揭开上证指数神秘面纱，为何6124点难以逾越？

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揭开上证指数神秘面纱，为何6124点难以逾越？

2016-12-10 拾叶同话财经

作为中国A股市场第一个指数，上证指数成为了中国股市指数圈的绝对大哥。不管官老爷们还是广大的散户，没有不认上证指数的。

但由于上证指数的编制计算法则极其简单落后，导致该指数只能较好体现大市值股票的涨跌，不能全面真实的反映股市全貌，亦不能反映股市的成长规模。大到政府国家队，小到基金主力资金，都想试图操纵上证指数来迷惑市场，掩盖背后的真实意图。

在2016国庆节楼市限购限贷政策推出后，大量资金回流股市，然而除了险资看中的股票和中字头大盘股，其他股票基本原地踏步，不少股票甚至逆势大盘下跌。

未来股市还会回到5000点么？2007年的6124点是否会成为上证指数难以逾越的鸿沟？

来源：米筐投资，同话财经获授权转载

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上证指数的烟雾弹，全民韭菜时代

中国证券市场全民炒股的历史已经比较悠久，二十多年来有不少人享受了几次牛市的红利，在股市里淘到不少金子，当然也有些人赔光了自己的全部家底。每次牛市暴涨和熊市股灾的时候，数千万的股民都盯着上证指数和自选股，看着屏幕上上证指数每秒不停的跳动、变换，随着分时图的起起伏伏，股民们心情也跟着跌宕起伏。

不管是对外公布，还是在国内的新闻联播、媒体报刊，官老爷和新闻媒体们都喜欢用上证指数来反映股市阴晴。然而，上证指数究竟是根据什么在变化？又是按照什么公式计算出来的呢？

我相信至少90%的股民都不知道。大部分股民只知道大盘（上证指数）涨，大多数股票都涨，自己的股票十有八九也在涨。大盘跌，大多数股票都跌，自己的股票估计也难逃厄运。仅此而已！

在这个全民逐利的浮躁时代，一群连上证指数是什么都不知道的草根群众幻想在股市里面分一杯羹，我只能说，你不来当韭菜谁来当？！

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简明扼要讲大盘（上证指数）

笔者带大家揭开上证指数的神秘黑纱。首先，指数是由指数公司编制出来的。中国最具权威的三家编制指数的机构是上海证券交易所、深圳证券交易所和中证指数有限公司。其中中证指数有限公司是上交所和深交所联合成立的，所以说有权威去编指数的还是国内这两大证券交易所。而我们说的大盘，也就是上证指数，就是由上海证券交易所编制的。

上海证券综合指数是我国A股市场第一个指数，诞生于1991年7月15日。当时由于我国股票市场刚刚起步，技术不成熟，所以上证综合指数的编制非常简单落后，就是把上海证券交所上市的所有股票进行股本加权。

上交所具体计算公式为：上证指数=(报告期股票的总市值/基期股票的总市值)× 基期指数（100点）

其中：

1、总市值=∑（某支股票市价×总股本）；
即每只股票的总股本×股价，然后在相加求和。这里所指的每只股票，就是在上海证券交易所挂牌交易的所有任一只股票，包括A股和B股；
2、报告期即计算上证指数的当期；
3、基期股票总市值的算法如下：上证指数以1990年12月19日（即上海证券交易所首个交易日）作为基期，那么，基期股票的总市值即指1990年12月19日上海证券交易所中所有股票的总市值，也就是当时市场上的8只股票，老股民俗称“老八股”：延中实业(600601)、真空电子(600602)、飞乐音响(600651)、爱使股份(600652)、申华实业(600653)、飞乐股份(600654)、豫园商场(600655)和浙江凤凰(600656)。

所以，基期股票总市值（理论上）=∑（上述8只股票市价×总股本）。

上证指数具体的计算方式就是这样，很简单，也很落后。但这种编制方式会引发两个问题。第一个就是像中石油、工商银行这样的股票权重占比太高。粗略估算下，中石油、中石化和银行股加一块儿权重占比高达50%以上。所以国家队每次想操纵上证指数都会去拉这些股票。说的再极端一点，只要中国石油、中国石化和银行股全部涨停，其他所有股票全部跌停，上证指数照样是红的。所以，很多时候你会发现全体股民亏得底儿朝天，新闻联播对外播报当天股市微涨。哈哈，就是这么任性！

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股市规模马变象，急速扩容为哪般？

第二个问题，也是好多股民一直以来的一个疑问，就是2007年牛市峰值的时候，每天A股日成交量有三四千亿，到了2015年牛市峰值时期，上海深圳日成交量高达两万亿之多。成家量翻了五六倍，怎么股市不仅没冲到一万点，连6000点都没过去？如下图：

其实这也是笔者讲解上证指数编制计算的时候很多人会产生的疑问：上海交易所一直有新股IPO上市，原有上市公司也会增发新股。这么多新股增加，总市值肯定会增加，而对应其股价的理论上变化并不大。那么这么多年来，总市值已经扩大了无数倍，别说6000点了，10000点也应该上去了吧？！

其实，答案很简单——就是A股的市场规模虽然不断大幅扩容，但上海证券交易所为了剔除新股上市等非交易性因素对指数的影响，在计算上证指数时,基期股票总市值会按照一定规则，不断再进行修正。

