【兔字丨读书】是以柔弱胜刚强——读《投资者一生的机会》

（👆据说，陈老师的各本作品的书封都是其父亲的书法作品，非常考究、漂亮

（《投资者一生的机会》的出版方是机械工业出版社，疫情中实体书行业遭受了重创、很不容易，有条件的情况下，希望大家多支持实体书，多支持机工社，别让咱投资者以后没书看咯）

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书名：《投资者一生的机会》

作者：陈嘉禾

出版社：机械工业出版社

出版时间：2023年2月（16开本287页，约16万字）

推荐程度：★★★★☆

陈嘉禾老师的新书《投资者一生的机会》读起来非常顺畅，就像一段娓娓道来的聊天，或像是一杯酸奶，有营养，也好消化，大多数投资者都可以喝，但真要从中吃出主食的感觉，不太容易。

要我说，它就是一本大师的读书笔记，可以省去你刷陈老师公众号（《陈嘉禾的研究》）的时间（但还是推荐刷，有惊喜。

（👆有趣的灵魂）

书里的内容基本都是博客体，前三章是一些基本概念和看待价投、交易、宏观的观点，第四章以后则是一些具体的经验之谈，涵盖估值的高低、行业的好坏、港股、基金等方方面面。

观感而言，后四章优于前三章，但都好。

书本极薄，本周是财报季，在阅读许多有趣公司财报的闲暇，我共花了三小段时间读完全书，合计不会超过看一份财报的时间。

如果只是以上内容，这本书大概值3星或3.5星，更难能可贵的是，在书中陈老师引述了大量指数点位的数据，非常具有参考价值，投资者手边放一本，偶尔查查指数数据，也不亏。

随笔：是以柔弱胜刚强——读《投资者一生的机会》

周末读完《投资者一生的机会》，有些杂感，遂记之。

书题为《投资者一生的机会》，开篇即明义，「不理性的交易对手和理性的自己」是投资者一生的机会。

在一个「有效市场」里，投资者是没有机会的，因为每个对手都是理性的投资者，他们的行为符合市场规律，能够对企业做出及时而正确的反应。

在这样的市场里，投资者（不，这样的市场里根本没有投资者存在的必要）所能做的就是定时定额的投资宽基指数，然后忘记市场，回归于市场之外的生活。

但显然，这样的市场是不存在的。

我们经历了一次次牛熊市，就像发誓永远在一起的情侣一般分分合合。每一次的起伏，市场上最大的声音永远是「这次不一样」，但就和又分手了的情侣似，这次也一样。

热恋中的男女是自带滤镜的，不会察觉到对方的瑕疵。身处牛市之人，也很难意识到自己正处在一个转瞬即逝的奇迹之中。只有当估值的引力拖垮了泡沫，大家才恍然大悟：这次也一样。

2019年1月1日-2021年1月1日，我取得资金加权收益率159.67%（同期沪深300收益率73.09%），折合年化回报61.04%。

2021年1月1日-2023年1月1日，累计收益率4.12%（同期沪深300收益率-25.71%），年化回报2.05%。

同样的时间长度，同样的投资菜鸟，前者收益翻倍，后者跑不赢存款，是以前的我更聪明，还是现在的我更懈怠？

都不是。

只是2019-2021年间，A股经历了自身历史上首次的结构性牛市，当时的部分企业长时间享受50倍、100倍PE，大家习以为常。

2021-2023年间，泡沫破裂，许多高估值企业经历了腰斩再腰斩，待一切尘埃落定后，身处其中的我们才恍然大悟：这次又一样。

甚至就在昨天，市场都不是有效的。

既然市场并不时常有效，是否投资者就能够利用市场，在浪巅搏杀，轻松赚取百倍收益呢？

恐怕还不容易。

知天易，逆天难。价值投资者们喜欢把他们的对手盘（除他们之外的交易者合集）视为「市场先生」，认为其随性疯癫，不可预测。

我从接触投资之时便在想，如此多买卖、如此多意志的合集，应该能视作一种「神明」了吧，可这却是位疯神。

将一位疯神作为对手，没有什么「战胜」的渠道可言，也许最好的方式就是保护自己、伺机待发、长生久视。

妄图征服神明之人偶尔能获取一些权柄，这些收益令他们自大，认为神明不过如此。可笑的是，当他们怀揣这些想法攫取收益时，神明甚至不知道他们的存在，祂只是自顾自的发疯。

祂可以被你「袭击」无数次而毫发无损，你却承受不起哪怕是一次的失误（控制仓位会影响赚钱效率，事实上，绝大多数趋势投机者、短线操作者甚至还会反过来使用高额杠杆），这种对决太糟糕了——毕竟你的胸口可没有预埋「贫者的蔷薇」。

那么远离呢？也不错。

一位躲避市场的人当然可以苟全性命，但也失去了在市场上增长财富的机会。远离了市场，而后又被生活毒打。

当然，比起短线操作者，远离市场是一个更有「价值」的选择，因为远离市场的人至少懂得：不懂不投。

诚如嘉禾老师所言，对于一位拥有基本理智的投资者，这样的「市场先生」是绝佳的机会。

我们不必臆测祂的情绪、不必顾及祂的疯言疯语，甚至不必观察祂曾经的行动轨迹，我们只是静静的坐着，当祂报出极端低价时，笑纳股票；报出明显高价时，笑纳现金。

一套拜年剑法，反反复复，足以致富。

不理性的交易对手和理性的自己，是投资者一生的机会。其中，不理性的市场先生是投资者能够取得超额收益的前提；保持理智的自己，则是投资者满载而归的要义。

要做到这两点，不同的投资大师会使用不同的方法，有的激进有的保守，有的愿意等待极端低价，有的对现金满眼嫌弃、能投则投。

大道三千，走在正确路上的人们总能满载而归，甚至在传经授宝之时，彼此理念遥相呼应。

对我而言，投资者要想把握机会，首要的便是识弱、处弱、示弱。

要识市场之弱。

庞大的巨龙在承伤到一定程度时也会断尾（毕竟是大蜥蜴），理智的市场也是由不理智的人群构成。

被短期业绩裹挟的专业投资者、依靠「错配」赚钱的银行、不全然以盈利为目的的企业、本身不能参与投资却常常指导他人投资的顾问……按照投资的标准衡量，这些参与者的不理智是与生俱来的。

