独家专访 | 杜梦华：浮生梦醒的双焦 竹杖芒鞋轻胜马，谁怕？
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采访对象：北京黑石创富资产管理有限公司总经理 杜梦华
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1.钢厂的焦炭库存跟焦化厂的焦煤库存上，就是说略有增长的，比较明显的就是山东地区，像日钢的库存数据，好象很多人也都能拿到，库存是比较稳的，但是也是有区域性的分化。
2.焦煤这一块如果是做空的话，我觉得应该是关注一下进口煤，因为今年无论是海运煤还是港口煤，增量都要比国内要大，所以说这部分的增量如果体现的比较明显的话，我觉得可能往下走的概率会比较大。
3.但是如果是抱着一个多头的思路的话，我觉得要关注一下政策，因为虽然说现货价格暂时还是高一点，盘面跌那么低，也是多空博弈后的结果。
4.后期如果真的是进口煤这块，或者是环保这块不发力，进口煤也是供货量比较充足，国家也不限制，国家政策也没有保护煤矿的意思，我觉得可能继续往下走的概率会比较大一些。
5.价位的话，我觉得1000以下的话，我还是愿意去买一点的，因为我觉得贴水的安全边际也是够高了。然后同时的话，我可能愿意去做多一下，焦化厂的盘面利润。
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杜梦华 |北京黑石创富资产管理有限公司 总经理
2011年毕业于哈尔滨工程大学，获得经济学、法学双学位。同年加入浙江物产燃料集团，担任唐山地区的销售主管。
2013年加入唐山百驰，担任公司国际事业部部长，负责公司炼焦煤进口业务，从零起步组建公司团队、部门构架、规范业务流程。
2014年组建公司期货部，结合焦煤期货做基差贸易，资金年回报率达到120%。
2015年在期货部的基础上成立北京黑石创富资产管理有限公司，发行多支阳光私募。公司自营盘年化收益率均在100%以上。
2017年初，在北京黑石的体系下创立杭州浮沉实业有限公司，公司将以双焦基差贸易为核心，进一步做到黑色全产业覆盖和私募投资相结合 。
大宗内参：焦煤焦炭目前走势背离，焦煤势头强于焦炭的势头，请问走势分化的原因何在？
杜梦华：我觉得这个并没有出现明显的分化，从基本面上看其实还是处于一个差不多的基本面。可能你觉得因为前两天如果从盘面上看可能是略微有点分化，但是我觉得只是盘面上的因素，因为前两天焦煤打得比较凶，打到1000以下了，贴水是比较大的，所以在到一个比较低的点位之后，它反弹力度也会相对比较长一点，配合螺纹钢，所以看上去好象是焦煤要强一点，其实是我觉得是差不多，只是前期焦煤跌的多一点，我是这么觉得的，没有说它的行情出现分化，短期的几天的一个现象，后期我估计这两个品种的走势相对来说比较同步的。
大宗内参：焦煤焦炭目前下游厂家的库存水平，以及采购状况如何？
杜梦华：这一波其实是很有意思，这一波其实是明显除了开始，如果单纯看基本面的话，焦煤、焦炭的基本面相对还是比较差的，因为大家都看跌，最直观的一个表现就是看跌，当你去看库存的话，你会发现就是上游的库存、工厂的库存，工厂是在去库存的，生产商煤矿也好，还是焦化厂也好，都是在去库存。所以说在中间环节的话我们去看，因为这波看跌，所以贸易商手上也是处于一个甩货的一个阶段。所以反映到下游客户上，钢厂的焦炭库存跟焦化厂的焦煤库存上，就是说略有增长的，比较明显的就是山东地区，像日钢的库存数据，好象很多人也都能拿到，库存是比较稳的，但是也是有区域性的分化。因为我们公司在唐山有很多实体，所以我们单纯看唐山市场的话，我们感觉焦煤、焦炭库存整体还是一个整体比较趋稳的状态。大概是这么个情况，所以说，我觉得焦煤、焦炭的基本面也许没有像大家想得那么差，因为预期的改变使得一些中间环节，跟那些原有的对库存容纳比较高的一个心态慢慢有点恶化，所以大家都急需甩库存，一下子市面上出来比较多的货，所以价格也往下走。
