端白酒单价应该卖的比茅台更高吗？股市跌了，你真的亏了吗？投资为啥这么难？找公司容易，守公司难！看不见的价值如果感觉写的还不错，对你有帮助，打赏请毫不吝啬的向我砸过来祝大家投资成功！朋友们点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。

用来估算企业价值有一种方法叫“现金流折现”的，说的是公司价值就是其在余下的寿命里，产生的未来现金流折现值。其基本原理就是，把公司未来赚的钱折到现在，然后再根据这个折现值来判断公司价值几何。但是我以前说过，现金流折现值不好算，很多未知数都是估算。所以，这个现金流折现的估值方法不是用来具体算一个准确值的，它是一种对公司未来的思考。这里面涉及到一个叫“自由现金流”的概念，因为现金流折现说的是公司余下寿命里产生的现金流是可以自由支配的钱，而不是纸面上的利润。这个自由现金流非常重要，接下来我们慢慢说。什么是自由现金流？自由现金流量，就是企业产生的、在满足了经营需要之后剩余的现金流，这部分现金流是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业所有者的最大现金额。白话说就是股东可以自由支配的由公司产生的利润。我们先来看一下，自由现金流的计算方法，科普兰教授(麦肯锡领导人之一)的方法是:自由现金流量=(税后净利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资本增加)；但是，利润没有考虑收没收回的问题，所以用简单的计算方法是:自由现金流

时间过得好快啊，马上进入金秋十月了。秋天来了，天气爽朗，温度适宜，人们在这不冷不热的的季节里工作着，忙碌着！今年以来，虽然被突如其来的疫情打乱了我们的生活。但是，在我们国家的领导人带领全国人民的努力下，我看到的是欣欣向荣的祖国！我感恩生在中国！我因我是中国人而骄傲！向伟大的医护人员致敬！这期间上证指数从年初最低2664点，到最高3458点，最近有所回落到现在的3219点；深证成指从年初最低9578点，到现在的12814点！这也反应了大家对国家发展、对公司发展、对未来美好生活的信心！秋天，收获的季节！秋天能有收获，源于春天的播种，这和投资股票也是异曲同工！找到我们欣赏的有前景的公司，然后在价格合理的情况下入股，静静的等待公司的成长创造更多价值！然而，很多人却把注意力集中在股价上，总想着买进去之后有个人以高价买走的零和博弈！明天或者后天的股价真能预测吗？我不知道！我只知道，如果公司赚的钱越来越多，逐利的资本必然把股价和价值差抹平。至于什么时候价格会回归价值是时间问题，我们只需要耐心的等待就是了，但我要提醒你，什么都不做的等待也是不容易的！这就是人性啊！投资虽然知识储备非常重要，但有知识储备的人很多，成功投资人却不是很多，为什么？其实，投资成功与否最重要的是心态，是认知。这也是“理念重于个股”的重要性！明代思想家、哲学家、文学家兼军事家、教育家王阳明说过一句名言“破山中贼易，破心中贼难”！可想而知，人的心理自控是很难的！过度关注股票短期波动，被波动所左右，容易跟风是投资的大忌。投资股票要以企业所有者的心态来做投资，要有大格局！想的长远！如果看着股价涨了欢呼雀跃，股价跌了垂头丧气，那么就是被市场先生牵着走。其实，公司还是那个公司，不会因为今天股价涨了而变得更好，也不会因为今天股价跌了而变得更差。如果不能克服短期波动带来的乐观或恐惧的心理，那就不可能在股票投资中成功！即使买入的是耳熟能详的好公司股票也是一样！打开每家公司的K线图，把时间拉长看，都是在上下波动的！而且我们会发现，优质公司的K线图都是螺旋向上的。K线图就像心电图，如果只是一条直线，说明已经挂了（因为没有买盘和卖盘）。资料来源东方财富有句话叫“真知行不难！”真正理解真正明白什么是投资就不会被短期波动左右心情！刚才提到买好公司，什么是好公司？简单点就是，过去是大赢家的，未来依然是大赢家的概率非常大！很多人，包括曾经的我，总想找到下一个十倍股，在股价涨之前买进去，期待一夜暴富的神话！总是翻新石头，期待下面有宝贝。但是，新成立的公司中，十家能不能有一家成功？甚至一百家也找不出一家！比如互联网行业里的团购、手机游戏、视频网站、网络直播等谁是赢家？都不是当初的那些公司了。最近发现2015年的大牛股暴风影音也退市了。图片来源公开网络翻石头是很难的，真的在我们的能力圈吗？以前我也跃跃欲试，碰壁之后才明白，自己的能力有限，每一个行业每一家公司都有要懂的相关知识，查理芒格有句话是:“不比成为一个鸟类学家容易！”其实，复利效应告诉我们，即使找不到十倍股，每年平均有15%的收益率，拉长时间看也是巨大回报！出个选择题，A.现在给你1亿元。B.给你1块钱，然后用一块钱每天产生100%的复利，一直到30天。你选哪个？A还是B?也许很多人会选择A,但是选B会更划算，因为B的答案是10.73亿！对，你没看错，确实是10个亿！这就是复利效应！1×﹙1＋1﹚∧30≈10.73亿。所以，即使我们跑不快也没关系，复利效应会让我们跑的越来越快！这个题目告诉我们，不要期望一夜暴富，起点哪怕低到只有“1元”，只要你每天努力多一点，每天进步一点点，就会有意想不到的奇迹。人们买债券时如果债券下跌了会感觉更便宜，收益率更高了，因为债券有固定利息。举个例子，收益率为5%的一年期100块钱的债券跌到90元收益率变为16.6%；但往往股票跌了人们就不这么想，因为股票没有固定利息。但是，巴菲特说：“股票只不过是穿着股票外衣来参加华尔街化装舞会的长期资本回报率为12%的债券”。那么问题来了，债券有到期日很容易把未来价值折到现在，但股票背后的公司利润是动态的怎么算未来价值？不理解的朋友可以看我以前写了一篇拙文“论股权债券”，大家可以点击蓝字查看。我们还是老老实实的做好自己，能力圈虽然小，但是如果我们投资自己看得懂的东西，依然会为我们带来回报！在这基础上如果有兴趣再去扩大自己的能力圈！只有这样才不会被市场先生误导，才能感受到投资的愉快！持有优质企业的股权不是很开心的事嘛！我们也可以自豪的说:“我是股东！”朋友们不用打赏，点个赞，点个在看，帮我转发，就是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力，大家互相学习进步。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。延伸阅读我们普通人为什么要投资？以创办一家企业的思维读财报说说市盈率股票价格与股票价值我理解的投资我是如何读年报的①真假利润

经过我多年的实践经验发现，投资对于普通人来说确实不简单，涉及到的知识点很多，知识储备不够的话真的很难达到投资目标，弄不好还要亏损本金。既然投资不简单那为什么还要投资呢？我们回答这个问题之前先说一下什么是真正的投资，然后就知道为什么投资了。图片来源网络公开资料有很多人以为，买基金、买银行理财、买股票就是投资。确实，这是投资，但这是财务投资！我今天要说的是“真正的投资”，是“人生投资”，真正的投资是什么？就是财务规划，是人生的财务规划！人生不仅仅是赚钱本身，是要过一个有意义的人生！为什么要做人生的财务规划呢？你想啊，等我们老了，不能工作了，如果这时没有钱了是不是很可怕？有人可能会说，没有呀，我们不是还有养老保险、医保呢吗？你说的对，但是靠退休金真的能过得很体面吗？我认为只能维持简单的生活而已！况且，社会上还有很多临时工，根本没有正式单位的人，谁给他们交保险？饭店服务员、厨师、快递员、外卖员、农民工……想过没有，老了能有多少钱养老？图片来源网络公开资料由于存在通货膨胀，和钱的时间价值！现在的每一块钱在未来都会有贬值的风险！详情请看我以前写的“今天的一块钱比明天的一块钱值钱今天的一块钱比明天的一块钱更值钱？”记得网上有新闻说，女子44年前存入银行1200元

股市最近震荡，短期的波动触动人的心弦。但是，如果按照创办一家企业的思维来投资的话，就不会被短期的波动所困扰。就让我们的财富和优质企业一起成长吧！巴菲特说，“财报是商业的语言！”在我个人看来，投资股票的风险比创建一家公司的风险要低。原因是什么呢？原因是我们可以选择行业顶尖的成功企业来投资，如果我们自己创办一家企业与其竞争成功的概率真的大吗？作为普通投资人，投资几家优秀的公司作为组合，真的是不错的选择！但是，投资股票就是选择公司，我们靠什么选择公司呢？我们要了解公司的经营，怎样了解公司经营？答案是，读财报！虽然读财报不是投资的全部，但确是了解公司的窗口！我前阶段写了七篇“我是如何读年报的”，已经说了，感兴趣的朋友们可以回看！试想，对于要投资的上市公司所在行业和经营业务，如果连自己都没兴趣，那么我们投资它真的会成功吗？要了解一家公司唯有从读年报开始，而年报信息最大和最重要部分就是财务报表，我们唯有以创办一家企业的思维读财报，才能从财报数字中对公司未来发展做出判断！财报不是冷冰冰的数学，财报里的数字是动态的，是有灵魂的。我们需要把公司各个年份横向对比，也要对同行业不同公司纵向对比。再结合公司的生意模式，把财报上的数字像看电影一样，发现公司动态的变化！比如，公司预收账款的增加，订单的增加等，是不是就像看到公司员工越来越忙碌？也有可能加班加点的工作。再比如，公司应收账款突然大增，营业收入却不见增长。是不是就像看到公司产品的滞销，再结合同行业对比看公司是否为了共渡难关而给经销商更大的信用。再比如，公司毛利率突然提高，存货激增，销售收入却不增长，而且同行业却没有这样的大变化。我们是不是看到了公司为了把利润做高而大量的生产，以降低成本，最后产品却卖不出去。再比如，公司每年账上有大量货币资金，大量分红，有息负债非常低甚至没有，现金周期很低，占用上下游资金。是不是看出了公司发现进入稳定成熟阶段，财大气粗，是个不差钱儿的“大款”！再比如，公司账上有大额货币资金挂在账上，却带不来理财收入或者利息收入，我们是不是发现了一些异常？同时有以下疑问，公司的钱被挪用了？还是根本没有这笔钱？如果公司同时还有大量有息负债就要警惕了……等等就不一一列举了，大家可以看我写的“我是如何读年报的”系列文。……投资一家公司之前，试想，我们想要创办同一家企业先要怎么做？我们需要看同行业公司几年的财报，整个行业的各家公司毛利润、净利润、资产回报率……对行业的格局和前景进行判断，行业龙头市场份额占比多少？CR3或者CR5的市场份额，整个行业的蛋糕够不够大等。我们还要知道，现有龙头公司净资产收益率是多少。试想一下，如果我们资金足够，能否超越现有龙头公司。再结合公司公允价值来分析是创建一家新公司划算还是购买现有公司划算。如果你是这家公司的拥有者，拿到公司的财报时需要看什么？是否会因为公司短期业绩下滑而闷闷不乐？是否知道这次利润下滑只是一次性的影响？利润下滑导致股价下跌了是不是非要卖出公司股权？还是趁下跌便宜时再多买点股份？投资股票和拥有一家公司本质上是一样的，只有以企业拥有者的思维去看行业和公司，才能跳出炒股票的零和博弈当中！既然不能创办一家这样优秀的企业，为何不寻找现有的好公司，然后入上一小股，只要公司的发展不出现不可逆的大问题，只要公司的业务还在增长，只要公司的收入还在增长，只要公司的利润还在增长，只要公司赚来的钱不只是纸面富贵，我们拥有的一小股也会为我们带来公司发展的价值！投资股票之前就把自己想象成企业创办者吧，只有思维方式向正确的方向的转变，才会对投资有帮助。巴菲特说，“因为我是一个好的企业经营家，所以我是一个好的投资者；同样，因为我是一个好的投资家，所以我是一个好的企业经营者。”所以，换一个角度去思考问题，换一个角度去看一家公司，看到财报背后的商业语言，让我们在投资的路上越走越宽！延伸阅读（点击蓝字即可查看）我是如何读年报的①我是如何读年报的

