【兔字丨周记】实盘2023/5/13（腾讯的游戏、分众和新潮、定制篇宋城）
#洞见-True：如果热爱，便不觉高远。
本周交易本周交谊舞（交易无，ヾ(≧ ▽ ≦)ゝ）。
2023年年内收益0.39%。
将👇👇图换为近一年收益折线图。
没有啥原因，就是想换着看看，因为👇图已经有历年收益了。
母亲节快乐，各位妈妈、准妈妈、妈妈的妈妈、男妈妈们！o(*￣▽￣*)ブ
行远路，便会发现家的温暖；见迷途，方知母亲的良苦用心。
Happy Mother's Day此篇，献给最美的妈妈1.腾讯游戏可能没有大家想象的那么糟糕
这个五一，《崩坏：星穹铁道》又一次带火了米哈游，一时间「米哈游没有对手」「腾讯的铁王座动摇」「『穹批』杀疯了」之类的标题跃然纸上。
可是回归到四月、五月（第一周）的游戏营收中，却远没有这么夸张。
受益于IOS系统的封闭性，使用七麦、蝉大师等软件可以较为准确地统计国服游戏流水（充值）情况，虽然只有IOS端，但也能很好地说明问题。
这里统计了60款流水规模较高游戏4月、5月第一周的流水情况，绝大多数数据来自B站UP主@江之岛盾子 的手游排行榜，我手动输入了一些，因为我在统计时发现，排行榜精度有限，4月份数据仅为4月1日-4月29日，缺了4月30日数据，且部分游戏5月第一周高于FGO8.7万美元的表现却并未上榜。
因此榜单仅作为定性参考，不可用作定量分析。
从数据中可以看出，可以看出三个特点：
其一是4月至5月第一周，腾讯游戏国服IOS端的流水是3.24亿美元，网易是6117万美元，米哈游是7041万美元，因此坊间所谓米哈游超过网易的说法是有其流水支撑的。
但无论是米哈游还是网易，从绝对体量上看，与腾讯尚且还差距一个量级。
其二是腾讯游戏的流水并不难看。诚然，五一期间《崩坏：星穹铁道》国服1176万美元的流水实属top级别，但腾讯在四月份发售的《合金弹头：觉醒》329万美元，也属于高水平流水了，况且《崩铁》的发售事件在4月底，五一时热度属于顶峰，《合金弹头》在4月初，五一时已基本回归正常热度。
况且，腾讯游戏的总量并未被赶超太多，且在游戏的长寿性上，米哈游并无优势。
除《原神》外，米哈游的上一个爆款《崩坏Ⅲ》游戏寿命衰减情况十分明显。
作为一款2016年发行的手游，如今的流水约甚至不及网易同期发布的手游《阴阳师》，内容游戏的寿命是非常难以保持的——《梦幻西游》《魔兽世界》《最终幻想14》之类的游戏殊为难的。
其三是单就国服情况，《王者荣耀》≈米哈游全家桶+网易全家桶。「农药」还是稳。
列举这些数字，不是为了鼓吹腾讯的游戏，当前米哈游的精品辈出应当要给所有游戏行业（特别是大厂游戏）敲响警钟，特别是《崩铁》的诞生——
为什么米哈游能够量产精品，而腾讯等大厂只能靠量去产精品，这是游戏从业者应当思考的问题，不是某些管理层简单一句「《原神》没有社交，所以我们只要做有社交的开放世界就好了！」可以敷衍的。
但这些更多的是管理层头疼的事，作为投资者，关注的是企业盈利状况和发展方向，而非行业动向，「腾讯遇到问题+腾讯游戏亟需改革」和「腾讯在源源不断产生现金流+腾讯仍具有较强的增量资本回报能力」二者是不相冲突的。
许多投资者关心企业，甚至恨不得亲临管理层一线给他们开会，属实是不太现实——行业的事情、投资者多看少管，盯好你的企业。
2.分众传媒业绩说明会、路演活动信息20230511
5月11日分众发布业绩说明会信息，其中有些回复值得记录：
Q：分众在国内收缩战场，在国外开拓市场。但是新潮的规模越来越大，会不会对分众构成真正的挑战？