以下为上证指数需要修正的几种情况：

1. 新上市：凡有成份证券新上市，上市后第十一个交易日计入指数；
2. 除息：凡有成份股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落；
3. 除权：凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数。
修正后市值= 除权报价×除权后的股本数+修正前市值（不含除权股票）；
4. 汇率变动：每一交易周的最后一个交易日，根据中国外汇交易中心该日人民币兑美元的中间价修正指数；
5. 停牌：当某一成份股处于停牌期间，取其正常的最后成交价计算指数；
6. 摘牌：凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正；
7. 股本变动：凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。修正后市值=收盘价×调整后的股本数+修正前市值（不含变动股票）；
8. 停市：A股或B股部分停市时，指数照常计算；A股与B股全部停市时，指数停止计算；

上面细则可能很多人看懵圈了，没关系。上交所的这些修正其实就干了一件事：就是把所有的新股涨幅和新增的股本的规模通过一些计算给抹平掉！

所以上证指数只能反映存量股票股价涨跌而无法反映出股市规模增长情况，从而进一步导致分析上证指数会产生管中窥豹的总貌分析失真。

而事实上，中国A股市场经过二十多年来的发展、演变，在上市公司数量、上市公司规模和股市总市值方面已经有了翻天覆地的惊人巨变！

下面三张图分别是1992年以来境内上市公司数量、境内上市公司总规模和境内上市公司总市值的数据：

境内上市公司数量（A、B股）↓↓↓

境内上市公司总股本规模↓↓↓

境内上市公司总市值↓↓↓

如图所见，从1990年以来，沪深两大证券交易所从最初的十几只股票，到2007年牛市峰值时发展至1500家上市公司，2万亿股本，28万亿股票市值；再到2016年底拥有近3000家上市公司、5.5万亿股本、50万亿股票市值的股票市场，增长速度令人乍舌。而正是这种急速的市场规模扩张，导致要想让大盘指数涨起来，需要体量更大的新增资金来推动！

这就回答前面的一个问题，如果股市的扩容速度没有这么快，2015年那一波牛市早把上证指数推到10000点了。但是国家对于股市的态度，核心在于股市规模的扩张，新股要顺利发行，目的要把这个池子做大。指数的点位对当局来讲并不是最重要的！

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6124是否成为难以逾越的鸿沟？

我们按照现在的市场规模粗略估算一下：

按照目前大盘3200，整个A股总市值52万亿来计算的话，如果达到6000点，整个A股的总市值会达到97.5万亿。

我们再继续幻想一下：

如果达到8000点，整个A股市值会接近130万亿。

如果达到10000点，整个A股市值会到达162.5万亿规模！这还并未计算未来一段时间新增新股的规模。

所以，仅从资金上来看，目前70万亿的GDP，150万亿的M2根本无法支撑6000点以上这种规模的股市。2007年上证指数站上6000点时，当年的M2规模在40万亿，时隔7年，M2翻了3倍，才冲到5000点。中国股市二十多年，本质真是一点都没变，一是圈钱市，二是政策市。所谓价值投资，纯属扯淡。也许再过六七年后，M2再翻两三倍，才能再次看到5000点。

继续深入分析为什么？

2007年，上证综指6000点时，是中国经济最辉煌的时候。GDP增长率高达两位数，贸易盈余逐年增多，人民币汇率不断升值。并且恰好赶上全球大宗商品超级大牛市，而我国A股市场中有色金属、钢铁、煤炭等资源股占权重很大，这些股票都上涨了几十倍，带动了指数的上升。

而2015年的牛市，史无前例的杠杆牛横空出世，从券商的伞形信托、结构化产品、场外期权、融资融券再到民间雨后春笋般的各种配资融资公司，再加上洪水般泛滥的M2，疯狂的各路资金齐齐杀向股市，推动大盘走向5000点。其中中小板、创业板是在历史最高点附近又再次翻倍。而同期业绩不但没有大幅增长，反而伴随着以原油为首的大宗商品的价格暴跌，以及非美货币的暴跌。

浮夸之下必有危机。现在，GDP增速放缓，经济全面下滑。大多数行业都变成了微利，以房地产为首的高信贷杠杆行业危机四伏。

钢铁股早已变成垃圾。随着全国房地产建设周期到达到顶峰，未来10年甚至更长的时间，钢铁需求都将持续下滑，钢铁厂除了沦为影视基地，难有其它出路。

中石油也面临盈利危机。美国油页岩开发的成功，已经把油价打到了中石油的开采成本之下，并且中石油在油价高位时签订了大量的长期合同，在油价100美元时中石油的利润率只有7%，那么油价50美元时大致利润率在-35%左右。现行国内的高油价，其实都是税，钱全都进了财政口袋，跟中石油没半毛钱关系。

银行股也早已成为负资产。中国银行记账的诟病，到期还不上钱了，就展期，发新贷款，用新贷款还利息。而银行贷款里有巨大的坏账，每年新增贷款必须超过利息率，坏账才不会被掀开。而全国三四线城市房地产价格由涨转跌、外汇储备持续大幅下降，银行信贷的庞氏骗局早晚会暴露。国家已经明确发文允许银行破产。银行业未来将面临破产危机。

而诸如有色金属、房地产、煤炭采选等等行业也面临这样那样类似的问题。这些公司的市值合计达近20万亿。而这些公司基本都是国有股，它们已经再像2007、08年是香饽饽了，反而绝大部分国有股成为垃圾股，只要股市再次起来，国家马上抛售。

而其他的上市公司到底有什么样子的投资价值大家都心知肚明。中国上市公司优质公司少之又少，看不到犹如微软、谷歌、苹果、特斯拉、INTEL这些能改变人类发展进程的企业。

除非上证指数编制修改规则，除非中国经济有奇迹般的腾飞，也许未来二十年，我们都看不见6000点！

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