股票投资接触到的指标很多，其中市价和某项指标的比值就称为“市某率”。比如，市价和销售收入比就是市销率；市价和净资产比就是市净率；市价和梦想比就是市梦率；市价和净利润比就是市盈率……市盈率就是PE，是股价与每股收益的比值，市盈率=市价/每股收益。市盈率有静态市盈率，动态市盈率滚动市盈率(TTM)。投资股票时常常用市盈率来给股票估值，但是，市盈率不可以用烂了，运用市盈率也是有学问的！想当年初出茅庐的我，在书里第一次看到过市盈率的概念，忘记是哪本书了，书中有一句话说“市盈率的倒数是投资收益率，市盈率代表投资多少年回本。”我读完后感觉投资股票也挺简单嘛，几倍市盈率就是几年回本，多简单！所以，我只买市盈率在个位数的公司股票，期待几年以后给我翻一倍嘿嘿！后来，想必大伙也能猜到了，我碰了一鼻子灰啊，股票买入时明明是个位数市盈率，持有了一段时间发现市盈率是两位数了！有朋友可能会说，不错啊，赚到了！这哪跟哪呀，我赚个毛线啊我！刚才说了，市盈率是市价/每股收益对吧？市价上升，每股收益不变时市盈率提高，市价不变时，每股收益下滑市盈率也会提高！我买的就是后者，是利润下滑把市盈率抬高的！市盈率抬高了，股价也跟着跌！不但是市价和每股收益一起跌，而且收益跌的更快些！典型的戴维斯双杀啊！后来，经过学习才稍稍懂得，1.市盈率不能看一年；2.也不能什么公司都看市盈率；3.看市盈率也不能光看这一个指标；4.高市盈率不一定没有投资价值；5.低市盈率也不一定值得投资；6.静态市盈率和动态市盈率区别很大；7.TTM市盈率也不一定充分反应公司当前估值！接下来我们就一一道来！1.市盈率为啥不能只看一年？公司某一年赚多少钱不能代表什么，要看公司连续几年甚至更多年赚多少钱，然后再结合其它信息综合分析公司未来能赚多少钱！2.什么公司不能看市盈率？初创企业不能看市盈率，有些公司根本没有市盈率，为什么？公司还没赚钱，亏损呗！比如京东、拼多多等公司，在纳斯达克上市后，我看财报发现还是亏损状态。但市场对公司期望很大，很看好，估值往往不低！3.看市盈率也不能光看一个指标我们选择一家公司投资，我们是需要拿出真金白银的钱入股的，不能啥样的公司都随便投吧，得研究研究公司对吧？给一个大概估值，然后再决定投还是不投。但千万别光看市盈率，上面说了，我就是个例子！后来我到没光看一个指标，我还学了个PEG，结果呢？我不说大家也可能猜到，对！又碰一鼻子灰。这是后话，暂且不表，以后有时间我单独说吧！分析一家公司，我们需要对公司的业务、发展前景、财务健康状况等等一系列的研究分析，然后才能做出投资与否的决定！4.高市盈率不一定没有投资价值其一，对于强周期的重资产公司来说，在行业低迷时，利润很少，市盈率往往比较高。在行业景气时正好相反，利润增长，市盈率很低。如果你在行业非常景气时买入了这种公司，如果正好赶上行业景气度下滑前期，公司利润会越来越差，股价也会下跌！再想来下一波景气高峰期需要等待很久很久！就算我们最终依然能等到股价回到我们的买价以上，但机会成本呢？我们也需要考虑！其二，对于高成长类公司来说，高市盈率不一定就不能投资。但是，要判断是真成长还是伪成长是不容易的。需要对公司乃至行业的相关知识非常了解，这要比便宜价格买公司要相对难多了。买便宜货是现在的价格低于价值，买高成长是未来的价格远低于未来价值！判断现在公司是胖是瘦要比判断未来公司是胖是瘦要简单一点，现在是看得见的，未来是模糊的！所以，投资高成长要注意成长陷阱！当然，买价值也要注意价值陷阱！5.低市盈率也不一定值得投资前面我说了我自己投资初期没经验的例子，其实低市盈率确实是代表着投资回报率高，但不是所有低市盈率公司都回报高，有些公司利润根本不稳定，看着市盈率低，其实不能代表以后。还有就是刚才说的周期行业，如果在低市盈率时买入周期行业公司股票，往往是在高点接盘的时候多！6.静态市盈率和动态市盈率区别很大所谓静态市盈率，就是按照年度利润计算的，比如，A股公司都是以12月31日为账期，利润也是截止到12月31日的！从1月1日到12月31日这个期间赚取的利润，算一年的利润！用这个利润计算市盈率就是静态的。那动态的呢？动态市盈率=股票现价÷未来每股收益的预测值，这里有公司业绩增长的预期在里面(有点像现金流折现)。常用的简单方法是，动态市盈率=每股市价/通过季报数据折算的年每股收益，A股上市公司每年都会披露季报，如果一季度披露完财报后，用一季度的利润乘以4，就代表整一年的利润，然后用这个利润去计算市盈率。以此类推，如果披露中报就乘以2代表全年。这样计算的弊端是，有些公司一季度二季度利润基数比较大，计算出来的市盈率比较低，可能导致误判，以为公司市盈率很低。有些公司正相反，一季度二季度利润基数小，好日子都在三四季度呢，如果按照一二季度计算动态市盈率就会导致市盈率偏高的假象，会误导投资人，需要特别注意。所以，不能盲目的看市盈率，我最喜欢用静态市盈率，静态的虽然不能反应未来，但比较真实，然后再结合一季度二季度财报来综合判断。7.TTM市盈率也不一定充分反应公司当前估值还有一种计算市盈率方式是“滚动市盈率”，就是TTM市盈率。滚动市盈率的计算方式是，按照最近四个季度的利润加总得到的值，然后再用这个值计算市盈率。这样计算比刚才说的动态市盈率要靠谱一些，但是用这个指标时我们也需要注意，TTM市盈率也不一定充分反应公司当前估值。为什么呢？比如说，今年因为疫情，有很多公司一季度业绩下滑很多，如果这时用一季度去滚动可想而知，根本不能体现出公司真实价值！市盈率可用，但不能乱用！还有就是必须注意一点，计算市盈率用的利润都是没有扣非的净利润，我们分析公司时，还要了解扣非后的利润是多少。想了解利润来源详细解说可以点击链接“真假利润”查看，通过对公司的分析，要把公司的真实价值估算出来。有的公司有非经常性的盈利，比如投资收益、营业外收入等。有的公司有非经常性亏损，比如，资产减值、投资亏损、营业外支出等！对于我自己来说，市盈率往往是我投资理念里比较重要的指标之一，我给公司估值时经常用到。我投资的公司前提必须是长寿和稳定类型！再结合无风险收益率和投资回报率来对比称重作业！无论用什么方法去估值，最终目的就是判断公司未来是变得更好还是更坏！然后再结合买入价格来进行投资！我们不可能保证100%正确，投资是一项需要承担风险去获得回报的经济活动！我们的目的是控制好风险，获取合理回报！要明白概率和赔率，在大概率和满意赔率时下注！构建一个这样的投资组合！不成功真的很难！更多精彩内容请看下期！延伸阅读（点击蓝字即可查看）论股权债券击打甜蜜区——巴菲特买股票的最佳策略财务比率分析看不见的价值朋友们点个赞，点个在看，帮我转发，是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。据说：点了在看，日赚百万，顺手转发，涨停到家，不信你试试