A：未来公司仍将聚焦国内主业继续积极有序的加大优质资源点位的拓展力度，进一步提升覆盖点位的质量与数量。此外，公司已经成功地证明了分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，公司长期看好海外业务的发展潜力并将持续推进。
兔：这里有投资者问到一个问题：为什么在分众优化三线以下市场的当下，新潮却在扩张点位？分众回答的比较制式，简单来说就是，分众和新潮的处境不一样、风格不一样、目的不一样。
1）新潮传媒在2021年接受了百度、京东等集团的4亿美元投资，2022年1月又接受了杭州合富晟的B轮融资，资金充裕，可以像创业公司那样继续「烧钱」，资本也乐于见到分众始终保有一位较强的对手；分众传媒自借壳上市后基本属于自力更生状态，最后一次增发发生在2016年，50亿，增发价19.8元/股（某些投资者亏炸了），用以支付借壳时的一些费用和补充流动资金，因此企业的运营需要考虑盈利要素。
2022年底，笔者同广州的一些老板聊天，对新潮的看法基本是：人傻、钱多。广告时间半卖半送、超高的刊例价折扣（刊例价基本成摆设）、点位费给的十足……新潮傻吗？它显然不傻，它需要「业绩」支撑其「社区梯媒第一」的人设，所以优惠、所以扩张、所以显得攻击性十足。
当然，作为一个以做「品牌广告」为卖点的企业（我们暂且不考虑品牌和效果的划分合不合理），自身却在反复干着「低佣、折价」这种互联网广告才会干的事情，投资者又怎么会寄希望于它能够取代分众传媒？套用传媒术语，这家公司「调性」不够。
2）在分众占据一二线优质电梯资源的情况下，新潮采用了很有革命传统的打法「农村包围城市」，将基本盘放在了社区、三线以下城市，乃至广大农村地区，以至于竞争最激烈的那几年，传媒业内甚至调侃新潮为「厕媒——装在公厕旁的媒体」。
三线以下城市天然不是品牌引爆的良好受体，在县域经济没发生质变的现在，在三线以下城市投入电梯广告是性价比不足的事情——
对此，分众的另一个回答也具有参考意义：「关于我们在三线城市广告点位的调整，这是基于综合考虑收入水平、人口密度以及商业和住宅区域的分布情况所作的决策。我们一直致力于提供最具价值的媒体资源，以实现广告效益最大化，并创造更大的价值」。
3）性价比不足不代表不能做业务，分众需要赚取盈利，因此选择减少投放；新潮需要赚取营收，因此选择加速占领，看似背道而驰的二者实际上各有理由。
客观来讲，若是没有新潮传媒、城市纵横（碧桂园服务）等竞争企业，分众的营收、净利都会再上一个台阶——至少新潮发掘的社区广告资啊一些地区就很有搞头，但在资本市场，没有竞争是不现实的，没有新潮，也会有海潮、鸣潮、覆潮……竞争永远存在，且竞争会帮助企业清醒地面对行业发展、并保持清醒，「入则无法家拂士，出则无敌国外患者，国恒亡。然后知生于忧患而死于安乐也」。
Q：请问江总如何看待互联网行业降本增效对企业营收和毛利率水平的影响？可以展望下未来互联网方面的广告趋势吗？
A：公司拥有包括互联网在内的多元化的客户行业类型，目前来看，头部的互联网客户的广告投放正逐步回暖。
兔：春江水暖鸭先知，行业复苏情况，传媒往往比行研反应的速度要快。
Q：公司是否有进军越南计划？
A：2023年公司将继续加大海外市场的拓展力度，目标覆盖越南等国家。
兔：后面还有问越南梯媒状况的，越南最大的梯媒公司叫千禧龙（Chicilon Media，越南语也有典型的表意文字向表音演变之痕迹），其创办者郭志峰曾是山东章丘市财政局副局长，2000年下海创业，做喷画行业，后来看到分众纳斯达克上市，郭志峰感到梯媒行业是一个不可多得的机会，便于2006年在越南创办千禧龙传媒，完全仿造分众打法（被江南春称为「学得最好的学生」），2015年时已占据了越南70%的梯媒市场，几乎垄断。