大宗内参：双焦企业目前开工率水平如何？市场供应状况怎样？
杜梦华：供应肯定是在高位的，因为现在高炉的开工率，钢厂那边开工率在高位，配合的也没有出现供不应求的状况，所以说焦煤、焦炭的供应，特别是焦煤今年政策上没有大的一个打压，所以从利润驱使的角度来讲，它肯定是供应是放的比较开的。所以说单纯看基本面我反倒觉得焦炭基本面要比焦煤要强一点，因为焦炭最近还是受点环保的影响，虽然说焦化厂的利润也还行，但是它受到环保因素的干扰，所以它的供应特别是山西地区，供应还是有点受限的。但是总体来说肯定是高位，而且整体焦炭的供需，我觉得处于紧平衡的一个状态。
大宗内参：后续焦煤焦炭的基本面上有什么亮点吗？
杜梦华：我觉得其实怎么说呢，其实今年核心逻辑还是在螺纹钢上面，所以说大的趋势，或者说大的节奏，特别是盘面上肯定是螺纹钢在大一点的。但是如果单纯看焦煤、焦炭，因为现在盘面其实是深贴水的，从基本面看肯定是一个逢高往下走的状态，盘面贴水也是比较大，所以单从盘面去做单边做多空的话，我觉得是没有特别好的一个信号。我觉得如果要关注的话，如果焦煤这一块的话，还是关注一下如果是做空的话，我觉得应该是关注一下进口煤，因为今年无论是海运煤还是港口煤，增量都要比国内要大，所以说这部分的增量如果体现的比较明显的话，我觉得可能往下走的概率会比较大。但是如果是抱着一个多头的思路的话，我觉得要关注一下政策，因为虽然说现货价格暂时还是高一点，盘面跌那么低，也是多空博弈后的结果。如果真的后期跌到1000块钱以下，说不定国家会出现一些政策，因为去年276还有煤炭供给侧的改革推出，还是给山西的一些国有煤矿脱困，解决他们职工的薪酬待遇问题，和附带问题，所以说如果后期煤价跌的太低的话，现货跌到盘面这个水平的话，那我觉得更要关注政策的变化。焦化厂焦炭的价格如果跟焦煤做对比的话，直接体现在焦化利润上。焦化利润我觉得看看环保力度，环保力度大，我觉得利润还是能维持在一个比较高的位置，环保力度小，可能焦化利润可能会偏低一点，或者处于一个盈亏平衡的状态。
大宗内参：那就是您觉得双焦后续的整体走势还是趋弱的吗？还是怎么样？
杜梦华：现货走势肯定是从高往下走的一个状态，现在是比较确定的。但是盘面贴水比较大了，焦煤也可能贴200，焦炭可能400或更多了。这么贴水说明大家对它的基本面差的预期已经在盘面体现的差不多了，所以再去盘面说的话，我觉得点位不如等一等，后面如果真的离交割月比较近了，盘面也是继续维持贴水或者扩大，我觉得是现货贴水行情，做多行情，后期如果真的是进口煤这块，或者是环保这块不发力，进口煤也是供货量比较充足，国家也不限制，国家政策也没有保护煤矿的意思，我觉得可能继续往下走的概率会比较大一些。
大宗内参：可否分别谈谈对焦煤焦炭的操作建议？
杜梦华：价位的话，我觉得1000以下的话，就是现在这个基本面，我还是愿意去买一点的，因为我觉得贴水的安全边际也是够高了。然后同时的话，让我现在去做，我可能愿意去做多一下，焦化厂的盘面利润，但并不是说看好现货利润，但我觉得后期焦化如果有环保因素持续性的干扰，因为环保这方面力度可能会趋强的。第二点就是焦化厂也有供给侧改革，有些特别地区，每年都会退出几家焦化厂，所以这也是个趋势，但是煤矿这一块其实增量后面可能供给在增加，所以我觉得如果就是单边行情不大好把握，特别今年行情不好把握的话，我觉得可以的多点焦化厂利润看一看，觉得风险不是特别大。挣不挣钱不好说，但是我觉得风险不是特别大。
大宗内参持仓数据分析 焦煤1709
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