兔字丨随笔：我对腾讯游戏业务的信心是从哪里冒出来的？
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题外话：昨天周记发出后，不少同志的关注角度聚焦在：海康会否被纳入SDN，并得出可能性很小的结论。
这个我完全赞同。
甚至于在昨晚海康发布的交流纪要中，管理层真诚的回应和相关准备（和美国商务部、国务院、财政部做过邮件沟通，胡总去美国拜访了相关部门官员；2018年底，聘请美国专业律师，对新疆项目进行专项审计等等）进一步降低了制裁发生的可能性。
但注意，这一切建立在三个字“讲道理”上。
对于投资者而言，有得选是最大的优势。海康的未来只有2种情况：
1.SDN制裁发生，价值至少减半（30%的海外收入与相关人力、物力撤出的代价）。
2.SDN或类似制裁不发生，按照今年净利润不增长，后续每年恢复15%增长的情况，28元以下可以作买入参考；极限情况下，3年不增长（按纪要披露情况，未来不敢保证增长，只争做细分品类前三），买入参考大约是21元。
无论如何，当前的价格只是合理估值的下沿，和其他企业相比，并不具有明显优势，也就是我即使观察、也几乎不可能有买入机会，因此我做出不再观察直到情况发生根本性转变的判断。
当然，还有潜在的第3种情况，就是在今年净利润不增长（这个几乎是确定的，能不同比下降已然是大成功），后续恢复25%增长，即创新业务以比现在更快2倍的速度扩张且费用几乎不变，彼时的海康，买入的参考价格大约在33元，但这种状态我比较难以想见，只能祝愿之。
我理解陪伴一家优秀公司成长的乐趣和不舍，我本人也非常欣赏海康管理层的卓越能力和务实态度，也无比期盼我“错过”这家优秀的企业。但投资可以有信念而不要存信仰，信仰是“无条件的忠诚”，并不会对你的决策带来帮助，但对资产一定是妨害。
拥有优秀管理层的中国企业，却因为经济之外的因素很难像华为、大疆一样腾飞，这是令人扼腕叹息的。
也是现实的。
《我对腾讯游戏业务的信心是从哪里冒出来的？》
<本文为前几天我聊天内容的整理稿，因此主要是观点，主观性很强。此外，本人持有的腾讯控股股票占个人总资产的约40%，可能存在屁股指导脑袋的认知偏差。>
在互联网玩家圈中，腾讯游戏的评价一直不高，近来，随着其股价的下跌和新游发布的迟缓，对腾讯游戏唱衰的论调又甚嚣尘上，颇有点“是他毁掉了中国游戏的创新性”之感。
我对腾讯游戏的业务素来是放心的，也将自己近40%的资产放在腾讯上。虽然有时也对其游戏品质、业务、口碑有愤懑，但不得不承认，无论是保持国内市场的竞争地位还是抓住红利期开拓海外市场，腾讯仍然是胜率最大的那一家中国公司。
如果粗略将全部增值服务当作是腾讯游戏和游戏衍生产品的收入，那么其占腾讯营收约53.69%，哪怕只是纯粹的网络游戏营收，也占腾讯总营收的1/3以上，并且毛利率最高（超过50%）、也最稳定。
无疑，游戏是一门好生意，尤其是腾讯游戏。如果给腾讯游戏粗略地打上几个标签，按照营收数据来归集，它们会是：MOBA类和射击类，前者代表作《王者荣耀》后者代表作《和平精英》（《绝地求生》，本文中语义相同，不做区分）。
好吧好吧，这又是老生常谈的话题，《王者荣耀》与《和平精英》，嗯哼？其实在此之外，腾讯游戏已然有广泛的布局，例如在竞速类和体育类等小品类游戏中，腾讯系游戏占据超过半壁江山，而在休闲游戏（主要是棋牌）、MMORPG和女性向游戏等网易的传统项目中，也有超过20%的市占率。稍弱一些的品类是模拟经营、策略类和二次元游戏。
这是之前一个券商做的统计，和我印象里大致能对上，也就不去重复造轮了。
这是腾讯游戏的过去和现在，综观腾讯系游戏，其特点是毒蛇形的：头宽（头部游戏的绝对市占率）、呈三角形（王者、LOL系列、和平精英）、腰尾部急剧缩小（一众不叫好、不叫座但占据品类的小游戏）。
和憨厚的企鹅形象相去甚远，因此，玩家们才本能地感到厌恶吧？（笑）
腾讯的游戏手机ROG6的宣传
