【兔字丨周记】实盘2023/1/21（腾讯分众陕煤宋城海康兔兔）
#洞见-True：类似段总（段永平）式的开悟法把投资抬高到了不属于它的高度，这不一定是好现象。
我不主张用顿悟代替渐进的学习，否则你对企业的理解很可能只是无根之木。
本周交易本周交谊舞。ヾ(≧ ▽ ≦)ゝ
2023年年内收益13.19%。
👆杠杆占比错了，忘记修改总数了，2.96%。
过年咯！祝同志们新春大吉、万事如意。
这两天都在采买年货，去了很久都没去的超市，吃了很久都没吃的烤筒骨。街上人声鼎沸，心里暖意洋洋，
从虎走到兔，有人在涨涨跌跌中起伏、有人将破产之道运用自如、有人在舆论场愤世嫉俗、有人在默默为家人祈福……祸福倚伏、恬然自足，无论2023对我而言是多么麻烦、多么特殊，至少这个春节，它一如既往的美好。
也许是因为，此心安处是吾乡。
今晚除夕，各种晚会，我们的周记就简单一些，留出时间大家看剧、我大扫除，可好？
春节的计划嘛……聚会之余，想认真的找一股医药企业学习学习，如果还是整不明白，就装死，如果有些收获，届时也会分享出来。
1.腾讯的近况
市场近来对腾讯的热情又都回来了，或者说是，对平台类经济的热情又回来了。
无论是蚂蚁变「虫蚁」、滴滴开启新用户注册还是各地争相对民营经济的拍胸脯，都能让你感受到一丝丝紧张的暖意。
如果你能把握这波趋势，那就能在短短的三个月内，「吃到」80%+的投资收益。我不知道有谁真正做到了，很好奇。
反正我自恃做不到。
在平台遭AOE前，腾讯互联网公司+互联网主动基金的格局非常稳固（在我有限的眼界中看来），当时国内有动力、有能力做大做强互联网公司，腾讯无益是最乖、希望最大的。
后来腾讯的情况也如大家所见。
如果说我对这种变化（无论是环境还是企业的增量空间）有什么反思的话，一方面是以后少自信满满；另一方面是对腾讯的估值调整和确定性进行些调整。
实际上，若不考虑在700港币以上的那次清仓，单从此次接回后看，我的腾讯持仓依然浮亏20%左右（不考虑美团、京东的分红），但持有腾讯的体验并不糟糕，甚至可以说是良好。
最近的情况来看，几个新闻值得提一嘴：
1）内部清理清查
1月10日，腾讯内部通过邮件公布了一份违规名单，共有48人存在腐败情况。名单涉及的层次从普通员工到中层管理，很广泛，100余人因此被辞退，10余人被抓。
从名单上看，PCG（平台与内容事业群）是绝对的问题重点，理由也很容易想见：他们是最需要买量的，也是增长显著放缓的事业群。
大厂反F这个事情绝对有必要做，这是无疑的。腾讯将反F作为降本增效的手段之一，时机拿捏的很好，数字化反F的思路也不错。
但回到这份名单上，还是有点「罚酒三杯」的意思，既没有所谓的高层参与，也没有将刀刃直指前期企业高速发展中必然存在的问题，隔靴搔痒，还缺点意思。
这段时间，美团、京东、百度等互联网大厂接连高调反F，结合上周周记没能发出来的黄金股新闻，总觉得重说，而轻做。
（这其中的另类算是美团，无论是反F力度还是紧接着的首次股份奖励，给人以很强的打一大棒给一甜枣的既视感，私下里不断有朋友们反馈，如今美团面临着不少人事、业务方面的问题，老王也是孤掌难鸣、压力山大，对于美团的未来，我也只能不懂装懂、扯一扯right business, right people, right price<免费送的>来忽悠自己，谨慎观察）
虽然不至于影响判断，但内心深处不禁疑惑——反F究竟是反给谁看？
2）新版号
2023年1月的版号新鲜出炉，玩家们关注最多的肯定还是《崩坏：星穹铁道》《白夜极光》和《黎明觉醒》，网易的《逆水寒》也拿到了手游版号。
腾讯方面，拿到了《白夜极光》《黎明觉醒》和《元梦之星》，这个《元梦之星》是个啥类型的游戏我完全陌生，属于听都没听过的那种，所以无法评价。
《白夜极光》和《黎明觉醒》则是名声在外，大家期盼已久。再加上12月过审的《无畏契约》（valorant）小企鹅2023年的游戏开局可谓是顺风顺水。
当然，内容产业都是厚积薄发的作品，就是有淡季旺季、淡年旺年，对此淡定处之，不必线性外推。
3）打脸时间
来猜一下腾讯4季度的业绩：
四季度腾讯的整体业绩还是不太好，尤其是游戏表现一般，所以肯定不如去年同期。