巴菲特说:“价格是你付出的，价值是你得到的！”那么，股票价格和股票价值有什么区别呢？两者又有什么关系呢？今天就让我们谈谈股票价格与股票价值！据“尤金法玛”教授的理论，股票市场的各种信息已经被市场充分反应，股票当时价格已经充分反应了股票的当时价值！也就是说，尤金法玛等有效性理论学派认为，股票市场是有效的！有效市场假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息将能够在证券市场上立即被投资者知晓，而证券市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时地反映该信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在任何超额收益，只能赚取风险调整的平均市场收益率。这就是著名的“有效市场”理论！股票市场真的有效吗？股票价值真的充分反应在股价上了吗？巴菲特曾说过：“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨。”巴菲特老人家用几十年为我们证明了，股票市场上的价格和价值不是完全有效。巴菲特等投资家们能取得骄人的投资业绩，也是发现了价格与价值的背离！我个人认为，价格和价值的关系时而有效，时而无效！长期有效，短期无效！所谓股价就是股票市场当时的成交价格，这个价格不一定理性，也许是有人着急用钱而贱卖，也许是恐慌抛售，也许是嫌股价高了而卖出……无论是什么原因，股价都会因为人们的交易行为而波动。但是别忘了，资本是逐利的，如果有资本发现了有利可图的差额，就会将其抹平！所以，长期来看，股票价值会反应在股票价格上。如果股票市场完全有效，那一分钱也赚不到，为什么？因为，股票价格就等于股票价值，我们怎么赚钱？也许有人会说，靠公司成长赚钱，但别忘了，前提我们说了，市场已经充分反应其价值了，也就是说，当时的股价已经反应了未来公司的成长！所以，有效市场理论不成立，根本不是完全有效的！股票价格我们知道，那什么是股票价值呢？在生活中，我们买东西都会在心中给一个大概判断，然后货比三家对不？买东西需要判断价值，买股票也需要判断价值。但是，多数人买股票研究的时间还没有买家电研究的时间长，键盘一敲——买进！股票的价值到底怎么判断？股票价值就是给上市公司估值，一家企业到底值多少钱只能估算，就是一家企业在余下的寿命中产生的净现金流的折现值，简称现金流折现值(DCF)！公式为:现值=未来现金流/(1+折现率)^年限+永续年金现值永续年金现值=［未来最后一年的自由现金流/(贴现率-永续利润增长率)］/(1+贴现率)^年限举个例子套用一下，假设公司A去年净利润为10亿元，通过对公司的分析，我们判断公司A公司没有什么资本支出，利润都是可支配的自由现金，假设能以平均10%的速度增长五年，那么公司A未来五年的自由现金流是10*(1+0.1)^5=16.1亿元，我们再把16.1亿进行折现，按照长期国债4%计算，再考虑通货膨胀影响，我们用7%折现，16.1/(1+0.07)^5=11.48亿元。我们再计算永续年金，假设公司A能以3%的增长率永续增长，［16.1/(0.07-0.03)］/(1+0.07)^5=286.9。11.48+286.9=298.38公司A的现在价值估算为298亿元。怎么样？严丝合缝的，公司价值就是余下寿命产生的现金流折现值！一点毛病没有！其实，从公式可以看出，有三个变量很难把握，第一个是未来价值，第二个是折现率，第三个是永续利润增长率。1.未来价值是我们估算公司能以平均10%的速度增长5年得出的值。公司如果只增长5%呢？或者增长15%？再或者负增长？2.折现率是我们根据无风险收益率加上通货膨胀率假设的。为什么是7%？能不能用8%？3.永续利润增长率也是我们假设公司能以3%的速度增长得到的！如果公司增长率是2%或者4%再或者增长为零和为负呢？DCF模型看似严谨，其实并非精确的科学，投资者只需通过该模型对企业的内在价值有个大致的估值判断即可。想知道一个人是胖是瘦根本不用称重！现金流折现，其实已经给我们留下一个思考，这个是非常重要！什么样的公司可以进行这样的折现估算？业务看得懂、长寿、稳定、成长、赚“真钱”、资本支出少的公司！在这里不得不提一下，什么叫赚“真钱”？难道公司还有赚“假钱”的吗？所谓“真钱”就是真金白银公司可以自由支配的钱。有些公司应收账款坏账原因，把赚来的钱计提减值;有些公司钱是赚来了，但是还要拿钱维护设备，以保持赚钱能力。查理芒格说过，讨厌那种管理层指着公司的厂房说“这就是你们的利润”！还有，资本支出应该区别维持性资本支出和扩张性资本支出。如果是扩张性资本支出可以进一步分析公司的战略前景如何等等，要灵活，不能机械的看。通过上面这几个关键条件，我们能选出的公司已经不多了。所以，巴菲特和芒格才会说“只对一部分公司有信心”的话！股票价值其实是一个估计值，估值方法很多，但是，无论是相对估值法（同行业对比法），还是绝对估值法；无论是现金流折现法、无风险利率法、市盈率法还是市净率法，都不能给出一个准确的值，要不然电脑在这方面一定会打败人脑。也就不纯在价格与价值的背离，就会变成本文开头说的尤金法玛教授的“市场有效理论”了。只有找到业务看得懂、长寿、稳定、成长、赚“真钱”、资本支出少的公司！才是我们普通投资者要做的事，挑战极限的投资就留给其他高人吧！全文完————更多精彩内容请看下期！延伸阅读（点击蓝字即可查看）论股权债券击打甜蜜区——巴菲特买股票的最佳策略财务比率分析看不见的价值朋友们点个赞，点个在看，帮我转发，是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。据说：点了在看，日赚百万，顺手转发，涨停到家，不信你试试

点击上面“生活的烹调师”关注我们吧本期是我是“如何读年报系列”最后一期，以后有不懂的可以给我留言。前面几期我把链接放在这方便阅读：我是如何读年报的①我是如何读年报的

本期我们就以上市公司桃李面包为例，具体分析一家公司。首先声明，本文提及公司，仅供参考，不作为投资建议，切记切记！本文5000多字，看时需要点耐心哦！分析桃李面包之前，我们要知道公司是做什么的，如果想快速浏览，就在网上看公司基本资料即可了解，网站很多，我习惯在雪球网看，还可以参考其他投资人的分析，非常好用！我们直接读年报，我们通过2019年报11页公司业务概要了解到，桃李面包经营产品有，烘焙面包、月饼、粽子……资料来源上市公司年报好了，我们现在就开始分析桃李面包这家公司。我在“我是如何读年报的①”里说过获取信息的渠道，现在我们能用上了。不了解的朋友可以回看我是如何读年报的①点击蓝字查看。我比较喜欢自下而上的研究投资标的公司，我的研究顺序是:发现感兴趣的公司——看财报如果质量好就继续深研——深研整个行业发展状况——最后是估值！为了了解这家公司，我下载了桃李上市以来所有年报和招股说明书，投资其实没有捷径，就是下笨功夫。这次说桃李面包这篇不光是写桃李面包，也是我投资过程中初步筛选一家公司时所用的分析方法！让理解桃李面包的同时也能知道投资时我是如何对感兴趣的公司的初步分析！所以这篇叫“投资实战篇"希望能帮到大家。对于发现上市公司，我喜欢彼得林奇说的的从生活中发现！我接触桃李的产品差不多十多年了，但只是知道有这品牌，也吃过，对公司不是很熟悉。我从百度等搜索引擎和招股说明书了解到，桃李品牌1995年由吴志刚在辽宁丹东创立，现在总部在沈阳。没想到桃李发展的那么快，现在都在我大A股上市了哈哈。具互联网公开资料显示：吴志刚前半生是人民教师，60岁开始创业，80岁带领企业成功在A股上市(这样的励志故事是不是给有些抱怨的小伙伴上了一课？)。

点击“生活的烹调师”关注我吧大家好！上几期我们简单介绍了财务报表里的财务比率和几个比较重要的财报科目，还说了最重要的一个指标ROE。有很多朋友会觉得我说的内容不是按照财务报表里的科目按顺序说财报。在这里说明一下，我个人的经验是我们是想做投资，不是做会计。再者，简单的看收入多少，利润多少，增长多少等谁都会看，我们要研究数字背后的东西。有个比喻比较恰当:“财报就像比基尼，感兴趣的都被遮起来了！”我们除了要知道公司的财务经营情况还要通过读年报和公司相关信息结合未来发展方向给一个大概判断，通过财务数字能够理解公司业务经营模式。无论用哪些指标来分析公司，最终目的就是对公司未来是更好还是更坏的判断。所以，读年报就是为了增加对公司的认识和理解，来判断是否可以进行投资。本期我们围绕着分析公司时如何入手来分析，有很多朋友，投资一家公司之前不知道从哪开始分析，一头雾水！然后就听别人说好……然后就没有然后了！其实，分析一家公司，看其财务报表，我们应该围绕着迈克尔波特的“波特五力模型”来分析，1.供应商的议价能力；2.客户的议价能力；3现有竞争对手竞争能力；4潜在竞争对手进入能力；5替代品的替代能力。我们要根据这个模型来具体判断公司。在这之前我们首先要知道，公司是做什么产品或者服务的。用这五力来分析公司！简单的说就是:1.这家公司是做什么产品或者服务来赚钱的？2.这家公司话语权如何？供应商议价能力强，还是本公司议价能力强？3.公司的客户为啥从这家公司购买服务或者产品而不是从别的公司购买？4.如果这家公司业务良好，是一家赚钱的公司，为什么没有其他公司过来竞争？5这家公司生意很赚钱，如果有其他公司看好这个生意想进入该领域能否把公司击败？或者公司产品是否会被被替代？我们以海天味业为例来展开说明:第一个问题，这家公司是做什么产品或者服务来赚钱的？打开海天味业2019年报，第9页公司简介写到:“公司的主营业务未发生变化，依然坚持主业，坚持调味品的生产和销售，并在调味品行业内实施相关多元化，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品。”资料来源上市公司年报第二个问题，.这家公司话语权如何？供应商议价能力强，还是本公司议价能力强？看供应商我们就得看采购情况，先看下存货，财报123页附注显示:存货合计18亿，原材料存货5.24亿。再看公司是预付还是赊账，先看预付款，财报显示0.18亿。再看应付款财报136页附注显示原材料5.18亿，包装物3.82亿。看前面存货采购原材料是多少来着？对，5.24亿，然后应付原材料款5.18亿。还不明显吗？原材料钱都是赊账。答案不言自明，海天味业话语权很强，可以晚点给供应商货款。资料来源上市公司年报第三个问题:公司的客户为啥从这家公司购买服务或者产品而不是从别的公司购买？我们知道了公司的主营业务，那么，公司的行业地位如何？从第一个问题的财报资料我们可以看到，公司是这样说的“多年来公司调味品的产销量及收入连续多年名列行业第一”。公司财报第9页资料来源上市公司年报销售模式还写到“公司主要采取经销商为主的销售模式，采用“先款后货”的结算方式，有力保障公司充裕的现金流以及防止坏账的发生。”看见没有？“先款后货”！先给我钱，我再给你货！厉害不？但口说无凭，我们看看公司应收账款，用软件搜索功能搜“应收账款”。在财报附注95页显示:资料来源上市公司年报未逾期的应收账款有246万，和营业收入197.9亿来对比的话可以忽略不计！而且，预收款还有40亿，请看资料:资料来源上市公司年报通过财报数字我们可以计算营业周期，现在互联网很发达，不用计算也可以，我们在雪球网就可以看到，海天味业2019年营业周期:50.1天，再结合应付款周转天数，可以得到现金周期为16.09天。公司资金运用能力真的很好！（资料数据请参见下面第四个问题的资料图片）第四个问题:如果这家公司业务良好，是一家赚钱的公司，为什么没有其他公司过来竞争？其他同行业也想和海天竞争，只不过现在看不出能超越海天的公司。我们再和两家同行业对比看看，一个是中炬高新，一个人千禾味业，这是在国内比较出名的品牌。由于中炬高新子行业里有除食品外的其他业务，但占比较低，其它业务只占总收入4%，所以就直接比较了。我们以2019年年报为基数看营业收入对比，海天味业营收187.6亿；中炬高新营收44.36亿；千禾味业营收13.44亿。毛利率:海天味业47.23%；中炬高新39.26%；千禾味业46.34%应收账款周转天数:海天味业0.04天；中炬高新2.81天；千禾味业33天。其它各类数据对比大家见下图比较吧:资料来源海天味业上市公司年报资料来源中炬高新上市公司年报资料来源千禾味业上市公司年报

今天我们来说说财务报表里的货币资金、应收账款、存货。为什么要说这三项呢，我觉得比较重要，其它报表科目不是说不重要，只是大家一般看报表和附注都能理解。先说货币资金，资产负债表的科目是按照流动性来排列的，我们知道货币资金排在第一位，所以我们知道，货币资金流动性是非常大的！资产负债表里的货币资金只能看到金额，但是货币资金由哪些子科目组成我们却看不到。没关系，我们用阅读软件搜索功能，以贵州茅台为例我们搜“货币资金”，在2019年报82页资料来源上市公司年报我们看到，货币资金里科目有:现金、银行存款、存放央行准备金