（👆，图上的“Xinchào”是「你好」的意思，不是新潮😂）
目前，千禧龙的媒体网络已覆盖胡志明、河内、岘港、海防等越南25个省市的2300多栋写字楼（高级公寓）、14个机场、50多家超市，形成了楼宇电梯电视、楼宇电梯海报、超市电视、机场电视、机场LED大屏等五大媒体网络。
分众要进入这样的市场的确难度很大。
不过有意思的是，我在查资料的时候感到，似乎这家公司的行政管理、媒体更新都很不规范，老板的注意力也大多在维持政商关系上，随着越南资本化程度的加深，人治相对的削弱（参考中国2000年左右）如果分众真想向越南开拓市场，说不定真可行🤔？
Q：分众近年在投资业务方面的成绩可谓乏善可陈，不少投资标的损失惨重，请问公司未来会在资金分配上是否会降低投资比例，更多用于聚焦主业及回馈股东？
A：过去几年的投资成绩没有特别理想，未来我们会更为聚焦核心业务，为客户提供更高效更有价值的产品和服务，扩大优势，实现公司业务的稳健高质发展，也会努力通过分红等方式做好股东回报工作。
兔：投资者质疑分众这几年的投资业绩，主要是质疑股权投资「损失惨重」，这是真实的。
2023Q1，分众持有「货币资金」34.51亿+「交易性金融资产」50.71亿+「应收款项融资」（应收票据）12.52亿+「一年内到期的非流动资产」（定期存款）14.4亿+「其他非流动资产」（定期存款）25.58亿=137.72亿，我想没有人会质疑这部分钱「损失惨重」。
涉及到「损失惨重」的标的可能是「长期股权投资」19.4亿+「其他权益工具投资」9.24亿+「其他非流动金融资产」27.07亿=55.71亿。
「长期股权投资」中的联营企业有——
这些投资中的绝大多数都称得上「乏善可陈」，但总体的投资收益却还有3亿，主要是数禾科技。
分众持有的数禾科技35.88%股份，就是通过早期投资获得的，而且这部分投资的成本已经通过变卖数禾科技的股权回收，现在这些数禾科技股份，就是炒股的同志很喜欢谈的「零成本股票」。
（补充一点，防止部分同志疑惑，发放股利后，相应的股利要从长期股权投资中减去，因为钱已经到企业的现金里去了，这不是亏损，只是把钱挪个位置——所以我经常称分红为自食其腿）
「其他权益工具投资」是一些小股权的投资——
分众希望从中再投入一个数禾科技，但目前没有这个迹象，这些年来，其中有赔有赚、赔多赚少，合计来看，就是睁眼亏钱闭眼亏钱，这些股权展开了看，是一些很生动的故事，感兴趣的同志可以以这些公司为搜索主题，在百度上尽情吃瓜。
「其他非流动金融资产」是一些私募股权投资，分众从2019年开始拥有这个项目，初始值为18亿左右，期间追加过10亿（2021年，还记得吗，我们吐槽过这个话题），当前为（2023Q1）27.07亿。
从以上几个数字也能明显看出，这笔钱也处在「略亏」阶段。
总结一下，分众的股权投资中「长期股权投资」因为压中数禾而在赚钱，「其他权益工具投资」类似于风投、江总希望压中下一个数禾、当前在亏钱，「其他非流动金融资产」属于私募理财、当前略亏。
整体因为有数禾科技，所以略赚。
对于企业的金融投资，笔者大体上持中性偏赞成态度。如陕煤、洋河之流（腾讯不算，腾讯的投资可以算是主业之一），除非是历史回报极差的某些企业的管理层，如XXX、XXX之辈。
对分众投资的态度，我也倾向于前者，最优乃是分红，其次是投资，最差是存在银行账户上发霉。
