全球供应链压力缓解的曙光已现（天风宏观宋雪涛）

供应商交付开始改善，生产瓶颈逐渐消化、效率有所提升，国际和美国国内运输也没有出现更严重的堵塞和阻滞，美国消费者通胀预期开始回落，通胀对于货币政策的压力正在减轻。

文：天风宏观宋雪涛/联系人郭微微

1月初全球第四波新冠疫情进入高潮，但全球供应链仍在修复，反映供应链运转效率的大部分指标已经出现了连续改善的迹象，其余指标至少没有继续恶化，全球供应链压力最大的时候或已过去（详见后文）。

供应链压力是联储被迫提前加息的主要触发因素。当前全球供应商交付时间开始缩短，生产效率有所提升，全球航运和美国陆运也没有出现更严重的堵塞和阻滞，美国消费者的通胀预期开始出现回落迹象。

未来通胀压力逐渐减轻，联储压通胀预期的必要性下降，加息预期会逐渐向现实靠拢，过度反应的加息预期会逐渐回归正常，货币政策将经历先紧后松的转变。详见《加息预期要经历三个阶段》

（1）供应商交付相关指标

第四波疫情来袭，中上游供应链的封锁程度继续减轻。马来西亚、越南、墨西哥等国家封锁强度指数持续回落，印度封锁强度指数重新上升但低于前三波疫情。

MARKIT全球制造业PMI指标分项中，供应商交货时间和投入价格指标连续两个月改善。

供应商交付延迟最严重的美国、欧元区、英国均出现明显改善。

ISM美国制造业PMI供应商交付时间延迟有所缓解。

纽约、费城、里奇蒙德、堪萨斯、达拉斯等5地区联储制造业指数交货时间预期出现回落。

（2）运输效率相关指标

11月16日洛杉矶和长滩港开始实行新排队系统，此后港口40英里内的等泊船数大幅减少，整体等泊船数并未降低但近期开始高位走平。

全球集装箱运价指数上升斜率放缓，基本走平。

全球集装箱班轮准点率低位企稳，未进一步恶化。

美国交运仓储行业的职位缺口比失业人数高位回落，运输业的缺工情况并未进一步上升。

美国干式货车每载延迟时间没有继续恶化。

（3）生产效率相关指标

据MARKIT，全球报告原材料或员工短缺、生产受限的公司数量连续两个月下降。

全球报告原材料短缺的公司数量，持续减少。

半导体供应瓶颈明显缓解，报告半导体短缺的公司数量持续下降。

缺芯问题的缓解使得美国汽车产能利用率出现回升，也使得中国汽车产量两年同比增速反弹至0以上。

风险提示

全球疫情发展超预期；全球产业链紊乱超预期；大宗商品价格变化超预期

 团队介绍

宋雪涛 | 宏观团队负责人

美国北卡州立大学经济学博士，2018-2020年金牛奖最具价值分析师，2019年金麒麟新锐分析师，2020年入围新财富和水晶球最佳分析师，金麒麟最佳分析师，发表有央行工作论文、CF40金融书籍和多篇学术论文。

向静姝

伦敦商学院硕士，主要负责海外宏观和大类资产研究。曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。

赵宏鹤

中央财经大学金融学硕士，主要负责国内宏观经济和政策研究。曾任职于中国出口信用保险公司发展战略部。

林彦

武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置研究。曾任职于弘尚资产。

郭微微武汉大学金融学硕士，主要负责行业比较和产业趋势研究。