以2018、2019年版号恢复后高质量游戏的一波井喷为分界，国产手游被明显分为成长期、成熟期两种状态，虽然紧接着爆发的疫情稍稍搅浑了二者的分隔，但如今以存量市场、精品内容为导向的手游趋势，终于不再是PPT上的概念，而是确实地走入了玩家的体验之中。
早期（2018年以前）的手游市场相对来说是一个量的增长，说白了就是原本不玩游戏的人来玩游戏了，买量、流量的使用和引导是手游获客和资源转换的关键，腾讯靠QQ、微信和应用宝赢得先机，并成功打造了两款国民级手游，其中《王者荣耀》成为中国游戏史上第一个真正意义的国产“国民级”游戏、超级大IP。
2018年后，手游市场逐渐发生了变化，流量见顶，人心凸显，整个市场的存量玩家基本动态固定，游戏市场也开始由量向质发展。
同时，渠道的营销能力下降（最典型的就是各渠道获客量的下降和 TapTop的崛起），页游人数的减少、玩家对游戏品质需求的提升，一同吹响了变化的号角。
在这个阶段，米哈游较腾讯先做出反应，在全业界普遍不看好手机RPG的情况下，做出另一款国民级手游《原神》，赢下一城，叠纸、鹰角等主打垂直品类的小厂商们也凭借优质的作品从《王者荣耀》与《和平精英》中分走了海量用户。
与此同时，国内玩家的付费意识也在缓慢培养，因为存量用户的付费意识也在逐渐增强二者两相对冲，导致《王者荣耀》与《和平精英》的流水并没有明显下降。
注意，这种DAU↓*ARPU↑的情况我目前没有在任何一家券商的报告里发现，纯粹是针对两款游戏的苹果玩家数和付费数对比得出的结论，可能以偏概全。
显然，由于内容产业有的不确定性，玩家也有审美疲劳，仅靠存量游戏维持客单价和收益是有风险的。不过，仅从腾讯游戏来看，问题还好，主要还是因为，腾讯系游戏特有的强社交属性导致的高用户粘性。
腾讯游戏一个始终没有被颠覆的点就是社交，或者说熟人社交。
早期假想中的腾讯社交模式，如今看来，微博已被颠覆、空间十不活一
手游圈子里一直有做社交还是不做社交的讨论，以往，做社交被认为是大众、主流，无论是腾讯游戏基于QQ、微信的匹配制度，还是网易基于现实地理位置的“阴阳寮”式公会，都被认为是成功典范。但如今，大家陷入了两难：
做熟人社交的腾讯，做陌生人社交的网易很成功，但几乎不做社交的米哈游和一众垂直品类游戏也很成功。
所以我们得出结论，游戏的社交性质，本质上是为游戏性服务的。腾讯靠《 QQ飞车》《QQ炫舞》《dnf》发家，再到《LOL》和《王者荣耀》，熟人社交，一直是其主打的特色，说腾讯游戏是社交货币也毫不为过。所以他们要做社交。
米哈游从《崩坏学院》出发，经历了《崩二》《崩三》的连续成功，在《原神》上获得超级无敌大成功，一路上靠的全是内容，所以他们做轻社交，甚至是无社交。
熟人社交类游戏有点像虚拟版的party文化，最突出的特点在于，大家都玩，你不玩，则你不合群。可以说只要微信在，熟人社交的刚性需求在，腾讯游戏的基本面就还在，因为未成年人保护法，现在的00后玩的游戏分化了，但人们总是需要一款共同的语言，可以是《原神》，也可以各类其他游戏，但他们就像以前的网游，可以玩，但总让人可以聊但“玩不到一起去”，撸一把或者是打一把王者的需求始终存在，在这一点上，目前看不到衰减的征兆。
不过，同样是未成年人保护法，有一点挺让我担心。
目前来看，仅腾讯对未成年人游玩时间做出近乎难以逾越的高技术保护（实名认证、刷脸），导致在未成年人中，腾讯类游戏的平均使用时间急剧减少，这十分不利于培养玩家的“童年回忆”，对腾讯的IP化运营十分不利。不知道小马哥他们对此有何办法？
为什么IP化运营对腾讯游戏的未来十分重要？
很多研报都在反复重申一个事实：在内容时代，游戏厂商有两种打法，其一是做内容，其二是做IP。
做IP本质上就是流量打法的延续，所以很适合大厂商，尤其适合于腾讯。
（就像在讨论有神论时，长期存在两种观点，本体论和目的论一样，现在的智能设计论，宇宙微调论就是目的论的延续……）
