曾节胜：不仅要去产能更要去杠杆 明年钢市或再走“过山车”！| 独家专访

曾节胜 | 欧冶云商首席分析师

曾节胜，中南大学冶金学学士、上海财经大学金融统计学硕士，钢铁行业资深专家，现为宝武集团旗下的欧冶云商股份有限公司资讯服务部首席分析师。

长期从事钢铁及原材料行业与市场分析及研究工作，拥有22年钢铁行业研究经验。先后在马钢股份、中国冶金报、上海钢联等在业内富有影响力的企业和机构工作，曾担任中国冶金报国际专刊主编和上海钢联研究中心主任，以及国外大型投资咨询公司高级顾问，撰写发表过大量具有行业影响力的文章与评论。

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核心观点

1.今年钢材市场是超预期的，主要得益于上半年的地条钢退出和年底的取暖季限产，钢材对外出口下降了30%，原材料价格对钢价的上涨也是拖累的。当然今年宏观经济也是超预期的，下游需求增加了5000万吨左右，完全能够弥补出口的下降。

2.随着价格的持续高企，钢厂增产增量的热情高涨，高炉和电炉的复产及投产将会导致产能集中释放。

3.从政府层面来看也是不希望钢价再上涨的，有可能会采取措施来抑制钢价上涨。钢价在目前的水平上下降5%左右是合理的和必要的，但由于多项因素的不确定性，明年钢市仍有可能出现过山车行情。

4.钢厂在充分提高产能利用率的同时一定要避免在环保和安全上不能出问题，否则前功尽弃。对于原材料企业和下游企业来说，则仍会有成本上的压力，原材料企业应控制产能利用率，通过期货市场进行套保。下游制造业应按需采购，控制库存。

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完整采访内容

➤大宗内参：目前很多观点对明年的钢市还是比较看好，但您好像并不乐观，认为明年钢价平均水平将会比目前的价位低5%左右。这是什么原因呢？

曾节胜：在分析2018年市场前景之前，我们不仿先回顾一下今年的市场整体情况。今年钢材市场是超预期的，主要得益于上半年的地条钢退出和年底的取暖季限产，钢材对外出口下降了30%，原材料价格对钢价的上涨也是拖累的。当然今年宏观经济也是超预期的，下游需求增加了5000万吨左右，完全能够弥补出口的下降。

2018年，供需会发生哪些变化呢？对于钢材需求，明年的增量很有限，甚至会小幅下降。在这一点上大家的分歧不大。从全球范围来看，美联储持续加息，主要经济体均将实行货币收缩，全球大宗商品价格下行的概率较大，钢价也将受到影响。就国内而言，中国政府的一系列政策也显示未来调结构将是重点，经济增长将会进一步放缓，基建和房地产投资均会减速，钢铁下游需求将会减弱。另外，明年的出口也不会很好。由于内外价差难以扩大，钢厂对出口不会过于重视，明年我国钢材出口将会进一步下降。

图1：2018年全球各地区钢材消费量增长预测

现在大家对明年钢价比较看好的原因仍然是认为供给还会受限，一是去产能还会继续，二是取暖季限产还会对钢材供给总量有抑制。但随着价格的持续高企，钢厂增产增量的热情高涨，高炉和电炉的复产及投产将会导致产能集中释放。

图2：2017年国内高炉、电炉复产情况

而原材料供给在上升，铁矿石价格还有下行空间；对煤炭价格实行监控，合理引导煤炭价格下行，将是明年发改委的工作重点，因而煤炭价格高位运行难以持续，小幅下行概率较大。原材料对钢价的成本支撑力度将会进一步减弱。另外，从政府层面来看也是不希望钢价再上涨的，有可能会采取措施来抑制钢价上涨。所以我认为：钢价在目前的水平上下降5%左右是合理的和必要的，但由于多项因素的不确定性，明年钢市仍有可能出现过山车行情。

➤大宗内参：今年的去产能任务超额完成，都说去产能一年比一年难去，明年虽然压力不大，也依然有2500万吨左右的量，这一部分的任务量从哪里去找呢？

曾节胜：现在全国还有10亿吨的炼铁、炼钢产能，10亿中除掉2500万吨很容易。大中型企业很多都是在淘汰小炉子的同时换成大的，我们在钢厂的时候就叫移地大修，不说新建。还有一些会从规范企业名单中企业比较困难或环保做得比较差的企业中淘汰一些。

