格力：恰是一朵好奇葩
参考资料 | 日经技术在线、雪球、DAIKIN官网
海通研报、marketwatch
编辑 | 东方财富证券，转载请注明出处
消费类白马股短暂调整，迎来了新一轮上涨。和质疑中的“涨价概念股”相比，消费股有为更扎实的基本面。问题是，对标海外的消费龙头股，国内股票估值高么？
根据券商研报，我们整理见下表（点击看大图）
从市盈率看两地代表股，A股的食品饮料、家具、医药已相对高估，纺织服装相对低估，家用电气则和海外基本持平。
最有意思的是，格力电气和大金工业的一组数字。
你或许不知道，和格力电气一样不断新高的，还有大金工业。
来源：marketwatch
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对比1：营收规模
如果把初始时间拉回2016年7月20日，格力电器的一年最高涨幅已经超过220%。
或许，最坚定的价值投资者也不免要问：格力还能安心拿着么？
我们不妨看看来自日本的大金工业（DAIKIN），它从1924年就开始制造空调。
来源：大金官网
2016年年报披露（日本的会计年度是当年3月至次年3月），大金工业16年营业收入为1236亿元人民币（已换算），其中，空调业务收入1101亿元人民币。
来源：大金官网
格力电气年报披露，2016年公司营业收入1083亿元，其中，空调产品收入880亿元。
单看空调营业收入这一栏，2016年，大金工业确实是“世界第一”。
本土市场纵深远远不及中国的大金，能达到这样的营收规模，殊为不易。
20年前，大金就开始推进进全球化。海外销售占比从1994年不超过15%，提高到2015年、2016年的77%。其中，中国地区收入从1621亿日元增至3136亿日元，达到原来2倍，亚洲、大洋洲地区达到原来约2倍，北美地区达到原来5倍以上。
格力：2016年年报披露，海外业务占比为15%，这恰好是大金1994年的数字。
上表，我们还能看出，大金、格力的空调业务占比相当高，分别达到89%和81%，都是专注单一产品升级的制造公司。
展望2017年财年，大金计划营业收入再下一城，达到2.19万亿日元，合1325亿人民币。
大金工业公司社长兼CEO十河政则（来源：日经技术在线）
据日经技术在线，大金工业计划2018年营收达到2.5万亿日元，2020年度达到3万亿日元。目标市场仍以美洲为主，对中国及欧洲地区的增长估计稍低。
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对比2：市值
截至7月21日，格力电器总市值2449亿元，大金工业总市值2080亿元（已换算），格力胜出。
2017年至今，格力电气最高涨幅超过80%， 一年最高涨幅超过220%。
来源：东方财富网App
来源：marketwatch
大金工业最近一波的上涨，是从2012年2100日元/股附近启动。2016年7月至今，一年最大涨幅是41%。
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对比3：赚钱能力
营收不及大金，市值却胜出，必然有其原因。
事实上，格力电气的赚钱能力非常强：不论是ROE、利润率、净利润、净利润增速等，全面超过大金公司。
先看ROE。理论上讲，ROE越高，企业盈利能力越强。长期看，ROE越稳定，则在漫长的岁月中，企业经营越稳定。
格力电气，从2008年起至今的9年中，扣非加权净资产收益率保持在26%以上，2016年再次回到30%+。
来源：东方财富Choice
2016年，大金工业的净资产收益率只有13%，是格力一半不到。
再看净利润。2016年，格力电器营收1083亿元、净利润154亿元，毛利率多年保持在30%以上；大金工业净利润1236元营收，只贡献了93亿元经净利润。
来源：东方财富网App
据日经技术在线，大金工业计划，营业利润率从2015年度的10.7%，提高到2020年的12%。
这样对比，格力确实是一台“恐怖的赚钱机器”。
数据来自雪球-四川散人
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对比4：估值
“格力电器的'天花板'来了"，这句话，我们听了好多年。
截止7月21日，格力电气市盈率（TTM）为15.047，低于大金工业的22.46。
来源：marketwatch
本土市场比中国小得多的大金工业，股价随着营收增加、盈利增厚，连续增长。
在日本这个成熟市场，专注于某一个细分产业的行业巨头，市场给出的市盈率是不低于20倍。
某些投资者认为，这种估值差异，有地缘、汇率等因素。不过，从盈利能力、收入增速、市场纵深这些客观数据看，格力电器，或许是更有潜力的那个。
这样看，能明白董明珠不断增持的原因吧。
来源：东方财富网App
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