事件：公司发布2017年一季报，2017年一季度实现营业收入8719万，同比增长23.30%；归母净利3175万元，比上年同期增长10.83%；归母扣非净利润为3039万元，同比增长16.65%。此前公司给出2017一季度业绩指引，盈利2,721~ 3,151万元，此次一季报业绩符合预期。
投资要点：
1. 营收增速合理，净利润短期承压
公司营收增速不及2016年一季度的30.73%，高于2016年四季度的21.57%，营收增速在合理的区间内波动。
净利润增速不及营收增速的主要原因来自于：
1）主因是非经常性损益不仅未增加，反减少124万；
2）其次是销售费用增速113%，远高于营收增速；
3）期初固定资产规模同比增加1.16亿，固定资产折旧同比大幅度增加；
4）公司2016年扩张新产品线，员工数从2016年初975人增加至年末1282人，管理费用和销售费用合计同比增加了360万元左右。
2. 环比数据改观，新产能和产品放量在即
从环比数据来看，公司本季度销售毛利率61.16%，高于2016年4季度的60.51%，说明公司2016年的投入正在开始逐渐贡献利润。季报中披露公司在10G、40G、100G等配套组件产品线已经开始获得订单，新产品线也纷纷投入量产。
募投项目光无源器件扩产升级建设项目已经完成建设期，期末资金使用率达到86.28%，预计今年能够达到计划产能。
OSA高速率光器件、带隔离器光收发组件、MPO产品等已经逐步进入稳定批量量产阶段，2016年公司光有源器件收入达到1638万元，2017年有望为业绩带来较为显著的贡献。
3. 拟增发募资7.18亿投入高速光器件，为长期发展夯实基础
公司拟定向发行3000万股，募集资金不超过7.18亿元投入高速光器件建设项目。项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力。
项目建设期为30个月，边建设边投产。预计正常年营业收入8.34亿元，项目达产后预计净利润1.5亿元。高速光器件的平均售价在27元，远高于公司过去产品价格。同时2016年年报披露，公司已开始投入高速率大容量光纤通信用100G OSA器件研发项目429万元。
4. 借力外延扩充新产品线
公司与广东永昶集团有限公司、日本Tsuois Mold株式会社签订了《关于光通信LENS业务战略合作的框架协议》，公司与广东永昶集团有限公司共同设立苏州天孚精密光学有限公司，公司持股30%，子公司将拥有双方光通信镜头相关业务。苏州天孚精密光学将在日本设立新的全资子公司收购日本Tsuois Mold公司的技术和资产。
公司与深圳正唐嘉业投资管理有限公司设立产业并购基金，公司拟以自有资金出资不超过1.35亿元，基金规模拟定为3亿元，主要用于投资光通信、大数据及工业物联网等领域，同时公司受让深圳正唐35%股权以便更好参与并购基金管理。
5. 布局江西高安产业园，子公司江西天孚值得期待
天孚通信于2016年8月8日在江西高安注册成立了全资子公司“江西天孚科技有限公司”，其业务性质为制造销售电子元器件。
2017年1月，公司在高安市高新技术产业园区购买约243亩土地，用以建设“江西天孚科技有限公司项目”。2017年3月，江西天孚科技以总计人民币2651.00万元竞得位于高安市162,521平方米的土地。
公司以光器件精密制造业务为主，未来往电子元器件业务扩张值得期待。
6. 投资建议：
公司主营业务清晰，未来将围绕光通信领域做内生和外延扩张，我们看好光通信及数据中心的高景气度带给公司的扩产空间，待募投项目及新产品产能完全达产后公司将迎来业绩稳步增长，未来将有望通过定增项目打开广阔市场空间。若定增项目顺利进行，我们给予2017-2018年摊薄后EPS分别为：0.78和1.12元，对应PE为36X，25X，维持推荐评级。
7.风险提示：
定增项目低于预期；产品价格大幅下降；技术加速替代风险