上期由于疏忽发现错别字，所以从新整改发送，给大家带来的不便请谅解！ROE这个会计词汇想必做公司基本面的投资人都能明白，就是净资产收益率，

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2020年8月27日晚五粮液发布半年报，营业收入307亿，同比增长13.32%；净利润108亿，同比增长16.28%。单看二季度收入105亿，同比增长10%；二季度净利润31.5亿，同比增长10%。在今年疫情这么严重的影响下取得正增长，在白酒行业为数不多。这不，股价也节节攀升，从今年3月最低点97.32元，到现在的240元。市值一度到达9335亿。资料来源雪球网在茅台供不应求和五粮液团队的大刀阔斧的改革的基础上，五粮液迎来了机会，几乎没有受到疫情的影响。但是，我认为五粮液酒虽然好，但还是贵了，我在9100亿左右全部卖出，一股不剩！五粮液去年全年净利润174亿，我假设给它今年增长20%的业绩，2020年全年净利润为174*1.2=208.8亿。无风险收益率取4%的话就是208.8*25=5220亿市值的合理估值。我们再用9100÷208.8=43.5倍市盈率。透支了74%的利润。有人会说，股价反映未来的预期，市场预期五粮液会更好，所以给高估值。好吧，也许你是对的，那我们再来分析，按照去年净利润174亿为基数，假设连续三年平均15%的增速，174*（1+0.15）∧3=264.6亿。时间短，先不考虑通胀，我们还是给4%无风险收益率计算264*25=6600亿总市值，我们溢价50%卖出的话6600*1.5=9900亿。我是9100亿卖出的，相差了800亿。或许我卖出后市场还会给一万亿或者1.5万亿……但是，投资不可能期待买在最低点，卖在最高点。卖出后涨的再高我也不后悔，因为那样的钱我赚不来。价值投资就是这样，常常是买早了，后面还有一跌。也常常是卖早了，后面还有一波涨幅。那又怎么样呢？投资本来就不是完美的，特别是我自己的投资理念里，我结合无风险利率来做估值，不承担或者很少承担风险的收益率和投资股票收益率不相上下的话，为啥要投资股票？再者，投资股票本来就是“估值”，所谓“估值”里的“估”就是毛估估，就是一个区间，不可能给一个准确值。估值估出来的稍低一些或者稍高一些问题不大。最重要的是像五粮液这样的好公司我才会去估值。有的公司不在能力圈，谈不上估值。今天就说这些，感兴趣的朋友关注我，点个在看，帮我转发，是对我最大的认可。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。声明：本文为个人投资记录及商业分析，其中观点可能充满了我个人的偏见和错误。对于任何股票在未来一个月、半年或一年的走势，我完全一无所知，更无法预料，涨跌多少都是有可能的。请坚持独立思考，切不可依赖文中内容作出买入或卖出决策。

即：资金运用（去处）=资金来源具体可以查看好资产与坏资产（点蓝字即可查看）资产负债表里用来发现公司效率和议价能力的科目有以下几个：货币资金、

从开始接触“投资”这个词到现在走了很多很多弯路，这期间通过漫长不断的学习和思考，终于领悟到一点点投资的基本理念！曾经初识股票投资时我其实还是很幸运，直接是以巴菲特为榜样的，但很遗憾的是刚开始的几年里我却没有领会巴老的投资理念，看来巴菲特也不是很容易学呀。我在这个自认为是“价值”投资法的理念里伤痕累累，因为我根本没有真正理解巴老的股票投资，虽然是分析公司基本面来投资股票，但我却只看几个简单财务指标，比如市盈率、市净率、流动比率、速动比率等等，而且只看当期的数据，还不理解公司经营发展状况有没有竞争力等等。比如流动比率现在大家都知道不一定非得按教科书上的大于1甚至是2的指标，因为流动比率小于1的公司也许是竞争优势的表现，就像沃尔玛公司一样，因为我啥都不懂，还感觉自己学的是巴菲特绝对没问题，所以屡屡失败，除了有的公司指标变坏之外我还不理解市场波动，下跌时总闷闷不乐，上涨时总是开心的很，殊不知这比不懂基本面分析更可怕！我写这篇希望能让理解我写的东西的人少走弯路，走向投资成功的大道！但我现在提醒大家，想投资成功不简单，你付出的也许不能和回报成正比，唯一能让你坚持不懈的只有“热爱”！感兴趣的朋友可以看我公众号以往文章！

朋友们请注意，首先说明一下，我是说我是怎样读年报的，不代表权威，不代表标准答案，我喜欢分享我的投资方法，首先我除了看书之外也是从互联网各位投资人学的知识！也是逼自己输出，因为输出倒逼输入，自己的知识也会提高！如果大家可以从中参考到东西再好不过了！一举两得！不足之处评批评指正，本标题内容较多，我们分几期来探讨，谢谢大家！我投资股票的初期，根本不懂什么年报之类的东西，也不懂到底怎么投资股票赚钱。后来是读了巴菲特、彼得林奇等相关书籍才知道投资股票要看财报！就赶紧买了本财务报表的书，囫囵吞枣似的看一遍，记住几个简单指标科目就开始选股啦！最后在股市碰一鼻子灰，灰头土脸的回来了。实际上，投资一家公司之前，你要理解其生意的特性。比如房地产，你得知道它的存货是商品房，周期至少三年，因为房子不可能马上盖好，还有就是有大量预收款和借款，需要不断扩张！再比如银行，是吸收存款然后放贷，赚取息差，还有手续费等非息收入。再比如一家白酒公司，需要买粮食，发酵酿酒，勾兑储存，因为白酒越陈越香，所以需要时间，高端酒存货比较保值等等一些各行各业相关知识！千万不能机械的看财报，一看报表哎呀妈呀！存货周转率太低了，不是好公司！应收账款那么多，公司不好……千万不能这样看，要结合公司业务特点来分析，不同行业也没有可比性！要注意哦！好了，我先说说我获得信息的渠道，然后我们再分析年报！因为读财报不是光读财报本身，不是把年报一个字不落下的读一遍就算读完了，还要结合其他信息才可以哦！注意，下面我说的获得信息渠道可不是打广告哦，没有得到一分钱广告费。我是实打实想告诉大家我是从哪里获得相关信息的。今天的互联网时代让信息泛滥，不是信息不够，简直是信息太多。这么多信息好坏参半，我们要学会从中筛选！记得有个故事是关于前美联储主席格林斯潘的，说的是早年格林斯潘在上大学时，曾兼职为一家投资机构做调查员。当时冷战伊始，美国军方计划大量制造各种飞机。很多投资机构都想预测该计划对原材料市场的影响，因此他们都急于知道政府对原材料，尤其是铝、铜和钢材的需求量。不过这些数据并不容易搞到。格林斯潘没有因此放弃，他首先想到了1950年美国国会听证会的会议记录（这些资料是向大众公开的），格林斯潘没有因此放弃，他首先想到了1950年美国国会听证会的会议记录（这些资料是向大众公开的），但因为当时朝鲜战争的原因军事会议是保密的，因此没法看到记录。但格林斯潘想到了1949年的会议记录。军事会议在正常听证会期间召开，记录也很详细，而通过研究政府公告和一年来的新闻报道，格林斯潘知道1950年和1949年美国空军的规模和装备基本一致。于是格林斯潘从1949年的记录中找出了每个营有多少架飞机，每个空军联队有多少个营，新战斗机的型号，后备战斗机的数量和预计损耗量。有了这些数据，格林斯潘就基本上可以算出每个型号战斗机的需求量了。接下来必须找出每种型号的飞机需要多少铝、铜和钢材。格林斯潘找来各种飞机制造厂的技术报告和工程手册，一头扎进数字、图表和工程专业术语的海洋。通过梳理，渐渐地，凌乱的资料中呈现出规律，政府的购买计划变得清晰了。然后，格林斯潘写了篇很长的报告，发表在《经济记录》报上，题目是“空军经济学”。事隔30多年，当其出任美联储主席后不久，一位曾在五角大楼工作过的同事跟他说：“还记得你写的‘空军经济学’吗？你计算出来的数字跟政府保密文件里的数字非常接近，当时吓了我们一大跳，差点就要派秘密警察跟踪你呢！”说这个例子，是想告诉大家，获得信息的重要性，和梳理信息的能力！投资相关信息也是一样，没梳理之前，看似是垃圾，梳理之后就是财富啦！我投资获取的信息渠道有:巨潮资讯网，该网站是官方指定上市公司信息披露网站，上市公司所有公告都可以在这里下载查看，年报也可以在这里下载查看！

曾经的我被股票估值困扰了许久，相信多数投资股市的投资人也一样深有体会，后来看到有名人曾说估值不是问题，只要找到好公司即使给稍高些的价格也不吃亏，原因是公司在成长，即使买入时高估个20％-30％不是问题！但我回头又想，我怎样找到好公司？什么样才是好公司？即使是找到好公司，但什么价是低估？什么价是高估？什么价又是合理？后来经过大量学习体会才稍有领悟，现在我就为大家慢慢道来，也许这些知识对有的资深投资人来说比较肤浅请略过！投资股票其实就是买公司股份就是股权，投资债券就是把钱借给公司就是债权！股权可以享有公司的一部分利润(如果有的话)和股东的表决权！把钱借给公司就就没有这些权利，无论公司如何发展赚多少利润都和债权人没关系，只有到期后连本带利归还给投资人。但债券的好处是比较稳定，利率都是规定好的，非常好理解，这里就不啰嗦了。那么，能不能用评估债券的方式评估股票价值呢？有一种巴菲特说过的估值方法叫“现金流折现”法，就是说它是一家企业在余下的寿命可以产生的现金流量的贴现值。那么问题来了，债券有到期日很容易把未来价值折到现在，但股票背后的公司利润是动态的怎么算未来价值？答案是“估算”！估算不是漫无目的的胡乱评估，巴菲特说：“我们只是对于估计一小部分股票的内在价值还有点自信，但这也只限于一个价值区间，而绝非那些貌似精确实为谬误的数字。”

我以前写过一篇关于桃李面包的分析文章桃李满天下——让更多人爱上面包点蓝字即可查看。今天说说半年报。桃李2020半年报显示：营收27.39亿，同比增长7.08%;净利润4.18亿，同比增长37.54亿。现金流也不错，看下图：资料来源桃李面包半年报营收增长是个位数，