所以分众回复表示「会努力通过分红等方式做好股东回报工作」，作为投资者，我总体是高兴的。
Q：根据公司2023年发布的分红管理制度，公司在发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，现金分红比例最低是80%，请问江总，现在公司属于成熟期吗？未来分红比例达到50%以上是可预期并且稳定的吗？
A：公司发展阶段属成熟期，未来公司将根据资金实际使用需求制定分红回报规划，努力通过分红等方式做好股东回报工作。
兔：分众的发展阶段属成熟期（但未来可能仍会有重大资金支出安排），这是管理层对分众的定性认识，可以mark一下。成熟阶段不是不扩张，而是以盈利为先。有的投资者可能质疑为什么明明海外业务正在蓬勃发展，公司却自我判断属于成熟期？一方面是因为营收占比的问题，另一方面可能也是海外梯媒总体发展过于迅速、以至于机会显著缩小。但无论哪种判断，投资者对分众周期性特征的判断也不应减弱。
Q：请问广告的售卖方式有没有考虑过标准化、数字化，而不是目前这种依靠销售人员的模式？
A：分众作为传统的线下广告媒体平台，目前仍主要依赖销售人员的售卖方式。
兔：这是分众的定性判断，定量判断则可以从销售人数的不断减少中获得答案。
还有一些知识性的内容一并摘录于此：
Q：请问2022年度报告中，P134页：其他应付款中【销售业务费】8.46亿，这个销售业务费是给销售人员的提成吗？
A：是的，谢谢。
Q：请问公司在海外的扩张是以社区为主还是写字楼为主？两者的比例是多少？
A：写字楼和住宅楼都有，各个国家情况各异。
Q：公司撤销了香港的上市计划，请问是否考虑现阶段香港市场低迷，上市不能体现公司内在价值？
A：公司终止筹划发行H股股票并在香港上市相关事项是综合资本市场环境，实际经营情况、资金需求、业务发展规划等因素审慎考虑的结果。
兔：「资本市场环境」≈港股市场整体低迷，「实际经营状况」≈当前分众股价偏低（从投资者角度只是合理略低，但从分众自身则是显著的低了）、增发上市亏本，「资金需求」+「业务发展规划」≈海外竞争加剧、发展速度放缓。
3.宋城演艺业绩说明会、路演活动信息20230512
5月12日的业绩说明会、路演与当日股价的下跌不禁让我怀疑这部分信息披露的完整性（笑）。
照例摘录些感兴趣的内容：
Q：请问上海和佛山千古情拟定今年什么时候开业？另外，9月底杭州亚运会召开，对杭州宋城及上海千古情市场可有促进作用？
A：上海项目拟于7月1日开业，佛山项目计划在9月29日开业。亚运会是一个非常好的展示杭州形象的窗口，将有效提升杭州文旅市场吸引力，杭州宋城也将从中受益。
兔：上海世博园区项目开放的时机挺不错的。
Q：请问《藏迷》还演不演
A：《藏谜》计划于7月1日开演。
兔：《藏谜》是宋城演艺的九寨千古情在2015年收购藏谜大剧院时获得的，是一部广受好评、堪称经典的舞台作品。
《藏谜》在丽江、九寨沟景区都有，都在藏谜大剧院上演（九寨沟的藏谜大剧院距离九寨千古情特别近，去玩的话推荐二择一观看），朋友评价节目质量很高，感兴趣的朋友路过丽江、九寨沟都可以感受一下。
Q：公司五一期间没有出台《WA！恐龙》《爱在》系列等剧目，是受限于演员数量吗？预计什么时候可以复演？《爱在》系列会在哪些景区出演？谢谢
A：公司持续打造多元化内容，不断构建分层次的产品矩阵，满足不同客群的需求。以杭州宋城为例，五一期间投入运营二十个剧院、百场演出，囊括千古情、亲子秀、实景剧、音乐会、宋韵演出、水上表演、潮趴派对、沉浸式互动体验等各类表演，全天有戏、一天看不完。在实际运营中，各种剧目将结合各项目地的客源情况上演。
