多数投资者都进入了估值误区
多数投资者都进入了估值误区
文：一个农民的知与行
什么是估值？用市盈率是不是估值？用市净率是不是估值？用净资产收益率是不是估值？用现金流折现是不是估值？
很多投资人纠结给公司估值这一块儿，非要在此钻牛角尖往死里抠。或许想通过一个估值公式或者估值方法来买卖股票挣钱。彼得林奇说过，大意是股市不可能给你一个一碰就响的铃铛，好告诉你何时该买了，何时又该卖了！而且我认为如何理解股价的波动比估值更重要，比如最近，股价下跌，告诉你公司值多少钱你不懂的话照样害怕！以前在文章里写过“便宜买，严重高估卖”等相关文字。前几天看见一位网友很不满的留言这样说：“什么叫便宜的股价？不同的人有不同的答案，因为估值不一样，离开了这个前提，你叫别人去买便宜的股票，不是一堆空话么？”
那位朋友可能误解了，估值本来就是毛估估，具体说可以出一本书，也可以简短一句话，买看得懂的资产，结合无风险收益率和机会成本，就会估值了！借用著名企业家兼投资家段永平先生的一句话就是：“买股票就是买公司，买公司就是买公司未来的现金流折现，句号！” 至于那个高大上的“现金流折现”，我以前也写过关于现金流折现的相关文章，但公式不可能包治百病！那只是一个对公司的理解基础上的大概判断而已。抛开对公司的理解，任何估值公式或者估值指标都不好使！
投资就是你对于其它机会的对比！在你理解公司的基础上，你就可以对公司的未来几年做一个大概判断。如果你认为投资这家公司给你带来的收益率超过你现在可以选择的其它投资品(包括存银行)，那就可以投！问题又来了，如何判断公司大概的收益率？这只能是你理解的公司理解的生意的基础上才能谈的问题。为什么那些必须消费和医药股估值高？还不是大家认为多年以后人们依然需要那些公司的产品吗！摩托罗拉、诺基亚、柯达等为什么就这样衰落了？技术变化使然，如果跟不上技术的更新，就会被其他公司超越！当然，并不是说技术类型公司不可以投资，只是说你要看懂公司。
巴菲特说：“你给我 10 亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有 10 亿美元，能伤着这家公司吗？给我 100 亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗？我做不到。这样的生意是好生意。你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做。” 说一个我自己的例子，海天味业上市之处我就喜欢这家公司。但是一直认为公司股价太贵下不去手买，一直等到今天也没买！也许未来有机会，也许永远没机会，这就是我的投资方式！我在李录先生的书《文明、现代化、价值投资与中国》看到这样一段文字:“我跟芒格先生做投资合伙人十六七年了，我们每个礼拜至少共进一次晚餐，我对他了解蛮多。我这里可以讲一个他投资的故事。芒格先生订阅《巴伦周刊》（Barron’s），就是美国《华尔街日报》的一个跟股票市场有关的周刊。这个杂志他看了将近四五十年，当然，主要目的是去发现投资机会，那么在整个四五十年中，他发现了多少机会呢？一个！就只有一个，而且这个机会是在看了30多年以后才发现的。那之后10年再也没发现第二个机会。但是这不影响他持续阅读，我知道他依然每期都看。他有极度的耐心，可以什么都不做，可是他真的发现这个机会的时候，他就敢于全部地下重注，而这个投资给他赚了很多。”这段文字真的深深的震撼了我，这种耐心不值得我们学习吗？
找到你理解公司，然后结合无风险收益率的倒数！你买国债基本是零风险吧？因为有国家背书对吧？假设十年国债现在利率4%(具体我真没有查)，那4%的倒数就是投这个国债的市盈率，100/4=25，就是25倍的市盈率！你理解的公司未来几年能赚来多少真金白银而且完全可以分给股东的钱(不是必须真的分给股东，意思是即使分给股东也不影响经营的钱)，然后再用这个25倍市盈率去毛估估就可以了！再结合你现在的买入价，能得到多高的收益率？和你现在可以投资的其它机会对比一下，哪个机会更好就投哪个！复杂吗？最主要的问题就在理解生意本身上！如果你看不出公司未来几年大概会什么样那就不投呗，什么时候看明白了什么时候投，或者哪家公司你能看明白就投哪家！
估值就是一个模糊值，就像巴菲特说的：“模糊的正确胜过精确的错误！” 所以，最难的应该是如何面对股价的波动。就算对研究公司一窍不通，也可以通过宽指指数基金投资跑赢通胀、跑赢无风险收益率。只要按照无风险收益率做参照来定投宽指指数基金，长期看也能有不错的收益。而且，如果你买的价格够便宜(比如说按照无风险收益率倒数的一半以下作为参考市盈率买宽指指数基金)，还能有超额收益。
投资股票投的就是公司，所以要研究的也是公司本身，如果不能理解公司的经营，就算告诉你买哪家公司也是赚不到钱的，为什么？原因很简单，因为市场先生有大部分时候是不理性的，那些整天说今天我赚了多少或者赔了多少的都不是投资，每天账户里今天涨了欢呼雀跃，跌了痛苦万分的投资人真正要理解的是如何面对市场先生的非理性，估值到是次要的了。看着股票账户里因为股价短期的上涨或者下跌来评判自己的投资是赚是亏根本就是短视行为。把注意力集中在你要投资的公司上，最起码要问这几个问题：
1.公司如何赚钱？
2.公司到底赚的是什么钱？
3.有应收账款的公司，应收账款能否收回？
4.公司能否有成长性？未来还能不能持续这样赚钱？
5..公司维持性资本支出大不大？
6.公司管理层过往都做了哪些事，许下的承诺兑现情况如何？
这些问题都需要我们去阅读公司相关年报和资料来梳理和判断的！甚至有投资人还亲自去公司调研，为的就是尽量理解公司！而且有时候研究了半天发现不值得投！是不是很不容易？对了，正所谓投资很简单，但并不容易！
如果你能判断出公司未来的发展方向，那么估值问题迎刃而解！我记得有人讨论“5倍市盈率银行股，持有5年，在市盈率不变的情况下可以翻倍吗？”
我认为这取决于未来预期公司能赚多少钱，如果五年后公司利润增长一倍，市盈率还是5倍，那股价就翻倍了，如果五年后净利润依然没有啥增长，或者说增长很弱，而且大部分利润都做留存，只有少量分红，那么净资产收益率就会越来越低，一家净资产收益率越来越低的公司如何能得到高估值？所以市盈率就会低，这样的公司在毁灭价值！五年后依然不会有翻倍收益！除非市场非理性把它推上去！假如这样没啥增长但利润比较稳定的公司把利润全部分红，如果是5倍市盈率的话，五年分红就能收回本金(假设长期持有没有税的情况下)，局时还得到了公司股票，也算翻倍了哈！这期间我们用分红投资其他资产再赚钱，也许不止翻倍哦，也许更多呢！这就是投资！为什么要弄得那么玄乎干嘛？
最后我还是要墨迹一句，买股票就是买公司，就是研究公司未来的经营发展！估值就是在研究公司未来大概的发展状况的基础上做出的选择！再结合当时的机会成本，划算就投，不划算就不投！哪怕只有3%的收益率，如果对未来公司有信心，利润还有增长空间，那也可以投！当然，不能忘了机会成本，还要结合当时的机会成本才能做出选择！
我就不信说这么多还有人看不明白，码字不易，如果对您有用能不能赏杯咖啡
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