近年来，随着生活水平的提高，还有中国老百姓储蓄率比较高，人们的理财意识逐渐增强，市面上各种理财产品层出不穷，好坏参半。特别是股票投资，有人亏损有人赚。亏的不知道怎么亏的，赚也稀里糊涂赚了。“投资”看似门槛低，拿几百几千也可以试试，甚至有人还抱着玩一玩的心态来参与。实际上，投资门槛极高，需要不断的学习知识，这么说吧，从我过往经验来看，投资像爬山，过了这个小山还有一座高山，好不容易过了高山发现前边还有更高的山……所以，投资需要不间断的学习和进化，巴菲特和芒格年龄加一起将近200岁的老人家还在学习！投资是有风险的，大家一心想着挣钱，把风险抛之脑后了，特别是股票市场在牛市顶峰的时候。等自己的财富缩水了才想起来这里不是免费的提款机，在股市低点的时候恐慌抛售自己的证券资产，回头发现竟然抛在了历史低点，然后就这样追涨杀跌，恶性循环……巴菲特说过，“只有退潮了才知道谁没穿裤衩”！投资股票是有风险的。所以大家就用高回报率来弥补。期待投资股票能跑赢无风险收益率，得到高回报。如果风险资产和无风险资产收益率差不多的话谁投资风险资产呢？那么投资股票的风险在哪里？其实投资股票有两种风险，一是永久性损失；二是回报不足。我们先说永久性损失。在股市会有这样的人，股票今天收盘跌了，就认为自己亏了多少个点。向人诉说时会这么说:“今天亏了几个点！”其实，股票今天跌了不代表你亏损了！因为股票的短期涨跌无序，不可预测，毕竟能赚这种钱的人还是少数！我们要紧盯资产质量，只要公司经营发展没问题就不怕！还有人买股票被套就认为“不卖就不算亏，卖了才是真的亏！”难道以前都是假亏？如果公司经营越来越差基本面已经恶化，无论什么价格都要卖，不卖还等啥呢？我还是那句话，“紧盯资产质量！”那到底什么才是真亏了呢？投资股票亏没亏损不在于短期的波动，它在于跌下去后再也回不来了。就像48块钱买了中石油，多少人站在了高高的山岗上？正所谓“问君能有几多愁？恰似满仓中石油！”还有近期的乐视网、康美药业、暴风影音等等等等……这些股价跌下去再回来的几率太渺茫了！何况还是重仓？这就是我说的“永久性损失！”图片资料来自东方财富这回再说“回报不足”的风险！如果大家通过学习后能排除一些不值得投资的公司，避免永久性损失后，还要避免“回报不足”的风险。所谓回报不足，就是我们主动投资的回报率太低，跑输指数，甚至跑输无风险收益率(还没有买国债、存银行利息高呢)。当然，首先要说明一下，这个“跑输”不能用短时间来衡量，比如1天、1个月、甚至一年都是短时间！我个人衡量跑输还是跑赢是三年到五年时间，最少要三年！因为短期股价涨跌不可预测，有时候即使买的公司没问题股价也不一定有啥反应！这就是股市，要想胜出，学习的东西真的很多，我以前就说过，投资理念重于个股，经验不足的朋友把我以往拙文都读一读，如果能对你有帮助，不用谢我，能帮助别人，我会感到很荣幸的哈哈！为什么会回报不足？不是买错了，而是买贵了。如果是买错了无论在成本价以上还是以下都要止错。无论多好的公司，只要是买贵了，都不是一笔好投资。那啥是便宜？啥又是贵？这就涉及到给公司估值，关于估值我以前拙文里也写过，大家可以关注微信公众号“生活的烹调师”去看！这里简单说一下。我的经验是，估值不是一个公式，不能给所有公司估值。有这么几点先做到才能谈估值，1.理解公司业务；2.公司赚的钱是真金白银，或者应收账款坏账可控没啥问题；3.公司可以持续赚钱，不能今天赚每天亏的；4.维持性资本支出不能过大，有的公司为了能赚钱，把利润又循环投资下去，但赚回来的钱却没啥长进。如果是扩张性资本支出我还是支持的，当然，要具体分析扩张的钱花在哪里了！满足以上标准我才谈估值，其它公司再好不在能力范围无法估值！然后再结合无风险收益率来和公司回报率进行对比！再做出是买还是不买，如果买，什么时候买的决定！投资，一定要建立起来投资体系，哪些公司在自己能力圈里、哪些公司在自己能力圈外、什么公司值得投资、什么公司不值得投资、什么公司可以估值、什么公司不能估值、什么时候买、什么时候卖……这些东西综合到一起就形成了自己的投资体系！就像我以前说过的，大家买的股票都不一样，但不影响投资成功！为什么？这就是每个人有每个人的投资体系！但是，大道是一样的，都是走买股票就是买公司这条路！祝看到这篇的朋友们路越走越宽！往期回顾击打甜蜜区——巴菲特买股票的最佳策略

相关文章请点击蓝字“生活的烹调师”关注我们美国有位著名棒球运动员叫“泰德·威廉斯”(还有译为“泰德.威廉姆斯”的)。不了解的朋友可以百度一下。他的本垒打非常多，他是一位美国职棒大联盟的球员，一生都效力波士顿红袜队，曾经获得2次美联MVP(最优秀球员)。在棒球运动员中，有两类击球手。一类是什么球都打，每次击球都全力以赴，力求全垒打，但这需要耗费很多体力。另一类人则是聪明的击打者，他们并不强求全垒打，而是只打高概率的球。世界排名前十的击球手，都是后面这类人，而泰德·威廉斯就是这类人中的高手。泰德在其书《击打的科学》中，提出一个观点：高击打率的秘诀是，高击打率的秘诀是只打位于“甜蜜区”的球，而不是每个球都打。正确地击打甜蜜区的球，忽略其他区域的，就能保持很好的成绩。泰德·威廉斯具体做法是，他把击打区划分为77个小区域，每个区域只有一个棒球大小，然后找出77个小区域中的最佳击打区域，这就是他所说的“甜蜜区”。然后，他的做法是，只有当球进入最佳区域的时候，他才会挥棒。这种策略看起来很简单，只打容易打中的区域过来的球就可以了，但事实不是这样，如果其它区域过来的球你不打的话，观众就会嘘声一片，得到的是大家的不满！这要极强的心理素质才能做到！这位“泰德.威廉斯”我是在研究巴菲特相关资料时知道的，受泰德影响，巴菲特对这种击打方法运用在投资上，据说，巴菲特把泰德的打球照片挂在办公室墙上。在《成为沃伦巴菲特》的纪录片中巴菲特有说过这样一段话：“在投资领域，我就像在一个永不停歇的棒球场上，在这里你能选择最好的生意。我能看见1000多家公司，但是我没有必要每个都看，甚至看50个都没必要。我可以主动选择自己想要打的球。投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着球一次又一次飞过来，等待那个最佳的球出现在你的击球区。人们会喊——打呀。别理他们。”芒格也说过:“我们只对一部分公司有信心”和“机会来了要下大注！”这就是巴菲特的“能力圈”原则:1.只找看得懂的公司。2.高回报率的公司。3.有护城河的公司！4.集中投资！巴菲特在致股东的信中写到：“你不需要成为了解每家公司的专家，甚至不需要知道很多。你只需能评估你能力范围内的公司。能力圈大小不重要，了解能力圈边界最重要！守在自己的能力圈，买自己理解的公司。这也是我们现在的价值投资者们津津乐道的“好行业、好公司、好价格”的三好学生！研究过巴菲特投资的朋友们可能都知道，巴菲特老人家买的股票不是很多，非常集中，只找自己能看懂的公司。巴菲特2000年互联网泡沫之前被嘲笑，就好像过来的球不在击球区，站着不打时观众们的吹嘘声。巴菲特和比尔盖茨非常好，但他不买微软的原因是看不懂十年后微软会怎么样。只打“甜蜜区”也是一种耐心！没有机会的时候原则等待也是不容易的。我在李录先生的书《文明、现代化、价值投资与中国》看到这样一段文字:“我跟芒格先生做投资合伙人十六七年了，我们每个礼拜至少共进一次晚餐，我对他了解蛮多。我这里可以讲一个他投资的故事。芒格先生订阅《巴伦周刊》（Barron’s），就是美国《华尔街日报》的一个跟股票市场有关的周刊。这个杂志他看了将近四五十年，当然，主要目的是去发现投资机会，那么在整个四五十年中，他发现了多少机会呢？一个！就只有一个，而且这个机会是在看了30多年以后才发现的。那之后10年再也没发现第二个机会。但是这不影响他持续阅读，我知道他依然每期都看。他有极度的耐心，可以什么都不做，可是他真的发现这个机会的时候，他就敢于全部地下重注，而这个投资给他赚了很多。”这段文字真的深深的震撼了我，这种耐心不值得我们学习吗？有一个实验说的是:“老师给每位儿童发了一颗糖果，告诉孩子们如果现在不吃，等老师一会回来再吃的话就会得到更多糖果，但是，没有几个孩子坚持不吃糖。跟踪研究发现，那些儿时就展现出自我约束力的小朋友后期成功的可能性更大！”我们做价值投资现在都知道，投资的理念买好公司、要有好价格等等，其实等待也是理念之一，耐心也是投资的一部分！机会什么时候来？抱歉，我也不知道。但我知道，机会留给有准备的人！平时多学习，多思考，多研究公司经营情况。没有机会时就等待，一旦机会来了就狠狠的把球打出去！多学习，勤思考，有时间就看几本好书！真的太美妙了！如果喜欢我就关注我，多分享让别人也收益，我们一起交流、学习、成长！不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！好了！就让我们快乐的投资，快乐的生活吧！往期回顾——