兔：投资者询问的问题客观存在。
虽然五一期间宋城景区呈现强劲势头，以51.23万人次位于杭州湖滨步行街（84.56万人次）之后，登上杭州接待游客数量景区景点榜二位置。
但从游客端反映，由于长时间的闭园，宋城演员流失严重，导致园区删减了许多内容，在可玩性上大打折扣，甚至有B站UP主将之列入「五一避坑」攻略之中。
演艺类项目的恢复有赖于演员的培训，更需要时间，这点与景区、游乐场类项目殊为不同。
Q：请问今年51对比19年场次恢复160%但是营收只有120%，这个差距的可比口径是如何理解的，是场次多但是上座率不行的原因吗？
A：国家文旅部数据显示，今年「五一」假期全国国内旅游出游合计2.74亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。公司的「五一」数据符合且领先于全国整体市场恢复情况。
兔：宋城这里打了个马虎眼，实际上就是上述原因，部分节目未上演导致场次数增长多余营收增长（只能循环特定节目）。
Q：请问今年公司的营收对比2019年估计会有什么变化？
A：……目前来看恢复情况好于预期。公司将努力经营，力争实现高于行业平均水平的经营业绩。
兔：注意，这个好于预期是好于管理层的预期，不是说保证好于2019年的数据，投资者不要混淆了😂。
Q:之前有发布消息说推进泰国项目，请问现在进展如何，有具体建设开业时间表吗？
A:2022年为化解不确定性，增强公司财务稳健性，公司将泰国项目转让给了控股股东，由控股股东投资孵化，未来将由控股股东结合其自身情况和外部投资环境综合考虑推进。据了解，泰国项目在顺利推进中。
兔：泰国项目八字没一撇，花钱、赚钱的定量内容一个都没有，投资者暂时不太需要关注。
Q：请介绍下公司创作团队人才储备及培养计划，以及新项目储备情况？
A：在创作方面，目前黄导定好大方向，参与剧本讨论，后续节目编排由年轻导演负责，因此公司现在可以在几个月内就做出一台千古情节目，编排效率有很大提升。今年是文旅行业的复苏元年，有序做好各个项目的经营恢复是公司今年重点工作，任务繁重，时间紧迫。尽管如此，公司从未停止对新项目的考察和论证。
兔：省流版，「流水线生产、今年重点放在恢复经营上」。
Q：公司在AI演艺方面有什么具体的计划和进展没有
A：公司在现场演艺和日常运营中已大幅运用包含人工智能在内的技术手段，增强了演出效果，提升了经营效率并降低运营成本。公司有关注到AI技术对数字娱乐和信创产业发展的巨大推动。公司已经有使用AI技术生成背景音乐和广告素材的成功经验，未来将进一步尝试用在演艺和日常管理中。
兔：省流版，「没有」。（AI生成背景音乐和广告素材是最基本的工具层面的应用，与演艺无关，就好像我用AI来画二次元小姐姐一样）
还有一些值得记录的知识性问答：
Q：请问近期有无接触荆州政府，网上有爆《荆州千古情》的计划。
A：千古情是公司的核心品牌，千古情演出具有强大的市场吸引力，一直被追捧和模仿。公司与《荆州千古情》无任何关系，关于该不实信息公司正积极与相关方沟通处理中。
Q：1.请问公司在员工总数减少的情况下，旺季如何保障服务质量和人员成本的平衡？2.有人认为过去三年团客比重下降的趋势将成为新常态，公司对国内团队游市场的恢复如何看待？
A：公司不断优化和调整正式工、实习生、劳务派遣工等用工形式比例，通过建立社会化用工平台，积累了大量的临时工和季节工的资源，做到多种用工形式的多元化合理搭配，保证淡旺平季不同阶段的用工结构更加合理、有效。旺季将加大实习生、季节工和临时工的使用，做好各项岗位技能和服务标准化培训。