图3：各地钢铁产能淘汰计划

前期去产能，河北、山东和江苏去得最多。明年河北仍是去产能的中坚力量。按照河北省的规划，2018－2020年还要去除2000万吨的钢铁产能，那么2018年至少要完成700万吨的产能去除任务。

按照钢铁行业十三五规划，北京周边、长三角和内陆地区的钢铁产能要重点压缩，这将是2018年的重点区域。现在市场比较好，去产能难度比较大，但比以往还是要容易一些。政府导向比较明确，地方政府不敢掉以轻心。还可以以产业政策、环保、能耗作为标准，也能够得到企业的认同，抵触情绪会减少。再者，对正常的淘汰，政府的补贴措施也在逐步跟上，企业的后顾之忧也会减少。

➤大宗内参：在钢铁行业通过类似煤炭行业监督的企业调价来调控钢价的可操作性如何呢？这个“手”的力度应该怎样衡量呢？

曾节胜：我说的是一个比较极端的情况，未必会出现。钢铁行业市场化程度远超煤炭行业，政府来直接调控价格的可能性不大。但并不是没有可能。如果按目前这种情况下去，需求虽然会减一些，供给的减少可能更大一些，即便像我预测的那样钢价小幅下跌一些，但原材料的价格大家普遍预计要再降，那么钢厂的利润肯定比今年还要高。下游可能会难以承受。钢厂这么高的利润对行业的良好发展肯定不事好事，也不可持续，蕴藏的风险会很大。

图3：典型钢厂螺纹钢成本与盈利模型

由于小企业退出市场，现在钢材市场上钢厂的定价权还是蛮大的。虽然现货市场价格随行就市，但钢材出厂价还是钢厂说了算，这个出厂价对现货的影响也很大。如果钢价偏离预期较多，政府可以采取以下措施：一是直接或间接要求大钢厂在制定出厂价时有所节制。二是对大钢厂的产能复产或新建稍微放松一些，供给也会很快就上来，钢价就很容易下来。三是进一步限产钢材出口，取消出口退税。另外，还可以像前期一样，通过打击期货市场投机炒作来抑制期货市场。不过，这些直接调控尽管会产生作用，但也会有负面影响。

➤大宗内参：供给的增长大于需求的增长，好像明年整个黑色，不管在原料端还是成材端都会有这样的情况出现，那么对于我们黑色产业链上的实体生产企业来讲，需要怎样去应对呢？

曾节胜：对于钢铁行业来说，由于淘汰落后的继续进行和取暖季限产的进行，明年钢铁供给未必会增加，只是从月度环比来看会出现增长。同时，由于宏观经济增速的放缓，明年的钢材需求增长也会出现下降。所以只能说与今年相比，钢材的供给相对需求不足的状况有所改善。原材料端则有所不同，由于限产的进行和产能的释放，供大于求的状况会比今年严重。对于钢铁企业来说，明年的日子相对好过，加大马力生产就可以了，当然整个行业都这么干肯定不是好事。

现在期货贴水，钢厂在期货上也不用套保，但钢厂在充分提高产能利用率的同时一定要避免在环保和安全上不能出问题，否则前功尽弃。对于原材料企业和下游企业来说，则仍会有成本上的压力，原材料企业应控制产能利用率，通过期货市场进行套保。

下游制造业应按需采购，控制库存。明年钢价暴涨的概率小，下行的风险大。同时可以货比三家，寻找合适的替代品。国内钢铁企业的整体水平在上升，中小企业的产品质量比国有大中型企业差不了多少，而价格要明显偏低，其性价比比较高。

对明年钢铁行业的几个预判

１.明年的钢铁行业供给侧改革仍会持续，地条钢和不合规产能难以复苏。相比去产能而言，明年钢铁行业的重点将是去杠杆；

２.钢铁行业的发展趋势将是大企业越来越大，小企业越来越小。明年钢铁行业可能会出现类似宝武的企业重组；

３.期货不会主导钢材市场。钢厂的定价能力将进一步提升。期货与现货交互影响的可能性较大；

４.废钢的使用量难以大幅提升，废钢的价格也不会一路冲天；

５.钢铁行业的环保整治将是常态，取暖季限产也会再有，但力度和效果会减弱；

６.尽管今年我国钢材出口下降了30%，但明年不会触底回升，进一步下降的可能性较大；

７.由于钢材市场较好，卖方市场重现，钢厂对电商的依赖度下降，只有少数有独特竞争力的平台才有发展前景，钢铁电商有望进一步洗牌，不少平台将会实质性退出。

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