更多相关文章请点击蓝字“生活的烹调师”关注我们上期纠错:“上期的财务比率分析里有两处疏忽，实在抱歉，在这里改正。第一处是毛利率，应该是固定成本，原文写成了固定资产，随着产量的提升，单位固定成本基本不变，比如生产一件产品固定成本是5元，变动成本是1元每件，总成本是5+1=6元每件；如果生产两件产品，由于固定成本不变，变动成本每件1元，生产两件的成本是5+1+1=7元，所以摊到每件的成本为7/2=3.5元，成本就这样降低了，如果销售价格不变，毛利率就提高了。第二处错漏是现金循环周期，原文说有负数的情况是公司占用上下游资金表示公司强势，但不严谨，有的公司是付不起款而欠供应商货款的情况，曾经的乐视网就是这样付不起钱的例子，具体公司还要仔细甄别！由于作者非财务专业出身，全靠自学，分析财报只是为了投资需要，错漏之处给读者带来的不便请谅解，有需要可以留言和我交流，不足之处请批评指正，在此表示感谢，谢谢！”现在说今天要说的现金流量，我们都知道，一家公司成立顺序是:筹资活动——投资活动——经营活动。就是从现金到产品或服务再到收回更多现金的过程！这就是一个现金流周转过程，是公司的业务周期。现金流量表是收付实现制，资产负债表和利润表是全责发生制。全责发生制简单说意思是只要发生了一笔交易，不管收没收到钱都算做收入，如果没收到钱的情况下，资产负债表形成一笔应收账款。收付实现制是说，收到钱才能算。就是收到现金和付出现金的记录。没有现金，就形不成现金流量！就像水流，首先得有水。刚才说公司现金流是从筹资开始的，但我们分析上市公司时不是先看筹资，为什么？因为企业已经正常经营，不能老筹资呀？得开展业务呀！那这回看哪儿？看经营性现金流，首先看“销售商品或提供劳务收到的现金”这个科目，我们不能孤立的看，得结合利润表里的营业收入看。我们把营业收入和销售商品或提供劳务收到的现金对比看，哪个数额大。这个比值就是收现比，公式为“销售商品或提供劳务收到的现金/营业收入”。如果收现比大等于1就说明本期公司的收入全部收回，大于1还可能有预收款。如果收现比小于1，就是有部分收入本期没有收到现金，有赊销。这个收现比指标不能只看一期，要多看几期财务报表，不仅是现金流量表，整个分析财报的过程只看一期说明不了什么，我们不仅要和自己的过去比，还要和同行业其他公司比！只有这样才能比较出公司经营上的不同。以后我会专门写一下我是如何读年报的！接下来看经营现金流净额与净利润的比值，我们叫净现比，公式为“经营性现金流净额/净利润”，如果净现比大等于1，就说明公司本期利润基本都是现金收回，没有啥应收款等欠账。如果净现比小于1，就说明公司本期有利润没有收回，或者本期经营性现金流出比较多，支付了货款等等。刚才说有大于1或者小于1的情况，需要我们知道的是，有些报表科目是影响利润不影响现金流的，比如:折旧、摊销、资产减值准备；有些科目影响现金不影响净利润，比如:增加存货、增加应收款、预付款。这回说投资活动现金流，投资的现金流也不能孤立的看，那怎么看呢？研究价值投资比较久的朋友都知道，有一个叫“自由现金流”的指标！这个意思就是说，公司收到了利润(现金)，减去公司维持经营和扩张的钱，剩下可以自由支配的钱就是“自由现金流！”公式为“自由现金流=经营性现金流净额-资本性支出”，这个“资本性支出”就从投资活动现金流里看就行。就看购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这个科目。如果一家公司长期自由现金流都为正，说明公司现金流充足，经营赚的钱可以完全覆盖公司资本性支出；如果一家公司长期自由现金流为负，说明公司的现金利润不能弥补公司维持经营或扩张所需要的现金。这时怎么办？只能靠筹资了，一会我们会讲。投资活动里也有一些金融资产的现金流，比如投资理财的现金流量等，如果数额比较大，我们就要仔细的查看原因。需要特别注意的是，公司资本支出分为维持性资本支出和扩张性资本支出，我们分析红色是要仔细甄别是维持还是扩张，扩张有时候并不是坏事，公司积极拓展也许，为将来的发展做努力！筹资活动的现金流，顾名思义，如果公司经营需要，自有资金不够用，就会筹资，借款啦、发行债券啦、发行股票啦都属于筹资流入，筹资流出就是偿还债务、分配股利等都是筹资流出。如果把一家公司拉长看，多看几期财报，如果筹资流入长期大于流出就要看看公司为啥总缺钱？钱都干什么了？这就要结合资产负债表和利润表还有财报附注一起分析！最后，我们说说经营、投资、筹资三种现金流净额类型和公司经营大概的逻辑关系。但指标一定要多拉几年的财报看，不能只看一期就随便下结论，切记！1.经营现金流净额为正，投资现金流净额为正，筹资现金流净额为正。——妖精型！俗话说事有反常必有妖！大家想想，如果一家公司长期挣钱，还大量的筹资，啥意思？一定要警惕！2.经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为负。——现金奶牛型！公司经营已经进入成熟期，不需要大量筹资，以前的筹资还需要返还！公司不差钱！3.经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为正。——青春澎湃型。公司处于发展阶段，主业利润较好，但由于发展需要经营现金流不能覆盖投资，所以，只能选择筹资来补充资金！4.经营性现金流净额为正，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为负。——自给自足型！由于公司投资比较大，但公司经营现金流可以覆盖投资和以往的筹资费用，这时的公司主业现金流充裕，可以满足投资所需。5.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为负。——出血型。公司经营资金可能被占用，应收账款收不回，投资这边还需要资金嗷嗷待哺，但是筹资也筹不到新钱了！长期这样的话就会危险了，现金流中断！一家公司多数都是瞎投资，导致现金流中断而失败的。6.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为正。——不务正业型！公司主业长期不行，全靠投资和筹资来维持！长期下去能行吗？7.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为正，筹资现金流净额为负。——投资驱动型！公司全靠投资活动支撑，筹资这边还需要还钱，经营业务也不行。具体我们可以看看公司投资的到底是啥玩意！8.经营性现金流净额为负，投资性现金流净额为负，筹资现金流净额为正。——全靠输血型！公司自有业务不行，投资收不到钱，还得花钱！怎么办？只能先靠筹资维持生命！一旦筹资这边被卡住就真的完了！还有一点必须说明，银行业是不需要分析现金流量表的，因为银行主业就是现金业务，现金的流入流出都是正常业务开展，不能靠现金流量表来分析，请大家注意！就先说到这，以后我抽出时间说说我是怎么看年报的！由于不是专业财务出身，相关知识全靠自学，看财报只是为了投资，本文如有错漏可以留言指正，谢谢大家！祝我们都投资成功！多学习，勤思考，有时间就看几本好书！真的太美妙了！如果喜欢我就关注我，多分享让别人也受益，我们一起交流、学习、成长！不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！好了！就让我们快乐的投资，快乐的生活吧！

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投资相关文章请点击蓝字“生活的烹调师”关注我们以前我写过一篇《公司与利润》，说的是公司实现利润的几种类型，现在部分贴到这里，以便于写现在这篇“真假利润”。首先声明:这里说的“真假”不是指公司财务造假的意思，和造假没有关系，这篇不讨论造假问题，我们按照公司披露的都是真实的财报来分析。“公司利润分成4大类，即1.现金利润，2.应计利润，3.持有利润，4虚拟利润。这4大利润我们会一一讲解。首先是现金利润。

更多投资相关文章请点击蓝字“生活的烹调师”关注我们在谈资产的好与坏之前，我们先来认识一下什么是“资产”，官方语言是这样说滴:“资产是指由企业过去的交易或事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。”简单说就是1.可用货币计量，2.企业可以控制，3预期会带来回报。那资产是从哪里来的呢？又到哪里去呢？我们先看一下会计恒等式:资产=负债+所有者权益。等号右边是资产的来源，债权人的钱和股东的钱。那么这些钱又去哪里了？就是等号的左边“资产”项，这里包括厂房设备等固定资产，也包括货币资金，存货，应收账款等流动资产。我们可以去巨潮资讯网找一家上市公司下载一份上市公司年报，看一下资产负债表的格式（见文章相关图片）。这里由于篇幅有限，不能一一赘述，这里只说好资产与坏资产，请谅解。有人可能会疑惑，资产还分好坏？对！资产也有好坏。从会计恒等式“资产=负债+所有者权益”可以看出，要组建一家公司，除了股东拿钱，还可以借债权人的钱。债权人的钱是有成本的，需要付利息的。那么问题来了，股东的钱有没有成本？有人说，股东的钱没有成本，不用还。实则不然，假设农民我想成立一家农业公司，现在需要股东入资，请问，没有回报谁愿意投我？当然没人愿意投啦！所以，股东的钱也是有成本的，股东投资的预期回报就是成本，这里我们用无风险收益率做对比，高于无风险收益率的回报率为股东最低预期回报。那么，什么是好资产？什么又是坏资产呢？好资产就是回报率超过资金成本的资产。坏资产就是回报率低于资金成本的资产！什么意思？假如我们组建的公司向债权人借的钱利率是5%，公司用这笔钱投资后的收益率要超过5%才有利可图对吧？如果低于5%的回报率就说明这项资产没有创造价值。那股东的钱呢？股东的钱也是一样的道理，股东的钱叫股东权益，股东权益又称为净资产，从上面的恒等式我们可以看出，资产减去负债，剩下的就是净资产了。股东出资组建公司是想有回报的，如果当时的无风险利率是3%，股东放在公司的钱必须赚到超过3%的回报率才算有价值，如果回报率低于3%，那还不如存银行呢，放这里承担风险不是傻就是钱多没地方花，但你别说，还真有些公司回报率非常低，接下来会提到，我们想投资赚钱，一定要明白这些。说到资产，就不得不提一个指标“ROE”，ROE就是净资产收益率。巴菲特说，如果我只能看一个指标，我就看“ROE”！净资产收益率虽然不是投资的万能指标，但是，却是排除烂公司的好指标！试想，一家长期净资产收益率都低于无风险收益率的公司存在是为股东创造价值吗？如果一家公司长期净资产收益率高，说明还有有公司资产没有充分的反应在报表上，是好资产；净资产收益率长期低说明有些资产质量已经变质，是坏资产！好的资产是能给股东创造价值的，坏的资产是毁灭股东财富的！有些好公司，真的好的可以，公司的负债不用付利息，让这些负债为股东赚钱。什么？不用付利息的负债？还有这好事？接下来我们拿一家公司来举例，大家说，这是好资产还是坏资产？有这么一家公司，2019年销售收入198亿；应收账款246万，预收款(现在并入新科目合同负债)40.98亿，应付账款12.98亿；存货18亿。预收款和应付账款这两个会计科目都是负债科目，就是说，这边把钱先收上来再给你货，那边我等一段时间再给采购的原材料款。就是说，我先把原材料拿过来用没给钱呢，然后我先把定货客户的钱先收上来，我再把原材料做成产品卖给客户。发现没？这一套流程下来用的都是别人的钱，还不用付利息。这家公司就是传说中大名鼎鼎的酱油中的“茅台”——海天味业！还有几家名优白酒公司都有这种情况！这么好的公司市场的眼睛不会看不见的，所以它的估值也不便宜，投资要找到又好又便宜的公司真的需要慧眼和耐心！而不是像当年的长虹一样，看着公司业绩不错，实际上收入都是应收账款，最可悲的是，最后收不回来了，股东损失惨重啊！当然，不是所有有应收账款的公司都不好，大牛股海康威视账上就挂着大量应收账款，但人家回款没问题。我们要看应收账款的回收能力来判断，把时间拉长，看公司历来的营业收入回收情况，把公司获取十年的营业收入加总，再把过去十年的现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”这个报表项目金额相加，然后和十年的收入对比，如果差异不大，就说明回收情况良好，海康威视就属于这种良好的情况，感兴趣可以去算算。好资产与坏资产就先说到这里，我们需要记住，好资产是能为股东带来超越无风险收益率的回报的，如果我们能以很便宜的价格买入这样的好资产，那回报率可是相当高了，超过好几个无风险收益率都不在话下，要不然怎么说投资成功与否在买入那一刻就已经形成了呢！下期我们来说说公司的真假利润，敬请期待……多学习，勤思考，有时间就看几本好书！真的太美妙了！如果喜欢我就关注我，多分享让别人也收益，我们一起交流、学习、成长！不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！好了！就让我们快乐的投资，快乐的生活吧！(由于作者不是专业财务出身，看财报只是因为投资需要，水平有限，不足之处请批评指正)

