股票价格与股票价值

巴菲特说:“价格是你付出的，价值是你得到的！”

那么，股票价格和股票价值有什么区别呢？两者又有什么关系呢？今天就让我们谈谈股票价格与股票价值！

据“尤金法玛”教授的理论，股票市场的各种信息已经被市场充分反应，股票当时价格已经充分反应了股票的当时价值！也就是说，尤金法玛等有效性理论学派认为，股票市场是有效的！有效市场假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息将能够在证券市场上立即被投资者知晓，而证券市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时地反映该信息，从而使得投资者根据该信息所进行的交易不存在任何超额收益，只能赚取风险调整的平均市场收益率。这就是著名的“有效市场”理论！

股票市场真的有效吗？股票价值真的充分反应在股价上了吗？

巴菲特曾说过：“如果市场总是有效的，我只能沿街乞讨。”巴菲特老人家用几十年为我们证明了，股票市场上的价格和价值不是完全有效。巴菲特等投资家们能取得骄人的投资业绩，也是发现了价格与价值的背离！

我个人认为，价格和价值的关系时而有效，时而无效！长期有效，短期无效！

所谓股价就是股票市场当时的成交价格，这个价格不一定理性，也许是有人着急用钱而贱卖，也许是恐慌抛售，也许是嫌股价高了而卖出……无论是什么原因，股价都会因为人们的交易行为而波动。但是别忘了，资本是逐利的，如果有资本发现了有利可图的差额，就会将其抹平！所以，长期来看，股票价值会反应在股票价格上。如果股票市场完全有效，那一分钱也赚不到，为什么？因为，股票价格就等于股票价值，我们怎么赚钱？也许有人会说，靠公司成长赚钱，但别忘了，前提我们说了，市场已经充分反应其价值了，也就是说，当时的股价已经反应了未来公司的成长！所以，有效市场理论不成立，根本不是完全有效的！

股票价格我们知道，那什么是股票价值呢？

在生活中，我们买东西都会在心中给一个大概判断，然后货比三家对不？买东西需要判断价值，买股票也需要判断价值。但是，多数人买股票研究的时间还没有买家电研究的时间长，键盘一敲——买进！

股票的价值到底怎么判断？股票价值就是给上市公司估值，一家企业到底值多少钱只能估算，就是一家企业在余下的寿命中产生的净现金流的折现值，

简称现金流折现值(DCF)！

公式为:现值=未来现金流/(1+折现率)^年限+永续年金现值

永续年金现值=［未来最后一年的自由现金流/(贴现率-永续利润增长率)］/(1+贴现率)^年限

举个例子套用一下，假设公司A去年净利润为10亿元，通过对公司的分析，我们判断公司A公司没有什么资本支出，利润都是可支配的自由现金，假设能以平均10%的速度增长五年，那么公司A未来五年的自由现金流是10*(1+0.1)^5=16.1亿元，我们再把16.1亿进行折现，按照长期国债4%计算，再考虑通货膨胀影响，我们用7%折现，16.1/(1+0.07)^5=11.48亿元。我们再计算永续年金，假设公司A能以3%的增长率永续增长，
［16.1/(0.07-0.03)］/(1+0.07)^5=286.9。
11.48+286.9=298.38

公司A的现在价值估算为298亿元。
怎么样？严丝合缝的，公司价值就是余下寿命产生的现金流折现值！一点毛病没有！

其实，从公式可以看出，有三个变量很难把握，第一个是未来价值，第二个是折现率，第三个是永续利润增长率。

1.未来价值是我们估算公司能以平均10%的速度增长5年得出的值。公司如果只增长5%呢？或者增长15%？再或者负增长？
2.折现率是我们根据无风险收益率加上通货膨胀率假设的。为什么是7%？能不能用8%？
3.永续利润增长率也是我们假设公司能以3%的速度增长得到的！如果公司增长率是2%或者4%再或者增长为零和为负呢？

DCF模型看似严谨，其实并非精确的科学，投资者只需通过该模型对企业的内在价值有个大致的估值判断即可。

想知道一个人是胖是瘦根本不用称重！现金流折现，其实已经给我们留下一个思考，这个是非常重要！什么样的公司可以进行这样的折现估算？

业务看得懂、长寿、稳定、成长、赚“真钱”、资本支出少的公司！

在这里不得不提一下，什么叫赚“真钱”？难道公司还有赚“假钱”的吗？所谓“真钱”就是真金白银公司可以自由支配的钱。有些公司应收账款坏账原因，把赚来的钱计提减值;有些公司钱是赚来了，但是还要拿钱维护设备，以保持赚钱能力。查理芒格说过，讨厌那种管理层指着公司的厂房说“这就是你们的利润”！

还有，资本支出应该区别维持性资本支出和扩张性资本支出。如果是扩张性资本支出可以进一步分析公司的战略前景如何等等，要灵活，不能机械的看。

通过上面这几个关键条件，我们能选出的公司已经不多了。所以，巴菲特和芒格才会说“只对一部分公司有信心”的话！

股票价值其实是一个估计值，估值方法很多，但是，无论是相对估值法（同行业对比法），还是绝对估值法；无论是现金流折现法、无风险利率法、市盈率法还是市净率法，都不能给出一个准确的值，要不然电脑在这方面一定会打败人脑。也就不纯在价格与价值的背离，就会变成本文开头说的尤金法玛教授的“市场有效理论”了。

只有找到业务看得懂、长寿、稳定、成长、赚“真钱”、资本支出少的公司！才是我们普通投资者要做的事，挑战极限的投资就留给其他高人吧！

全文完————

更多精彩内容请看下期！

延伸阅读（点击蓝字即可查看）

朋友们点个赞，点个在看，帮我转发，是对我最大的支持和认可，是我继续码字的动力。不要认为分享会让别人看到我们投资股票，如果用正确的理念投资，假以时日当刮目相看！欢迎加入微信公众号“生活的烹调师”。

据说：点了在看，日赚百万，顺手转发，涨停到家，不信你试试