目前国内旅游市场整体处于持续复苏的过程中，无论团队还是散客，都在持续恢复中。相对而言，团队游依赖于旅行社等产业链配套，恢复会慢一些，但长期来看市场潜力巨大。未来随着人们出游习惯的改变及对品质要求的提升，大团会呈下降趋势，而人数少品质高的小高团会呈上升趋势。
Q：如果花房集团6月份的时候出了年报，那宋城能不能把审计结果给调整为无保留。
A：公司正督促花房集团采取积极措施以期尽快出具经审核的年度业绩并复牌，如果导致公司2022年度保留意见的事项已消除，则公司将聘请会计师出具《关于2022年年度审计报告保留意见所述事项影响已消除的专项说明》以消除保留意见涉及的事项的影响。
Q：对于近期股价下跌比较严重，请问候董，公司是有什么重大事件发生吗？另，对于23年旅游复苏和上海，佛山陆续开园营业额上预期同比19年会不会有明显提升？
A：公司目前经营一切正常，不存在应披露未披露事项，从近三年的五一黄金周休闲服务板块股价走势统计来看，均呈现节前上扬节后明显下跌的走势。上海和佛山项目分别拟于7月1日、9月29日开业，上海、佛山的消费能力非常强，特别是上海，商务型游客非常多，项目潜力巨大。上述两个项目除老少皆宜的千古情外，还将推出面向儿童市场、夜游市场和商务客人的剧目内容，这两地都不是传统意义上的旅游目的地，起量会慢一些，项目培育需要有个过程。
进入五月以来，文旅火爆，后台问宋城演艺的比较多，主要集中在对「千年情」项目的理解、对异地扩张情况的过分乐观，鉴于此，我打算用3整天时间（其实是两天，明天母亲节陪我妈），认真写一份宋城演艺的学习笔记，感兴趣的朋友可以留言「定制」内容，我尝试回答——太难的我就装死略过。
闲聊·4.比音勒芬印象
本周在找工作之余，也看了许多财报，可谓是把之前囤积下来的一些公司清理了大半。
看多了财报后，人就容易理解什么叫「能力有限」，有些企业业绩长红，可你却确实搞不清楚。比如我最近看服装品牌比音勒芬，从IPO看到最新年报，看了一整天，满眼都是服装（还都是男士服装……）又搜索了各大网站的高尔夫服装推荐，到底也没弄明白，它的核心用户「中高净值男士」「体制内的中产男士」究竟藏在哪里，以及为何他们会近乎无限次的复购比音勒芬的衣服（VIP制，离店消费很高），唯一了解到的就是三四线高净值人士数量在快速增长这个事实。
77%的毛利率、25%的净利率到底是怎么来的？我不太懂。这和存货没关系，感觉都有点儿违背商业规律了。
说它是功能性品牌吧，没啥功能；说它是轻奢服装吧，费用率又极低（广告投入不如其回报），不清楚为啥就「非比音勒芬」不穿呢？
IPO的目的是为了拓展营销网络，发可转债还是为了拓展营销网络、补充流动资金，也很神奇。
可人家就是每季度、每年营收、利润节节高，业绩大涨、股价大涨，即使是疫情期间也能靠非实体店经营起死回生，非常厉害。
服装行业常常速生又速朽，我不长期跟踪，难于察觉其变化，因此还是不参与了。
注：我也不知道它家财报有没有问题。
闲聊·5.上周的视频号
上周「留言区」内容无法浏览，不是因为内容有问题，是图片擦边了😂，不用担心，我下次注意。
以上。
周记仅为本兔的个人投资记录，如果照抄作业的话，赚了是你厉害，赔了你大可以骂我，但似乎也于事无补。
所以，对于投资行为，我不做任何推荐，请坚持独立思考、多看一二、狡兔三窟，千万不要拿着四五年内会用到的钱做投资，也别被人骗了，求求各位~
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