更多投资知识点击蓝字“生活的烹调师”关注我们会计是商业的语言，巴菲特说投资要懂会计。今天我们就说说会计恒等式。会计恒等式（1）

点击“生活的烹调师“”关注我，我们一起学习交流！投资的大道理在不同国家的投资大师的总结下，这些年来已经白字黑字的写在书本上了，真的没有什么新奇的投资方法还没说的了。那么，为啥还有那么多投资人不能投资成功呢？原因只有一个，“心魔”！什么意思呢，就是自己的内心，巴菲特说过“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”这句话，请问有几个能做到呢？还不是股价大跌被吓跑，股价大涨被诱惑！市场送钱时不敢买，市场要钱的时候去送钱能赚钱才怪呢，这样的心态即使学再多投资理念知识都是徒劳，永远跳不出心魔的那道坎！如果你不能控制自己的心魔，那么，你不会在投资领域有什么建树，无论你学了多少投资知识，看了多少财务报表，研究现金流折现等等通通没用！那怎样能控制自己的心魔呢？这就是我们接下来要谈的重要话题！控制自己的心魔，这里谈谈我自己的经验。记得巴菲特说过要盯住球场而不是记分牌，所以我自己是按照关注公司发展上来回避短期股价波动的！如果你关心的公司的业绩能越来越好的话，或早或晚这业绩会体现在股价上！你要做的是:第一、理解你关心的生意，第二、在合理的价格买下它，第三、耐心的等待！这三点看起来很简单，但要做到其实不简单，第一和第二是投资知识的积累，第三就是投资心魔。说到这也许你会明白，只有做好第一和第二，才能做好第三！说的对，要控制投资心魔的前提是学会第一和第二是前提，这个不能跳跃，直接到第三是不可能的！有人会说，我第一和第二都做的很好了，可是股价短期下跌还是会害怕。这只能说明你根本还没学会第一和第二！回去从新学吧！理解一个生意并不容易，我们要不断的学习总结！其实我个人也有过没学会第一和第二的经历，比如说我记得曾经我对凯利泰这家公司感兴趣，建了观察仓后持续研究，最后发现股权比较分散，我个人认为股权分散不利于公司经营，我就放弃了对这家公司研究！但是没过多久我看到股价竟然涨到了我建观察仓时的50%以上了，但我并不后悔，因为这钱我赚不来！没有充分理解这家公司，就算我赚钱了也是运气好，但投资不能永远靠运气！还记得2018年格力电器的股价被打压到8倍市盈率时我建仓了格力电器持有到现在，赚了点钱！这是我看到格力电器股价被低估，因为我从财报上知道格力电器这家公司经营比较稳定，现金运用能力非常强，基本上用上下游的资金就能做生意！而且空调会永远有需求。我也有持有了很久还没赚钱的公司，但我不着急，我知道如果公司经营没问题的话业绩迟早反应到股价上，这期间我会继续等！这些例子还有很多就不一一赘述啦……！我说这些只是想说明上面说的第一要理解生意，第二要给与合理估值！可不是荐股哦请注意，投资还需独立思考。还有，如果好生意付出了高价格仍然难赚到钱！注意，不是说不能赚到钱，而是很难！一家公司股票被高估，现在买进去的话收益率就剩2%了，但是，不保证不会有人要以1%的收益率购买，这可不是靠公司的收益率赚钱，这是博傻赚钱。有人钱多不爱惜他自己的钱谁也没办法。我们普通人就要遵循简单的东西，太复杂的钱留给有能力的人去赚吧！除非你认为自己有这个能力！如果能理解第一和第二，相信就能理解第三！也就能控制心魔而不被心魔控制！记住本金有限，机会无限。钱赚不完，但能亏完！接下来我会把巴菲特致股东的信里的一段关于投资农场的文字引用在这里，以便于理解前面说的第一、第二、第三！下面是引用文:“1986年我向联邦存款保险公司购入一个面积400英亩的农场，位于奥马哈以北50里处，这花了我28万美元，显著低于一家已倒闭的银行数年前接受这个农场担保品所发放的贷款。当时我对经营农场一无所知，但我有个儿子热爱务农，他告诉我这个农场可以种出多少的玉米和大豆，以及经营费用大概是多少，我根据这些估计，计算出这个农场的正常报酬率是10%，我当时也认为长期而言农场的生产力将成长，而农产品的价格也将上升，这两项逾预期后来证明都正确。我不需要奇特的知识或资讯，便能知道这项投资没有亏损风险，还可能大有赚头。当然，农场偶尔会收成不好，而农产品的价格有时也会让人失望。但这有什么关系呢？我们也会有相当好的年头，而且我永远不会有出售这项资产的压力。现在我购入这个农场已经三十年，它每年的盈利已经增加了两倍，其价值是我当年所付出价格的五倍或更多。”怎么样？这段巴老的文字还没明确投资的本质吗？理解生意，理解生意，还是理解生意！如果说了这么多你还是受到资产短期报价影响你的情绪的话，我劝你还是在便宜的时候买点指数基金得了(这也是巴菲特推荐普通人买的)，可别在市场瞎掺和了，要珍惜我们赚的每一分钱哦！多学习，勤思考，有时间就看几本好书！真的太美妙了！如果喜欢我就关注我，顺便点个“再看”，我们一起交流、学习、成长！不要认为会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！好了！就让我们快乐的投资，快乐的生活吧！声明:本文观点以及所提股票仅是作者个人观点，仅是学习交流思考之用，不代表投资决策，以此投资风险自担！投资还需独立思考！往期回顾，点击蓝字即可查看：给市场先生的信投资是守株待兔吗？买股票需要止损吗？越跌越便宜与越跌越贵看不见的价值找公司容易，守公司难！卖出汤臣倍健的思考桃李满天下——让更多人爱上面包股票是用来炒的吗？活着当努力看不到效果时，还坚持吗？今天的一块钱比明天的一块钱更值钱股市跌了，你真的亏了吗？我们都在路上投资为啥这么难？从生命的进化谈投资你炒你的股，我种我的地！浓香型高端白酒单价应该卖的比茅台更高吗？过度悲观与过度乐观汤臣倍健的益生菌之路公司与利润

市场先生：您好！知道您的大名已经很久了，您让多少投资者寝食难安，悲喜交加！让人一天之内的心情360°大转弯！好像您能控制一切一样！还记得第一次听说您的大名是在投资家格雷厄姆先生写的《证券分析》一书写的内容里！也许您并不认识我，但这并不重要，我给您写信最重要的是我想向您问几个问题，如果有冒犯请您谅解！您在股票买卖的报价时高时低，根本没看股票背后的公司到底值多少钱，如果您从大众购买的股票根本不值那么多您不怕亏本吗？如果您卖给大众的股票那么便宜其背后代表的公司远远超出您的报价，您为何那么慷慨？还有您为什么把大众当傻瓜？如果您还对我的问题有所疑惑我现在就向您慢慢道来！比如说，有时候您以非常低的价格想从大众手里买入那些物超所值的股票，有时候您想把手中的破铜烂铁以黄金的价格卖给大众！我问您，您这不是把大众当傻瓜是什么？当然，也不能全怪您，买卖自由嘛，周瑜打黄盖——一个愿打一个愿挨的事！可怜那些看不到资产价值而被您忽悠的人们！曾经，我也是“大众”的一员，被您在股票买卖上的报价所迷惑，还以为您喜怒无常，有时候让我尝点甜头，有时候让我吃点苦头，后来慢慢的通过学习才明白，这不是您的喜怒无常，而是我自己喜怒无常，当您想把价格高于价值的东西卖给我时我不买不就行了，是我自己太不了解您，以为以您喜怒无常的性格还会以更高价卖回去，可是这次我错了(因为有时候您真的会那么慷慨)！当您想从我手里买入价格低于价值的东西时我不卖给您不就行了，但是我害怕您再也不会加价买我的东西，怕价格越来越低。怕会砸手里卖不出去！可是这次我又错了……让我知道，想要猜测您的想法实在太难了！都说预测经济太难了，我看预测市场先生也很难啊！有多少次我问自己，您到底是谁？您长什么样？您来干什么？您为了什么在买卖？您有时帮大众赚钱让自己亏，而有时候让大众亏钱而自己赚，您是为了什么？后来，后来我终于想明白，您就是大众！！！

“守株待兔”这则成语，想必大家不陌生，说的是战国时期宋国有一个农民，看见一只兔子撞在树桩上死了，于是他便放下锄头每天在树桩旁等待，希望再得到撞死的兔子，最后荒废了田地。今天以它为题，说说投资股票是种地还是等兔子！我前段时间写了一篇《你炒你的股，我种我的地》，没看过的朋友可以点击蓝字去看看。首先我们说一下投资股票投的是什么？投资股票就是投资公司，公司赚钱了，股东就有饭吃！就像种地，播种、施肥、浇水、收割！我们把该做的都做了，剩下的就是等待收获！但是，有很多投资人看不了股价波动，最受不了的是向下波动，波动到买入价以下后更加恼火和烦躁，害怕亏损，这是损失厌恶心理，股价在成本价上方非常乐观——你看赚钱了吧！股价到成本价下方——哎呀，亏了！请问你真的在“种地”吗？是在和企业一起成长吗？公司变了吗？公司还是那个公司对吧？其实你被股价波动所左右，希望股价涨了好赚个差价，等下跌再买回来也不迟，你是在等兔子来好抓住它，可能有时候你等到了一个机会，兔子真来了，你赚到了股价上涨的差价满心欢喜！“赚钱了、赚钱了，不知道怎么花，我左手一个诺基亚，右手摩托罗拉！”但是，你没有想到，从此以后，这家公司的股价一骑绝尘，再也没有回到你的卖出价——你卖飞了！我们投资就是要看资产的产出能力，我们首先想赚的应该是企业越来越好赚钱越来越多的钱，这时如果有人眼红我们赚的多给一个非常高的高价想买我们手里的公司，这时兔子出现了！但是，我们投资只是为了等兔子吗？只想着买完股票后哪天有个人给个高价卖给他？显然不是。这时，又回到了投资的本质！什么是投资的本质？我认为投资的本质就是资产回报率的对比！就像上面这幅天平图，对资产称重，把每类资产的收益率搞清楚！问自己为什么卖出A而买入B，我们到底持有哪类资产，完全取决于收益率的对比！从收益率低的换成收益率高的！因为资本有逐利的天性，说白了就是不能浪费钱哈！那么怎样进行收益率对比呢？比如无风险利率按国债算的话大概是4％，我们要做到持有的资产收益率超过4％，看到这可能有朋友会疑问，这收益率也太低了。对！这收益率是不高，我们不要把自己的目标定的太高，要知道复利的威力哦！况且要把自己的资金建立在安全的基础上，为了赚高利率把自己的钱放在高风险之上是不可取的！曾经的p2p、庞氏骗局等等就是拿高利润率来做诱饵让人们上当，现在还时有发生呢！况且你理解收益率高低对比后会一步一步不知不觉做到超越4％更多，甚至5％、8％、10％、15％的利润率！巴菲特老人家利用保险浮存金的投资回报率不也才20％多吗？是本金的多少和复利让巴老成为巨富！巴菲特为啥不喜欢黄金作为投资，他认为不产生现金流啊！一大块黄金埋在后院，期待有人给个高价！具体想了解收益率对比方法可以参见我以前写的《看不见的价值》点击蓝字就可以。我们投资要盯住球场而不是记分牌！要把注意力集中在资产的产出上！如何集中注意力？好吧，我们就说说如何集中注意力！集中注意力就是做好投资前的准备，评估资产的产出能力，至于如何评估资产的产出能力这个涉及行业和公司知识，没办法简单几句话谈，最重要的就是，你对公司越了解你就会对给它估值的范围越准确！相关例子大家可以去看《桃李满天下——让更多人爱上面包》点击蓝字就可以看啦，我平时研究公司就是这么做的。当然，我们分析公司也不可能永远正确，也会看错，以前写过一篇《买股票需要止损吗？》大家可以点蓝字去看，这里不再赘述。不是所有公司都能给它估一个值分析产出能力，要知道自己的能力圈，能力圈也是可以通过学习拓展的。看到这里是不是感觉投资不简单？对的，投资是要有相关知识储备的。但是，我认为也不用灰心，我也是从啥也不懂开始学习的！至今已经9年了！业余时间一有空闲基本就是看书和网络上学习！看财务报表也是看书自学！巴菲特说“我的工作是阅读！”被称为两条腿的书架子的芒格说“我认识的聪明人没有不阅读的，没有，一个都没有。巴菲特读书之多，我读书之多！”。如果投资很简单巴菲特就不会推荐人们买“指数基金”了！刚才说的是投资的“不简单”，现在说投资的“简单”。我们只要记住，理念重于个股，要知道买的是资产！资产能带来多少回报！把自己的地看好，兔子来了是市场先生的馈赠，捡就是了！不来，就好好看着自己的地！千万别为了兔子荒了地里的庄稼！市场先生每天报价，隔壁同样大小的地卖了一个高价不能说明你的地也升值了，隔壁同样的地卖了一个低价也不能说我们的地就贬值了。资产到底值多少钱和这项资产的产出有关！除非有明显的便宜占才会操作，如果想卖，要严重高估，稍微高估都不卖，因为好资产有限，找到不容易，啥是严重高估？就是把卖出的钱存银行都能得到这样的收益率时，比如，100块钱的资产，每年产出10块钱，收益率就是10%，如果100元的资产现在有人500想买，你一按计算器啪啪啪啪啪……10/500=0.02，2%的收益率，用这500存银行也差不多这收益率了，风险比这还小，认为划算，那不卖还等啥呢？买资产时也是一样的道理！说了这么多，我想我也说明白了吧！实在不明白就留言吧，我用非常直白的方式说投资，就是想让大家明白了投资是看资产的收益率，不是守株待兔！多学习，勤思考，有时间就看几本好书！真的太美妙了！如果喜欢我就关注我，顺便点个“再看”，我们一起交流、学习、成长！不要认为会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！好了！就让我们快乐的投资，快乐的生活吧！