腾讯庞大的IP库
做内容和做IP其实很难严格区分，但从资本的使用风格上，区分起来聊是有必要的：简单起见，本文中认为米哈游这种厂商就是在做内容上特化到极致，而所谓的IP化运营，就是利用网文、影视剧、经典游戏中的角色和世界观衍生，来诞生各品类新企划的行为。
腾讯在内容时代的最大增长点可能就是IP，一方面是IP运营适合大厂的思路，腾讯和网易一直以来都是这么搞的，另一方面是腾讯握有大量的IP，无论是从起点，从腾讯视频，从以前的经典游戏还是从《王者荣耀》中，都可以提取大量的IP，围绕这些经典IP的衍生企划，足以支撑其内容时代腾讯的内生增长。
当然，内容和IP本身就不是割裂的，之前各厂商滥用IP失败的最主要原因便是认为只要是套了个经典的IP皮，什么糟粕玩家都会埋单——悲哀的是，早些年还真是如此。
做IP，简单来说就是围绕既往的已在用户心智中留下印象的内容，做它的拓展。这个东西各家其实都在做，并且都没有取得特别好的效果。只有一款游戏成功引发了变革，暴雪的《炉石传说》。《炉石》的成功，道出了做ip的正确方式：要做好、做精致，哪怕换品类、加拓展也没关系，而不是去消费它的原有角色、玩家情怀。
哎？做好做精致不就是做内容吗？差不多啊，在内容时代，游戏厂商是绕不开做好游戏的尝试的，谁也绕不开。古语云，茅台也靠茅台酒，就是这个道理。
不过放心，大众玩家对有IP游戏的宽容度会低一些（但也没有“能动就行”那么低），如果说小厂必须拿出100分的作品，手握IP的大厂只销80分、乃至60分就能达到同样的效果。
关于这点的证明，《FGO》、《斗罗大陆:魂师对决》，乃至腾讯自己的《火影忍者》手游等都是很好的例子，当前叫座不较好、冲上付费榜第二、让动视暴雪手游收益首次超过端游的《暗黑：不朽》也是。
在这个时代，拥有IP和能够运营IP的大厂，和流量时代拥有流量的大厂一样，依旧是有先发优势的，所以不用特别担心腾讯游戏，它会自己找到答案。
为啥腾讯不直接做好内容呢？
就像在B站里一个腾讯自己的科普视频《万字解析：今天的游戏技术究竟发展到了什么程度？》中大家的弹幕吐槽一样：“讲了半天技术，可举的例子里没有一款自己的游戏”“他们技术很好，就是游戏不好玩儿”。
这些吐槽当然有部分是基于游戏圈的刻板印象，不过也揭示了一个尴尬的问题：腾讯在内容或者说是吸引玩家深度游玩这个方面，始终没有跑出来。
照理说，腾讯的技术显然是没有问题的，甚至，拿手游时代，最关键的技术——“核心渲染”来说，腾讯是不折不扣的行业第一，在工具开发上也是硕果累累。
但其游戏收获的最多评价就是，不好玩。
我也不知道为什么，从一个行业外吃瓜群众的角度，我揣测可能有以下原因：
1. 团队既往的胜利优势太大，风格转换缺乏时间也缺乏动力。腾讯游戏目前依旧是妥妥的现金奶牛，而腾讯的研发方向和投资方向又是多头，无论是像米哈游那样单押一款精品，还是像网易和暴雪针对魔兽手游的研发流产、导致三年心血付之东流，都是腾讯不愿接受的。腾讯惯常走“后发制人”的思路。
2.海外游戏还未进入阶段转化时期，依旧是流量制胜。因此，对于一家公司而言，没有贸然改变风格的必要，最好的做法仍然是主打流量和品类的占据，尝试兼顾内容和质量的提升。这个方面我们留到下面海外游戏时再谈。
3. 内部赛马制导致既往成功的工作室拥有更大的话语权。天美、魔方、光子旗下的几十个工作室可能还在主导内部游戏的开发和资源投向，可他们的游戏模板和思路正在逐渐被新一代玩家所抛弃。关于这一点，我个人不成熟的观点认为，腾讯可以学学米哈游，放手给全新团队做出像《绝区零》这类的游戏，有时候，真的想做游戏的人，真的会把游戏做好。早期的羽中、海猫，还有米哈游从B站UP主中挖走的一众热爱者，大家都十分愿意“为爱发电”（当然，工资还是要结的……）。
4.平台政策和审核政策对腾讯更加不友好。大厂的责任、众目睽睽的投资平台必然挨枪子儿……（此处略）