30倍的「高」市盈率和不超30%的「高」增速，处在低速世界的我们注定理解不了高速世界里的「刺激」。

在物理世界中，低速常常代表安全，所以道路时有限速，人们也大都痛恨飙车党。可到了市场里，低速却往往成了不够刺激的借口。

年换手率低于100%的基金经理人已算低频、只投资于风险资产的银行收获更多追捧、上年度的投资冠军总能募集到天量的资金……在对待自己的血汗钱方面，市场之人总如苍蓝星一般皮实。

这些都是市场的弱点，掌握了正确理念、保持着充分理智的投资者全然不必纠结于「无法战胜专业人士」之苦恼——他们专业，但只专业一点点。

要处资产之弱。

水善利万物而有静。居善地，心善渊，予善天，言善信，政善治，事善能，动善时。夫唯不争，故无尤。

市场的上机会无限，而你的资产有限。

资产上升空间无限，而亏损只要瞬间。

所以要柔弱处下、不要亏损。

当科技泡沫破裂、地产轰然坍塌、银行顷刻破产，投资者就会如同见证自己班长战死的新兵一样，瞬间理解投资的第一要义——不要亏损。

投资者要如水一般脚踏实地、奔逐不息。

你不能贪婪于众多的企业、不能将资产过度集中、不能站在泡沫之上。你不能、也不该承受巨大的风险而毫无收益，因为你是来投资、而非赌博。

巨大的风险从不伴随巨大的收益。当市场一片低迷、哀鸿遍野、破净企业多如牛毛时，投资优秀标的、甚至直接投资指数的风险极小，但收益巨大；当市场嫉妒亢奋、市盈率被市梦率取代、股票赚钱之法路人皆知时，那些高估值的标的承担了极高的风险，却只有微末的收益（年赚1亿的企业被卖到千亿高价，即使是奇高的增长率，也要用许多年才能抚平估值漂亮的鸿沟）。芒格常言别怕高估值，但老人家指的是30倍的PE，你说怕高都是苦命人，却不想自己已在悬崖边沿。

人活在城市里，资产便是你安家立业的重要依仗。你可以指挥你的资产去为你攻城掠地，也可以令它们卸甲归田、活在当下，但不要在争锋的战场上放弃你的士兵——不要「赌」。

（起起伏伏的刺激人生非常人所该体验<看看电影就行啦>）

极端优秀的企业也会遭遇意外，甚至是经济之外的、绝不合理的意外，这时，过度集中者将会蒙受巨大损失，如果不幸又加了杠杆，则更是家破人亡的惨剧。

想想芒格投资阿里，在「100%确定的机会」之下，依旧爆仓。

意外险即买即赔的险种，因为你永远不知道，意外和明天哪个会先到来。

你甚至不知道，意外会如何到来。

因此适度分散的投资策略是重要且必要的，投资别人的资产，你不该单个买入超过20%；投资自己的资产，40%也该是极限了。

要向人性示弱。

不要高估你的理智，不要低估你的欲求。人类的大脑天然不适宜处理数据，因此理智只是人类进化的奇迹，也是反人类的代名词。

故当未雨绸缪，在还保有理智时做出约束、定好规矩，甚至死板地标出买卖点，努力避免各种人类误判心理学的发生。

大脑也是身体的器官，对理智的锻炼要和体能练习一样常抓不懈。

如果你总是过于谨慎而错过标的，那么每次买入时总比报价高上几分钱、卖出时再低几分钱的做法会是很好的训练。想象一下，在万里之外，一位不知名的朋友因为你的慷慨而得以迅速完成交易，把时间留给更有意义的事情，多好。

如果你总是执着于买入成本，不要想着靠念经去「克服」它，这就像处女情结一样无法克服。登录股票软件的电脑版，将成本通通改成1元、或者是你喜欢的价格。回到手机，看着满屏幕的红色，你的心情定会大涨。时间久了，你也就真的不在意（或者是真忘了）自己最初的成本了。

同样的，如果你觉得下跌痛苦、熊市痛苦、每天醒来「亏损」三五万元的持仓体验非常痛苦，寻求心灵鸡汤就如扬汤止沸，是没有用的。正视这种心理，去学习，学习如何认识市场波动、学习理解「用市值表示企业价值是荒谬的」等等简单观点、学习「持仓标的下跌时，无论有没钱都是好事」等等简单逻辑，用数学和逻辑说服自己……腹有诗书气自华，当你「真知」之后，真的「行不难」。

体制内十二年，我不太相信在和平年代里，口号和信仰能改变几分人的认识——不然柳下惠也无法青史留名。

真想信什么，你就去学什么。学会了，也就信了，就这么简单。

时代扑面而来，转瞬即成历史。

投资者，此生很长，祝你好运。

以上。

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