今天的互联网时代真的太好了，让我在茫茫人海中有幸能和广大事业有成的投资家们学习投资！最主要还能留言互动，这是看投资书不能比拟的！虽然未曾谋面，但感激之情无以言表，感谢您们无私的分享！所以，我也坚持在互联网写下我的投资感悟，能提高自己的同时也希望顺便能帮到别人！昨夜在公众号听了一节天南老师的课，谈到喜诗糖果时突发灵感，决定写点什么的想法！说到投资，就不得不提巴菲特，迄今为止，巴菲特是世界上最伟大的投资家，没有之一！在积累财富和捐赠金额看，在投资界也是无人能及！！！而且巴菲特也很爱讲他的投资理念，他的理念也影响了很多很多人。相关资料说施洛斯最不喜欢巴菲特吧啦吧啦的布道，说是大家都知道了他们的投资方法，这样会让投资很难！最近我也在从我们A股市场思考这个问题！真的变难了吗？好像是，也好像不是。说它是，是因为能投资的公司真的太少了，能看懂的好公司都不便宜，乍一看，市场好像很理性，难道都在学巴菲特？就拿我看好的海天味业来说吧，刚上市时我就觉得贵下不去手，现在再看——更贵了！说它不是，有时候市场一点都不理性，远的不说，就是年初的疫情也让人感觉像世界末日一样，疯狂抛售股票！如果世界末日真的来了持有现金和持有股票有啥区别吗？我就在那个恐慌时刻买了些自己认为不错的公司股票，没想到只用半年大家又都回来了！我记得有本书叫《投资最困难的事》里讲了一个概念第一层思维，和第二层思维。有很多人只看到第一层思维，只看到股价的涨涨跌跌，看不见股价背后的价值。投资要用第二层思维想问题！记得巴菲特说“价格是你付出的，价值是你得到的！”当年巴菲特购买喜诗糖果时卖家出价3000万美金，喜诗糖果销售额为3133万美金，净资产800万美金，净利润208万美金！以我们现在的眼光看，208/800=0.26，26%的净资产收益率啊，市盈率14.4倍！如果算上品牌价值买家也不错！但1972年巴菲特受到导师格雷厄姆以资产衡量投资标的影响，觉得太贵，这价格简直要命一样啊！最后咬咬牙，2500万！不卖我们就不买了！幸运的是，居然成交了！巴菲特和芒格回忆说“当时多要十万美元我们就会走开，当时我们就是那么蠢！”后来，从1972年至2007年，喜诗糖果共为伯克希尔贡献了13.5亿美元的税前利润，只消耗了其中3200万元用于补充公司的营运资金，其他资金被全部用来购买其他利润丰厚的企业！这家公司不但注重产品质量，还有定价权，产品多次提价！写这个例子就是想说，在投资中看不见的价值很重要，接下来我们就说说看不见的价值……前几天在雪球上，有人讨论“5倍市盈率银行股，持有5年，在市盈率不变的情况下可以翻倍吗？”我认为这取决于未来预期公司能赚多少钱，如果五年后公司利润增长一倍，市盈率还是5倍，那股价就翻倍了，如果五年后净利润依然没有啥增长，或者说增长很弱，而且大部分利润都做留存，只有少量分红，那么净资产收益率就会越来越低，一家净资产收益率越来越低的公司如何能得到高估值？所以市盈率就会低，这样的公司在毁灭价值！五年后依然不会有翻倍收益！除非市场非理性把它推上去，但这又不符合5倍市盈率不变！假如这样没啥增长但利润比较稳定的公司把利润全部分红，如果是5倍市盈率的话，五年分红就能收回本金(假设长期持有没有税的情况下)，局时还得到了公司股票，也算翻倍了哈！这期间我们用分红投资其他资产再赚钱，也许不止翻倍哦，也许更多呢！前面说巴菲特收购喜诗糖果时的ROE为26%，是一家高ROE公司，如果一家公司长期净资产收益率高，说明有公司资产没有反应在报表上；净资产收益率低说明有些资产质量已经变质！有些公司就是有一种特质，就像巴菲特说的“经济商誉”！比如说“有定价权”就像茅台酒可以提价；“品牌价值”等等。说到品牌价值让我想起现在的东阿阿胶，因为经营上出现点问题，目前没啥盈利，但是能说东阿阿胶的品牌也没有价值了吗？也许未来依然会东山再起！这种带有“经济商誉”的公司有我们看不见的资产，这种看不见的资产是有价值的！巴菲特溢价购买喜诗糖果的例子就说明，巴菲特为看不见的资产支付了一定的溢价，得到的就是没有反应在会计报表上的“经济商誉”，也就是为看不见的价值而付款！那么，这种看不见的价值是无穷大吗？我们最多支付多少钱购买合适呢？这就涉及一个新话题，就是巴菲特说的“All

买股票需要止损吗？时间的脚步太快了，2020年已经过去一半，现在已经进入7月中旬了！这仅仅六个多月的时间里就发生了很多不可预测的不愉快的事情，比如疫情、洪水、公交车坠河、地震……这些都不是我们想看到的，这些事让人不禁联想在大自然面前人类是渺小的，生命是脆弱的！这也让我们知道生命是人最宝贵的财富。下半年刚刚启航，我们的资本市场就迎来了一波热潮，上证指数从今年最低2646点上涨到3456点，涨幅30%；深圳成指从今年最低9634点涨到13831点，涨幅43%。随着赚钱效应的加速，在股市投资的人们渐渐活跃了起来，股神也渐渐多了起来，茅台也不是2012年的疯狂抛售茅台了，变成了人们口中无风险的投资标的！与之形成反差的是银行业，人们害怕因此次疫情增加不良，银行被打压的体无完肤！真应了那句话:“高的可以更高，低的可以更低！”牛市里赚钱好像变得很简单似的，人人都是股神了；谁还记得2015年慌不择路的样子，股价一跌赶紧卖出，获利了结。如果跌到成本以下某个点卖出的叫割肉，美其名曰“止损”！我想不通，一个值10块钱的东西，跌到8块钱为什么要卖？真让人费解！什么是止损？股价跌了还是跌更多，卖出叫止损吗？我看叫无知更合适吧！在我的投资理念里没有所谓的止损概念，原因就是上面说的，一个值10块钱的东西，跌到8块钱为什么要卖？谁给我一个完美的解释？有人会说，发现买错了就得止损呀！我认为，因为买错了而卖出不叫止损，叫“止错”更恰当！我说的“止错”是发现自己错了，止错！而不是盯着股价变动判断自己是对是错。这又回到买股票就是买公司这个简单的道理来！如果公司经营出现不可逆的问题需要止错。如果公司没有问题，只是股价跌了那你怕什么？怕什么？怕什么？是根据股价上下起伏在炒股吗？我不否认有人能靠这种买来卖去的方式赚到钱，我只是有自知之明，我是普通人一枚，没有超能力，我认为大多数人跟我一样！想投资赚钱首先要充分的认识自己，知道自己的能力圈在哪里，不是没事就挑战一下极限，出圈嘚瑟一下打打怪！也许你喜欢做有挑战的事情，不愿意慢吞吞的赚钱。但我想说，我要知道哪里能赚快钱我也去赚了！巴菲特说:“投资第一条不要亏损，第二条别忘了第一条！”貌似没说一样，但你细细品味就会发现是至理名言！怎样能做到“不亏损”？待在自己的能力圈，不懂不做！但是，这也不能保证永远不错。有人问巴菲特:“您犯过哪些错误？”巴菲特答:“那得看你有多少时间听我说！”幽默的巴菲特老人家是想说他也犯错，而且很多！既然投资都会犯错。那我们如何赚钱呢？我的策略是，在自己能力圈范围内建立投资组合，研究最透彻最有把握的仓位大一些，以此类推，剩下的仓位小一些！那么有人可能会问？几个股票合适呢？我也不固定，我不会买一只，因为我知道自己没有那个能力，我认为所有权益类投资都不是100%确定性，任何公司都有一定风险！但我也不会持有太多，我会稍微集中兵力，10只股票左右！(如果想了解更多看我以往拙文)，假如我持有的是10只股票，其中有一两个公司出现了问题，不符合买入初衷，我就会“止错”！这时候无论股价是否在成本价以上还是以下！有时候确实，“止错”也是在赚钱的情况下卖出，并不都是赔钱卖出！(请参考我上次文章《卖出汤臣倍健的思考》)对我来说止错而不是止损，这就是我的投资体系。有人买完股票说剩下的就是“熬”，如履薄冰一样！但我认为，如果你真的懂了这些道理根本谈不上“熬”字！每天为了赚钱如履薄冰，战战兢兢，有意思吗？投资是身心愉悦快快乐乐的事情！要不然巴菲特就不会跳着踢踏舞去上班了！投资，长寿也很重要！快乐让人长寿！快乐也是人类的追求！我不信有正常人会说我“我追求痛苦”！多学习，勤思考，有时间就看几本好书！真的太美妙了！好了！就让我们快乐的投资，快乐的生活吧！如果喜欢我这种风格就关注我，我们一起交流、学习、成长！延伸阅读越跌越便宜与越跌越贵看不见的价值找公司容易，守公司难！时间的财富你珍惜了吗？股票是用来炒的吗？你炒你的股，我种我的地！浓香型高端白酒单价应该卖的比茅台更高吗？