如此内忧外困之下，本来版号限制应当是一剂救命良药，但现在看来，药停的还是太早了。也希望腾讯能积极克服扩招又裁员带来的人事混乱，以及游戏接连表现不佳的阴霾，找个契机，像视频号之于短视频赛道一样，翻身而上，策马长歌。
腾讯的海外游戏（主要是手游）则又是另一番天地，（简单聊聊，文章超5000，阅读量和转发量可是要减半的( ﹁ ﹁ ) ~→<笑>）。
诚如上文所言，受益于海外手游普及的迟缓和空间广阔，当前海外手游的发展仍然处于流量为王的阶段，各家厂商（主要是中国厂商）逐鹿中原，暂时看不到流量的天花板。
腾讯游戏对此布局甚早。
腾讯的出海之路最早可以追溯到2015年。当时腾讯收购了游戏平台miniclip，然后以平均每月100-200款的速度铺开小游戏（主要是将国内的页游、小游戏换皮到国外）。这个速度从始至终没有减缓，至今，腾讯仍保持着在该平台每月投放近100款小游戏的速度。
当然，这是小打小闹。真正意义上腾讯游戏的出海应当是《王者荣耀》的海外版本《arena of valor》上线（2016年），以及出口转内销再转出口的“吃鸡”游戏《PUBG》（2018年）。
目前，腾讯和一众厂商在海外游戏上肆意厮杀，战果辉煌。2021年腾讯国际市场游戏收入增长34%，至人民币132 亿元。收益规模达到了一线水准，只是因为体量过于庞大，且去年基数不低，无法做到动则翻倍的增速。
八仙过海、各显神通，腾讯控股的游戏之所以能在海外发展迅速，主要和它的后两个有关——“控股”。腾讯从代理起家，通过广泛的投资锁定海外优质研发团队，并通过投资抢占市场。
俗称，土豪打法。
2015年的老图，现在的腾讯根本无法在图上标出来
在这个方面重要的两处行动分别是与拳头的合作（后来收购了）和与蓝洞的合作。
拳头公司不但给腾讯带来了《LOL》系列（其IP衍生出LOL手游、金铲铲，以及腾讯电竞的半壁江山），还让腾讯得以借此机会完全学习优秀MOBA类游戏的设计制作思路，反手自研了《王者荣耀》；
蓝洞为腾讯带来了《PUBG》，并教会了腾讯欧美市场要怎么运作、国际投资要怎么进行，对后续腾讯的一系列收购和挖人提供了有益的经验。
和网易先打日本，再谋天下的思路不同，腾讯完全从投资者的角度，通过投资，提前锁定各小厂商和优质创作者，颇有点天下布武的感觉。
同时，通过学习这些优质创作者的思路，腾讯各工作室自研能力也在肉眼可见的增强，仅从技术力上讲，腾讯已经具备制作精品游戏所需要的所有前制条件。
但这是一件不划算的事情。你要在玩家既有的心智上再砸颗钉子，吃力不讨好、花钱不赚钱，资本所不为也。
目前来看，“全球投资+收购IP+积累自研技术”这套思路依旧是非常成功的。虽然由于平台政策等因素导致其股价低迷，投资意愿和融资能力双双下降，但只要政策转向，依旧是潜力无穷。
（不转向的话……未来，腾讯的投资就会艰难好多。但好在游戏不是安防，平台政策的阻碍主要在我们而非美方，相比起海康而言，稍显“庆幸”）😭
甚至可以说，由于内容投资具有延迟性，既往的投资结果正在接二连三的开花中，当下腾讯游戏的出海情况，是腾讯七大业务中我最不担心的一个分支。
说了这么多，站在当下看腾讯，感觉这只大鹅，完全不care这些游戏领域、市场占有率等一城一地的得失，我怀疑他们甚至都没有上过小马哥的案头，只是内部的几个工作室在努力赛马。
将军赶路、不追小兔，不知道在游戏方面，小马哥的目光瞄在哪款能够改变未来的赛道上？感觉像电竞和元宇宙？
做电竞这点很奇怪，腾讯和暴雪都选择了电竞这个赛道，但在我看来，这个赛道属于和当年vr一样，是“假上帝”。也该尝试一下，但看不到盈利点（姑且认为可以强化IP建设），感觉更适合投资而非“做”？
元宇宙我不知道，略。
哎，这种大公司的战略及规划，已经不是一个局外人能够看出来了的，只能选择相信管理层。
感谢大家陪我这一通废话。
我说的好爽，谢大家捧场~
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