游戏：保守估计415亿，尼姬净利率太低，救不了；
广告收入显而易见的好转，猜一个220亿（按照10:1，200亿社交广告加20亿非社交广告）；
社交网络部分的增值收入不好估，所以直接给个整数吧，300亿；
金科企服和去年差不多，毛估480亿。
这个合计是1415亿，比去年略微下降个1.5%。
考虑到降本增效的实际，非国际标准的规模净利润应该会比1200亿低一些但有限，我盲猜一个1150亿？
但是我们的估值就暂时不做修改了，反正是估的……
4）红包封面进度
很遗憾，似乎因为AI作图无法有效证明版权（提供相应的改图PSD和个人证明都不行）因此无法提交为红包封面，在经历了千奇百怪的驳回说明后，截至今天仍是驳回状态——
同时，挂件和图片不是一个画风的也不行，挂件的字体是网上的公版素材，没法提供原始PSD，但重新做气泡和挂件太费时费力，不做又不够完美，一直在改，始终通过不了，索性放弃挣扎，今年书斋不会有红包封面赠送。
2.分众、陕煤业绩预告
分众传媒发布2022年业绩预告，归母净利润为27.7亿-28.5亿，同比下降52.98%-54.30%。
陕西煤业发布2022年业绩预告，归母净利润为 340 亿-362 亿，同比增加58%-68%；扣非净利润为280亿-302亿，同比增加37%-47%。
两者都属于意料之外、稍稍偏低的业绩。其中分众的28亿净利润有些出人意料，尚不足去年半年的净利润。2022Q4归母净利润6.4-7.2亿，下滑比例达61%-56%，超出全年平均水平。
我不确定这是否能完全用疫情来解释，勉强解释倒也可以：12月份放开后感染人数增加，导致大城市中上班人数断崖式下跌，影响了广告刊出率。
或者是广告需求疲软的恢复还需要时间因素，解释都能解释，主要还是看一季度的恢复情况吧。
陕煤的扣非其实也稍微低了些，我之前估算至少290亿，可能是因为疫情影响成本增加了？不太清楚，不过也还行，当前的营收和净利润，这些增增减减都属于锦上添花的事儿。
上图顺便也体现了我对周期股投资的理解——钝感，清风拂山岗的感觉，我把合理估值放在这里，你来了，我就持有一阵子、高估卖出；其他时候和我无关。
这种对周期股的投资必须建立在企业持续不断的产出真金白银的基础上，就像是分众传媒，即使在周期底部也能有所进项。
这些累计起来的进项就模糊的当作安全边际和时间成本了，因为周期股的投资至多只能算是戴维斯1.5击。
估值方面，目前可以直接调整，也可以等年报，无所谓。如果直接调整的话：
分众取归母净利润27.71亿，得到合理估值5.65-12.11元。
陕煤取扣非净利润280亿，得到合理估值16.42-35.19元。
等到年报数据出来在精修个几分钱。
3.宋城演艺业绩预告
宋城演艺的归母净利润750 万-1,125 万，同比下降96.43% - 97.62%。
没营业自然没收入咯，12月情况有所恢复，但四季度素来是主题游的淡季，也救不了。在宋城演艺的学习中，我们强调过，2022年的盈利情况不具备参考价值，可以直接从2023年开始。
4.海康务实的回购
海康公告，当前已完成本次回购并注销：2022年10月-12月，海康累计回购66,99万股，占公司注销前总股本（94亿股）的0.71%，最高成交价为35.13元/股，最低成交价为26.83元/股，成交均价为30.51元/股，成交总金额为20亿。
动作快、回购价格合适、注销干净利落，建议某寿园多多学习，别整些虚头八脑的东西。
小分众不知道出甚么事了，就不用学习了，抓紧把自己的问题解决了吧（笑）。
以上。
哎呀妈呀，写完啦、写完啦，大扫除的间隙抓紧码字，现在继续扫除。
辞虎迎兔兔，同志们除夕快乐！
周记仅为本兔的个人投资记录，如果照抄作业的话，赚了是你厉害，赔了你大可以骂我，但似乎也于事无补。
所以，对于投资行为，我不做任何推荐，请坚持独立思考、多看一二、狡兔三窟，千万不要拿着四五年内会用到的钱做投资，也别被人骗了，求求各位~
👇文末「阅读原文」处有些投资框架，需要的同志们自取之。
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