投资的两门课
著名投资家，沃伦.巴菲特说过，投资只要两门课，分别是“如何给企业估值、如何对待股价”！这两门课简直道出了价值投资的真谛！知道了企业价值区间，就知道了什么时候买划算！知道了市场先生的脾气，就知道了如何看待这每天上上下下的股价！
那到底如何评估一家公司价值？又如何面对市场先生的不确定的个性？在我以往文章已经多次谈过，今天我再系统的谈一次。首先声明，这只是我的理解，不能代表权威！我们先说估值，股票投资估值，有好多种。估值指标也有很多，什么市盈率、市净率、市销率、市现率、企业估值倍数，PEG 、甚至拍脑袋拍出来的等等。但是，无论什么估值指标都不能准确的评估一家公司到底值多少钱。而且，每个人对公司的理解也会不同，也不会给出一模一样的估值。比如巴菲特和芒格，他们是多年的搭档，在估值上也会有分歧。估值是一个区间，而不是精确的准确数值值。巴菲特说过，“你不用称重，就知道他是不是一个胖子。”无论哪种估值指标，无论相对估值法和绝对估值法，我们得到的只能是个大概。估值其实还是建立在理解这家公司的基础上进行的！也就是说，不懂不投。1.看不懂，太难估值的不投。2.看得懂，但公司本身不好的不投；3.可看懂的被高估的不投。这么筛选下来剩下的能看懂又能投资的真的不多！我以前说过每位搞价值投资的成功大咖们为什么投资的公司有很多都不一样？这正是每个人对公司的理解都不尽相同！正所谓君子和而不同！
无论什么估值方法都包含对未来的判断上，未来是个变量，不能准确的给一个值。估值无非就是“买现在还是买未来”，1.买现在低估，但未来成长有限的。2.买现在高估但未来成长可观的。现在低估，又有高成长的公司真的可遇不可求，因为资本是逐利的。如果你遇到了就别轻易放过！每家上市公司都在各自的行业发展，股东入资也是希望有回报的！估值其实就是“比较”！就是巴菲特说的“All cash is equal”直译:“所有的现金都是平等的”和谁比？和无风险收益率比！“无风险收益率”顾名思义，就是把钱投资在基本上没有风险的资产的收益率，比如国债、存银行等等！市盈率的倒数就是投资这家公司现在的收益率。所以，投资收益率和无风险收益率对比，但是这个市盈率不是今天的市盈率，是未来的市盈率！我用未来三到五年的公司利润，然后乘以无风险收益率的“市盈率”(无风险收益率的倒数)，然后再进行打折。也就是所谓的现金流折现！为什么用无风险收益率的倒数？无风险收益率的倒数代表当时公司的合理市盈率。为什么要打折？因为投资都是估算，都有不确定性，所以为了控制风险，我们就要打折买！详情请阅读《安全边际》(点击蓝字即可阅读)。
买股票就是买公司，买公司就是买公司的经营。估值的前提是你必须理解公司，能大概判断公司的未来！要不然未来三年还是五年你计算出来的利润都是拍脑袋！怎么理解公司？简单点说就是知道公司是干嘛的，公司赚多少钱，以后是否还能比现在多赚钱，赚来的钱是否只有纸面富贵，用不用大额资本再投入，应收账款回收好不好等！复杂点说，就是公司所处行业环境如何？未来发展如何？上下游产业链关系如何？未来竞争力如何？行业蛋糕够不够大？……理解了公司经营，就差不多理解了估值。只要是投资就会形成机会成本。假设你现在有两种选择，投资A还是投资B。你投资A的回报率是多少？投资B的回报率是多少？投资A就放弃了B！如果A的回报率大于B你就可以投资A。反之亦然！这个B可以用无风险收益率！
举个例子，一家公司今年每股净利润是1元，股价是25元，市盈率就是25倍。公司业务比较稳定，增长比较好，如果三年后的每股利润(不考虑分红送股)2元，如果股价不变，市盈率变成25/2=12.5倍！如果这时无风险收益率是3%，倒数就是100/3≈33，就是33倍市盈率。如果这时市场资本发现机会，把公司股价直接推到和无风险收益率相当，那么就是33倍市盈率！公司净利润是2元每股，市盈率33倍，股价多少？2*33=66元每股！这就是传说中的戴维斯双击！利润提升，市盈率提升！这样的公司多少钱买划算？前面说了，要打折。打几折要具体看个人的风险承受能力！我习惯七折或者五折是买入价！至于七折还是五折要看自己对公司的信心！比如五折买就是66*0.5=33，66*0.7=46.2。到底33元以下买还是46元以下买只能靠自己对公司的判断！如果保守点就打五折！33元以下就可以买入。刚才举例那家公司的股价为25元，在价值范围之内，完全可以买入！这里的不确定因素是公司未来的利润。所以我倾向于用长寿、稳定、成长三点来选择投资标的。当然，如果像银行、保险、房地产这样的高杠杆公司，我倾向于再打折，我称之为折上折，因为高杠杆风险比较大。
有人说，你怎么知道是30倍市盈率？如果三年后市场只给12倍市盈率呢？哈哈，如果还是12倍市盈率，公司也没什么问题，你赚了，有钱就买吧！别忘了资本的逐利性。投资也需要一点耐心的等待哦！不可能你买了就马上涨给你看。实际上，我用的就是现金流折现法原理的简化版，关于现金流折现详情请看《股票价格与股票价值》(点击蓝字即可阅读)
估值说完了，我们再谈谈如何看待股价！其实我认为很简单，股价只有两个时间点对投资人有用，一个是买入时，一个是卖出时！其它时间任由其如何波动，我不为所动！延伸阅读《市场先生》(点击蓝字即可阅读)。如果你能判断一家公司的价值你就不会被市场股价短期波动所左右。有很多投资人就是失败在心态上，失败在股价波动上。我认为还是不了解所投资的公司的结果，股价一跌心里就慌了。延伸阅读《投资的知与行》(点击蓝字即可阅读)。知道公司值多少钱，就会知道多少钱买，也就会知道多少钱卖。期间的股价波动有用吗？股价是公司业绩的副产品！利用市场先生而不是被市场先生利用！巴菲特说过，“要想得分盯住球场而不是记分牌！”意思是看好投资的公司，不要把注意力集中在股价上。投资就是分析公司，无论用什么方法，本质都是对公司的分析，除非是资本炒家才不用看公司基本面。炒股可不是我们普通人能干的，还是老老实实的找几家好公司投资靠谱。
总结:
对商业的理解，对公司的理解是很有知识含量的。个人投资者一辈子能研究透几个行业几家公司也就够用了，如果还有经历可以拓展自己的能力圈范围，要不然就老老实实的待在自己的小圈里。
我倾向于财报简单易懂的公司，好研究，比如食品饮料行业。有些公司财报复杂，非专业财务人员真容易出错。太难的我都排除，扔进太难的篮子里，我尽量不挑战高难度哈哈！实在不想研究公司就每个月定投宽基指数，市场低迷时多买点，市场高涨时少买点，市场大牛市顶峰时撤出资金。循环往复！
投资其实蛮有意思的，因为关于财富，最重要是关于人生！因为，投资是一辈子可以干的事儿！永不失业的工作！看看巴菲特和芒格，做了一辈子了！八九十岁了还在工作！是什么支撑着他们？我想，唯有热爱！无论什么工作，只要你热爱，就能做好！想一想全世界历史上价值投资的投资家们，都很长寿！如果投资是每天追涨杀跌的看盘炒股，那还会有跳着踢踏舞去上班的快乐吗？到底要走哪条路？值得我们好好想想！
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